![\"\"](\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2017\/12\/Banque-centrale-de-Tunisie.jpg\")
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Une vraie tornade de mauvaises nouvelles mon\u00e9taires s\u2019acharnent abruptement sur l\u2019\u00e9conomie, entreprises et m\u00e9nages tunisiens confondus. D\u00e9cryptage<\/strong><\/em>\u2026<\/p>\n Par Asef Ben Ammar<\/strong>, Ph.D.<\/p>\n <\/p>\n Le 5 mars 2018, la Banque centrale de Tunisie (BCT) a drastiquement relev\u00e9 son taux directeur de 75 points de base, le ramenant \u00e0 5,75% par an. Un rel\u00e8vement historique qui co\u00efncide avec une autre hausse historique du taux d\u2019inflation, annonc\u00e9e \u00e0 quelques heures d\u2019intervalle par l\u2019Institut sup\u00e9rieur de la statistique (INS), un organisme digne de foi. Une vraie tornade de mauvaises nouvelles mon\u00e9taires qui s\u2019acharnent abruptement sur l\u2019\u00e9conomie, entreprises et m\u00e9nages confondus.<\/p>\n Que dire au sujet de ces hausses concomitantes et \u00e0 quoi s\u2019attendre comme impacts impr\u00e9vus pour le quotidien des Tunisiens? Nous apportons ci-dessous des analyses et des \u00e9l\u00e9ments de r\u00e9ponses !<\/p>\n La hausse du taux directeur annonc\u00e9e par la BCT constitue la troisi\u00e8me en moins d\u2019un an. Le taux directeur partait de 4,25% l\u2019an, en avril 2017 et de seulement 3,5% l\u2019an, en 2012. La BCT a justifi\u00e9 ce resserrement abrupt par la volont\u00e9 de \u00abfaire face \u00e0 des risques r\u00e9els d\u2019une poursuite de l\u2019inflation en 2018, ayant d\u00e9j\u00e0 atteint 7,1% au mois de f\u00e9vrier contre 4,6% au m\u00eame mois de l\u2019ann\u00e9e 2017 et 5,3% en moyenne en 2017\u00bb.<\/em><\/p>\n Le communiqu\u00e9 de la BCT justifie sa d\u00e9cision par une anticipation de \u00abl\u2019envol\u00e9e probable des prix internationaux des produits de base et surtout de l’\u00e9nergie, pr\u00e9disant des pressions inflationnistes suppl\u00e9mentaires au cours de la p\u00e9riode \u00e0 venir\u00bb<\/em>. Ce communiqu\u00e9 ne dit rien sur les tendances des taux directeurs ailleurs dans les pays occidentaux, qui ont commenc\u00e9 tout r\u00e9cemment \u00e0 \u00eatre relev\u00e9s, les uns apr\u00e8s les autres (\u00c9tats-Unis, Royaume-Uni, Canada, etc.).<\/p>\n La BCT d\u00e9clare ses \u00abintentions\u00bb voulant pr\u00e9server le pouvoir d\u2019achat des citoyens et favoriser les conditions d\u2019une croissance saine, \u00abdont les pr\u00e9mices commencent \u00e0 se dessiner en ce d\u00e9but 2018, motivant une action proactive par le resserrement de la politique mon\u00e9taire en se basant sur le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en tant qu\u2019instrument privil\u00e9gi\u00e9 pour une meilleure allocation des ressources financi\u00e8res\u00bb.<\/em><\/p>\n Il est vrai que l\u2019inflation, d\u00e9j\u00e0 forte, est repartie \u00e0 la hausse, sous une pression conjointe impos\u00e9e par la d\u00e9valuation du dinar tunisien (DT) et de l\u2019augmentation de la TVA r\u00e9cemment d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e par la Loi de Finances de 2018. Le tout fait que le pouvoir d\u2019achat des citoyens est port\u00e9 \u00e0 se d\u00e9grader encore plus, avec les hausses des prix des produits de base.<\/p>\n C\u2019est vrai aussi que l\u2019\u00e9conomie tunisienne reprend de la vigueur, mais elle est encore loin de son plein potentiel et de son r\u00e9gime de croisi\u00e8re. La surchauffe inflationniste est bien plus loin que le laisse entendre la BCT. Cela dit, son communiqu\u00e9 ne d\u00e9voile par ses pr\u00e9visions de forte croissance anticip\u00e9e pour les semaines et mois \u00e0 venir. Le texte reste muet et opaque, quant au nombre de votes favorables pour ce rel\u00e8vement, contre les votes oppos\u00e9s.<\/p>\n Dommage, cela aurait \u00e9clair\u00e9 les acteurs \u00e9conomiques sur les appr\u00e9ciations du coll\u00e8ge des 9 membres du conseil d\u2019administration de la BCT.<\/p>\n En clair, l\u2019investisseur veut savoir si la d\u00e9cision est unanime, mitig\u00e9e ou tr\u00e8s majoritaire.<\/p>\n Dans les pays occidentaux, et m\u00eame dans les pays \u00e9mergents, les communiqu\u00e9s traitant du changement du taux directeur donnent le nombre de votes pour et le nombre des votes contre, et de mani\u00e8re explicite et transparente. C\u2019est pr\u00e9cieux pour les investisseurs rationnels !<\/p>\n Mais, quoi qu\u2019on en pense, la derni\u00e8re d\u00e9cision de la BCT aura des impacts concrets et imm\u00e9diats, dont trois m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre mis de l\u2019avant :<\/p>\n – Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat du march\u00e9 mon\u00e9taire (TMM) vont grimper automatiquement \u00e0 au moins 7%, amenant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat associ\u00e9s aux pr\u00eats et marges de cr\u00e9dit \u00e0 atteindre un minimum de 10% en moyenne (en taux nominal).<\/p>\n – Une telle envol\u00e9e des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat rendra plus cher l\u2019acc\u00e8s au financement et au capital, tant pour les consommateurs (acheteurs de logements, de voitures, de frigos, etc.) que pour les entreprises qui ont besoin de liquidit\u00e9s pour faire face aux commandes et financer leurs \u00e9quipements et intrants requis pour leur production et survie.<\/p>\n – Des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de cette ampleur vont, sans aucun doute, freiner les investissements et faire reculer la demande agr\u00e9g\u00e9e, accentuant par la m\u00eame la r\u00e9cession et une morosit\u00e9 \u00e9conomique qui s\u2019incruste de jour en jour. Le secteur informel doit jubiler, parce qu\u2019il peut tirer profit de cette hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, en voyant les investisseurs et les consommateurs se rabattre sur ses services de pr\u00e9teurs informels (usuriers et usurpateurs avec des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nominaux plus bas, tout compte fait).<\/p>\n Un taux directeur de 5,75% par an n\u2019est pas un taux anodin, et encore moins un taux normal dans le contexte des pays comparables \u00e0 la Tunisie. Au Maroc, ce taux est de seulement 2,25% par an, il est de 2,95% par an au S\u00e9n\u00e9gal, de 1,5% aux \u00c9tats-Unis et de 0% en Europe, oui z\u00e9ro pour cent !<\/p>\n En Tunisie, les acteurs \u00e9conomiques noteront que par cette troisi\u00e8me augmentation du taux directeur en moins d’un an, les autorit\u00e9s mon\u00e9taires pratiquent un certain \u00abacharnement mon\u00e9tariste\u00bb<\/em> sur une \u00e9conomie d\u00e9j\u00e0 amorphe, mise \u00e0 genoux par les partis politiques, ravag\u00e9e par les tensions sociales et les revers de la Tunisie post-2011.<\/p>\n Les analystes constatent aussi que faute de mesures \u00e9conomiques et fiscales men\u00e9es par le gouvernement et la Feuille de Route de Carthage, la BCT se trouve de facto au front pour faire un dernier rempart, avec des leviers mon\u00e9taires et arguments mon\u00e9taristes (dans la logique de la pens\u00e9e mon\u00e9tariste de Friedman et condisciple).<\/p>\n Et dans ce cadre, trois non-dits m\u00e9ritent d\u2019\u00eatre d\u00e9voil\u00e9s.<\/p>\n Le premier a trait \u00e0 l\u2019incapacit\u00e9 du gouvernement d\u2019unit\u00e9 nationale (GUN) \u00e0 mettre en \u0153uvre des instruments budg\u00e9taires et fiscaux qui peuvent mieux \u00e9quilibrer le dosage entre politiques fiscales et politiques mon\u00e9taires. Le tout mon\u00e9taire ou le tout fiscal est de facto contre-productif, en Tunisie, comme ailleurs dans le monde ! G\u00e9n\u00e9ralement les gouvernements avertis combinent ces deux familles de politiques (fiscales et mon\u00e9taires) pour mieux affronter les r\u00e9cessions et mieux relancer l\u2019\u00e9conomie sans d\u00e9clencher des effets pervers mon\u00e9taires ou fiscaux.<\/p>\n Tout indique que la BCT est pouss\u00e9e au front par l\u2019inaction et des r\u00e9formes fiscales et \u00e9conomiques qui ne viennent pas et qu\u2019aucun des partenaires de la FRC ne souhaite voir venir pendant cette p\u00e9riode pr\u00e9\u00e9lectorale, fort instable.<\/p>\n Le deuxi\u00e8me non-dit a trait \u00e0 la d\u00e9valuation du dinar. Une d\u00e9valuation qui constitue de toute \u00e9vidence un catalyseur commun au taux d\u2019inflation et au taux directeur. Agissant sur le taux directeur, la BCT laisse comprendre qu\u2019elle ne fera rien de plus pour sauver le dinar, qui continuera sa chute pour les prochains mois, comme la livre \u00e9gyptienne l\u2019a fait avant lui ! Et ce message n\u2019est pas anodin; puisqu\u2019il est directement adress\u00e9 au conseil d\u2019administration du Fonds mon\u00e9taire international (FMI) qui se r\u00e9unit la semaine prochaine \u00e0 Washington, entre autres, pour d\u00e9cider de l\u2019octroi, ou non, de la prochaine tranche du pr\u00eat de 2,9 milliards de $ octroy\u00e9s \u00e0 la Tunisie.<\/p>\n On sait que le FMI insiste mordicus pour que la BCT rel\u00e8ve encore plus son taux directeur, tout en l\u00e2chant le dinar (le faire flotter). Est-ce suffisant pour voir le FMI annoncer l\u2019octroi de la prochaine tranche de son pr\u00eat? Un pr\u00eat vital pour la survie du GUN et de la Feuille de Route de Carthage. On le saura ensemble jeudi prochain, 15 mars, quelque part vers la fin de soir\u00e9e, heure de Tunis.<\/p>\n Le troisi\u00e8me non-dit ne concerne pas uniquement la BCT, mais le gouvernement et les partenaires de la Feuille de route de Carthage. Ceux-ci ne souhaitent pas agir pour contrer l\u2019expansion du secteur informel et valoriser toutes ses r\u00e9serves th\u00e9sauris\u00e9es en devises et en liquidit\u00e9s, le tout pour mieux \u00e9quilibrer le march\u00e9 mon\u00e9taire et rassurer les partenaires internationaux de la solvabilit\u00e9 de la Tunisie, au lieu de s\u2019acharner uniquement et unilat\u00e9ralement contre les acteurs \u00e9conomiques tuniso-tunisiens par le rel\u00e8vement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et la d\u00e9perdition de la valeur du dinar.<\/p>\n En conclusion, la BCT ne devrait pas se sentir oblig\u00e9e de compenser l\u2019inaction du gouvernement d\u2019unit\u00e9 nationale en mati\u00e8re de r\u00e9formes budg\u00e9taires, fiscales et \u00e9conomiques.<\/p>\n Le nouveau gouverneur de la BCT devrait agir de fa\u00e7on neutre, fond\u00e9e sur les connaissances et surtout dans une posture apolitique. Tout indique que par cette d\u00e9cision, la BCT vient au secours d\u2019un gouvernement d\u2019union nationale en passe de perdre sa l\u00e9gitimit\u00e9 face aux \u00e9lecteurs.<\/p>\n La BCT ne doit pas perdre de vue les contingences et les vuln\u00e9rabilit\u00e9s du contexte qui pr\u00e9vaut actuellement en Tunisie, et c\u2019est pourquoi, elle doit garder les m\u00eames distances avec tous les partis au pouvoir et acteurs de la soci\u00e9t\u00e9 civile, pour ne consid\u00e9rer que l\u2019int\u00e9r\u00eat collectif et strat\u00e9gique de la Tunisie d\u2019aujourd\u2019hui et de demain !<\/p>\n * Analyste en \u00e9conomie politique.<\/em><\/p>\n Article li\u00e9:\u00a0<\/strong><\/em><\/p>\n Tunisie : La Banque centrale augmente le taux directeur de 75 points<\/a><\/p><\/blockquote>\nResserrement mon\u00e9taire et fin des mesures accommodantes<\/h3>\n
Les non-dits de cet acharnement mon\u00e9tariste<\/h3>\n