{"id":14675377,"date":"2024-11-20T13:15:37","date_gmt":"2024-11-20T12:15:37","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=14675377"},"modified":"2024-11-20T13:15:39","modified_gmt":"2024-11-20T12:15:39","slug":"fitch-plutot-optimiste-pour-leconomie-tunisienne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/11\/20\/fitch-plutot-optimiste-pour-leconomie-tunisienne\/","title":{"rendered":"Fitch, plut\u00f4t optimiste pour l\u2019\u00e9conomie tunisienne"},"content":{"rendered":"\n<p><strong><em>La tonalit\u00e9 a totalement chang\u00e9, et les constats de Fitch sont r\u00e9solument moins pessimistes pour l\u2019\u00e9conomie tunisienne. Dans son nouveau rapport, \u2018<a href=\"https:\/\/store.fitchsolutions.com\/country-risk\/tunisia-country-risk-report\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">\u2018Tunisia Country Risk Report, Q1, 2025\u2019\u2019 <\/a>(74 pages), publi\u00e9 la semaine derni\u00e8re, Fitch Solutions fait ses analyses et projections des principaux agr\u00e9gats \u00e9conomiques pour l\u2019\u00e9conomie tunisienne, d\u2019ici 2033. L\u2019\u00e9conomie tunisienne est de plus en plus stabilis\u00e9e, m\u00eame si on attend tous la reprise de la croissance. Lecture entre les lignes\u2026.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Moktar Lamari<\/strong> *<\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n\n<p>La semaine derni\u00e8re nous avons publi\u00e9 un <a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/11\/16\/le-dinar-tunisien-sechangera-a-27-dollars-des-2026-selon-fitch\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">premier groupe de constats (14)<\/a>, la suite de cette chronique pr\u00e9sente un autre groupe de constats (26) et scenarii li\u00e9s. On y traite des tendances lourdes de la politique mon\u00e9taire, des incertitudes de l\u2019investissement ext\u00e9rieur et des d\u00e9ficits, budg\u00e9taires et commerciaux.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>1- L\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e&nbsp;:<\/strong> le rapport soutient que la Banque centrale va attendre 2026 pour envisager un assouplissement de ses politiques mon\u00e9taires et une baisse de son taux directeur, insistant sur le fait que l\u2019inflation reste \u00e9lev\u00e9e, malgr\u00e9 toutes les hausses du taux directeur des derni\u00e8res ann\u00e9es. Et il faut attendre que le taux d\u2019inflation passe sous la barre de 6% pour envisager un d\u00e9but de rel\u00e2chement des taux.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>2- La croissance de la consommation priv\u00e9e<\/strong> s&rsquo;am\u00e9liorera en 2024 sous l&rsquo;effet de la baisse de l&rsquo;inflation alimentaire et des envois de fonds robustes, et ralentira en 2025 en raison de la hausse de l&rsquo;imp\u00f4t sur le revenu. La consommation publique restera limit\u00e9e par des pressions budg\u00e9taires prononc\u00e9es dans un contexte d&rsquo;acc\u00e8s limit\u00e9 au soutien financier.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>3- Les pr\u00eats \u00e9trangers<\/strong> entra\u00eeneront une l\u00e9g\u00e8re hausse de l\u2019investissement en 2024. Toutefois, un environnement politique encore risqu\u00e9, une hausse du taux d\u2019imposition des soci\u00e9t\u00e9s, une baisse des pr\u00eats au secteur priv\u00e9 et une liquidit\u00e9 publique restreinte freineront la croissance de cette composante en 2025.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>4- La baisse de la demande ext\u00e9rieure<\/strong> p\u00e8sera sur la croissance des exportations en 2024. Le resserrement de la liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes limitera les importations et la croissance en 2025, et l\u2019am\u00e9lioration de l\u2019activit\u00e9 de la zone euro maintiendra la croissance des exportations stable malgr\u00e9 un ralentissement des exportations d\u2019huile d\u2019olive et de services.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>5- La consommation priv\u00e9e<\/strong> reste le principal moteur de la croissance globale, repr\u00e9sentant environ 76,4% du PIB (produit int\u00e9rieur brut) en 2022. Apr\u00e8s une forte baisse due au confinement d\u00fb au Covid-19 en 2020, Fitch pr\u00e9voit que les d\u00e9penses des m\u00e9nages augmenteront \u00e0 un rythme relativement lent tout au long de la prochaine d\u00e9cennie, malgr\u00e9 les fluctuations occasionnelles engendr\u00e9es par l&rsquo;impact des r\u00e9coltes volatiles sur les revenus ruraux.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"pwwOwjwPIS\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/11\/16\/le-dinar-tunisien-sechangera-a-27-dollars-des-2026-selon-fitch\/\">Le dinar tunisien s\u2019\u00e9changera \u00e0 un taux de 2,7 face au dollar d\u00e8s 2026, selon Fitch<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Le dinar tunisien s\u2019\u00e9changera \u00e0 un taux de 2,7 face au dollar d\u00e8s 2026, selon Fitch\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/11\/16\/le-dinar-tunisien-sechangera-a-27-dollars-des-2026-selon-fitch\/embed\/#?secret=W9d0ltv9kq#?secret=pwwOwjwPIS\" data-secret=\"pwwOwjwPIS\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p><strong>6- Les transferts de fonds des Tunisiens \u00e0 l&rsquo;\u00e9tranger<\/strong> (principalement en Europe) resteront une source cruciale de l\u2019am\u00e9lioration de la confiance des entreprises \u00e0 long terme, qui devrait se traduire par une croissance plus forte des salaires dans le secteur priv\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>7- Le taux de ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9<\/strong>, en particulier chez les jeunes instruits, ainsi que l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e, continueront de freiner l\u2019augmentation des d\u00e9penses des m\u00e9nages. De plus, la Tunisie affichera la plus faible croissance d\u00e9mographique de la r\u00e9gion de l\u2019Afrique du Nord et la part des personnes en \u00e2ge de travailler (20-39 ans) dans la population passera de 29,2% en 2022 \u00e0 26,2% en 2033, ce qui p\u00e8sera sur les gains potentiels de consommation.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>8- La hausse de l&rsquo;imp\u00f4t sur le revenu<\/strong> des personnes \u00e0 revenu moyen ou \u00e9lev\u00e9 freinera davantage les d\u00e9penses priv\u00e9es. Par cons\u00e9quent, Fitch projette une croissance r\u00e9elle moyenne de la consommation finale priv\u00e9e de 2,3% entre 2025 et 2033, bien en dessous du taux moyen de 4,7% enregistr\u00e9 au cours de la d\u00e9cennie pr\u00e9c\u00e9dant la r\u00e9volution de 2011. La consommation priv\u00e9e constitue presque 80% du PIB.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>9- La consommation publique<\/strong> en pourcentage du PIB est revenue \u00e0 son niveau d&rsquo;avant Covid, atteignant environ 21,3 % du PIB en 2022, estime Fitch, qui s\u2019attend \u00e0 ce qu\u2019une p\u00e9riode de p\u00e9nurie de liquidit\u00e9s en 2024 et 2025 la fasse baisser, avant qu\u2019elle ne se redresse progressivement au cours de la prochaine d\u00e9cennie, \u00e0 mesure que les pressions budg\u00e9taires s\u2019att\u00e9nueront progressivement.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>10- D\u00e9penses publiques&nbsp;:<\/strong> le gouvernement n\u2019envisage pas dans l\u2019imm\u00e9diat de r\u00e9duire sensiblement ses d\u00e9penses, ses subventions et le volume de la masse salariale par rapport au PIB.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>11- L\u2019investissement reste la clef de voute<\/strong> pour la reprise de la croissance. La formation brute de capital fixe s\u2019est contract\u00e9e en moyenne de 5% par an en termes r\u00e9els entre 2011 et 2015, pour ne renouer avec une croissance positive qu\u2019en 2016. Apr\u00e8s une forte contraction en 2020, l\u2019agence pr\u00e9voit une croissance modeste, bien qu\u2019en hausse, dans les ann\u00e9es \u00e0 venir, en raison de la bureaucratie lourde, des niveaux \u00e9lev\u00e9s de corruption et de l\u2019instabilit\u00e9 sociale en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>12- L&rsquo;investissement public<\/strong>, qui joue toujours un r\u00f4le important dans la formation de capital, sera \u00e9galement limit\u00e9 par la n\u00e9cessit\u00e9 de maintenir des d\u00e9penses budg\u00e9taires plus faibles. En 2025, le recours accru aux sources de financement int\u00e9rieures, le resserrement de la politique mon\u00e9taire, la hausse de l\u2019imp\u00f4t sur les soci\u00e9t\u00e9s, l\u2019opposition aux r\u00e9formes budg\u00e9taires et les fortes pressions ext\u00e9rieures maintiendront la croissance de l\u2019investissement \u00e0 un faible niveau.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"dFQFWCSXBI\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/02\/19\/fitch-solutions-prevoit-pour-la-tunisie-un-pib-reel-de-13-en-2024\/\">Fitch Solutions pr\u00e9voit pour la Tunisie un PIB r\u00e9el de 1,3% en 2024 \u00a0<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Fitch Solutions pr\u00e9voit pour la Tunisie un PIB r\u00e9el de 1,3% en 2024 \u00a0\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/02\/19\/fitch-solutions-prevoit-pour-la-tunisie-un-pib-reel-de-13-en-2024\/embed\/#?secret=zzfMjFdEdN#?secret=dFQFWCSXBI\" data-secret=\"dFQFWCSXBI\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>13- Cela dit, Fitch pr\u00e9voit une <strong>reprise progressive de l\u2019investissement fixe<\/strong> au cours des cinq prochaines ann\u00e9es. La position g\u00e9ographique attrayante de la Tunisie et ses nombreux accords de libre-\u00e9change \u2013 en &nbsp;supposant que les efforts d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019environnement op\u00e9rationnel se poursuivent au cours de la prochaine d\u00e9cennie \u2013 devraient conduire \u00e0 un retour r\u00e9gulier de l\u2019int\u00e9r\u00eat des investisseurs \u00e0 long terme.<\/p>\n\n\n\n<p>14- La mesure dans laquelle le gouvernement peut am\u00e9liorer ses revenus, l\u2019acc\u00e8s aux pr\u00eats et une plus grande stabilit\u00e9 macro\u00e9conomique sont autant de facteurs d\u00e9terminants de l\u2019investissement \u00e9tranger dans les ann\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>15- L\u2019am\u00e9lioration du secteur bancaire<\/strong> en difficult\u00e9, qui souffre de taux de d\u00e9faillance \u00e9lev\u00e9s et d\u2019une faible capitalisation, sera \u00e9galement essentielle pour faciliter davantage d\u2019investissements. Le projet des autorit\u00e9s de moderniser le syst\u00e8me de change et d\u2019assouplir progressivement les restrictions contribuera \u00e0 stimuler l&rsquo;investissement \u00e9tranger.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>16- Les perspectives des exportations nettes <\/strong>: Fitch pr\u00e9voit que la croissance r\u00e9elle des exportations continuera de rebondir apr\u00e8s le marasme de 2020, mais qu\u2019elle restera mod\u00e9r\u00e9e \u00e0 environ 3,2% en moyenne entre 2025 et 2033. Une hausse moyenne \u00e0 deux chiffres est pr\u00e9vue pour les prochaines ann\u00e9es, dans le domaine des exportations.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>17- Les retomb\u00e9es de la guerre entre la Russie et l\u2019Ukraine<\/strong> ont continu\u00e9 de peser sur la croissance \u00e9conomique des principaux march\u00e9s d\u2019exportation en 2024, \u00e0 leur tour sur la demande de produits tunisiens. Fitch pr\u00e9voit que le rebond de l\u2019activit\u00e9 chez les principaux partenaires commerciaux \u00e0 partir de 2025 soutiendra la croissance des exportations tunisiennes. Pour am\u00e9liorer les niveaux d\u2019exportation, il sera essentiel d\u2019accro\u00eetre l&rsquo;investissement \u00e9tranger dans le secteur manufacturier.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>18- La Tunisie a \u00e9t\u00e9 frein\u00e9e par la faiblesse des r\u00e9formes<\/strong>, son instabilit\u00e9 politique et la d\u00e9t\u00e9rioration de ses fondamentaux macro\u00e9conomiques par rapport \u00e0 son concurrent voisin, le Maroc, ces derni\u00e8res ann\u00e9es, un \u00e9cart qui ne fera que se creuser \u00e0 moins que le gouvernement tunisien ne soit dispos\u00e9 \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer le rythme des r\u00e9formes. Fitch se montre prudent quant aux perspectives que cela se produise.<\/p>\n\n\n\n<p>19- \u00c0 l\u2019instar des autres pays d\u2019Afrique du Nord, la Tunisie s\u2019approvisionne en grandes quantit\u00e9s de biens de consommation et de biens d\u2019\u00e9quipements \u00e0 l&rsquo;\u00e9tranger. Fitch pr\u00e9voit que la poursuite de la consommation priv\u00e9e et la croissance de l\u2019investissement fixe se traduiront par <strong>une augmentation des importations<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n<p>20- Cependant, <strong>l\u2019affaiblissement du dinar <\/strong>au cours des derri\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019augmentation des pressions sur les liquidit\u00e9s ext\u00e9rieures et l\u2019inflation \u00e9lev\u00e9e plafonneront la demande \u00e0 moyen terme. Dans l\u2019ensemble, Fitch pr\u00e9voit que les exportations nettes seront d\u00e9terminantes dans la relance de la croissance globale.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"fdO2Zczma4\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/10\/un-nouveau-rapport-accablant-de-fitch-sur-la-tunisie\/\">Un nouveau rapport accablant de Fitch sur la Tunisie<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Un nouveau rapport accablant de Fitch sur la Tunisie\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/10\/un-nouveau-rapport-accablant-de-fitch-sur-la-tunisie\/embed\/#?secret=tfdNNrSYKn#?secret=fdO2Zczma4\" data-secret=\"fdO2Zczma4\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p>21- Fitch pense que <strong>la Tunisie restera fortement d\u00e9pendante de ses r\u00e9serves de change<\/strong> et des investissements\/pr\u00eats \u00e9trangers pour son financement ext\u00e9rieur au cours des prochaines ann\u00e9es. Les investissements de portefeuille repr\u00e9sentant une part tr\u00e8s modeste du passif total de la Tunisie, les risques associ\u00e9s \u00e0 des sorties soudaines de capitaux sont limit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p>22- Dans le m\u00eame temps, <strong>les flux d\u2019investissements directs vers la Tunisie ont \u00e9t\u00e9 faibles<\/strong> depuis la r\u00e9volution de 2011 et le r\u00e9tablissement de la confiance des investisseurs priv\u00e9s est un objectif cl\u00e9 du gouvernement. Compte tenu de la baisse des r\u00e9serves et de l\u2019investissement \u00e9tranger direct, le r\u00f4le jou\u00e9 par les autres investissements, qui consistent principalement en des pr\u00eats pr\u00e9f\u00e9rentiels bilat\u00e9raux et multilat\u00e9raux, s\u2019est consid\u00e9rablement \u00e9largi.<\/p>\n\n\n\n<p>23- Au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, la Tunisie a \u00e9t\u00e9 un grand b\u00e9n\u00e9ficiaire de l\u2019aide \u00e9trang\u00e8re et a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un accord avec le FMI entre 2016 et 2020. Compte tenu de sa <strong>d\u00e9pendance accrue \u00e0 l\u2019\u00e9gard des pr\u00eats pr\u00e9f\u00e9rentiels<\/strong>, le gouvernement tunisien devra intensifier ses efforts pour remplir les conditions associ\u00e9es \u00e0 ces accords. Cela dit, in doit s\u2019attendre \u00e0 ce que l\u2019acc\u00e8s au financement ext\u00e9rieur n\u00e9cessaire pour financer le d\u00e9ficit du compte courant du pays et faire face aux paiements \u00e0 venir soit difficile en l\u2019absence d\u2019un autre accord de financement avec le FMI.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>24- Dette ext\u00e9rieure<\/strong> : en raison de la persistance des d\u00e9ficits courants au cours de la prochaine d\u00e9cennie et de l\u2019insuffisance des investissements \u00e9trangers pour combler le d\u00e9ficit, Fich pr\u00e9voit que la dette ext\u00e9rieure de la Tunisie continuera de cro\u00eetre au cours des prochaines ann\u00e9es, avant de se stabiliser progressivement. Bien que cela soit quelque peu pr\u00e9occupant, la grande majorit\u00e9 de la dette ext\u00e9rieure totale continuera d\u2019\u00eatre de la dette publique ou garantie par l\u2019\u00c9tat, compos\u00e9e en grande partie de pr\u00eats bilat\u00e9raux et multilat\u00e9raux.<\/p>\n\n\n\n<p>25- Cela dit, <strong>l\u2019absence de programme du FMI<\/strong> et la r\u00e9ticence des cr\u00e9anciers \u00e0 accorder des pr\u00eats sans programme en place rendront difficile pour la Tunisie le service de sa dette, sans risquer une forte d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar.<\/p>\n\n\n\n<p>26- Pourtant, les cr\u00e9anciers du pays pourraient accepter d\u2019accorder des pr\u00eats ou de ren\u00e9gocier une partie de la dette afin d\u2019\u00e9viter une d\u00e9stabilisation de l\u2019\u00e9conomie. <strong>Le gouvernement actuel semble inspirer plus confiance<\/strong> que ses pr\u00e9d\u00e9cesseurs, et ce message subliminal est rassurant pour les investisseurs internationaux, ainsi que pour les bailleurs de fonds.<\/p>\n\n\n\n<p><strong><em>Blog de l\u2019auteur.<\/em><\/strong> <a href=\"https:\/\/www.facebook.com\/groups\/375846620757494\/?__cft__%5b0%5d=AZVPI-c9RXlFSPN8jwbDKTTK0wM_mW_Gsj0YzKlGBZdv9yuI0CWKktpVIZUhPLtOIhlchw8rHTv87BqPSHSWcWDAU__M6YtIZFho48yPPMpkISt4u0kBHOOAov8eZRDYl-GfStHaETOXL8JVvrqpmCq-ZnNiSUJ8r-jb8gvp8Z1oTg&amp;__tn__=-UK-R\">Economics for Tunisia, E4T<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Les constats de Fitch sont r\u00e9solument moins pessimistes pour l\u2019\u00e9conomie tunisienne.<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":14675438,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[992,995,2433],"tags":[1868,102194,89490,119029,104657,84640,478,68595,119030,62643],"class_list":["post-14675377","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-a-la-une","category-economie","category-tunisie","tag-chomage","tag-consommation-privee","tag-demande-exterieure","tag-depense-publique","tag-fitch-solutions","tag-impot-sur-le-revenu","tag-inflation","tag-moktar-lamari","tag-prets-etrangers","tag-tunisie"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.6 - 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