{"id":16075715,"date":"2025-04-02T13:02:17","date_gmt":"2025-04-02T12:02:17","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=16075715"},"modified":"2025-04-05T06:22:38","modified_gmt":"2025-04-05T05:22:38","slug":"la-bct-baisse-son-taux-directeur-de-50-la-montagne-accouche-dune-souris","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/04\/02\/la-bct-baisse-son-taux-directeur-de-50-la-montagne-accouche-dune-souris\/","title":{"rendered":"La d\u00e9cision de la BCT de baisser son taux directeur de 50 points ou quand la montagne accouche d\u2019une souris !"},"content":{"rendered":"\n<p><strong><em>L\u2019auteur de cet article, un \u00e9conomiste sp\u00e9cialiste en th\u00e9orie mon\u00e9taire et expert international, consid\u00e8re que la derni\u00e8re d\u00e9cision prise par la Banque centrale de Tunisie (BCT) de r\u00e9duire son taux directeur de 50 points, va certes dans le bon sens, mais est de loin trop timide pour provoquer une reprise de confiance des investisseurs et une v\u00e9ritable bouff\u00e9e d\u2019oxyg\u00e8ne pour les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques. L\u2019article se termine par la proposition de mesures mon\u00e9taires choc afin de relancer la croissance \u00e9conomique et sortir l\u2019\u00e9conomie du marasme qu\u2019elle conna\u00eet depuis plusieurs ann\u00e9es.&nbsp;Son analyse, objective et bas\u00e9e sur les enseignements de la science \u00e9conomique, ne pr\u00e9sage rien de bon si un tel \u00e9lectrochoc d\u2019ordre mon\u00e9taire n\u2019est pas d\u00e9cid\u00e9 dans les plus brefs d\u00e9lais, y compris s\u2019il le faut par un d\u00e9cret pr\u00e9sidentiel, pour remettre l\u2019\u00e9conomie tunisienne sur les rails de la croissance \u00e9conomique et de la cr\u00e9ation d empois et de richesses.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>Dr. Sadok Zerelli<\/strong><\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n\n<p>Tous les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques, m\u00eames des observateurs et experts comme moi-m\u00eame, attendaient avec impatience que la BCT se d\u00e9cide enfin \u00e0 desserrer l\u2019\u00e9tau qu\u2019elle maintenait sur les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques avec un taux directeur qu\u2019elle a augment\u00e9 \u00e0 huit reprises depuis la promulgation de la loi de 2016 qui lui accorde l\u2019autonomie de d\u00e9cision, et l\u2019a port\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 8%, niveau auquel il se situe depuis deux ans. Ni la nomination d\u2019un nouveau gouverneur, qui n\u2019a fait que reconduire la politique de son pr\u00e9d\u00e9cesseur, ni les pressions exerc\u00e9es par le Pr\u00e9sident de la R\u00e9publique lui-m\u00eame qui, bien que juriste de formation, a bien compris le caract\u00e8re nocif d\u2019un taux directeur aussi \u00e9lev\u00e9 et l\u2019inefficacit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire men\u00e9e par la BCT, sous le pr\u00e9texte de lutter contre l\u2019inflation, n\u2019y ont rien fait<\/p>\n\n\n\n<p>Finalement, la montagne a accouch\u00e9 d\u2019une souris&nbsp;et la BCT a bien voulu baisser son taux directeur de 50 points, le ramenant de 8% \u00e0 7,5%, comme si cette baisse infime va changer grand-chose dans le comportement des agents \u00e9conomiques et permettre de relancer les investissements, la cr\u00e9ation d\u2019emplois et la croissance \u00e9conomique qui stagne depuis plusieurs ann\u00e9es entre 1% et 2%, justement depuis que la BCT m\u00e8ne cette politique mon\u00e9taire tr\u00e8s restrictive bas\u00e9e sur une spirale d\u2019accroissement de son taux directeur, dans l\u2019espoir d\u2019arriver \u00e0 ma\u00eetriser l\u2019inflation, objectif qu\u2019elle a lamentablement \u00e9chou\u00e9 \u00e0 atteindre puisque celle-ci avait plafonn\u00e9 \u00e0 11,3% et qu\u2019elle demeure encore aujourd\u2019hui relativement \u00e9lev\u00e9e (7% en 2024, pour un taux de croissance du PIB qui n\u2019a pas d\u00e9pass\u00e9 1,4% pour la m\u00eame ann\u00e9e, soit une baisse du pouvoir d&rsquo;achat g\u00e9n\u00e9ral et du niveau de vie de la population de 5,6% pour cette seule ann\u00e9e).&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Plus d\u00e9cevant encore est le fait que la BCT a baiss\u00e9 par le m\u00eame communiqu\u00e9 le taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne de 50 points aussi, le ramenant de 7% \u00e0 6,5% et annihilant ainsi du m\u00eame coup le peu d\u2019effet que pourrait avoir la baisse de 50 points de son taux directeur.<\/p>\n\n\n\n<p>En tant qu\u2019\u00e9conomiste universitaire ayant enseign\u00e9 pendant des ann\u00e9es la th\u00e9orie mon\u00e9taire et expert international ayant plus de vingt ans d\u2019exp\u00e9rience dans une trentaine de pays africains pour le compte de grands bailleurs de fonds (BAD, BEI, Banque Mondiale, UE&#8230;), je d\u00e9nonce dans le pr\u00e9sent article la timidit\u00e9 voire l\u2019inefficacit\u00e9 de cette d\u00e9cision pour relancer les investissements et sortir l\u2019\u00e9conomie nationale de sa torpeur et je propose \u00e0 la fin de mon analyse les mesures choc d\u2019ordre mon\u00e9taire qu\u2019il faudrait prendre, \u00e0 mon avis, pour provoquer un v\u00e9ritable soubresaut et remettre notre \u00e9conomie sur le chemin de la croissance et de la cr\u00e9ation d\u2019emplois et de richesses.<\/p>\n\n\n\n<p>En introduction, je voudrais faire remarquer \u00e0 l\u2019attention de mes fid\u00e8les lecteurs et lectrices qui ont d\u00e9j\u00e0 lu un ou plusieurs de mes pr\u00e9c\u00e9dents articles sur ce m\u00eame sujet (au moins une bonne quinzaine publi\u00e9s depuis trois ou quatre ans dans Kapitalis)&nbsp;que la plupart des id\u00e9es et arguments que je pr\u00e9sente dans le pr\u00e9sent article ne sont pas vraiment nouveaux, mais quitte \u00e0 me r\u00e9p\u00e9ter, j\u2019en reprends un certain nombre pour argumenter le pr\u00e9sent article et convaincre les plus sceptiques et les plus hauts responsables du pays de l\u2019inefficacit\u00e9&nbsp;et de la nuisance&nbsp;de la politique mon\u00e9taire que la BCT m\u00e8ne&nbsp;depuis 2016, et de la pertinence des mesures que je propose \u00e0 la place.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour la facilit\u00e9 de compr\u00e9hension de mon analyse, je vais la pr\u00e9senter, dans le langage le plus simple et accessible au grand public, id\u00e9e par id\u00e9e ou argument par argument.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"GBYKVByvn0\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/01\/27\/la-banque-centrale-de-tunisie-ou-la-politique-de-la-fuite-en-avant\/\">La Banque centrale de Tunisie ou la politique de la fuite en avant<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0La Banque centrale de Tunisie ou la politique de la fuite en avant\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/01\/27\/la-banque-centrale-de-tunisie-ou-la-politique-de-la-fuite-en-avant\/embed\/#?secret=19UKQYl0lD#?secret=GBYKVByvn0\" data-secret=\"GBYKVByvn0\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument&nbsp;1 \/ La premi\u00e8re fonction d\u2019un Institut d\u2019Emission est de financer l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique<\/h2>\n\n\n\n<p>Fixer et inscrire dans le statut m\u00eame de la BCT que sa premi\u00e8re mission est la lutte contre l\u2019inflation comme l\u2019ont fait les d\u00e9put\u00e9s qui ont \u00e9labor\u00e9 et vot\u00e9 cette loi de 2016 est une preuve de leur ignorance totale des enseignements de la science \u00e9conomique et des m\u00e9canismes de base&nbsp;de financement d\u2019une \u00e9conomie. Je leur rappelle que&nbsp;la th\u00e9orie mon\u00e9taire est une discipline universitaire qui s\u2019enseigne dans toutes les facult\u00e9s de sciences \u00e9conomiques du monde et dont certains sp\u00e9cialistes ont obtenu le prix Nobel en \u00e9conomie pour leurs travaux de recherche dans ce domaine. Ne s\u2019improvise pas \u00e9conomiste qui veut, surtout sp\u00e9cialiste en \u00e9conomie mon\u00e9taire, une des disciplines parmi les plus complexes et difficiles de la science \u00e9conomique, en particulier nos ex-l\u00e9gislateurs en herbe.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces ex-d\u00e9put\u00e9s amateurs en politique auraient d\u00fb savoir que la premi\u00e8re responsabilit\u00e9 de la BCT est d\u2019abord de veiller \u00e0 la solvabilit\u00e9 de l\u2019ensemble du syst\u00e8me bancaire (en imposant \u00e0 chaque banque de d\u00e9tenir un minimum de r\u00e9serves obligatoires pour faire face \u00e0 des demandes de retraits de d\u00e9p\u00f4ts), ensuite de mettre \u00e0 la disposition de l\u2019ensemble des agents \u00e9conomiques, y compris l\u2019Etat, assez de liquidit\u00e9s pour leur permettre de financer leurs activit\u00e9s \u00e0 travers ce qu\u2019on appelle le processus de refinancement des banques commerciales (achat et vente de titres de cr\u00e9ance publics et priv\u00e9s sur le march\u00e9 mon\u00e9taire, ce qu\u2019on appelle des op\u00e9rations d\u2019<em>open market<\/em>). Sa responsabilit\u00e9 dans la lutte contre l\u2019inflation n\u2019arrive qu\u2019en troisi\u00e8me position et se limite au contr\u00f4le de la masse mon\u00e9taire en circulation et la fixation du taux directeur qui sert de&nbsp; base de calcul du taux du march\u00e9 mon\u00e9taire (TMM) qui lui-m\u00eame sert de base de calcul des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9biteurs que les banques appliquent \u00e0 leurs clients (TMM + une marge b\u00e9n\u00e9ficiaire de 4 \u00e0 5 points selon les banques, soir 12 \u00e0 13% pour un taux directeur de 8%).<\/p>\n\n\n\n<p>En mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire, ce qui est fondamental de savoir et que les responsables de notre banque centrale semblent ignorer, est que le taux directeur d\u2019une banque centrale est LA variable de base qui d\u00e9termine l\u2019\u00e9quilibre macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ral dans une \u00e9conomie, en assurant l\u2019\u00e9quilibre simultan\u00e9 sur le march\u00e9 des biens et services (tel que l\u2019\u00e9pargne est \u00e9gale \u00e0 l\u2019investissement) et l\u2019\u00e9quilibre sur le march\u00e9 mon\u00e9taire (tel que l\u2019offre de monnaie est \u00e9gale \u00e0 la demande de monnaie). <em>Selon le niveau du taux directeur de la banque centrale, cet \u00e9quilibre g\u00e9n\u00e9ral peut correspondre \u00e0 un \u00e9quilibre de plein emploi sans ch\u00f4mage ou un \u00e9quilibre de sous-emploi avec ch\u00f4mage involontaire, comme c\u2019est le cas en Tunisie o\u00f9 la croissance \u00e9conomique n\u2019a jamais \u00e9t\u00e9 aussi faible et le ch\u00f4mage aussi \u00e9lev\u00e9 que depuis que la BCT a enclench\u00e9 cette spirale infernale et stupide d\u2019accroissement de&nbsp;<\/em><em>son taux directeur (Je renvoie \u00e0 ce sujet les&nbsp; responsables de notre BCT aux travaux de recherche et au mod\u00e8le du type keyn\u00e9sien IS\/LM d\u00e9velopp\u00e9 par Hicks et pour lesquels il a re\u00e7u le Prix Nobel en \u00e9conomie).<\/em><em><\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 2 \/ L\u2019inflation n\u2019est pas seulement un ph\u00e9nom\u00e8ne mon\u00e9taire&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>Il n\u2019est pas n\u00e9cessaire d\u2019\u00eatre un \u00e9minent \u00e9conomiste ni l\u2019un de ces &nbsp;<em>\u00abprofesseurs des universit\u00e9s\u00bb<\/em> en sciences \u00e9conomiques qui n\u2019ont que le titre et qui ne publient jamais aucun article, pour savoir qu\u2019il existe quatre causes principales d&rsquo;inflation, sur trois desquelles le taux directeur de la BCT ne peut avoir aucun effet. Cette r\u00e9alit\u00e9 explique pourquoi, malgr\u00e9 les huit accroissements successifs auxquels la BCT a proc\u00e9d\u00e9 depuis sept \u00e0 huit ans jusqu&rsquo;\u00e0 le porter 8% depuis deux ans, celle-ci n\u2019a jamais r\u00e9ussi \u00e0 la ramener au niveau o\u00f9 elle \u00e9tait avant l\u2019adoption de la loi de 2016 (4%) et l\u2019inflation&nbsp;reste \u00e9lev\u00e9e encore aujourd\u2019hui (7% pour 2024, apr\u00e8s avoir atteint m\u00eame 11,3% en 2022\/2023).<\/p>\n\n\n\n<p><em>Je dois faire remarquer \u00e0 ce sujet que la baisse relative de l\u2019inflation qu\u2019on enregistre depuis deux ans n\u2019est pas due au succ\u00e8s de la politique mon\u00e9taire du taux directeur, comme les responsables de la BCT s\u2019en vantent, mais \u00e0 baisse de la demande int\u00e9rieure en raison du blocage des salaires et de la baisse du pouvoir d\u2019achat d\u2019un c\u00f4t\u00e9, et de la d\u00e9tente des cours du p\u00e9trole et des mati\u00e8res premi\u00e8res sur le march\u00e9 international de l\u2019autre.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p>La premi\u00e8re cause de l\u2019inflation en Tunisie est le d\u00e9s\u00e9quilibre entre l\u2019offre et la demande sur chacun des march\u00e9s de biens ou services. Lorsque l\u2019offre globale (production locale plus importations,) diminue ou reste stable, alors que la demande globale (consommation int\u00e9rieure plus exportation) augmente, les prix s\u2019\u00e9l\u00e8vent pour ajuster l\u2019offre \u00e0 la demande.<\/p>\n\n\n\n<p>Ce ph\u00e9nom\u00e8ne est aggrav\u00e9 par l\u2019opacit\u00e9 des circuits de distribution et les sp\u00e9culateurs qui y s\u00e9vissent \u00e0 tous les niveaux.<\/p>\n\n\n\n<p>Compte tenu du stress hydrique en Tunisie, de la baisse de la production agricole et des contraintes d\u2019importations pos\u00e9es par la BCT pour pr\u00e9server les r\u00e9serves en devises pour pouvoir payer les \u00e9ch\u00e9ances de la dette ext\u00e9rieure, on peut consid\u00e9rer que cette premi\u00e8re cause est responsable d\u2019au moins 30% ou 40% de l\u2019inflation globale, sur laquelle le niveau du taux directeur ne peut avoir aucun effet.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Pire, en rendant le cr\u00e9dit plus cher pour les entreprises qui veulent investir et accro\u00eetre leur production pour satisfaire la demande, on peut accuser cette politique du taux directeur \u00e9lev\u00e9 de g\u00e9n\u00e9rer et alimenter l\u2019inflation au lieu de la combattre.<\/em><em><\/em><\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;La deuxi\u00e8me cause de l\u2019inflation est celle import\u00e9e \u00e0 travers notre commerce ext\u00e9rieur et qui est d\u00fb \u00e0 l\u2019accroissement des cours du p\u00e9trole et certaines mati\u00e8res premi\u00e8res et produits agricoles sur le march\u00e9 international, aggrav\u00e9 par la d\u00e9pr\u00e9ciation lente et continue du taux de change du dinar, qui est une r\u00e9sultante directe du d\u00e9ficit de notre balance des paiements.<\/p>\n\n\n\n<p>Il est \u00e9vident que le taux directeur de la BCT est impuissant pour lutter contre cette deuxi\u00e8me source de l\u2019inflation qui est loin d&rsquo;\u00eatre n\u00e9gligeable compte de tenu de la grande ouverture de notre \u00e9conomie&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>La troisi\u00e8me cause est l\u2019accroissement des co\u00fbts de production des entreprises, salaires, mati\u00e8res premi\u00e8res, taxes, etc. L\u00e0 encore, en augmentant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les charges de financement des entreprises les obligeant \u00e0 les r\u00e9percuter sur leurs prix de vente si elles ne veulent pas faire faillite, on peut accuser la politique du taux directeur \u00e9lev\u00e9 de la BCT de contribuer \u00e0 cr\u00e9er de l\u2019inflation au lieu de la combattre.<\/p>\n\n\n\n<p>Il ne reste donc plus \u00e0 mon sens que 10 ou 20% d\u2019inflation qui est d\u2019origine&nbsp;strictement mon\u00e9taire que la BCT pourrait combattre en augmentant son taux directeur dans l\u2019espoir que cela va r\u00e9duire les cr\u00e9dits accord\u00e9s par les banques et donc la masse mon\u00e9taire en circulation, si les conditions de r\u00e9ussite de cette politique sont remplies, ce qui est loin d&rsquo;\u00eatre le cas comme je vais l\u2019expliquer par la suite.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 3&nbsp;\/ Les conditions de r\u00e9ussite d\u2019une politique de type mon\u00e9tariste ne sont pas r\u00e9unies en Tunisie&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>L\u2019ex-Gouverneur, qui est \u00e0 l\u2019origine de la loi d\u2019ind\u00e9pendance de la BCT et qui l\u2019a dirig\u00e9e jusqu\u2019\u00e0 son remplacement il y moins d\u2019un an, a appliqu\u00e9 sur recommandation du FMI (selon ses dires) et probablement sans le savoir (encore moins pour le nouveau qui n\u2019est m\u00eame pas un \u00e9conomiste sp\u00e9cialiste en \u00e9conomie mon\u00e9taire mais en \u00e9conomie de l\u2019\u00e9nergie) une politique mon\u00e9taire de type mon\u00e9tariste bas\u00e9e sur les enseignements de la th\u00e9orie quantitative de la monnaie dont le chef de file est l\u2019Am\u00e9ricain Milton Friedmann.<\/p>\n\n\n\n<p>Cette th\u00e9orie repose sur une fameuse <em>\u00abEquation de Cambridge<\/em>\u00bb qui stipule que lorsque la masse mon\u00e9taire en circulation baisse suite \u00e0 une augmentation du taux directeur (ou des r\u00e9serves obligatoires impos\u00e9es aux banques, une autre politique mon\u00e9taire alternative), le niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix baisse automatiquement pour le m\u00eame niveau de la production (PIB) si <em>la vitesse de circulation de la monnaie reste constante \u00e0 court terme (nombre de fois o\u00f9 un dinar change de mains durant une p\u00e9riode de temps donn\u00e9e,)<\/em><em><\/em><\/p>\n\n\n\n<p>Or, en Tunisie cette condition fondamentale pour la r\u00e9ussite d\u2019une politique mon\u00e9taire de type mon\u00e9tariste n\u2019est pas remplie \u00e0 cause de l\u2019importance du secteur informel ou de ce qu\u2019on appelle l\u2019\u00e9conomie souterraine (54% du PIB selon certains experts) o\u00f9 le volume et le nombre de transactions s\u2019accro\u00eet \u00e0 chaque fois que la BCT \u00e9l\u00e8ve son taux directeur,&nbsp;obligeant davantage d\u2019op\u00e9rateurs \u00e9conomiques \u00e0 recourir \u00e0 des financements hors des circuits bancaires classiques. Les \u00e9conomistes appellent cela les m\u00e9canismes de transmission entre l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et l\u2019\u00e9conomie mon\u00e9taire, qui sont d\u2019autant plus faibles en Tunisie que, selon une \u00e9tude de Fich Solutions, seuls 35% des Tunisiens disposent d\u2019un compte courant bancaire ou postal.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"6uDZshkB1V\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/05\/24\/tunisie-augmentation-du-taux-directeur-de-la-bct-un-remede-pire-que-le-mal\/\">Tunisie &#8211; Augmentation du taux directeur de la BCT : un rem\u00e8de pire que le mal ?<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Tunisie &#8211; Augmentation du taux directeur de la BCT : un rem\u00e8de pire que le mal ?\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/05\/24\/tunisie-augmentation-du-taux-directeur-de-la-bct-un-remede-pire-que-le-mal\/embed\/#?secret=l1cttRGmh1#?secret=6uDZshkB1V\" data-secret=\"6uDZshkB1V\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 4 | L\u2019inefficacit\u00e9 de la politique d\u2019\u00ab<em>ajouter de l\u2019eau, ajouter de la semoule\u00bb<\/em><\/h2>\n\n\n\n<p>Ce proverbe tunisien illustre bien \u00e0 mon sens la politique mon\u00e9taire appliqu\u00e9e par la BCT depuis qu\u2019elle est ind\u00e9pendante, qui consiste \u00e0 lutter contre l\u2019inflation par un accroissement de son taux directeur qui lui-m\u00eame contribue \u00e0 cr\u00e9er davantage d\u2019inflation (en rendant plus cher les cr\u00e9dits pour les entreprises qui veulent investir ou accro\u00eetre leur production et en les obligeant \u00e0 r\u00e9percuter l\u2019accroissement de leurs charges de financement sur leurs prix de vente si elles ne veulent pas faire faillite), ce qui engendre un autre accroissement du taux directeur\u2026&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019argument que l\u2019ex-Gouverneur avait l\u2019habitude de donner dans toutes ses interviews (le nouveau n\u2019en donne tout simplement pas et autant il \u00e9tait omnipr\u00e9sent sur tous les m\u00e9dias audiovisuels pour se faire un nom d\u2019\u00e9conomiste comp\u00e9tent, autant il ne fait plus aucune d\u00e9claration depuis qu\u2019il a obtenu le poste qu\u2019il convoitait, ainsi il ne prend pas le risque d\u2019\u00eatre critiqu\u00e9 et peut esp\u00e9rer garder son poste plus longtemps) est que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el doit \u00eatre toujours positif. Sa d\u00e9finition du concept de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el est la diff\u00e9rence entre le taux directeur de la BCT et le taux d\u2019inflation: si le dernier augmente, le premier doit augmenter aussi pour garder la m\u00eame diff\u00e9rence.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Or, il n\u2019est pas n\u00e9cessaire d\u2019\u00eatre un grand \u00e9conomiste et il suffit de consulter n\u2019importe quel manuel d\u2019\u00e9conomie mon\u00e9taire ou m\u00eame Wikip\u00e9dia ou une IA pour savoir que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat&nbsp; r\u00e9el est la diff\u00e9rence entre le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nominal appliqu\u00e9 par les banques \u00e0 leurs clients&nbsp;(qui seul oriente leurs comportements des agents \u00e9conomiques en mati\u00e8re de consommation, \u00e9pargne, investissement, etc. ) et le taux d\u2019inflation. Par exemple, si ma banque m\u2019accorde un cr\u00e9dit au taux de 10% et que l\u2019inflation sera de 7%, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el (co\u00fbt du capital) que je vais payer est de 3%. De m\u00eame le salaire r\u00e9el est le salaire nominal divis\u00e9 par un + le taux d\u2019inflation. Il en est de m\u00eame du PIB r\u00e9el ou de tout autre agr\u00e9gat \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n<p>Avec un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat nominal appliqu\u00e9 actuellement par les banques commerciales de l\u2019ordre de 13% et un taux d\u2019inflation d\u00e9 de 7% en 2024, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el subi par les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques est de l\u2019ordre de 6%, soit un taux largement positif qui ne justifie nullement de maintenir le taux directeur de la BCT \u00e0 7,5%. Un simple calcul arithm\u00e9tique montre que, m\u00eame avec une m\u00eame marge b\u00e9n\u00e9ficiaire des banques de l\u2019ordre de 5%, un taux directeur de l\u2019ordre de 3 ou 4% qui aboutit \u00e0 un&nbsp;taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9biteur appliqu\u00e9 par les banques de l\u2019ordre de 8 ou 9% suffit pour que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el reste positif et \u00e9gal \u00e0 1 ou 2% (c\u2019est le niveau du taux directeur que je vais recommander dans ma conclusion, notamment apr\u00e8s un benchmark international avec des pays \u00e0 \u00e9conomie similaires et concurrentes de la n\u00f4tre tels que le Maroc, la Jordanie et un grand nombre de pays ouest africains).<\/p>\n\n\n\n<p>Ainsi, \u00e0 cause de cette erreur de d\u00e9finition du concept taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el (voulue ?), tous les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques (m\u00e9nages, entreprises, Investisseurs&#8230;) payent depuis des ann\u00e9es&nbsp;des millions de dinars d\u2019int\u00e9r\u00eat suppl\u00e9mentaires injustifi\u00e9s qui sont all\u00e9s enrichir les poches des actionnaires des banques et qui ont asphyxi\u00e9 l\u2019\u00e9conomie nationale et aggrav\u00e9 la r\u00e9cession \u00e9conomique et le ch\u00f4mage.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 5 | La baisse simultan\u00e9e du taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne de 50 points  annule les effets possibles de la baisse de 50 points du taux directeur&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>Dans l\u2019un de mes articles, j\u2019avais expliqu\u00e9, analyse des agr\u00e9gats macro-\u00e9conomiques \u00e0 l\u2019appui, que le probl\u00e8me num\u00e9ro un de l\u2019\u00e9conomie tunisienne, \u00e0 l\u2019origine de tous les autres (faiblesse des investissements, de la croissance \u00e9conomique, accroissement du ch\u00f4mage, de l\u2019inflation, d\u00e9ficit de la balance des paiements, d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar, baisse du niveau de vie, etc.) <em>est la faiblesse de l\u2019\u00e9pargne nationale qui est pass\u00e9e de 27% du PIB en 2010 \u00e0 6% actuellement<\/em>. Une des causes principales est que depuis que l\u2019inflation s\u2019est emball\u00e9e, soit pratiquement depuis 2017, le taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne est rest\u00e9 presque le m\u00eame r\u00e9duisant ainsi le taux de r\u00e9mun\u00e9ration r\u00e9el de l\u2019\u00e9pargne.<\/p>\n\n\n\n<p>Or, les m\u00e9nages ne sont pas dupes et m\u00eame ceux qui n\u2019ont jamais mis les pieds dans une \u00e9cole, comprennent instinctivement qu&rsquo;ils n\u2019ont pas int\u00e9r\u00eat \u00e0 \u00e9pargner parce qu\u2019ils seront perdants en termes de pouvoir d\u2019achat.<\/p>\n\n\n\n<p>Pire, dans un contexte inflationniste comme celui que nous connaissons depuis plusieurs ann\u00e9es, lorsque les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques n\u2019ont pas confiance dans la capacit\u00e9 des autorit\u00e9s mon\u00e9taires pour ma\u00eetriser l\u2019inflation, ils ont tendance \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer leurs consommations \u00e0 court terme parce qu\u2019ils anticipent une inflation plus grande dans le futur (<em>d\u2019apr\u00e8s la th\u00e9orie des anticipations rationnelles de Lucas)<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>C\u2019est exactement ce qui se passe en Tunisie o\u00f9 la consommation int\u00e9rieure ne diminue pas malgr\u00e9 l\u2019augmentation continue du taux directeur de la BCT et en cons\u00e9quence des taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat d\u00e9biteurs appliqu\u00e9s par les banques commerciales \u00e0 leurs clients. La seule r\u00e9sultante certaine de cette politique mon\u00e9taire est une baisse de l\u2019\u00e9pargne et un accroissement de l\u2019endettement des m\u00e9nages et des entreprises.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans ce sens, je peux l&rsquo;affirmer sans me tromper que la d\u00e9cision de baisser de 50 points le taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne va \u00e0 contre sens et annule les effets possibles sur le comportement des agents \u00e9conomiques de sa d\u00e9cision de r\u00e9duire son taux directeur de 50 points aussi.<\/p>\n\n\n\n<p>La seule explication que personnellement je trouve (il y a toujours une explication derri\u00e8re chaque d\u00e9cision, il suffit de bien chercher) est que la BCT tient \u00e0 garder intacte la marge b\u00e9n\u00e9ficiaire des banques qui provient de la diff\u00e9rence entre le taux de r\u00e9mun\u00e9ration des d\u00e9p\u00f4ts d\u2019\u00e9pargne qu\u2019elles re\u00e7oivent et le taux d&rsquo;int\u00e9r\u00eat d\u00e9biteur qu\u2019elles appliquent \u00e0 leurs clients. <em>A partir du moment o\u00f9 elles seront oblig\u00e9es de r\u00e9percuter la baisse de 50 points du taux directeur sur leurs taux d\u2019int\u00e9r\u00eats d\u00e9biteurs, la baisse de 50 points du taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne leur permet de pr\u00e9server leurs marges b\u00e9n\u00e9ficiaires. Pour moi, c\u2019est une preuve de plus que notre banque centrale est au service des lobbies bancaires avant d\u2019\u00eatre au service de l\u2019\u00e9conomie nationale<\/em>&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 6 | La politique mon\u00e9taire alternative&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>A supposer que l\u2019\u00e9cole de pens\u00e9e mon\u00e9tariste \u00e0 laquelle semblent adh\u00e9rer consciemment ou pas l\u2019ex comme le nouveau gouverneur de notre BCT soit juste (beaucoup d\u2019\u00e9conomistes, comme moi-m\u00eame, n\u2019en sont pas convaincus &#8211; voir mon article o\u00f9 je pr\u00e9sente les diff\u00e9rentes \u00e9coles de pens\u00e9es \u00e9conomiques et intitul\u00e9 <em>\u00ab<\/em><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/03\/18\/quel-modele-de-developpement-economique-pour-la-tunisie-de-kais-saied\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\"><em>Quel mod\u00e8le de d\u00e9veloppement \u00e9conomique pour la Tunisie de Kais Sa\u00efed<\/em>&nbsp;?\u00bb<\/a>), \u00e0 savoir qu\u2019il suffit de contr\u00f4ler la masse mon\u00e9taire en circulation pour contr\u00f4ler l\u2019inflation, les \u00e9conomistes mon\u00e9taristes eux-m\u00eames, Friedmann en premier lieu, mentionnent clairement qu\u2019il existe un autre moyen pour arriver \u00e0 contr\u00f4ler la masse mon\u00e9taire en circulation : le taux de r\u00e9serves obligatoires que les banques commerciales sont tenues de d\u00e9tenir, par des circulaires de la banque centrale<\/p>\n\n\n\n<p>Il faut savoir \u00e0 ce sujet qu\u2019en Tunisie, environ 80% de la masse mon\u00e9taire en circulation est sous forme de monnaie scripturale, c\u2019est-\u00e0-dire de monnaie cr\u00e9\u00e9e par les banques commerciales \u00e0 l\u2019occasion des cr\u00e9dits qu\u2019elles accordent \u00e0 leurs clients. Or, on d\u00e9montre math\u00e9matiquement, que le processus de cr\u00e9ation mon\u00e9taire par les banques commerciales est une suite alg\u00e9brique qui converge vers l\u2019inverse du taux de r\u00e9serves obligatoires.&nbsp;Cela veut dire qu\u2019augmentant par circulaire le taux moyen des r\u00e9serves obligatoires des banques commerciales par exemple de 5% seulement, r\u00e9duit automatiquement de 20 fois leur capacit\u00e9 de cr\u00e9er de la monnaie scripturale et gonfler ainsi la masse mon\u00e9taire en circulation.<\/p>\n\n\n\n<p>La question que tout un chacun(e) se pose est : puisque c&rsquo;est si facile et plus efficace, pourquoi la BCT n\u2019applique-t-elle pas cette politique des r\u00e9serves obligatoires? La seule r\u00e9ponse que j\u2019ai est que si elle le fait, les banques commerciales vont pouvoir accorder beaucoup moins de cr\u00e9dit et donc gagner beaucoup moins de b\u00e9n\u00e9fices alors qu\u2019en augmentant son taux directeur, les banques commerciales vont faire beaucoup plus de b\u00e9n\u00e9fices, surtout \u00e0 cause de cet article 25 de la loi de 2016 qui interdit au Tr\u00e9sor d\u2019emprunter directement aupr\u00e8s de la banque centrale et l\u2019oblige \u00e0 \u00e9mettre des bons du Tr\u00e9sor dont le taux de r\u00e9mun\u00e9ration est d\u2019autant plus \u00e9lev\u00e9 que le taux directeur de la BCT est \u00e9lev\u00e9<em>. C\u2019est aussi simple et aussi choquant que cela.&nbsp;Un \u00e9conomiste qui enseigne et vit au Canada, Moktar Lamari pour ne pas le nommer, dont les analyses et conclusions rejoignent totalement les miennes, parle de \u00abvampirisation\u00bb de l\u2019\u00e9conomie nationale par le lobby bancaire avec la BCT \u00e0 sa t\u00eate, un terme que je n\u2019ai jamais entendu ou lu mais que je reprends \u00e0 mon compte. <\/em><em><\/em><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"jJx0Dp17kB\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/02\/25\/banque-centrale-de-tunisie-oui-lamendement-de-la-loi-de-2016-simpose\/\">Oui \u00e0 l&rsquo;amendement de la loi de 2016 sur le statut de la BCT<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Oui \u00e0 l&rsquo;amendement de la loi de 2016 sur le statut de la BCT\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/02\/25\/banque-centrale-de-tunisie-oui-lamendement-de-la-loi-de-2016-simpose\/embed\/#?secret=G3w2DnvSbn#?secret=jJx0Dp17kB\" data-secret=\"jJx0Dp17kB\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 7 | Opacit\u00e9 des d\u00e9cisions de la BCT&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>Aujourd\u2019hui, la mode parmi les hauts responsables de l\u2019Etat est de se cacher derri\u00e8re telle ou telle commission, tel ou tel conseil d\u2019administration ou structure administrative pour \u00e9chapper \u00e0 leurs responsabilit\u00e9s et ne pas subir les cons\u00e9quences de leurs d\u00e9cisions. Cela permet aussi de donner l\u2019impression au public que c\u2019\u00e9tait la bonne d\u00e9cision \u00e0 prendre puisqu\u2019elle a \u00e9t\u00e9 d\u00e9battue et vot\u00e9e souvent \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9 des membres de cette structure administrative ou CA.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans le cas de la BCT, aussi bien l\u2019ex que le nouveau gouverneur excellent dans cet art dilatoire de responsabilit\u00e9 et commencent toujours la moindre d\u00e9claration par : le CA a d\u00e9cid\u00e9&#8230; comme s\u2019ils ne sont eux-m\u00eames que les porte-paroles de leur CA et non pas des Gouverneurs&nbsp;pay\u00e9s 120 000 dinars par an avec Mercedes, chauffeur, etc., pour tracer et assumer la responsabilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire \u00e0 mener dans le pays. &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>A propos de ce myst\u00e9rieux CA de la BCT, il faut savoir que la liste, les CV, et l\u2019exp\u00e9rience de ses membres n\u2019est jamais \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e. C\u2019est d\u00e9j\u00e0 une entorse de taille \u00e0 la transparence des d\u00e9cisions prises par ce fameux CA. Tout ce qu\u2019on sait est qu\u2019ils sont une vingtaine, souvent des directeurs g\u00e9n\u00e9raux d\u2019administration nomm\u00e9s par leur ministre de tutelle pour repr\u00e9senter leurs d\u00e9partements minist\u00e9riels au sein du CA de la BCT, en plus de trois \u00e9conomistes universitaires nomm\u00e9s par le Gouverneur lui-m\u00eame ou sur sa proposition. A ce sujet, deux remarques s\u2019imposent.<\/p>\n\n\n\n<p>La premi\u00e8re est que les diff\u00e9rents directeurs g\u00e9n\u00e9raux d\u2019administration, membres du CA de la BCT, peuvent \u00eatre tr\u00e8s comp\u00e9tents dans leurs domaines respectifs (agriculture, industrie, commerce, transport, etc.) mais n\u2019ont certainement pas une formation en \u00e9conomie mon\u00e9taire suffisante pour savoir quelles sont les fondements th\u00e9oriques de la politique mon\u00e9taire qu\u2019ils ont en train d\u2019appliquer, quelles autres politiques mon\u00e9taires possibles pour ma\u00eetriser l\u2019inflation, quel est le r\u00f4le et l\u2019impact du taux directeur non seulement sur l\u2019inflation mais aussi sur le niveau auquel s\u2019\u00e9tablit l\u2019\u00e9quilibre macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9ral, \u00e0 quelles conditions l\u2019\u00e9quation de Cambridge, qu\u2019ils sont en train d\u2019appliquer et dont ils n\u2019ont certainement jamais entendu parler, pourrait-elle r\u00e9ussir\u2026<\/p>\n\n\n\n<p>La deuxi\u00e8me remarque est que les trois \u00e9conomistes universitaires qui sont cens\u00e9s \u00e9clairer leur coll\u00e8gues non \u00e9conomistes sur les enseignements de la th\u00e9orie mon\u00e9taire et les diff\u00e9rentes politiques mon\u00e9taires possibles pour lutter contre l\u2019inflation selon les diff\u00e9rentes \u00e9coles de pens\u00e9e \u00e9conomique (mon\u00e9tariste, keyn\u00e9sienne, n\u00e9olib\u00e9rale), sont nomm\u00e9s d\u2019une fa\u00e7on opaque par le gouverneur sur la base d\u2019affinit\u00e9s d\u2019id\u00e9es quand ce n\u2019est pas de relations personnelles. Personnellement, cela m\u2019int\u00e9resse beaucoup de savoir \u00e0 travers la lecture de leurs publications scientifiques (au cas o\u00f9 ils en ont, ce qui n\u2019est souvent pas le cas), s\u2019ils appartiennent bien chacun \u00e0 l\u2019une de ces&nbsp; trois \u00e9coles et proc\u00e8dent bien \u00e0 des d\u00e9bats contradictoires avant de proposer \u00e0 leurs coll\u00e8gues ou au gouverneur de prendre telle ou telle d\u00e9cision. Le philosophe allemand Hegel ne disait-il pas que c\u2019est seulement&nbsp;<em>de la contradiction que na\u00eet la v\u00e9rit\u00e9?<\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Argument 8 \/ Benchmark&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>Admettons que je ne comprends rien \u00e0 l\u2019\u00e9conomie mon\u00e9taire et que Hicks ne m\u00e9ritait pas le Prix Nobel en \u00e9conomie qui lui a \u00e9t\u00e9 d\u00e9cern\u00e9 pour ses travaux de recherche sur lesquels je me base dans mes analyses, montrant sans \u00e9quivoque le lien entre le taux directeur d\u2019une banque centrale et le niveau auquel s\u2019\u00e9tablit le niveau du PIB et donc le taux de croissance \u00e9conomique d\u2019un pays, il y a quand m\u00eame des comparaisons internationales (benchmark) qui parlent d\u2019elles-m\u00eames.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Je ne vais pas citer des pays d\u00e9velopp\u00e9s comme la Grande-Bretagne ou le Japon ou les Etats-Unis&#8230; des pays desquels des ann\u00e9es lumi\u00e8res nous s\u00e9parent tant en termes de transparence de leurs politiques mon\u00e9taires que de comp\u00e9tence des gouverneurs de leurs banques centrales et des r\u00e9sultats qu\u2019ils arrivent \u00e0 obtenir, mais de pays proches et de taille et niveau de d\u00e9veloppement proches de la Tunisie.<\/p>\n\n\n\n<p>Au Maroc, un pays o\u00f9 l\u2019\u00e9conomie est bas\u00e9e essentiellement sur les phosphates, l\u2019agriculture et le tourisme, comme la n\u00f4tre, le taux directeur de la banque centrale est de 2,25%, le taux d\u2019inflation annuelle pour l\u2019ann\u00e9e 2024 est de 0,8% (ce n\u2019est pas une erreur de frappe, je dis bien 0,8% par an et non pas par mois comme chez nous) et le taux de croissance \u00e9conomique est de 3,5% avec 3,9% attendu pour 2025 selon le FMI (contre, je le rappelle, un taux directeur de 7,5% selon la derni\u00e8re d\u00e9cision de la BCT, un taux d\u2019inflation officiel en 2024 de 7% et un taux de croissance de 1,4% en Tunisie).<\/p>\n\n\n\n<p>Dans les huit pays de l\u2019Union \u00e9conomique et mon\u00e9taire ouest-africaine (UEMOA) qui partagent une monnaie commune, le <em>\u00abfranc CFA\u00bb<\/em> et une politique mon\u00e9taire g\u00e9r\u00e9e par la Banque centrale des \u00c9tats de l\u2019Afrique de l\u2019Ouest (BCEAO&nbsp;: B\u00e9nin, Burkina Faso, C\u00f4te d&rsquo;Ivoire, C\u00f4te d\u2019Ivoire, Guin\u00e9e-Bissau, Mali, Niger, S\u00e9n\u00e9gal et Togo), le taux directeur actuel est de 3,5%, le taux d\u2019inflation en glissement annuel s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 2,6% en d\u00e9cembre 2024 et le taux de croissance du PIB r\u00e9el pour la m\u00eame ann\u00e9e 2024 s\u2019est \u00e9tablit \u00e0 6,2%.<\/p>\n\n\n\n<p><em>Est-ce que ces dirigeants des banques centrales africaines, auxquels on a tendance \u00e0 se croire sup\u00e9rieurs parce qu\u2019on a la peau plus claire, sont plus comp\u00e9tents que les n\u00f4tres? Il y a lieu de le croire. En tout cas, moi je le crois sur la base de leurs performances en mati\u00e8re de bonne gouvernance \u00e9conomique par rapport \u00e0 celles de nos responsables.<\/em><em><\/em><\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Conclusion&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p>Pour cet article, j\u2019ai deux conclusions, l\u2019une est s\u00e9rieuse et professionnelle et l\u2019autre est humoristique.<\/p>\n\n\n\n<p>Sur le plan professionnel, je consid\u00e8re d\u2019apr\u00e8s ma formation d\u2019\u00e9conomiste, mon suivi r\u00e9gulier de tous les indicateurs et agr\u00e9gats macro-\u00e9conomiques et mon exp\u00e9rience internationale, que notre \u00e9conomie est non seulement malade mais elle est m\u00eame mourante (je ne lui donne pas plus de trois ou quatre ans de survie, avant la banqueroute de l\u2019Etat, le d\u00e9faut de paiement et le passage devant les cr\u00e9anciers des&nbsp;clubs de Paris pour n\u00e9gocier le r\u00e9\u00e9chelonnement la dette publique et&nbsp;celui&nbsp;de Londres pour la dette priv\u00e9e, avec \u00e0 la cl\u00e9 une explosion sociale \u00e0 c\u00f4t\u00e9 e laquelle la r\u00e9volt\u00e9 du pain de1980 et la r\u00e9volution&nbsp;&nbsp;de 2011 appara\u00eetront comme des incidents mineurs).<\/p>\n\n\n\n<p>Or, quand quelqu\u2019un est mourant, le seul espoir de le sauver est un \u00e9lectrochoc. <strong><em>Dans le cas de notre \u00e9conomie, cet \u00e9lectrochoc doit consister \u00e0 mon avis en une baisse de 4 points du taux directeur pour le ramener \u00e0 3,5%, simultan\u00e9ment qu\u2019une augmentation de 4 points du taux moyen de r\u00e9serves obligatoires des banques pour limiter drastiquement leur capacit\u00e9 \u00e0 cr\u00e9er de la monnaie et une augmentation de 2 points du taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l\u2019\u00e9pargne pour le porter \u00e0 8,5% et encourager l\u2019\u00e9pargne, source de l\u2019investissement, de la cr\u00e9ation d\u2019emplois et de croissance \u00e9conomique.<\/em><\/strong>&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Je parie publiquement tous mes dipl\u00f4mes obtenus de trois des meilleurs universit\u00e9s du monde (Sorbonne, et Dauphine en France et MIT aux Etats-Unis) et mes vingt ans d\u2019exp\u00e9rience internationale dans une trentaine de pays, que dans d\u00e9lai six mois au maximum, les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques reprendront confiance, les investissements et la croissance \u00e9conomique seront relanc\u00e9s et le sang recommencera \u00e0 couler dans les veines de notre \u00e9conomie. <em>Si le Gouverneur de la BCT et son CA ne veulent pas prendre ces mesures, c\u2019est au pr\u00e9sident Ka\u00efs Sa\u00efed, premier responsable du pays et du sort de son \u00e9conomie, de le faire par d\u00e9cret pr\u00e9sidentiel s\u2019il le faut<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p>Ma conclusion d\u2019ordre humoristique est bas\u00e9e sur un article que j\u2019avais publi\u00e9 il y a deux ans environ dans cette m\u00eame magazine Kapitalis intitul\u00e9 \u00ab<em><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/05\/21\/la-politique-monetaire-de-la-banque-centrale-de-tunisie-jugee-par-lia\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">La politique mon\u00e9taire de la BCT jug\u00e9e par l\u2019IA<\/a>\u00bb<\/em>. Dans cet article, j\u2019avais reproduit la r\u00e9ponse int\u00e9grale de ChatGPT 4 \u00e0 la question que je lui avais pos\u00e9e d\u2019\u00e9valuer la politique mon\u00e9taire suivie par notre banque centrale. J\u2019avais \u00e9t\u00e9 frapp\u00e9 et m\u00eame impressionn\u00e9 par la pertinence de sa r\u00e9ponse, la profondeur de son analyse et la perspicacit\u00e9 de ses conclusions qui rejoignaient totalement les miennes. Il a reconnu que la politique mon\u00e9taire suivie par la BCT est&nbsp; d\u2019ordre mon\u00e9tariste, bas\u00e9e sur la th\u00e9orie quantitative de la monnaie et l\u2019\u00e9quation de Cambridge dont il a reproduit la formule exacte et expliqu\u00e9 la signification de chacun des param\u00e8tres ainsi que&nbsp;les hypoth\u00e8ses sous-jacentes pour son succ\u00e8s. Il a identifi\u00e9 que ces hypoth\u00e8ses ne se v\u00e9rifient pas en Tunisie \u00e0 cause de l\u2019importance du secteur informel qui affaiblit le m\u00e9canisme de transmission entre l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle et l\u2019\u00e9conomie mon\u00e9taire&#8230; Ainsi, sans avoir jamais mis les pieds en Tunisie (puisqu\u2019il n\u2019en a pas !), il semble conna\u00eetre la structure de l\u2019\u00e9conomie tunisienne et la sociologie de sa population mieux que les responsables de notre BCT qui y vivent!<\/p>\n\n\n\n<p>D\u2019o\u00f9 m\u2019est venue l\u2019id\u00e9e de proposer au Pr\u00e9sident Kais Sa\u00efed de nommer comme Gouverneur de la BCT Monsieur ChatGPT (ou Mme l\u2019IA, pour ne pas \u00eatre accus\u00e9 de sexisme). Lui au moins, il n\u2019aurait pas besoin d\u2019un salaire annuel de 120 000 dinars, d\u2019une Mercedes avec chauffeur,&nbsp;d\u2019une autre voiture pour sa femme et ses enfants (puisqu&rsquo; il n\u2019en a pas) et de billets en classe affaires pour ses allers et retours \u00e0 Washington ou Davos. Les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques seront contents puisqu\u2019 ils auront moins d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 payer sur leur cr\u00e9dit, la croissance \u00e9conomique reprendra, les ch\u00f4meurs trouveront du travail et le budget de l\u2019Etat fera l\u2019\u00e9conomie du salaire et avantages du Gouverneur. Que demande le peuple ?<\/p>\n\n\n\n<p>&nbsp;<em>PS : Ceux et celles que la morosit\u00e9 de l\u2019actualit\u00e9 \u00e9conomique, politique et culturelle dans notre pays d\u00e9prime comme elle me d\u00e9prime, peuvent visiter mon blog <a href=\"https:\/\/sadokzerelli.blogspot.com\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">\u00abPo\u00e8mes de la vie\u00bb<\/a> pour y lire des po\u00e8mes d\u2019ordre m\u00e9taphysique o\u00f9 je laisse mon esprit voyager dans le temps et l\u2019espace&nbsp;\u00e0 la recherche de s\u00e9r\u00e9nit\u00e9 et de sens de notre passage \u00e9ph\u00e9m\u00e8re sur cette belle plan\u00e8te qu\u2019on appelle la Terre, un grain de sable dans l\u2019immensit\u00e9 de l\u2019univers&#8230;<\/em><\/p>\n\n\n\n<p><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La d\u00e9cision de la Banque centrale de Tunisie de r\u00e9duire son taux directeur de 50% est trop timide pour provoquer une reprise de confiance des investisseurs.<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":9728812,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[992,995,1000,2433],"tags":[128,249,478,494,25641,118582,880,62643],"class_list":["post-16075715","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-a-la-une","category-economie","category-tribune","category-tunisie","tag-banque-centrale","tag-croissance","tag-inflation","tag-investissement","tag-politique-monetaire","tag-sadok-zerelli","tag-taux-directeur","tag-tunisie"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.6 - https:\/\/yoast.com\/wordpress\/plugins\/seo\/ -->\n<title>La d\u00e9cision de la BCT de baisser son taux directeur de 50 points ou quand la montagne accouche d\u2019une souris ! 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