![\"\"](\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2018\/06\/Marouane-El-Abassi-et-Ahmed-El-Karm-1.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Marouane El Abassi et\u00a0Ahmed El Karm.<\/em><\/p>\n La Tunisie accuse un grand retard en mati\u00e8re de couverture contre les divers risques d\u2019\u00e9change (swaps) li\u00e9s \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix des march\u00e9s et rien n\u2019a \u00e9t\u00e9 fait, durant des d\u00e9cennies, pour y pallier, et ce, en d\u00e9pit des nombreux s\u00e9minaires et r\u00e9flexions sur le sujet.<\/strong> <\/em><\/p>\n Par Kh\u00e9maies Krimi<\/strong><\/p>\n <\/p>\n En ouvrant, jeudi 21 juin 2018, le symposium sur le th\u00e8me \u00abD\u00e9veloppement des produits d\u00e9riv\u00e9s en Tunisie : pr\u00e9alables r\u00e9glementaires et techniques<\/em>\u00bb, Marouane El Abassi, gouverneur de la Banque centrale de Tunisie (BCT).<\/p>\n \u00abCette volatilit\u00e9,<\/em> a-t-il dit, est une source de risque lorsque le prix va dans un sens d\u00e9favorable. Les prix de march\u00e9 au comptant ne sont pas pr\u00e9visibles. C\u2019est pourquoi, laisser l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique expos\u00e9e aux al\u00e9as du march\u00e9, c\u2019est laisser le hasard d\u00e9cider de la performance ou de la rentabilit\u00e9 de l\u2019activit\u00e9, c\u2019est donc exposer cette activit\u00e9 \u00e0 un risque\u00bb.<\/em> \u00c0 titre indicatif, il a cit\u00e9 les fluctuations des prix du p\u00e9trole, des c\u00e9r\u00e9ales, des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat\u2026<\/p>\n Il ajout\u00e9 que la probl\u00e9matique en Tunisie r\u00e9side dans le fait que la r\u00e9glementation actuelle n\u2019est pas conforme aux l\u00e9gislations internationales. Il a rappel\u00e9, \u00e0 ce sujet, que \u00ables produits d\u00e9riv\u00e9s au niveau international sont trait\u00e9s dans un cadre particulier, notamment une documentation sp\u00e9cifique mise en place par l\u2019ISDA<\/em> (International Swaps and Derivatives Association, Ndlr), qui a \u00e9volu\u00e9 sur les 30 derni\u00e8res ann\u00e9es au vu des nouveaux instruments cr\u00e9\u00e9s et des le\u00e7ons apprises \u00e0 travers les crises financi\u00e8res pass\u00e9es\u00bb<\/em>.<\/p>\n M. El Abassi a fait remarquer aussi que cette documentation, issue de la profession, garantit les droits et obligations des contractants et est devenue la documentation de r\u00e9f\u00e9rence, reconnue par les r\u00e9gulateurs de plusieurs pays. \u00abLes dispositions de cette documentation,<\/em> a-t-il pr\u00e9cis\u00e9, ont pour objectif de garantir la s\u00e9curit\u00e9 des contractants et la c\u00e9l\u00e9rit\u00e9 de la compensation en cas de faillite d\u2019un des contractants. Or, ces dispositions peuvent entrer en conflit avec celles des lois nationales et leur force ex\u00e9cutoire n\u2019est donc pas garantie. Cela am\u00e8ne les contreparties \u00e9trang\u00e8res \u00e0 ne pas s\u2019engager sur les produits d\u00e9riv\u00e9s dans un pays o\u00f9 la loi locale n\u2019est pas compatible avec les dispositions de la documentation ISDA. C\u2019est le cas de la Tunisie, en raison de dispositions juridiques qui emp\u00eachent la force ex\u00e9cutoire de plusieurs des principales dispositions de l\u2019accord ISDA, \u00e0 l\u2019instar de la compensation avec d\u00e9ch\u00e9ance du terme.\u00bb<\/em><\/p>\n Le march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s en Tunisie est, actuellement, en phase embryonnaire car il n\u2019existe pas d\u2019outils permettant de g\u00e9rer les risques financiers qui menacent l\u2019activit\u00e9 des entreprises.<\/p>\n Cons\u00e9quence : la Tunisie paie aujourd\u2019hui le prix fort de ce laxisme comme en t\u00e9moignent, non seulement son dernier double blacklistage en tant que paradis fiscal et de pays fortement expos\u00e9 aux risques de blanchiment d\u2019argent et du financement du terrorisme, mais \u00e9galement, l\u2019effondrement du dinar, la hausse de l\u2019inflation et son corollaire l\u2019augmentation des taux directeurs avec leur impact n\u00e9gatif sur l\u2019investissement et le pouvoir d\u2019achat des consommateurs.<\/p>\n L’ancien chef de gouvernement provisoire et d\u00e9put\u00e9 Ennahdha Ali Larayedh au premier rang des pr\u00e9sents.<\/em><\/p>\n Loin de fuir ses responsabilit\u00e9s en la mati\u00e8re, la nouvelle \u00e9quipe de la Banque centrale a d\u00e9cid\u00e9 de prendre le taureau par les cornes et d\u2019organiser ce symposium sur les m\u00e9canismes, techniques et r\u00e9glementaires, \u00e0 mettre en place pour r\u00e9duire les nuisances g\u00e9n\u00e9r\u00e9es par la volatilit\u00e9 des prix.<\/p>\n Objectifs recherch\u00e9s : d\u00e9velopper en Tunisie le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s, actuellement \u00e0 l\u2019\u00e9tat embryonnaire, cr\u00e9er, dans les meilleurs d\u00e9lais, au plus tard une ann\u00e9e, un cadre tunisien pour les produits d\u00e9riv\u00e9s normalis\u00e9 et compatible avec le r\u00e9f\u00e9rentiel international et aider les banques tunisiennes \u00e0 mettre en place une documentation domestique structur\u00e9e et des accords ISDA, transfrontaliers adapt\u00e9s.<\/p>\n L\u2019ISDA, l\u2019Association internationale des Swaps et d\u00e9riv\u00e9s, est une organisation commerciale de participants au march\u00e9 des produits d\u00e9riv\u00e9s de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9. Bas\u00e9e \u00e0 New York, elle a cr\u00e9\u00e9 un contrat standardis\u00e9 (accord-cadre ISDA) pour conclure des transactions sur des produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n Ahmed El Karm.<\/em><\/p>\n Pour revenir aux travaux du symposium, trop techniques et parfois m\u00eame r\u00e9barbatifs pour le commun des mortels, ils ont \u00e9t\u00e9 l\u2019occasion d\u2019exposer l\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9conomique de la couverture contre les risques li\u00e9s \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix du march\u00e9, notamment, les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res agricoles et p\u00e9troli\u00e8res.<\/p>\n Ahmed El Karm, pr\u00e9sident de l\u2019Association professionnelle tunisienne des banques et des \u00e9tablissements financiers (APTBEF), co-organisatrice de ce symposium, a cit\u00e9 quatre avantages \u00e0 tirer des produits d\u00e9riv\u00e9s. Il s\u2019agit de r\u00e9duire les risques (taux de change, taux de cr\u00e9dit, al\u00e9as climatiques\u2026), de d\u00e9velopper un nouveau type d\u2019affaires (ces produits \u00e9tant un levier financier pouvant g\u00e9n\u00e9rer et traiter des capitaux \u00e9normes), de sp\u00e9culer au sens noble \u00e9conomique du terme et de mobiliser des investissements directs \u00e9trangers.<\/p>\n Par ailleurs, le symposium a offert \u00e9galement l\u2019opportunit\u00e9 pour montrer l\u2019int\u00e9r\u00eat des produits d\u00e9riv\u00e9s en tant qu\u2019instruments de couverture contre divers risques, le pourquoi de la documentation ISDA pour les instruments de couverture de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 ainsi que des meilleures pratiques de march\u00e9 et du cadre l\u00e9gal et r\u00e9glementaire n\u00e9cessaire \u00e0 une documentation normalis\u00e9e.<\/p>\n Le d\u00e9bat technique entre juristes et praticiens (cadres bancaires) a port\u00e9 notamment sur l\u2019utilisation des swaps et autres produits d\u00e9riv\u00e9s pour g\u00e9rer les risques des transactions commerciales et financi\u00e8res et contribuer \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration du climat d\u2019affaires en Tunisie.<\/p>\n Parall\u00e8lement, les d\u00e9fis et les possibilit\u00e9s d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019actuel cadre l\u00e9gal et r\u00e9glementaire tunisien afin de favoriser la gestion des risques par les produits d\u00e9riv\u00e9s ont fait l\u2019objet d\u2019un examen approfondi. \u00c0 cet, effet, des avant-projets de loi et de documentation r\u00e9gissant les transactions sur produits d\u00e9riv\u00e9s en Tunisie ont \u00e9t\u00e9 \u00e9galement expos\u00e9s par les repr\u00e9sentants de la profession bancaire.<\/p>\n De tels cadres r\u00e9glementaires adapt\u00e9s aux l\u00e9gislations internationales vont permettre de dissiper les contraintes fermant l\u2019acc\u00e8s aux march\u00e9s internationaux en impl\u00e9mentant une strat\u00e9gie de gestion de risques financiers auxquels l\u2019entreprise tunisienne serait \u00e9ventuellement expos\u00e9e \u00e0 l\u2019instar du risque de taux, du risque de cr\u00e9dit ou de contrepartie ainsi que le risque de cours.<\/p>\n Autre moment fort de ce symposium, la signature d\u2019un m\u00e9morandum d\u2019accord engageant la BCT, le Forex Club de Tunisie (un think tank) et l\u2019APTBEF \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s des capitaux, de la liquidit\u00e9 interbancaire et de l\u2019utilisation des produits d\u00e9riv\u00e9s en Tunisie.<\/p>\n \u00c0 cet effet, un comit\u00e9 de pilotage repr\u00e9sentant les trois parties sera cr\u00e9\u00e9 pour planifier la coop\u00e9ration et suivre ses progr\u00e8s. Le r\u00f4le de ce comit\u00e9 sera double. Il s\u2019agit d\u2019abord de superviser les progr\u00e8s de la mise en \u0153uvre du m\u00e9morandum et d\u2019\u0153uvrer ensuite \u00e0 favoriser sa mise en \u0153uvre aupr\u00e8s des particuliers, y compris l\u2019attribution de r\u00f4les, de responsabilit\u00e9s et de mesures d\u2019action \u00e0 court et \u00e0 moyen termes.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Marouane El Abassi et\u00a0Ahmed El Karm. La Tunisie accuse un grand retard en mati\u00e8re de couverture contre les divers risques d\u2019\u00e9change (swaps) li\u00e9s \u00e0 la volatilit\u00e9 des prix des march\u00e9s et rien n\u2019a \u00e9t\u00e9 fait, durant des d\u00e9cennies, pour y pallier, et ce, en d\u00e9pit des nombreux s\u00e9minaires et r\u00e9flexions sur le sujet. 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<\/p>\nLes avantages des produits d\u00e9riv\u00e9s<\/h3>\n
Des actions concr\u00e8tes \u00e0 mettre en \u0153uvre<\/h3>\n