{"id":18292923,"date":"2026-01-27T08:40:02","date_gmt":"2026-01-27T07:40:02","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=18292923"},"modified":"2026-01-27T08:40:04","modified_gmt":"2026-01-27T07:40:04","slug":"crise-de-confiance-mondiale-dans-les-monnaies-imprimables","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/01\/27\/crise-de-confiance-mondiale-dans-les-monnaies-imprimables\/","title":{"rendered":"Crise de confiance mondiale dans les monnaies imprimables"},"content":{"rendered":"\n

L\u2019acc\u00e9l\u00e9ration, sans pr\u00e9c\u00e9dent, ces derni\u00e8res ann\u00e9es de l\u2019\u00e9rosion du pouvoir d\u2019achat est devenue une r\u00e9alit\u00e9 quotidienne dans le monde entier. Les salaires r\u00e9els progressent plus lentement que le co\u00fbt de la vie, lorsque leur croissance n\u2019est pas simplement n\u00e9gative, tandis que les m\u00e9nages constatent que l\u2019\u00e9pargne accumul\u00e9e perd continuellement de sa valeur. Pour les investisseurs de long terme, il devient clair que la monnaie ne pr\u00e9serve plus la valeur dans le temps. Cette inqui\u00e9tude g\u00e9n\u00e9rale nourrit une remise en cause plus profonde du syst\u00e8me mon\u00e9taire contemporain, fond\u00e9 sur des monnaies imprimables \u00ab \u00e0 volont\u00e9 \u00bb, dont l\u2019\u00e9mission d\u00e9pend davantage des contraintes budg\u00e9taires et financi\u00e8res des \u00c9tats que de la cr\u00e9ation de richesse r\u00e9elle. Comme l\u2019\u00e9crivait John Maynard Keynes, \u00ab la monnaie est un lien entre le pr\u00e9sent et le futur \u00bb. Lorsque ce lien se distend, ce n\u2019est pas seulement un m\u00e9canisme \u00e9conomique qui se fragilise, mais la capacit\u00e9 d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 se projeter dans le temps, \u00e0 transformer l\u2019\u00e9pargne en investissement et la promesse politique en contrat cr\u00e9dible.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Yahya Ould Amar *<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Dans ce contexte, la confiance qui soutient les monnaies fiduciaires (billets et pi\u00e8ces) s\u2019effrite. La multiplication des crises, l\u2019accumulation des dettes publiques et le recours r\u00e9p\u00e9t\u00e9 \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire comme solution par d\u00e9faut ont progressivement affaibli la cr\u00e9dibilit\u00e9 des promesses \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n

Lorsque la monnaie peut \u00eatre produite sans ancrage tangible et sans contrainte effective, elle cesse d\u2019appara\u00eetre comme une r\u00e9serve de valeur fiable et tend \u00e0 devenir un instrument d\u2019ajustement politique.<\/p>\n\n\n\n

Cette \u00e9volution pose une question centrale pour les ann\u00e9es \u00e0 venir, un syst\u00e8me mon\u00e9taire reposant sur la capacit\u00e9 illimit\u00e9e \u00e0 actionner la planche \u00e0 billets peut-il encore remplir durablement ses fonctions fondamentales, ou doit-il \u00eatre r\u00e9form\u00e9 afin d\u2019introduire des m\u00e9canismes de discipline capables de restaurer la confiance, de prot\u00e9ger l\u2019\u00e9pargne et de r\u00e9ancrer la monnaie dans des limites \u00e9conomiques cr\u00e9dibles\u202f?<\/p>\n\n\n\n

Quand la dette ne cr\u00e9e plus de richesse<\/h2>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9conomie mondiale a progressivement substitu\u00e9 \u00e0 la dynamique de la croissance r\u00e9elle une logique d\u2019expansion des bilans publics et priv\u00e9s. La dette mondiale est estim\u00e9e entre 350-355 mille milliards de dollars en ce mois de janvier 2026, repr\u00e9sentant pr\u00e8s de 300% du Produit Int\u00e9rieur Brut (PIB) mondial \u2013 une mesure de la richesse \u2013 contre environ 210 % au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000.<\/p>\n\n\n\n

Dans le m\u00eame temps, la croissance r\u00e9elle moyenne mondiale est rest\u00e9e inf\u00e9rieure \u00e0 3 % sur la p\u00e9riode 2015\u20132025, malgr\u00e9 des politiques mon\u00e9taires exceptionnellement accommodantes.<\/p>\n\n\n\n

Cette divergence se refl\u00e8te dans le rendement macro\u00e9conomique de la dette. Aux \u00c9tats\u2011Unis, les donn\u00e9es du Bureau of Economic Analysis et de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Banque Centrale) indiquent qu\u2019un dollar de dette suppl\u00e9mentaire g\u00e9n\u00e9rait en moyenne entre 0,60 et 0,70 dollar de PIB additionnel au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000, contre moins de 0,30 dollar dans la p\u00e9riode r\u00e9cente. En zone euro, o\u00f9 la dette publique moyenne d\u00e9passe d\u00e9sormais 90 % du PIB, plusieurs grandes \u00e9conomies ont enregistr\u00e9 une croissance r\u00e9elle annuelle inf\u00e9rieure \u00e0 1 % sur la derni\u00e8re d\u00e9cennie, signalant une dissociation croissante entre accumulation financi\u00e8re et capacit\u00e9 de production r\u00e9elle.<\/p>\n\n\n\n

Ce ph\u00e9nom\u00e8ne s\u2019apparente \u00e0 ce que certains \u00e9conomistes qualifient de trappe de l\u2019endettement, un r\u00e9gime dans lequel l\u2019accumulation financi\u00e8re ne g\u00e9n\u00e8re plus un surplus de capacit\u00e9 productive, mais alimente principalement la valorisation des actifs existants. Dans ce cadre, la croissance devient une variable r\u00e9siduelle, d\u00e9pendante non de l\u2019innovation ou du capital humain, mais de la tol\u00e9rance des march\u00e9s \u00e0 l\u2019expansion continue des bilans publics et mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\n

Cette trajectoire rappelle une r\u00e9gularit\u00e9 historique en \u00e9conomie, lorsque le ratio de dette publique par rapport au PIB d\u00e9passe durablement certains seuils, la croissance potentielle tend \u00e0 s\u2019affaiblir de mani\u00e8re persistante. L\u2019endettement cesse alors d\u2019\u00eatre un pont vers l\u2019avenir pour devenir un h\u00e9ritage transmis au pr\u00e9sent, dont le service mobilise une part croissante des ressources productives.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019endettement comme substitut \u00e0 la croissance<\/h2>\n\n\n\n

Depuis plus d\u2019une d\u00e9cennie, l\u2019endettement est devenu une variable d\u2019ajustement structurelle des politiques \u00e9conomiques, pas pour financer des investissements productifs \u00e0 long terme, mais pour stabiliser des \u00e9quilibres budg\u00e9taires fragilis\u00e9s par une croissance insuffisante et des d\u00e9penses publiques rigides. Cette \u00e9volution a transform\u00e9 la dette en condition permanente de fonctionnement des \u00c9tats.<\/p>\n\n\n\n

Depuis 2008, les politiques dites d\u2019assouplissement quantitatif, qui consistent pour les banques centrales \u00e0 cr\u00e9er de la monnaie afin de racheter massivement des obligations d\u2019\u00c9tat et des actifs financiers aux banques et aux investisseurs, ont conduit \u00e0 une multiplication sans pr\u00e9c\u00e9dent de la base mon\u00e9taire et des agr\u00e9gats de liquidit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Aux \u00c9tats\u2011Unis, la masse mon\u00e9taire M2 (billets + Pieces + Epargne liquide) a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9e par 3 entre 2008 et 2025, tandis que la zone euro a suivi une trajectoire comparable sous l\u2019effet des programmes de rachats d\u2019actifs de la Banque centrale europ\u00e9enne, dont le bilan est pass\u00e9 de moins de 2 000 milliards d\u2019euros \u00e0 plus de 7 500 milliards. Ce m\u00e9canisme a permis de maintenir des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat durablement bas et de contenir les crises financi\u00e8res en finan\u00e7ant des dettes, mais il a aussi r\u00e9duit la capacit\u00e9 des autorit\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 intervenir autrement que par de nouvelles injections de liquidit\u00e9, rendant le syst\u00e8me financier structurellement d\u00e9pendant de la cr\u00e9ation mon\u00e9taire publique.<\/p>\n\n\n\n

Cette \u00e9volution s\u2019accompagne d\u2019une dissociation croissante entre l\u2019abondance mon\u00e9taire et la performance \u00e9conomique r\u00e9elle. Alors que la croissance mondiale est rest\u00e9e en moyenne inf\u00e9rieure \u00e0 3 % sur la p\u00e9riode 2015-2025, la valorisation des actifs financiers et immobiliers a progress\u00e9 \u00e0 des rythmes nettement sup\u00e9rieurs, traduisant une orientation de la liquidit\u00e9 vers les march\u00e9s d\u2019actifs plut\u00f4t que vers l\u2019investissement productif. Dans plusieurs \u00e9conomies, l\u2019expansion rapide de la masse mon\u00e9taire a co\u00efncid\u00e9 avec une hausse du co\u00fbt de la vie et une pression sur les salaires r\u00e9els, sans am\u00e9lioration proportionnelle de la productivit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Selon la Banque des r\u00e8glements internationaux, la part de la dette publique mondiale d\u00e9tenue ou refinanc\u00e9e indirectement par les banques centrales a atteint des niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s depuis 2020, renfor\u00e7ant l\u2019interd\u00e9pendance entre politiques budg\u00e9taires et politiques mon\u00e9taires dans plusieurs \u00e9conomies.<\/p>\n\n\n\n

Crise de confiance<\/h2>\n\n\n\n

La dissociation entre cr\u00e9ation mon\u00e9taire et croissance r\u00e9elle se traduit par des signaux de march\u00e9 de plus en plus explicites. Entre d\u00e9but 2023 et janvier 2026, le prix de l\u2019or a progress\u00e9 de plus de 170%, franchissant des sommets historiques \u00e0 plus de 5000 dollars l\u2019once, tandis que l\u2019argent a enregistr\u00e9 une hausse cumul\u00e9e d\u00e9passant 332% sur la m\u00eame p\u00e9riode. Ces records traduisent une pr\u00e9f\u00e9rence accrue pour des actifs per\u00e7us comme des r\u00e9serves de valeur face \u00e0 l\u2019\u00e9rosion du pouvoir d\u2019achat des monnaies fiduciaires.<\/p>\n\n\n\n

Cette dynamique se refl\u00e8te \u00e9galement dans les strat\u00e9gies officielles. Depuis 2022, les banques centrales ont acquis plus de 1 000 tonnes d\u2019or par an, un niveau sans pr\u00e9c\u00e9dent dans l\u2019histoire moderne. Parall\u00e8lement, plusieurs monnaies de pays \u00e9mergents ont subi des d\u00e9pr\u00e9ciations marqu\u00e9es face aux principales devises. Entre 2022 et 2025, plusieurs monnaies d\u2019Am\u00e9rique latine, d\u2019Afrique et d\u2019Asie ont perdu entre 20 et 40 % de leur valeur nominale, sous l\u2019effet combin\u00e9 du resserrement financier mondial, du poids de la dette ext\u00e9rieure libell\u00e9e en devises fortes et de d\u00e9ficits courants persistants. Cette fragilit\u00e9 alimente une crainte de perte durable de pouvoir d\u2019achat et renforce la perception d\u2019une tension structurelle sur la cr\u00e9dibilit\u00e9 des monnaies imprimables.<\/p>\n\n\n\n

Dans une perspective plus longue, ce mouvement rappelle l\u2019observation de Fernand Braudel selon laquelle les soci\u00e9t\u00e9s se tournent vers des formes de richesse \u00ab hors du temps politique \u00bb<\/em> lorsque la stabilit\u00e9 institutionnelle devient incertaine. L\u2019or n\u2019est alors pas seulement un actif financier, mais une r\u00e9f\u00e9rence symbolique \u00e0 une valeur qui \u00e9chappe aux cycles \u00e9lectoraux et aux arbitrages budg\u00e9taires de court terme.<\/p>\n\n\n\n

G\u00e9opolitique et instabilit\u00e9 mon\u00e9taire<\/h2>\n\n\n\n

La r\u00e9surgence des politiques protectionnistes, la remise en cause des cha\u00eenes de valeur mondiales et l\u2019usage des instruments commerciaux comme leviers strat\u00e9giques introduisent une incertitude durable dans les anticipations des entreprises et des investisseurs. Les annonces de barri\u00e8res tarifaires, de restrictions technologiques ou de sanctions financi\u00e8res se traduisent par des ajustements imm\u00e9diats sur les march\u00e9s de change, r\u00e9v\u00e9lant la sensibilit\u00e9 accrue des monnaies aux d\u00e9cisions politiques.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce contexte, l\u2019\u00e9conomie mondiale \u00e9volue dans un \u00e9tat de d\u00e9s\u00e9quilibre structurel marqu\u00e9 par une croissance potentielle affaiblie et des pressions inflationnistes sectorielles persistantes. Les monnaies fiduciaires se trouvent prises dans une triple tension, celle de l\u2019endettement \u00e9lev\u00e9 des \u00c9tats, de la n\u00e9cessit\u00e9 de pr\u00e9server le pouvoir d\u2019achat int\u00e9rieur et de la volatilit\u00e9 induite par les chocs g\u00e9opolitiques. Cette combinaison fragilise leur r\u00f4le de rep\u00e8re stable pour le commerce et l\u2019\u00e9pargne.<\/p>\n\n\n\n

Le mod\u00e8le mon\u00e9taire fiduciaire<\/h2>\n\n\n\n

Le mod\u00e8le mon\u00e9taire fiduciaire repose sur un socle immat\u00e9riel, celui de la confiance dans la solidit\u00e9 des institutions et la pr\u00e9visibilit\u00e9 des politiques publiques. Lorsque cette cr\u00e9dibilit\u00e9 se fragilise, la valeur mon\u00e9taire devient plus sensible aux anticipations qu\u2019aux fondamentaux productifs. En l\u2019absence d\u2019ancrage tangible, l\u2019expansion mon\u00e9taire ne rencontre d\u2019autre limite que la tol\u00e9rance des agents \u00e9conomiques \u00e0 l\u2019inflation, \u00e0 la d\u00e9pr\u00e9ciation externe et \u00e0 la volatilit\u00e9 financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

La stabilit\u00e9 de la monnaie est une condition de la libert\u00e9 \u00e9conomique, une monnaie imprimable donc manipulable \u00ab \u00e0 volont\u00e9 \u00bb<\/em> affaiblit la capacit\u00e9 des individus \u00e0 planifier, \u00e0 \u00e9pargner et \u00e0 contracter sur le long terme. Dans cette perspective, l\u2019instabilit\u00e9 mon\u00e9taire ne constitue pas seulement un d\u00e9s\u00e9quilibre macro\u00e9conomique, mais une contrainte sur l\u2019autonomie \u00e9conomique des soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Ce cadre montre un paradoxe structurel, celui d\u2019un endettement qui progresse plus rapidement que la richesse qu\u2019il est cens\u00e9 financer. La dette, soutenue par la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, permet de diff\u00e9rer les ajustements r\u00e9els mais au prix d\u2019une pression cumulative inflationniste et sur la valeur externe des devises. \u00c0 moyen terme, cette dynamique tend \u00e0 d\u00e9placer le co\u00fbt de l\u2019\u00e9quilibre \u00e9conomique vers les d\u00e9tenteurs de monnaie et d\u2019\u00e9pargne, \u00e0 travers l\u2019\u00e9rosion du pouvoir d\u2019achat.<\/p>\n\n\n\n

Perspectives pour l\u2019avenir des monnaies<\/h2>\n\n\n\n

Les \u00e9volutions r\u00e9centes sugg\u00e8rent que l\u2019avenir des syst\u00e8mes mon\u00e9taires ne s\u2019inscrira pas dans une rupture brutale mais dans une recomposition progressive des ancrages de confiance. Face aux limites des monnaies exclusivement fiduciaires, les \u00c9tats et institutions peuvent explorer des formes d\u2019adossement partiel \u00e0 des valeurs r\u00e9elles, qu\u2019il s\u2019agisse de r\u00e9serves accrues de m\u00e9taux pr\u00e9cieux, de paniers de mati\u00e8res premi\u00e8res strat\u00e9giques ou de dispositifs hybrides associant actifs r\u00e9els et r\u00e8gles de discipline mon\u00e9taire renforc\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

Cette recomposition implique \u00e9galement la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019instaurer des garde\u2011fous institutionnels emp\u00eachant le recours discr\u00e9tionnaire et r\u00e9p\u00e9t\u00e9 \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire, qui conduit naturellement \u00e0 la dilution de la valeur de la monnaie et \u00e0 un transfert progressif du co\u00fbt de l\u2019ajustement vers les d\u00e9tenteurs d\u2019\u00e9pargne.<\/p>\n\n\n\n

La g\u00e9n\u00e9ralisation de la monnaie \u00e9lectronique ouvre la possibilit\u00e9 d\u2019introduire des m\u00e9canismes de contrainte et de tra\u00e7abilit\u00e9 directe sur l\u2019expansion mon\u00e9taire. Les monnaies num\u00e9riques de banque centrale permettent d\u2019associer l\u2019\u00e9mission de nouvelles unit\u00e9s mon\u00e9taires \u00e0 des r\u00e8gles programm\u00e9es, telles que des plafonds quantitatifs ou des conditions macro\u00e9conomiques pr\u00e9d\u00e9finies, rendant plus visibles et plus v\u00e9rifiables les choix de politique mon\u00e9taire. Cette capacit\u00e9 technique ne saurait toutefois se substituer \u00e0 une gouvernance cr\u00e9dible. Sans discipline budg\u00e9taire et sans cadre institutionnel garantissant la pr\u00e9visibilit\u00e9 des d\u00e9cisions, la monnaie programmable risque de devenir un outil de contr\u00f4le plus qu\u2019un instrument de stabilit\u00e9. La confiance durable ne na\u00eet pas de la technologie seule, mais de la coh\u00e9rence entre r\u00e8gles d\u2019\u00e9mission, soutenabilit\u00e9 des finances publiques et responsabilit\u00e9 politique dans l\u2019usage du pouvoir mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

Enfin, l\u2019avenir des monnaies imprimables touche au c\u0153ur du contrat social qui lie les \u00c9tats \u00e0 leurs citoyens et les \u00e9conomies nationales au syst\u00e8me mondial. Une monnaie est une promesse de stabilit\u00e9 entre le pr\u00e9sent et l\u2019avenir, un lien de confiance entre l\u2019effort productif et la valeur conserv\u00e9e. Lorsque cette promesse est discr\u00e9dit\u00e9e, les comportements d\u2019\u00e9pargne, d\u2019investissement et de travail se transforment, r\u00e9v\u00e9lant une soci\u00e9t\u00e9 qui doute de la capacit\u00e9 de ses institutions \u00e0 pr\u00e9server la valeur de ce qu\u2019elle produit.<\/p>\n\n\n\n

Entre la contrainte de dettes accumul\u00e9es, la fragmentation g\u00e9opolitique et les limites d\u2019une cr\u00e9ation mon\u00e9taire devenue structurelle, le syst\u00e8me fiduciaire est plac\u00e9 devant une exigence de r\u00e9invention.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019enjeu est de red\u00e9finir des cadres o\u00f9 la flexibilit\u00e9 n\u00e9cessaire \u00e0 la gestion des chocs s\u2019accompagne de bornes cr\u00e9dibles \u00e0 l\u2019expansion mon\u00e9taire. De cette capacit\u00e9 \u00e0 r\u00e9ancrer la monnaie dans des r\u00e8gles lisibles, des institutions responsables et une discipline budg\u00e9taire durable d\u00e9pend la confiance des soci\u00e9t\u00e9s dans la valeur du temps qu\u2019elles investissent, des richesses qu\u2019elles cr\u00e9ent et de l\u2019avenir qu\u2019elles transmettent.<\/p>\n\n\n\n

Une monnaie stable est une promesse tenue entre g\u00e9n\u00e9rations ; une monnaie instable est une dette transmise dans le temps. Un ordre mon\u00e9taire qui ne parvient plus \u00e0 convertir la confiance en investissement productif cesse d\u2019\u00eatre un moteur de d\u00e9veloppement pour devenir un simple m\u00e9canisme de pr\u00e9servation des \u00e9quilibres pass\u00e9s, appelant, \u00e0 terme, une refondation de ses principes et de sa l\u00e9gitimit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

* Economiste, banquier et financier.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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La planche \u00e0 billets co\u00fbtera cher aux Tunisiens<\/a><\/blockquote>