{"id":18614026,"date":"2026-04-11T07:02:13","date_gmt":"2026-04-11T06:02:13","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=18614026"},"modified":"2026-04-11T07:02:15","modified_gmt":"2026-04-11T06:02:15","slug":"ce-jeu-de-cash-cache-qui-etiole-leconomie-tunisienne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/04\/11\/ce-jeu-de-cash-cache-qui-etiole-leconomie-tunisienne\/","title":{"rendered":"Ce jeu de cash-cache qui \u00e9tiole l\u2019\u00e9conomie tunisienne"},"content":{"rendered":"\n

En Tunisie, la vraie banque centrale c\u2019est le souk informel. Le souk, dans tous les sens du terme. C\u2019est aussi pour cela que la politique mon\u00e9taire, bas\u00e9e uniquement sur la hausse du taux directeur, n\u2019arrive pas \u00e0 atteindre ses objectifs, cr\u00e9ant \u00e0 son tour des effets pervers, dans cette m\u00eame spirale infernale\u2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Moktar Lamari *<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Les derni\u00e8res ann\u00e9es, les \u00e9conomistes tunisiens ont tous constat\u00e9 le d\u00e9rapage incontr\u00f4l\u00e9 de la logique du cash, dans les transactions \u00e9conomiques. Une logique qui enfante toujours plus de billets en circulation (et plus d\u2019inflation), avec un \u00e9cosyst\u00e8me hors des circuits bancaires classiques, \u00e9chappant ainsi de facto \u00e0 toutes les politiques publiques fiscales, mon\u00e9taires et \u00e9conomiques, \u00e0 l\u2019\u0153uvre en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

Sp\u00e9cificit\u00e9 tunisienne, le d\u00e9bat entre les \u00e9conomistes est domin\u00e9 par la rh\u00e9torique et le narratif verbeux, sans pouvoir mesurer le ph\u00e9nom\u00e8ne, ses tenants et ses aboutissant.<\/p>\n\n\n\n

Dans la foul\u00e9e, une \u00e9tude \u00e9conom\u00e9trique a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e r\u00e9cemment, \u00e0 ce sujet, pour le cas de la Tunisie. Et cette \u00e9tude mesure l\u2019ampleur des enjeux, chiffres \u00e0 l\u2019appui.  Que retenir\u2026<\/p>\n\n\n\n

Le secteur informel carbure au cash<\/h2>\n\n\n\n

Il y a des \u00e9conomies o\u00f9 la monnaie circule. Et puis il y a la Tunisie, o\u00f9 elle cavale. \u00c0 d\u00e9couvert. Hors radar. Sous le manteau. L\u2019\u00e9tude r\u00e9cente de  Meriam Jerbi, Friedrich Schneider et Faouzi Abdennour (\u201cOff the Radar: Estimating the Size of the Shadow Economy in Tunisia\u201d<\/em>,African Development Review,<\/em> 2026) met les chiffres l\u00e0 o\u00f9 \u00e7a fait mal : pr\u00e8s de 39 % du PIB en moyenne \u00e9chappe aux radars officiels. Et surtout, elle met le doigt sur un thermom\u00e8tre mon\u00e9taire aussi discret que r\u00e9v\u00e9lateur : le ratio M0\/M2.<\/p>\n\n\n\n

Pour les non-initi\u00e9s, traduction rapide : M0, c\u2019est le cash qui circule (billets, pi\u00e8ces). M2, c\u2019est l\u2019ensemble de la masse mon\u00e9taire incluant d\u00e9p\u00f4ts et \u00e9pargne. Donc le ratio M0\/M2, c\u2019est la part de cash dans la masse mon\u00e9taire totale. Plus il monte, plus l\u2019\u00e9conomie pr\u00e9f\u00e8re les billets \u00e0 la tra\u00e7abilit\u00e9 bancaire. En clair : plus \u00e7a sent l\u2019informel. Et l\u00e0, le verdict est sans appel\u2026<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9tude montre une relation positive et statistiquement significative entre la taille du secteur informel et ce ratio, avec un coefficient estim\u00e9 \u00e0 0,18. Traduction \u00e9conomique : une hausse du secteur informel entra\u00eene m\u00e9caniquement une hausse du cash en circulation.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est une \u00e9lasticit\u00e9 mod\u00e9r\u00e9e, mais robuste. Un multiplicateur discret mais t\u00eatu : l\u2019\u00e9conomie de l\u2019ombre fabrique du cash, et le cash nourrit l\u2019\u00e9conomie de l\u2019ombre. Bienvenue dans la boucle\u2026<\/p>\n\n\n\n

Quand l\u2019\u00e9conomie fuit la lumi\u00e8re<\/h2>\n\n\n\n

La litt\u00e9rature \u00e9conomique est claire depuis des d\u00e9cennies : l\u2019\u00e9conomie informelle adore le cash. Pourquoi ? Parce que le cash ne laisse pas de trace, ne paie pas d\u2019imp\u00f4ts, et \u00e9chappe \u00e0 la bureaucratie.<\/p>\n\n\n\n

Dans les mod\u00e8les mon\u00e9taires classiques, une hausse anormale de la demande de monnaie fiduciaire est souvent interpr\u00e9t\u00e9e comme un signal d\u2019activit\u00e9s non d\u00e9clar\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est ce qu\u2019on appelle l\u2019approche mon\u00e9taire de l\u2019informel : si la monnaie circule trop hors des circuits bancaires, ce n\u2019est pas par amour du billet, mais par peur du fisc et des contr\u00f4les douaniers, et autres mesures \u00e9tatiques.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9tude de Jerbi et al. confirme cette intuition, mais va plus loin : elle ne se contente pas d\u2019une corr\u00e9lation, elle \u00e9tablit une relation structurelle via un mod\u00e8le Mimic. En d\u2019autres termes, ce n\u2019est pas juste une co\u00efncidence : le secteur informel cause une augmentation du cash, et pas l\u2019inverse.<\/p>\n\n\n\n

Petit d\u00e9tour p\u00e9dagogique : l\u2019indicateur de l\u2019\u00e9lasticit\u00e9<\/h2>\n\n\n\n

Mais que signifie exactement ce fameux 0,18 ? Derri\u00e8re ce chiffre apparemment sage se cache une m\u00e9canique bien r\u00e9elle. Il s\u2019agit d\u2019une \u00e9lasticit\u00e9, c\u2019est-\u00e0-dire un rapport entre deux variations en pourcentage.<\/p>\n\n\n\n

Dit autrement : si le secteur informel augmente de 1 % (en proportion du PIB), alors le ratio M0\/M2 augmente de 0,18 %. Ce n\u2019est donc ni un doublement, ni une explosion. C\u2019est une d\u00e9rive. Lente, mais syst\u00e9matique et statistiquement significative.
Pour rendre cela plus concret : si l\u2019\u00e9conomie informelle grossit de 10 % (par exemple elle passe de 30 % \u00e0 33 % du PIB), alors la part du cash dans la masse mon\u00e9taire augmente d\u2019environ 1,8 %.<\/p>\n\n\n\n

Et l\u00e0, soudain, le chiffre parle. Ce n\u2019est pas spectaculaire \u00e0 court terme, mais c\u2019est redoutable dans la dur\u00e9e.
Car l\u2019\u00e9conomie tunisienne n\u2019avance pas par bonds, mais par glissements. Et ces glissements, r\u00e9p\u00e9t\u00e9s ann\u00e9e apr\u00e8s ann\u00e9e, finissent par transformer le paysage mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n

Les deux facettes de la m\u00eame pi\u00e8ce<\/h2>\n\n\n\n

En Tunisie, cette m\u00e9canique prend une ampleur quasi caricaturale. Le secteur informel ne se contente pas d\u2019exister : il prosp\u00e8re. Il absorbe les chocs (r\u00e9volution de 2011, Covid-19), compense le ch\u00f4mage, et contourne un \u00c9tat jug\u00e9 trop gourmand et trop lent.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9sultat ? Une \u00e9conomie schizophr\u00e8ne. D\u2019un c\u00f4t\u00e9, une \u00e9conomie officielle (55% \u00e0 60% du PIB), pilot\u00e9e par la Banque centrale, avec son taux directeur, ses instruments, ses mod\u00e8les DSGE bien propres. De l\u2019autre, une \u00e9conomie parall\u00e8le (45%), liquide, rapide, sans TVA ni d\u00e9claration, qui fonctionne\u2026 au billet. Et entre les deux ? Presque rien.<\/p>\n\n\n\n

Quand l\u2019\u00e9tude montre que le coefficient liant informel et M0\/M2 est de 0,18, cela signifie concr\u00e8tement que chaque expansion de l\u2019ombre se traduit par une fuite vers le cash. Une sorte de \u00abbank run silencieux\u00bb<\/em>, permanent, mais dirig\u00e9 vers les poches, pas vers les banques.<\/p>\n\n\n\n

Une politique mon\u00e9taire<\/strong> \u00e9dent\u00e9e<\/h2>\n\n\n\n

Et c\u2019est l\u00e0 que la chronique devient mordante. Parce que pendant que l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle se cashise, la Banque centrale, elle, continue de manier son taux directeur comme un chef d\u2019orchestre\u2026 sans musiciens.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi ? Parce que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur agit surtout sur l\u2019\u00e9conomie formelle : cr\u00e9dit, investissement, consommation d\u00e9clar\u00e9e. Mais dans une \u00e9conomie o\u00f9 pr\u00e8s de 40 % du PIB \u00e9chappe au syst\u00e8me, l\u2019efficacit\u00e9 de cet instrument devient\u2026 th\u00e9orique.<\/p>\n\n\n\n

Vous pouvez monter les taux directeur autant que vous voulez :<\/p>\n\n\n\n

1- le vendeur de cigarettes de contrebande ne lit pas les communiqu\u00e9s de politique mon\u00e9taire ;<\/p>\n\n\n\n

2- le changeur de devises (sarraf<\/em>) au march\u00e9 noir, ou sur les bords de la route des r\u00e9gions du Sud tunisien, ne suit pas l\u2019inflation core ;<\/p>\n\n\n\n

3- le ma\u00e7on pay\u00e9 en cash ne se refinance pas \u00e0 la banque ;<\/p>\n\n\n\n

4- les dizaines de milliers commer\u00e7ants des souks hebdomadaires fonctionnent au cash, sonnant et tr\u00e9buchant, ici et maintenant, dans toutes les villes et villages du pays.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9sultat : la transmission mon\u00e9taire est cass\u00e9e. L\u2019inflation ? Elle persiste. Le cr\u00e9dit ? Il ralentit\u2026 mais seulement dans le formel. Le cash ? Il explose.<\/p>\n\n\n\n

Autrement dit, la Banque centrale veut freiner une voiture\u2026 dont la moiti\u00e9 des roues ne touchent pas la route, et qui \u00e9chappent \u00e0 son contr\u00f4le. D\u2019o\u00f9 les d\u00e9rapages fr\u00e9quents et continus de la politique mon\u00e9taire en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019\u00e9lasticit\u00e9 du chaos<\/h2>\n\n\n\n

Le fameux coefficient de 0,18 n\u2019est pas spectaculaire en apparence. Mais il est redoutable en dynamique. Parce qu\u2019il s\u2019inscrit dans un syst\u00e8me o\u00f9 les causes de l\u2019informel \u2014 fiscalit\u00e9 (0,95), ch\u00f4mage (0,88), corruption (0,11) \u2014 sont elles-m\u00eames explosives.<\/p>\n\n\n\n

Donc chaque choc (hausse des taxes, crise sociale, perte de confiance) alimente l\u2019informel, qui alimente le cash\u2026 qui affaiblit la politique mon\u00e9taire, qui laisse filer l\u2019inflation et qui alimente \u00e0 nouveau l\u2019informel. Une spirale presque \u00e9l\u00e9gante. Si elle n\u2019\u00e9tait pas aussi destructrice. Et surtout, une spirale cumulative : 0,18 % aujourd\u2019hui, 0,18 % demain, 0,18 % apr\u00e8s-demain\u2026 et au bout de quelques ann\u00e9es, ce n\u2019est plus une d\u00e9rive, c\u2019est une transformation structurelle.<\/p>\n\n\n\n

Le cash cesse d\u2019\u00eatre un instrument de transaction pour devenir un refuge. Et quand la monnaie devient un refuge, la politique mon\u00e9taire devient un commentaire n\u00e9gligeable pour les acteurs fonctionnant au cash.<\/p>\n\n\n\n

Le cash est pervers<\/h2>\n\n\n\n

Au fond, cette histoire de ratio M0\/M2 raconte quelque chose de plus profond : une crise de confiance. Quand les citoyens pr\u00e9f\u00e8rent le cash \u00e0 la banque, ce n\u2019est pas juste une pr\u00e9f\u00e9rence technique. C\u2019est un vote. Silencieux, mais massif. Un vote contre la surimposition des entreprises. Un vote contre la complexit\u00e9 bureaucratique. Et un vote contre une corruption syst\u00e9mique. Et une fuite en avant\u2026 Et tant que cette d\u00e9fiance persiste, la masse mon\u00e9taire officielle ne sera qu\u2019une illusion comptable, gonfl\u00e9e par une r\u00e9alit\u00e9 qui lui \u00e9chappe.<\/p>\n\n\n\n

En Tunisie, la vraie banque centrale c\u2019est le souk informel. Le souk, dans tous les sens du terme.<\/p>\n\n\n\n

C\u2019est aussi pour cela que la politique mon\u00e9taire, bas\u00e9e uniquement sur la hausse du taux directeur, n\u2019arrive pas \u00e0 atteindre ses objectifs, cr\u00e9ant \u00e0 son tour des effets pervers, dans cette m\u00eame spirale infernale\u2026<\/p>\n\n\n\n

* Economiste. <\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

En Tunisie, la vraie banque centrale c\u2019est le souk informel. Le souk o\u00f9 le cash r\u00e8gne en ma\u00eetre en dehors de toutes tra\u00e7abilit\u00e9.<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":13116612,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[992,995,2433],"tags":[128,109573,1553,127798,92995,127799,68595,62643],"class_list":["post-18614026","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-a-la-une","category-economie","category-tunisie","tag-banque-centrale","tag-cash","tag-economie-parallele","tag-friedrich-schneider-et-faouzi-abdennour","tag-marche-informel","tag-meriam-jerbi","tag-moktar-lamari","tag-tunisie"],"yoast_head":"\nCe jeu de cash-cache qui \u00e9tiole l\u2019\u00e9conomie tunisienne - Kapitalis<\/title>\n<meta name=\"description\" content=\"En Tunisie, la vraie banque centrale c\u2019est le souk informel. 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