{"id":18810526,"date":"2026-05-24T11:50:08","date_gmt":"2026-05-24T10:50:08","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=18810526"},"modified":"2026-05-24T11:50:20","modified_gmt":"2026-05-24T10:50:20","slug":"les-enseignements-de-ned-phelps-que-la-tunisie-continue-dignorer","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/05\/24\/les-enseignements-de-ned-phelps-que-la-tunisie-continue-dignorer\/","title":{"rendered":"Les enseignements de Ned Phelps que la Tunisie continue d\u2019ignorer"},"content":{"rendered":"\n

Edmund \u201cNed\u201d Phelps nous a quitt\u00e9s la semaine derni\u00e8re, \u00e0 92 ans, avec la s\u00e9r\u00e9nit\u00e9 des grands esprits qui ont eu le temps de voir l\u2019Histoire leur donner raison. \u00c9conomiste am\u00e9ricain n\u00e9 \u00e0 Evanston en 1933, laur\u00e9at du Prix Nobel d\u2019\u00e9conomie en 2006, Phelps fut l\u2019un des rares savants \u00e0 avoir compris, avant tout le monde, pourquoi l\u2019inflation est une b\u00eate aussi vicieuse que sournoise. Sa th\u00e8se, formul\u00e9e dans deux articles publi\u00e9s en 1967 et 1968 \u2014 quand la Tunisie \u00e9tait encore dans l\u2019euphorie de son ind\u00e9pendance \u00e9conomique \u2014 a r\u00e9volutionn\u00e9 la macro\u00e9conomie mondiale. En Tunisie, on ne le lit gu\u00e8re, on ne le cite pas. Et \u00e7a se voit. Un \u00e9conomiste, un vrai\u2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Moktar Lamari<\/strong>, Ph.D. *<\/p>\n\n\n\n\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Qu\u2019a-t-il dit, ce g\u00e9ant aux cheveux blancs qui jouait de la trompette en terminale ? Essentiellement ceci : l\u2019inflation n\u2019est pas seulement un probl\u00e8me de monnaie en circulation, c\u2019est d\u2019abord un probl\u00e8me d\u2019anticipations. Autrement dit, si les gens s\u2019attendent \u00e0 ce que les prix montent demain, ils agissent d\u00e8s aujourd\u2019hui comme si les prix avaient d\u00e9j\u00e0 mont\u00e9 \u2014 les travailleurs r\u00e9clament des hausses de salaires, les managers gonflent leurs marges, et la spirale est enclench\u00e9e. L\u2019inflation nourrit l\u2019inflation. C\u2019est la boucle infernale, ou si vous pr\u00e9f\u00e9rez en tunisien : \u00abEnn\u00e2r tzid enn\u00e2r\u00bb<\/em> \u2014 le feu attise le feu.<\/p>\n\n\n\n

Phelps a d\u00e9montr\u00e9, contre l\u2019orthodoxie keyn\u00e9sienne de son \u00e9poque, qu\u2019il est illusoire de vouloir acheter du ch\u00f4mage en bas en payant de l\u2019inflation en haut. Un banquier central qui maintient artificiellement l\u2019emploi au-dessus de son niveau naturel finit in\u00e9vitablement par d\u00e9clencher une surchauffe inflationniste. Le rem\u00e8de devient le poison.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019anticipation rationnelle<\/h2>\n\n\n\n

Sa conclusion \u00e9tait limpide : la meilleure politique mon\u00e9taire est celle qui ancre solidement les anticipations d\u2019inflation, quitte \u00e0 accepter une hausse temporaire du ch\u00f4mage. C\u2019est inconfortable politiquement. C\u2019est n\u00e9anmoins la seule voie \u00e9conomiquement cr\u00e9dible. Ce cadre conceptuel n\u2019est pas rest\u00e9 dans les biblioth\u00e8ques. Il est devenu la colonne vert\u00e9brale du ciblage d\u2019inflation que pratiquent aujourd\u2019hui toutes les grandes banques centrales du monde \u2014 la Fed am\u00e9ricaine, la BCE europ\u00e9enne, la Banque d\u2019Angleterre. Et c\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment ce cadre intellectuel qui a permis aux banques centrales du Nord de piloter un atterrissage en douceur apr\u00e8s les turbulences inflationnistes du Covid-19. Phelps, depuis sa chaise \u00e0 Columbia, avait souri : il l\u2019avait dit en 1967.<\/p>\n\n\n\n

Avant ces contributions majeures, l\u2019\u00e9conomiste avait aussi d\u00e9velopp\u00e9 la \u00abr\u00e8gle d\u2019or\u00bb<\/em> de la formation du capital : pour maximiser la consommation des g\u00e9n\u00e9rations futures, le taux d\u2019\u00e9pargne doit \u00e9galer la part du revenu allant au capital. Simple \u00e0 \u00e9noncer, difficile \u00e0 appliquer \u2014 surtout quand un pays dilapide son capital productif dans les d\u00e9penses courantes et les subventions \u00e9lectorales.<\/p>\n\n\n\n

Ses 4 v\u00e9rit\u00e9s<\/h2>\n\n\n\n

Que peut-on retenir de Ned Phelps pour les \u00e9conomistes du gouvernement tunisien et de la Pr\u00e9sidence ? Quatre enseignements, nets et sans filtre :<\/p>\n\n\n\n

Premier enseignement : les anticipations comptent plus que les d\u00e9cisions. Ce que les agents \u00e9conomiques croient que vous ferez demain d\u00e9termine leur comportement aujourd\u2019hui. Si les Tunisiens anticipent que l\u2019\u00c9tat va mon\u00e9tiser sa dette, que le dinar va se d\u00e9pr\u00e9cier, que les prix vont grimper \u2014 ils agissent en cons\u00e9quence, et leurs anticipations deviennent r\u00e9alit\u00e9. La communication de politique \u00e9conomique n\u2019est pas un luxe de riches : c\u2019est un outil de stabilisation \u00e0 co\u00fbt z\u00e9ro, si tant est qu\u2019on ait quelque chose de cr\u00e9dible \u00e0 communiquer.<\/p>\n\n\n\n

Deuxi\u00e8me enseignement : on ne peut pas acheter de la croissance avec de l\u2019inflation. Les promesses de relance par l\u2019argent facile ne tiennent pas. Injecter des dinars sans contrepartie productive, c\u2019est taxer les pauvres par l\u2019\u00e9rosion de leur pouvoir d\u2019achat. Phelps l\u2019a d\u00e9montr\u00e9 math\u00e9matiquement. Carthage n\u2019a pas besoin de le d\u00e9montrer empiriquement \u2014 le pays a d\u00e9j\u00e0 pay\u00e9 ce prix.<\/p>\n\n\n\n

Troisi\u00e8me enseignement : la cr\u00e9dibilit\u00e9 institutionnelle est un capital. Une banque centrale per\u00e7ue comme ind\u00e9pendante ancre les anticipations. Une banque centrale per\u00e7ue comme le tr\u00e9sorier de l\u2019\u00c9tat alimente les doutes, et donc l\u2019inflation. Ce capital se construit sur des d\u00e9cennies. Il se d\u00e9truit en une d\u00e9cision.<\/p>\n\n\n\n

Quatri\u00e8me enseignement : le ch\u00f4mage d\u2019\u00e9quilibre n\u2019est pas une mal\u00e9diction \u00e0 combattre par la planche \u00e0 billets. Il se combat par les r\u00e9formes structurelles \u2014 formation, flexibilit\u00e9 du march\u00e9 du travail, qualit\u00e9 de l\u2019investissement productif. Phelps y a consacr\u00e9 toute sa vie intellectuelle tardive, notamment dans son livre \u2018\u2018Mass Flourishing de 2013\u2019\u2019<\/em> : la prosp\u00e9rit\u00e9 durable na\u00eet de la cr\u00e9ativit\u00e9, de l\u2019initiative, du d\u00e9fi relev\u00e9 \u2014 pas de la rente, pas de la subvention, pas de la commande publique gonfl\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Qu\u2019aurait dit Phelps \u00e0 Kais Saied\u00a0?<\/h2>\n\n\n\n

Et maintenant, parlons de la Banque Centrale de Tunisie. Franchement, sans m\u00e9nagement \u2014 comme Phelps l\u2019aurait voulu.<\/p>\n\n\n\n

La BCT commet, en ce moment m\u00eame (et depuis au moins cinq ans), trois infractions majeures \u00e0 la doctrine de cet \u00e9conomiste que le monde entier cite en r\u00e9f\u00e9rence. Premi\u00e8re infraction : elle finance directement le Tr\u00e9sor tunisien, contournant ainsi le march\u00e9 et se transformant en imprimante \u00e0 billets honoris causa.<\/p>\n\n\n\n

Phelps avait \u00e9t\u00e9 explicite : lorsque la banque centrale c\u00e8de aux pressions du Tr\u00e9sor, elle perd sa cr\u00e9dibilit\u00e9 anti-inflationniste, et avec elle, sa capacit\u00e9 m\u00eame \u00e0 ancrer les anticipations. La BCT ne joue plus le r\u00f4le d\u2019un arbitre mon\u00e9taire. Elle est devenue partie prenante du probl\u00e8me budg\u00e9taire qu\u2019elle est cens\u00e9e isoler. Deuxi\u00e8me infraction : elle ne communique pas de cible d\u2019inflation cr\u00e9dible et transparente. Le ciblage d\u2019inflation \u2014 h\u00e9ritage direct des travaux de Phelps \u2014 suppose un engagement public, chiffr\u00e9, assum\u00e9, et un bilan r\u00e9gulier.<\/p>\n\n\n\n

La BCT publie des communiqu\u00e9s, organise des conf\u00e9rences de presse protocolaires, mais ne s\u2019engage sur rien de pr\u00e9cis, ne s\u2019explique sur rien de difficile, et ne rend de comptes \u00e0 personne. Les anticipations inflationnistes des m\u00e9nages et des entreprises tunisiennes sont donc libres de vagabonder \u2014 ce qu\u2019elles font all\u00e8grement, autour de 7 \u00e0 9% depuis trois ans.<\/p>\n\n\n\n

Troisi\u00e8me infraction : la BCT maintient des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els n\u00e9gatifs ou nuls dans un contexte d\u2019inflation persistante, prot\u00e9geant les banques commerciales qui pr\u00e9f\u00e8rent pr\u00eater \u00e0 l\u2019\u00c9tat sans risque plut\u00f4t que financer l\u2019\u00e9conomie productive. R\u00e9sultat : l\u2019investissement priv\u00e9 s\u2019effondre, la formation brute de capital fixe plafonne \u00e0 des niveaux historiquement bas, et la Tunisie s\u2019endette pour consommer.<\/p>\n\n\n\n

Phelps, lui, avait plaid\u00e9 toute sa vie pour que l\u2019\u00e9pargne soit orient\u00e9e vers la production, pas vers la rente souveraine. Il avait pass\u00e9 sa vie \u00e0 expliquer, avec la patience des vrais p\u00e9dagogues, que la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire n\u2019est pas une contrainte impos\u00e9e par les m\u00e9chants march\u00e9s \u2014 c\u2019est la condition sine qua non du bien-\u00eatre des citoyens ordinaires.<\/p>\n\n\n\n

Les pauvres ne se prot\u00e8gent pas de l\u2019inflation avec des actifs immobiliers ou des comptes en devises. Ils la subissent, nue et directe, dans le couffin du march\u00e9 et \u00e0 la caisse du pharmacien. Il est mort \u00e0 92 ans, la conscience tranquille. La BCT, elle, a encore du chemin \u00e0 faire \u2014 si tant est qu\u2019elle d\u00e9cide, un jour, d\u2019emprunter le bon.<\/p>\n\n\n\n

* Economiste universitaire.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Blog de l\u2019auteur\u00a0<\/strong>: E4T<\/a>. \u00a0<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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