{"id":18831054,"date":"2026-05-29T10:26:13","date_gmt":"2026-05-29T09:26:13","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=18831054"},"modified":"2026-05-29T10:26:14","modified_gmt":"2026-05-29T09:26:14","slug":"nouveau-choc-mondial-argent-rare-pour-les-pays-en-developpement","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/05\/29\/nouveau-choc-mondial-argent-rare-pour-les-pays-en-developpement\/","title":{"rendered":"Nouveau choc mondial | Argent rare pour les pays en d\u00e9veloppement"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>Depuis plusieurs mois, un signal majeur traverse le march\u00e9 obligataire am\u00e9ricain \u2014 c\u2019est-\u00e0-dire le march\u00e9 de la dette des \u00c9tats-Unis \u2014 sans \u00eatre encore pleinement d\u00e9chiffr\u00e9 par les capitales du Sud global. Elles auraient pourtant tort de le consid\u00e9rer comme une affaire lointaine de banquiers centraux, de traders ou d\u2019\u00e9conomistes sp\u00e9cialis\u00e9s. Ce signal engage leur avenir financier plus directement, et plus durablement, que celui des \u00c9tats-Unis eux-m\u00eames.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Yahya Ould Amar <\/strong>*<\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"alignleft size-full\"><img decoding=\"async\" src=\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2021\/02\/Ould-Amar-Yahya.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-335526\"\/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour comprendre ce signal, il faut accepter d\u2019entrer dans le langage technique des march\u00e9s parce que c\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment dans ces indicateurs, souvent r\u00e9serv\u00e9s aux salles de march\u00e9, que se lit d\u00e9sormais la g\u00e9opolitique r\u00e9elle du d\u00e9veloppement.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il existe d\u2019abord une courbe des taux classique, qui indique le co\u00fbt de l\u2019argent selon la dur\u00e9e de l\u2019emprunt \u2014 deux ans, cinq ans, dix ans ou plus. Mais les march\u00e9s construisent aussi une courbe des taux <em>\u00abforward\u00bb<\/em>, qui exprime non pas seulement les taux d\u2019aujourd\u2019hui, mais les taux implicites attendus pour des p\u00e9riodes futures.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le taux r\u00e9el forward \u00e0 <em>\u00abdix ans dans dix ans\u00bb<\/em> des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain correspond ainsi au taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el que les march\u00e9s anticipent pour un pr\u00eat de dix ans commen\u00e7ant dans dix ans. Parce qu\u2019il regarde au-del\u00e0 des turbulences imm\u00e9diates ou passag\u00e8res, il est souvent lu comme un indicateur du niveau auquel les taux r\u00e9els de long terme pourraient durablement se stabiliser.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Or ce taux r\u00e9el vient d\u2019atteindre son plus haut niveau depuis plus de vingt ans. Cela signifie que le mouvement actuel ne peut \u00eatre r\u00e9duit au choc p\u00e9trolier provoqu\u00e9 par la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, puisque l\u2019effet de l\u2019inflation est corrig\u00e9 \u2013 le signal est plus profond. Il r\u00e9v\u00e8le une transformation structurelle du prix mondial du capital, dans un monde o\u00f9 les grandes puissances financent simultan\u00e9ment leur r\u00e9industrialisation, leur r\u00e9armement, leur transition \u00e9nerg\u00e9tique et leur r\u00e9volution technologique, tandis que l\u2019\u00e9pargne disponible demeure limit\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour le Sud global, l\u2019enjeu est immense, car il risque de payer, par un argent plus rare et plus cher, la nouvelle puissance productive du Nord.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La grande ru\u00e9e vers le capital<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour saisir l\u2019ampleur de ce qui se joue, il faut d\u2019abord comprendre ce que les \u00e9conomistes appellent le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el neutre. Ce concept d\u00e9signe le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el compatible avec une \u00e9conomie \u00e0 son plein potentiel, sans surchauffe ni r\u00e9cession. C\u2019est, en quelque sorte, le taux d\u2019\u00e9quilibre naturel du capital, ni trop cher pour d\u00e9courager l\u2019investissement, ni trop bas pour alimenter une bulle.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pendant trente ans \u2014 des ann\u00e9es 1990 jusqu\u2019\u00e0 la pand\u00e9mie \u2014 ce taux neutre mondial a chut\u00e9 inexorablement. Les banquiers centraux, les fonds de pension et les tr\u00e9soriers d\u2019\u00c9tat du monde entier s\u2019y sont adapt\u00e9s, construisant leurs mod\u00e8les budg\u00e9taires, leurs strat\u00e9gies de dette et leurs projets d\u2019investissement dans un monde structurellement \u00e0 taux bas. Ce monde est termin\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le taux r\u00e9el forward \u00e0 dix ans dans dix ans des bonds du Tr\u00e9sor constitue la meilleure approximation en temps r\u00e9el, du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el neutre de long terme que les march\u00e9s anticipent. Quand il monte fortement \u2014 comme c\u2019est le cas aujourd\u2019hui \u2014 cela signifie que les investisseurs collectivement jugent que le taux neutre mondial s\u2019est durablement r\u00e9install\u00e9 \u00e0 un niveau structurellement plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il est donc important de comprendre, pourquoi les forces profondes qui d\u00e9terminent le co\u00fbt \u00e0 long terme du capital dans le monde ont chang\u00e9 de r\u00e9gime \u2014 et qui paiera le prix de ce changement&nbsp;?<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed alignleft is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"MnZWN7YdOT\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/04\/01\/choc-petrolier-quelle-reponse-des-pays-du-sud-global\/\">Choc p\u00e9trolier\u00a0| Quelle r\u00e9ponse des pays du Sud Global\u00a0?<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Choc p\u00e9trolier\u00a0| Quelle r\u00e9ponse des pays du Sud Global\u00a0?\u00a0\u00bb \u2014 Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/04\/01\/choc-petrolier-quelle-reponse-des-pays-du-sud-global\/embed\/#?secret=kMkfn1Ll33#?secret=MnZWN7YdOT\" data-secret=\"MnZWN7YdOT\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Quand le Nord aspire l\u2019\u00e9pargne du monde<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La r\u00e9ponse tient \u00e0 une r\u00e9alit\u00e9 simple que les grandes puissances financent simultan\u00e9ment leur r\u00e9industrialisation, leur r\u00e9armement, leur transition \u00e9nerg\u00e9tique et leur r\u00e9volution technologique. Toutes ces priorit\u00e9s consomment l\u2019\u00e9pargne mondiale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Aux \u00c9tats-Unis, les grands plans industriels, les d\u00e9penses de d\u00e9fense et les investissements massifs dans l\u2019intelligence artificielle (IA) mobilisent des centaines de milliards de dollars. En Europe, la guerre en Ukraine a r\u00e9veill\u00e9 l\u2019urgence \u00e9nerg\u00e9tique et militaire. Partout, le rapatriement des cha\u00eenes de valeur \u2014 relocalisation industrielle de capacit\u00e9s autrefois transf\u00e9r\u00e9es vers l\u2019Asie \u2014 exige de reconstruire usines, infrastructures et comp\u00e9tences.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le choc de demande de capital est donc immense. Mais il est capt\u00e9 d\u2019abord par les \u00e9conomies qui attirent d\u00e9j\u00e0 l\u2019essentiel de l\u2019\u00e9pargne institutionnelle mondiale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le Sud global entre dans cette comp\u00e9tition avec des monnaies plus fragiles, des march\u00e9s financiers moins profonds, des notations d\u2019agences d\u00e9grad\u00e9es et des primes de risque plus lourdes. Il emprunte plus cher au moment m\u00eame o\u00f9 le Nord aspire davantage de capital.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Quand la demande de capital augmente plus vite que l\u2019\u00e9pargne disponible, son prix monte. Ce prix, c\u2019est le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el. Et pour les pays en d\u00e9veloppement, cette hausse survient au pire moment, lorsqu\u2019ils doivent financer \u00e0 la fois leur industrialisation, leur transition \u00e9nerg\u00e9tique et leur souverainet\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Le taux neutre, r\u00e9v\u00e9lateur d\u2019une fracture de croissance potentielle<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La hausse du taux r\u00e9el neutre r\u00e9v\u00e8le une fracture plus durable, celle de la croissance potentielle. Ce taux est li\u00e9 \u00e0 la capacit\u00e9 d\u2019une \u00e9conomie \u00e0 cro\u00eetre durablement sans inflation, gr\u00e2ce \u00e0 sa d\u00e9mographie, son capital et sa productivit\u00e9. Lorsqu\u2019il augmente, les march\u00e9s anticipent donc, implicitement, une \u00e9conomie plus productive demain.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C\u2019est l\u00e0 que l\u2019IA change l\u2019\u00e9quation. Si elle produit ne serait-ce qu\u2019une partie des gains annonc\u00e9s, les pays qui en ma\u00eetrisent les infrastructures \u2014 puissance de calcul, semi-conducteurs, mod\u00e8les de fondation, donn\u00e9es, applications industrielles \u2014 verront leur croissance potentielle s\u2019\u00e9lever.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais le probl\u00e8me est g\u00e9ographique. L\u2019essentiel des investissements de l\u2019IA se concentre aux \u00c9tats-Unis, en Chine et dans quelques \u00e9conomies avanc\u00e9es. L\u2019Afrique, l\u2019Asie du Sud et l\u2019Am\u00e9rique latine risquent fortement de rester \u00e0 la p\u00e9riph\u00e9rie \u2013 non productrices de cette r\u00e9volution, mais clientes de technologies con\u00e7ues ailleurs.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le Sud global pourrait ainsi subir la hausse du co\u00fbt mondial du capital sans b\u00e9n\u00e9ficier des gains de productivit\u00e9 qui la justifient. Il ach\u00e8terait l\u2019IA des autres, en paierait le prix financier, mais n\u2019en capterait pas les dividendes.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed alignleft is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"2iEiTFLYzM\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/12\/18\/xxi%e1%b5%89-siecle-ce-que-nous-avons-appris-et-ce-qui-sannonce\/\">XXI\u1d49 si\u00e8cle | Ce que nous avons appris, et ce qui s\u2019annonce<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0XXI\u1d49 si\u00e8cle | Ce que nous avons appris, et ce qui s\u2019annonce\u00a0\u00bb \u2014 Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/12\/18\/xxi%e1%b5%89-siecle-ce-que-nous-avons-appris-et-ce-qui-sannonce\/embed\/#?secret=21KZ5JZLn9#?secret=2iEiTFLYzM\" data-secret=\"2iEiTFLYzM\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Quand la dette devient une m\u00e9canique de d\u00e9pendance<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La soutenabilit\u00e9 budg\u00e9taire ob\u00e9it \u00e0 une r\u00e8gle simple, formul\u00e9e par Evsey Domar qui indique que lorsque le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el pay\u00e9 sur la dette publique d\u00e9passe durablement le taux de croissance r\u00e9elle de l\u2019\u00e9conomie, le ratio dette\/PIB augmente m\u00e9caniquement, sauf \u00e0 d\u00e9gager des exc\u00e9dents budg\u00e9taires politiquement difficiles \u00e0 maintenir (fiscalit\u00e9\u2026).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cette contrainte p\u00e8se d\u00e9j\u00e0 sur les \u00c9tats-Unis eux-m\u00eames. Un taux r\u00e9el forward \u00e0 dix ans dans dix ans de trois et demi pour cent est difficilement compatible avec une \u00e9conomie dont la croissance r\u00e9elle de long terme est estim\u00e9e autour de deux et demi pour cent.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment pour cette raison que les march\u00e9s commencent \u00e0 \u00e9mettre des signaux sur la solvabilit\u00e9 am\u00e9ricaine \u2014 dont le plus troublant est que les obligations souveraines chinoises libell\u00e9es en dollars se n\u00e9gocient d\u00e9sormais quarante points de base <em>en dessous<\/em> des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain de maturit\u00e9 comparable. Le march\u00e9 dollar lui-m\u00eame juge implicitement la Chine plus solvable que les \u00c9tats-Unis dans leur propre monnaie.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais pour le Sud global, l\u2019\u00e9quation est autrement plus insupportable. Une \u00e9conomie africaine qui croit \u00e0 un taux r\u00e9el de 4 %, mais empruntant en dollars \u00e0 6 ou 8 % en termes r\u00e9els, voit sa dette diverger par simple m\u00e9canique financi\u00e8re. Ce n\u2019est pas n\u00e9cessairement une faute de gestion, c\u2019est l\u2019arithm\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La contradiction fondamentale du financement climatique<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ici r\u00e9side une hypocrisie structurelle que la diplomatie internationale pr\u00e9f\u00e8re ne pas formuler trop clairement, mais qui devient chaque ann\u00e9e plus intenable.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les engagements de financement climatique du G7 \u2014 cent milliards de dollars par an dans un premier temps, trois cents milliards dans les engagements plus r\u00e9cents \u2014 ont \u00e9t\u00e9 con\u00e7us dans un monde \u00e0 taux z\u00e9ro ou n\u00e9gatifs, o\u00f9 les institutions multilat\u00e9rales pouvaient lever des fonds \u00e0 tr\u00e8s faible co\u00fbt et les recycler en financements concessionnels (<em>pr\u00eats \u00e0 taux inf\u00e9rieurs aux taux de march\u00e9<\/em>). Ce monde n&rsquo;existe plus. Les institutions de Bretton Woods \u2014 FMI, Banque mondiale et banques r\u00e9gionales de d\u00e9veloppement \u2014 op\u00e8rent sur des bilans et des mandats con\u00e7us dans l\u2019\u00e8re de l\u2019abondance mon\u00e9taire post-2008. Leur capacit\u00e9 de pr\u00eat concessionnel est structurellement insuffisante face \u00e0 l\u2019ampleur des besoins dans un environnement de taux r\u00e9els durablement \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La transition \u00e9nerg\u00e9tique que les pays du G7 demandent au Sud global \u2014 abandonner les \u00e9nergies fossiles, sauter directement vers les renouvelables, atteindre la neutralit\u00e9 carbone selon des calendriers n\u00e9goci\u00e9s dans des salles climatis\u00e9es de Paris, Londres ou New York \u2014 co\u00fbtera, selon l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie, plus de 2000 milliards de dollars par an dans les \u00e9conomies en d\u00e9veloppement d\u2019ici 2030. \u00c0 un taux r\u00e9el de financement de six \u00e0 huit pour cent, le co\u00fbt actualis\u00e9 de cet effort devient math\u00e9matiquement insoutenable pour la majorit\u00e9 des budgets souverains concern\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pendant ce temps, le capital priv\u00e9 institutionnel \u2014 fonds de pension, compagnies d\u2019assurance, v\u00e9hicules d\u2019infrastructure \u2014 qui \u00e9tait cens\u00e9 \u00eatre mobilis\u00e9 par effet de levier observe que le taux r\u00e9el sans risque de r\u00e9f\u00e9rence am\u00e9ricain est \u00e0 trois et demi pour cent. Pour qu\u2019il investisse dans une centrale solaire au Sahel, avec son risque de change (<em>la perte potentielle li\u00e9e aux fluctuations de la monnaie locale face au dollar<\/em>), son risque politique, ses incertitudes r\u00e9glementaires et son risque de construction, il faudra lui offrir un rendement ajust\u00e9 du risque significativement sup\u00e9rieur. Ce rendement implique des tarifs d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 que les \u00e9conomies concern\u00e9es ne peuvent pas absorber. Le bouclage financier est bris\u00e9 \u2014 structurellement, pas accidentellement.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La g\u00e9ographie du taux neutre comme nouvelle carte de la vuln\u00e9rabilit\u00e9<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il faut insister sur un point que les \u00e9conomistes des institutions internationales tendent \u00e0 oublier, le taux neutre mondial n\u2019est pas une r\u00e9alit\u00e9 unique que tous les pays subissent \u00e9galement.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le taux r\u00e9el am\u00e9ricain est le plancher implicite du syst\u00e8me. Au-dessus, les march\u00e9s empilent des primes de risque (<em>des majorations de taux exig\u00e9es pour compenser le risque suppl\u00e9mentaire per\u00e7u<\/em>) qui varient selon la solidit\u00e9 institutionnelle, la profondeur des march\u00e9s locaux, la liquidit\u00e9 des actifs, la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la politique mon\u00e9taire et la dynamique de la dette.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce que la hausse actuelle du taux neutre am\u00e9ricain fait, concr\u00e8tement, c\u2019est d\u00e9placer vers le haut toute cette architecture de primes. Un pays qui empruntait \u00e0 quatre pour cent en r\u00e9el emprunte d\u00e9sormais \u00e0 six pour cent en r\u00e9el, voire plus. La diff\u00e9rence, sur un horizon de dix \u00e0 vingt ans, est la diff\u00e9rence entre une trajectoire de d\u00e9veloppement soutenable et une d\u00e9cennie perdue consacr\u00e9e \u00e0 rembourser \u2014 ou \u00e0 ren\u00e9gocier \u2014 une dette excessive.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce sont, ironiquement, les pays qui ont le mieux g\u00e9r\u00e9 leur politique \u00e9conomique \u2014 ceux qui ont acc\u00e9d\u00e9 aux march\u00e9s internationaux, r\u00e9duit leur d\u00e9pendance aux dons et aux pr\u00eats bilat\u00e9raux, d\u00e9velopp\u00e9 leurs march\u00e9s obligataires domestiques \u2014 qui sont les plus directement expos\u00e9s \u00e0 cette transmission. Ils avaient jou\u00e9 selon les r\u00e8gles du syst\u00e8me lib\u00e9ral. Le syst\u00e8me vient de changer les r\u00e8gles.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed alignleft is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"jHa8u5CfAk\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/07\/23\/le-divorce-nord-sud-la-fracture-du-siecle\/\">Le divorce Nord-Sud\u00a0| La fracture du si\u00e8cle ?<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Le divorce Nord-Sud\u00a0| La fracture du si\u00e8cle ?\u00a0\u00bb \u2014 Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2025\/07\/23\/le-divorce-nord-sud-la-fracture-du-siecle\/embed\/#?secret=2WeqA2PJ3P#?secret=jHa8u5CfAk\" data-secret=\"jHa8u5CfAk\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Quatre r\u00e9ponses pour ne pas subir le nouvel ordre du capital<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Face \u00e0 cette nouvelle g\u00e9ographie du capital, le Sud global ne peut se contenter de demander de meilleures conditions. Il doit imposer une autre architecture financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le premier imp\u00e9ratif est d\u2019exiger une recapitalisation massive des banques multilat\u00e9rales de d\u00e9veloppement, assortie d\u2019une r\u00e9forme r\u00e9elle de leur gouvernance. Le G7 ne peut mobiliser des milliers de milliards pour sa r\u00e9industrialisation et son r\u00e9armement tout en laissant sous-financ\u00e9es les institutions cens\u00e9es porter le d\u00e9veloppement, ni conserver des droits de vote h\u00e9rit\u00e9s d\u2019un ordre con\u00e7u avant la d\u00e9colonisation d\u2019une grande partie du Sud global.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le second est une indexation rigoureuse et contraignante des conditionnalit\u00e9s climatiques impos\u00e9es au Sud global sur la r\u00e9alit\u00e9 des conditions de financement. L\u2019injonction d\u2019abandonner le charbon d\u2019ici 2030 formul\u00e9e dans un monde \u00e0 taux z\u00e9ro n\u2019a plus le m\u00eame sens dans un monde \u00e0 taux r\u00e9el de plus de six pour cent. Les d\u00e9lais, les montants et les instruments doivent \u00eatre recalibr\u00e9s en cons\u00e9quence \u2014 pas dans les discours, dans les engagements contractuels.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le troisi\u00e8me, rel\u00e8ve de la souverainet\u00e9 \u00e9conomique des pays concern\u00e9s eux-m\u00eames. Le d\u00e9veloppement syst\u00e9matique des march\u00e9s obligataires en monnaie locale (<em>permettant \u00e0 un \u00c9tat d\u2019emprunter aupr\u00e8s d\u2019investisseurs dans sa propre devise, \u00e9liminant le risque de change<\/em>), la r\u00e9duction de l\u2019exposition au financement externe en dollars, la construction de partenariats financiers diversifi\u00e9s \u2014 incluant, avec discernement, les nouvelles institutions multilat\u00e9rales non occidentales \u2014 ne sont plus des options id\u00e9ologiques. Elles sont des n\u00e9cessit\u00e9s prudentielles dans un monde o\u00f9 le co\u00fbt de financement de r\u00e9f\u00e9rence vient d\u2019\u00eatre durablement r\u00e9\u00e9valu\u00e9 \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le quatri\u00e8me imp\u00e9ratif est de distinguer radicalement la dette qui entretient la d\u00e9pendance de la dette qui construit la puissance. Dans un monde de taux r\u00e9els \u00e9lev\u00e9s, chaque dollar emprunt\u00e9 doit \u00eatre orient\u00e9 vers des actifs capables d\u2019accro\u00eetre la productivit\u00e9 future : \u00e9nergie, ports, logistique, irrigation, \u00e9ducation technique, infrastructures num\u00e9riques&#8230;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Enfin, le Sud global doit comprendre que la hausse des taux r\u00e9els am\u00e9ricains n\u2019est pas un simple accident de march\u00e9, c\u2019est le signal d\u2019un monde o\u00f9 le capital devient plus rare, plus cher et plus capt\u00e9 par les priorit\u00e9s du Nord \u2014 r\u00e9industrialisation, d\u00e9fense, IA, transition \u00e9nerg\u00e9tique. Si rien ne change, les pays du Sud financeront indirectement la puissance des autres tout en voyant se refermer l\u2019espace financier n\u00e9cessaire \u00e0 leur propre d\u00e9veloppement. La souverainet\u00e9 \u00e9conomique se jouera dans la capacit\u00e9 \u00e0 acc\u00e9der \u00e0 un capital long, stable et soutenable.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le Sud global doit d\u00e8s lors cesser de subir le prix mondial de l\u2019argent, il lui faut r\u00e9former l\u2019ordre financier multilat\u00e9ral, b\u00e2tir ses propres march\u00e9s de capitaux et refuser que l\u2019acc\u00e8s au capital devienne le nouveau visage de l\u2019in\u00e9galit\u00e9 mondiale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>* Economiste, banquier et financier. <\/em><em><\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nous vivons dans un monde o\u00f9 le capital devient plus rare, plus cher et plus capt\u00e9 par les priorit\u00e9s du Nord aux d\u00e9pens des pays en d\u00e9veloppement. <\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":18831170,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[992,995,1000,2433],"tags":[97542,113101,91003,76404,478,115023,112689,88013,80209,108873],"class_list":["post-18831054","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-a-la-une","category-economie","category-tribune","category-tunisie","tag-choc-petrolier","tag-detroit-dormuz","tag-etats-unis-3","tag-ia","tag-inflation","tag-pays-en-developpement","tag-sud-global","tag-taux-dinteret-2","tag-transition-energetique","tag-yahya-ould-amar"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.6 - 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