{"id":19176716,"date":"2026-07-08T06:47:40","date_gmt":"2026-07-08T05:47:40","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=19176716"},"modified":"2026-07-08T06:47:43","modified_gmt":"2026-07-08T05:47:43","slug":"banque-centrale-de-tunisie-anatomie-dun-optimisme-administre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/07\/08\/banque-centrale-de-tunisie-anatomie-dun-optimisme-administre\/","title":{"rendered":"Banque centrale de Tunisie | Anatomie d\u2019un optimisme administr\u00e9"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>Le Rapport annuel 2025 de la Banque centrale de Tunisie (BCT) est paru le 7 juillet 2026, \u00e0 temps et pas en retard comme le faisait la BCT depuis 2011. Un progr\u00e8s louable, merci ! Mais cela dit, ce rapport ressemble plus \u00e0 document de communication qu\u2019\u00e0 un rapport solide, complet et cr\u00e9dible, qui d\u00e9crit objectivement la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique de la Tunisie d\u2019aujourd\u2019hui, avec chiffres \u00e0 l\u2019appui&nbsp;et transparence totale sur les enjeux qui f\u00e2chent et qui pr\u00e9occupent les Tunisiens. Anatomie d\u2019un optimisme de fa\u00e7ade\u2026.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Moktar Lamari *<\/strong> <\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n<div class=\"wp-block-image\">\n<figure class=\"alignleft size-full is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2019\/10\/Moktar-Lamari.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-246439\" style=\"width:200px\"\/><\/figure>\n<\/div>\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il existe d\u00e9sormais en Tunisie une nouvelle \u00e9cole de communication \u00e9conomique : celle o\u00f9 les mauvaises nouvelles portent une cravate, les fragilit\u00e9s deviennent des <em>\u00abr\u00e9siliences\u00bb<\/em>, les crises se transforment en <em>\u00abd\u00e9fis\u00bb<\/em> et les d\u00e9pendances sont rebaptis\u00e9es <em>\u00abcoop\u00e9rations\u00bb<\/em>.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">\u00c0 la lecture du Rapport annuel 2025 de la BCT, on pourrait presque croire que l\u2019\u00e9conomie tunisienne traverse une mer agit\u00e9e dans un paquebot parfaitement \u00e9quip\u00e9. Le probl\u00e8me est que le paquebot avance avec une coque fissur\u00e9e : dette \u00e9lev\u00e9e, d\u00e9pendance ext\u00e9rieure, financement sous tension et politique mon\u00e9taire condamn\u00e9e \u00e0 marcher sur une corde raide.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le rapport commence par une partition optimiste. Le gouverneur souligne une croissance retrouv\u00e9e de 2,5 % en 2025 contre 1,6 % en 2024, une inflation ramen\u00e9e \u00e0 4,9 % en fin d\u2019ann\u00e9e et un ch\u00f4mage l\u00e9g\u00e8rement r\u00e9duit \u00e0 15,2 %.\u00a0 Mais derri\u00e8re cette photographie flatteuse se cache une question essentielle : la BCT d\u00e9crit-elle l\u2019\u00e9conomie telle qu\u2019elle est ou l\u2019\u00e9conomie telle qu\u2019elle doit \u00eatre racont\u00e9e ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Car une banque centrale n\u2019est pas un minist\u00e8re de la communication. Sa mission n\u2019est pas de fabriquer de la confiance par le verbe, mais de construire de la cr\u00e9dibilit\u00e9 par la transparence.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La planche qui fait couler l\u2019\u00e9conomie\u2026<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La planche \u00e0 billets tourne \u00e0 plein, accentuant les risques v\u00e9hicul\u00e9s par le vieux fant\u00f4me mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le rapport ne parle \u00e9videmment pas de <em>\u00abplanche \u00e0 billets\u00bb<\/em> au sens populaire du terme. Ce langage appartient aux caf\u00e9s et aux d\u00e9bats politiques. Une banque centrale moderne ne se contente pas d\u2019imprimer des billets ; elle cr\u00e9e de la liquidit\u00e9 par diff\u00e9rents instruments.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais derri\u00e8re les mots techniques se trouve une r\u00e9alit\u00e9 : la fronti\u00e8re entre soutien financier \u00e0 l\u2019\u00c9tat et cr\u00e9ation mon\u00e9taire devient parfois dangereusement mince.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La BCT rappelle qu\u2019elle d\u00e9tient le privil\u00e8ge exclusif d\u2019\u00e9mission des billets et monnaies en Tunisie. Elle d\u00e9taille \u00e9galement les facilit\u00e9s accord\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00c9tat, comptabilis\u00e9es <em>\u00ab\u00e0 titre exceptionnel\u00bb<\/em> pour financer une partie du d\u00e9ficit budg\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le d\u00e9bat n\u2019est donc pas celui d\u2019une photocopieuse mon\u00e9taire tournant jour et nuit. Le vrai sujet est plus subtil : quand une banque centrale intervient pour soutenir le financement public, elle risque de devenir l\u2019infirmi\u00e8re financi\u00e8re permanente d\u2019un \u00c9tat malade.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le patient ne meurt pas, mais il refuse de changer de r\u00e9gime.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La perfusion permanente du syst\u00e8me bancaire<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La partie la plus r\u00e9v\u00e9latrice du rapport concerne le refinancement bancaire. La BCT indique que le volume global du refinancement s\u2019est \u00e9tabli en moyenne \u00e0 12 763 millions de dinars en 2025, contre 13 901 millions en 2024, soit une baisse de 1 138 millions de dinars.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La BCT pr\u00e9sente cette \u00e9volution comme une am\u00e9lioration de la liquidit\u00e9 bancaire.\u00a0Mais une autre lecture est possible : depuis des ann\u00e9es, le syst\u00e8me bancaire tunisien fonctionne sous assistance mon\u00e9taire.<br>La BCT demeure la grande fontaine o\u00f9 viennent boire les banques lorsque la liquidit\u00e9 naturelle manque.<br>Les op\u00e9rations principales de refinancement atteignent 5 641 millions de dinars en moyenne en 2025, tandis que les op\u00e9rations fermes repr\u00e9sentent 4 368 millions de dinars.\u00a0La m\u00e9canique est sophistiqu\u00e9e, mais le r\u00e9sultat politique est simple : la banque centrale reste au centre du financement quotidien du syst\u00e8me.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Une banque centrale peut \u00eatre un pilote de stabilit\u00e9. Elle ne doit pas devenir le moteur auxiliaire d\u2019un mod\u00e8le \u00e9conomique qui peine \u00e0 produire suffisamment d\u2019\u00e9pargne et d\u2019investissement.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Taux directeur : baisser la temp\u00e9rature sans gu\u00e9rir la maladie<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La BCT pr\u00e9sente la baisse du taux directeur comme une victoire de la d\u00e9sinflation. Apr\u00e8s deux r\u00e9ductions successives de 50 points de base en mars et d\u00e9cembre 2025, le taux directeur a \u00e9t\u00e9 ramen\u00e9 \u00e0 7 %.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le rapport rappelle que le taux \u00e9tait rest\u00e9 \u00e0 8 % avant la premi\u00e8re baisse, puis \u00e0 7,50 % avant la seconde.<br>Mais un taux directeur \u00e9lev\u00e9 pendant plusieurs ann\u00e9es n\u2019est pas un simple bouton que l\u2019on tourne. Il r\u00e9v\u00e8le une \u00e9conomie sous pression : inflation persistante, risque de change, d\u00e9ficit ext\u00e9rieur et besoin de cr\u00e9dibilit\u00e9 mon\u00e9taire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La BCT affirme vouloir soutenir la croissance tout en pr\u00e9servant la stabilit\u00e9 des prix. C\u2019est exactement le dilemme des banques centrales partout dans le monde. Mais en Tunisie, l\u2019\u00e9quation est plus difficile : il faut combattre l\u2019inflation sans \u00e9touffer des entreprises d\u00e9j\u00e0 \u00e9trangl\u00e9es par le co\u00fbt du cr\u00e9dit.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Dette publique : le serpent qui apprend \u00e0 sourire<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le rapport annonce une am\u00e9lioration spectaculaire : le d\u00e9ficit budg\u00e9taire serait pass\u00e9 \u00e0 5,2 % du PIB et la dette publique \u00e0 82,1 % du PIB.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le chiffre est r\u00e9el. L\u2019interpr\u00e9tation m\u00e9rite davantage de prudence.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Une dette qui baisse l\u00e9g\u00e8rement apr\u00e8s avoir atteint des niveaux \u00e9lev\u00e9s n\u2019est pas n\u00e9cessairement une dette ma\u00eetris\u00e9e. C\u2019est parfois simplement une dette qui respire entre deux crises.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La Tunisie reste prisonni\u00e8re d\u2019un mod\u00e8le o\u00f9 l\u2019\u00c9tat absorbe une grande partie de l\u2019\u00e9pargne nationale et o\u00f9 le financement ext\u00e9rieur demeure une variable strat\u00e9gique. Le rapport reconna\u00eet d\u2019ailleurs que les emprunts ext\u00e9rieurs mobilis\u00e9s en 2025 sont rest\u00e9s inf\u00e9rieurs \u00e0 4 milliards de dinars alors que les remboursements du principal de la dette ext\u00e9rieure \u00e0 long terme ont atteint 10,4 milliards de dinars. La Tunisie rembourse davantage qu\u2019elle n\u2019emprunte.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Une souverainet\u00e9 sous perfusion<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">FMI, Banque mondiale, Afreximbank : la souverainet\u00e9 sous perfusion internationale.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le rapport revendique une coop\u00e9ration internationale renforc\u00e9e avec les institutions financi\u00e8res. Il mentionne les r\u00e9unions du FMI et du Groupe de la Banque mondiale ainsi que la participation aux assembl\u00e9es annuelles.\u00a0<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il \u00e9voque \u00e9galement la participation \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale annuelle des actionnaires de la Banque africaine d\u2019import-eExport (Afreximbank).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cette diplomatie financi\u00e8re est n\u00e9cessaire. Mais elle pose une question fondamentale : une \u00e9conomie peut-elle parler de souverainet\u00e9 financi\u00e8re lorsqu\u2019elle d\u00e9pend structurellement des institutions ext\u00e9rieures pour renforcer ses capacit\u00e9s, soutenir ses r\u00e9serves ou faciliter son financement ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La BCT d\u00e9crit cette coop\u00e9ration comme un enrichissement institutionnel.\u00a0Le critique \u00e9conomique y voit aussi le sympt\u00f4me d\u2019une d\u00e9pendance prolong\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La souverainet\u00e9 financi\u00e8re n\u2019est pas un discours. Elle se mesure \u00e0 la capacit\u00e9 d\u2019un pays \u00e0 financer son d\u00e9veloppement sans attendre constamment le prochain guichet international.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La capture douce de la politique mon\u00e9taire<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il ne faut pas imaginer une capture brutale de la BCT par le pouvoir politique. Le ph\u00e9nom\u00e8ne est plus subtil : une banque centrale peut perdre progressivement sa marge de man\u0153uvre lorsqu\u2019elle devient indispensable au financement de l\u2019\u00c9tat, \u00e0 la stabilit\u00e9 bancaire et \u00e0 la gestion des tensions sociales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le rapport insiste sur l\u2019ind\u00e9pendance institutionnelle, la modernisation, la digitalisation et la gouvernance.\u00a0Ce sont des avanc\u00e9es importantes.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mais une question demeure : une banque centrale peut-elle \u00eatre totalement ind\u00e9pendante lorsque l\u2019\u00e9conomie nationale d\u00e9pend autant de ses interventions ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le risque n\u2019est pas une prise de contr\u00f4le officielle. Le risque est une capture par n\u00e9cessit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">L\u2019optimisme trompeur<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le Rapport annuel 2025 de la BCT est un document riche, s\u00e9rieux et techniquement \u00e9labor\u00e9. Il montre une institution qui travaille, modernise ses outils et am\u00e9liore ses proc\u00e9dures. Mais il donne aussi l\u2019image d\u2019une \u00e9conomie o\u00f9 la stabilit\u00e9 ressemble parfois davantage \u00e0 un \u00e9quilibre pr\u00e9caire qu\u2019\u00e0 une transformation profonde.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La Tunisie n\u2019a pas besoin d\u2019un minist\u00e8re suppl\u00e9mentaire de l\u2019optimisme. Elle a besoin d\u2019une v\u00e9rit\u00e9 \u00e9conomique compl\u00e8te.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Car une \u00e9conomie peut survivre \u00e0 une mauvaise ann\u00e9e. Elle peut m\u00eame survivre \u00e0 une mauvaise d\u00e9cennie. Mais elle ne survit jamais longtemps lorsque les statistiques deviennent des rideaux destin\u00e9s \u00e0 cacher les fissures du mur.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La vraie question n\u2019est donc pas : <em>\u00abLa BCT annonce-t-elle de bonnes nouvelles ?\u00bb<\/em> La vraie question est : <em>\u00abCombien de temps peut-on administrer l\u2019espoir lorsque les fondamentaux macro\u00e9conomiques sont \u00e0 terre r\u00e9clament des r\u00e9formes structurelles qui ne peuvent plus attendre ?\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>Economiste universitaire.<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>Blog de l\u2019auteur<\/em><\/strong><em>\u00a0: <a href=\"https:\/\/www.facebook.com\/groups\/375846620757494\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">E4T<\/a>.<\/em><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed alignleft is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"MMY9duWt7M\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/01\/31\/la-planche-a-billets-coutera-cher-aux-tunisiens\/\">La planche \u00e0 billets co\u00fbtera cher aux Tunisiens<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0La planche \u00e0 billets co\u00fbtera cher aux Tunisiens\u00a0\u00bb \u2014 Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/01\/31\/la-planche-a-billets-coutera-cher-aux-tunisiens\/embed\/#?secret=IsyblAFPZD#?secret=MMY9duWt7M\" data-secret=\"MMY9duWt7M\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Le Rapport annuel 2025 de la Banque centrale de Tunisie ressemble plus \u00e0 document de communication qu\u2019\u00e0 un rapport solide, complet et cr\u00e9dible. <\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":19176757,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[992,995,1000,2433],"tags":[128,5949,18756,478,68595,62643],"class_list":["post-19176716","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-a-la-une","category-economie","category-tribune","category-tunisie","tag-banque-centrale","tag-deficit-budgetaire","tag-endettement-exterieur","tag-inflation","tag-moktar-lamari","tag-tunisie"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.6 - 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