{"id":19382935,"date":"2026-08-06T09:03:20","date_gmt":"2026-08-06T08:03:20","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=19382935"},"modified":"2026-08-06T10:37:05","modified_gmt":"2026-08-06T09:37:05","slug":"le-mardi-noir-a-la-bourse-de-tunis-bvmt","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/08\/06\/le-mardi-noir-a-la-bourse-de-tunis-bvmt\/","title":{"rendered":"Le \u00abMardi noir\u00bb \u00e0 la Bourse de Tunis"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong><em>Cinq jours apr\u00e8s la publication dans le Jort du d\u00e9cret le d\u00e9cret n\u00b02026-148 faisant obligation aux banques commerciales d\u2019allouer 8% de leurs b\u00e9n\u00e9fices nets de l\u2019exercice 2025 pour accorder des <a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/08\/04\/aram-belhadj-le-mecanisme-du-pret-dhonneur-est-inapplicable\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">pr\u00eats sur l\u2019honneur<\/a>, sans int\u00e9r\u00eats, ni garantis ni frais de dossier, aux m\u00e9nages \u00e0 faibles revenus, aux promoteurs de petits projets et aux PME et soci\u00e9t\u00e9s communautaires, le mardi 28 juillet, l\u2019indice boursier Tunindex chute de 3,7%, obligeant les autorit\u00e9s de la BVMT \u00e0 suspendre la s\u00e9ance pour limiter les d\u00e9g\u00e2ts et \u00e9viter une chute plus brutale des cours des titres bancaires qui ont n\u00e9anmoins continu\u00e9 \u00e0 chuter les jours suivants. S\u2019agit-il d\u2019une correction technique suite \u00e0 l\u2019accroissement de cet indice durant le premier semestre de 2026 et \u00e0 la prise de b\u00e9n\u00e9fices par les actionnaires, comme l\u2019affirme la pr\u00e9sidente de la BVMT, ou d\u2019un \u00abMardi noir\u00bb qui, toutes proportions gard\u00e9es, rappelle le \u00abJeudi noir\u00bb qu\u2019a connu la Bourse de Wall Street le 29 octobre 1929 et qui a d\u00e9clench\u00e9 la Grande D\u00e9pression et un ch\u00f4mage massif aux USA et dans toute l\u2019Europe&nbsp;? La question m\u00e9rite au moins d\u2019\u00eatre pos\u00e9e et analys\u00e9e. L\u2019auteur, un \u00e9conomiste, tente de r\u00e9pondre \u00e0 cette question par une approche universitaire, qui a au moins l\u2019avantage d\u2019appeler les choses par leurs noms et de mettre les points sur les \u00abi\u00bb, sans m\u00e9nager les politiciens d\u00e9magogues.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>Dr. Sadok Zerelli<\/strong><\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le 23 juillet 2026, en application des dispositions de la nouvelle loi sur les ch\u00e8ques adopt\u00e9e le 2 ao\u00fbt 2024 (loi n\u00b02024-41), le d\u00e9cret n\u00b0 2026-148 faisant obligation aux banques commerciales d\u2019allouer 8% de leurs b\u00e9n\u00e9fices nets de l\u2019exercice 2025 pour accorder des cr\u00e9dits sur l\u2019honneur, sans int\u00e9r\u00eats, ni garantis ni frais de dossier, aux m\u00e9nages \u00e0 faibles revenus, aux promoteurs de petits projets et aux PME et soci\u00e9t\u00e9s communautaires, a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 au Jort.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cinq jours apr\u00e8s, soit le 28 juillet , qui tombe un mardi, le Tunindex (indice de la Bourse de Tunis) \u00e0 chute de 3,7%, obligeant les autorit\u00e9s boursi\u00e8re \u00e0 suspendre la s\u00e9ance (en vertu d\u2019un m\u00e9canisme de coupe-circuit, propre \u00e0 la BVMT, qui ressemble aux coupures d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 que nous connaissons ces-jours-ci lorsqu\u2019il y a une chute de tension dans le r\u00e9seau \u00e9lectrique\u00a0!) afin de limiter les d\u00e9g\u00e2ts et \u00e9viter un effondrement des cours, en particuliers ceux des titres bancaires qui ont chut\u00e9 ce jour-l\u00e0 de 4% et 11%, tandis que le Tunindex a chut\u00e9 de 8,7% depuis.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">S\u2019agit-t-il d\u2019une co\u00efncidence de dates et d\u2019une correction technique du Tunindex, &nbsp;suite aux prises de b\u00e9n\u00e9fices par les actionnaires et une forte augmentation du Tunindex durant le premier semestre de l\u2019ann\u00e9e 2026 (+60,24%) comme l\u2019affirme Sonia Ben Fredj, pr\u00e9sidente de la BVMT, pour rassurer les investisseurs et l\u2019opinion publique &nbsp;(voir&nbsp;<a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/08\/02\/bourse-de-tunis-suspension-de-cotation-a-la-suite-des-fortes-baisses-du-tunindex\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">Kapitalis<\/a>), ou d\u2019une panique g\u00e9n\u00e9rale \u00e0 la suite de la publication de ce&nbsp; d\u00e9cret n\u00b0 2026-148 d\u00e9cret et d\u2019un crash boursier annonciateur d\u2019une grave crise financi\u00e8re dans le dernier secteur qui&nbsp; r\u00e9siste encore \u00e0 la crise \u00e9conomique que le pays traverse depuis 2011 et demeure malgr\u00e9 tout rentable, celui des banques&nbsp;?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Cette question est d\u2019autant plus importante \u00e0 se poser et \u00e0 analyser que l\u2019Histoire nous apprend que le crash de Wall Street (la Bourse de New York&nbsp;) qui s\u2019est produit le jeudi 29 octobre 1929, connu dans les manuels d\u2019Histoire sous le nom du \u00ab<em>Jeudi noir<\/em>\u00bb (d\u2019o\u00f9 le titre de cet article, choisi par analogie), a abouti \u00e0 la Grande D\u00e9pression, caract\u00e9ris\u00e9e par des milliers de faillites d\u2019entreprises et un ch\u00f4mage massif qui a constitu\u00e9 un terrain fertile pour la propagation de l\u2019id\u00e9ologie nazie et la prise du pouvoir par Hitler qui a finalement d\u00e9cid\u00e9 de &nbsp;d\u00e9clencher la seconde guerre mondiale ayant fait 70 millions de morts.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Je fais ce rappel historique pour expliquer que les fluctuations boursi\u00e8res ne sont pas seulement une affaire de sp\u00e9cialistes et de traders, mais peuvent \u00eatre les signes annonciateurs de graves crises \u00e9conomiques et m\u00eame politiques qui se profilent \u00e0 l\u2019horizon.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Heureusement que la BVMT n\u2019est en rien comparable \u00e0 celle de New York (NYSE) ni en termes de titres c\u00f4t\u00e9s (2500 \u00e0 NYSE contre \u2026.74 \u00e0 la BVMT&nbsp;!) ni en termes de volumes des op\u00e9rations, de sorte qu\u2019en cas de crise dans le secteur bancaire tunisien, elle ne sera que locale et ne fera qu\u2019aggraver la crise \u00e9conomique g\u00e9n\u00e9rale que le pays traverse, plus particuli\u00e8rement depuis 2019, selon le proverbe bien Tunisien <em>\u00abKannet techkhir zadet baff<\/em>&nbsp;!<em>\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed alignleft is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"rGN9F0cXnW\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/08\/02\/bourse-de-tunis-suspension-de-cotation-a-la-suite-des-fortes-baisses-du-tunindex\/\">Bourse de Tunis | Suspension de cotation \u00e0 la suite des fortes baisses du Tunindex<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; visibility: hidden;\" title=\"\u00ab\u00a0Bourse de Tunis | Suspension de cotation \u00e0 la suite des fortes baisses du Tunindex\u00a0\u00bb \u2014 Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2026\/08\/02\/bourse-de-tunis-suspension-de-cotation-a-la-suite-des-fortes-baisses-du-tunindex\/embed\/#?secret=HOKPEeiBGD#?secret=rGN9F0cXnW\" data-secret=\"rGN9F0cXnW\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Importance du secteur bancaire dans la BVMT<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le secteur financier est le pilier central de la Bourse de Tunis. Son importance est \u00e0 la fois quantitative \u2014 par son poids dans la capitalisation et les \u00e9changes \u2014 et qualitative, parce que les banques et les compagnies financi\u00e8res jouent un r\u00f4le majeur dans le financement de l&rsquo;\u00e9conomie tunisienne.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En effet, les banques et soci\u00e9t\u00e9s financi\u00e8res repr\u00e9sentent une part consid\u00e9rable des entreprises cot\u00e9es \u00e0 la BVMT et les grandes banques tunisiennes figurent parmi les soci\u00e9t\u00e9s ayant les plus fortes capitalisations boursi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ainsi, banques + assurances + services financiers repr\u00e9sentent environ 54,4 % de la capitalisation boursi\u00e8re selon les donn\u00e9es de mars 2025 (source&nbsp;: BVMT). \u00c0 elles seules, les banques repr\u00e9sentent pr\u00e8s de la moiti\u00e9 de toute la capitalisation de la BVMT.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Du c\u00f4t\u00e9 des transactions, les banques occupent \u00e9galement une place dominante : elles repr\u00e9sentaient 38,37 % des capitaux \u00e9chang\u00e9s en f\u00e9vrier 2025.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ces chiffres permettent de comprendre pourquoi une crise de confiance envers les banques peut provoquer une forte baisse de la BVMT. Si les investisseurs anticipent une diminution des b\u00e9n\u00e9fices bancaires, une augmentation des charges ou une intervention r\u00e9glementaire susceptible d&rsquo;affecter la rentabilit\u00e9 des banques, tel que ce d\u00e9cret n\u00b0 2026-148, les valeurs bancaires peuvent \u00eatre vendues massivement. Comme elles p\u00e8sent tr\u00e8s lourd dans l&rsquo;indice et la capitalisation, leur baisse peut entra\u00eener m\u00e9caniquement une baisse de l&rsquo;ensemble du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">La rentabilit\u00e9 du secteur bancaire<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Les donn\u00e9es de la Bourse de Tunis montrent que les revenus du secteur bancaire cot\u00e9 ont progress\u00e9 de 4,3 % en 2025, atteignant environ 7,29 milliards de dinars, contre 6,99 milliards en 2024. Parmi les grandes banques, la progression des revenus a \u00e9t\u00e9 de +7,8 % pour la Biat, +11,2 % pour la BNA et +4,3 % pour Amen Bank, tandis que les revenus ont recul\u00e9 de 2,8 % pour BH Bank.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Au total, les banques cot\u00e9es ont enregistr\u00e9 885,6 millions de dinars de b\u00e9n\u00e9fices au premier semestre 2025, contre 830,8 millions au premier semestre 2024, soit une progression de 6,6 %.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ces r\u00e9sultats sont importants pour mon analyse, car ils montrent que, malgr\u00e9 la nouvelle loi sur les ch\u00e8ques qui s\u2019est traduite par un recours massif aux paiements en esp\u00e8ces hors du circuit bancaire, la rentabilit\u00e9 des banques tunisiennes reste importante et leurs actionnaires ne sont pas \u00e0 plaindre, ce qui n\u2019explique pas la panique qui s\u2019est empar\u00e9e d\u2019eux le mardi 29 juillet et les jours suivants, qui ne peut donc s\u2019expliquer que par les dispositions arbitraires du d\u00e9cret n\u00b02026-148&nbsp;et leur anticipation de son impact n\u00e9gatif sur la rentabilit\u00e9 future des banques.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Les d\u00e9faillances \u00e9conomiques du d\u00e9cret n\u00b0 2026-148&nbsp; <\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mon angle d\u2019analyse est celui d\u2019un universitaire, qui a enseign\u00e9 durant sa carri\u00e8re plusieurs disciplines \u00e9conomiques et de gestion.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">De ce point de vue, et sans remettre en cause les objectifs sociaux de ce d\u00e9cret, j\u2019ai relev\u00e9 que ses dispositions et m\u00eame sa date de publication bafouent les fondamentaux de l\u2019\u00e9conomie, de la finance, du droit et m\u00eame de la comptabilit\u00e9, des disciplines universitaires enseign\u00e9es dans nos facult\u00e9s de droit et de sciences \u00e9conomiques et nos instituts sup\u00e9rieurs de gestion, au point o\u00f9 j\u2019en suis arriv\u00e9 \u00e0 me demander s\u2019il ne vaudrait pas mieux fermer toutes ces facult\u00e9s et instituts de gestion et g\u00e9rer ce pays comme on g\u00e8re une \u00e9picerie&nbsp;!<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ainsi, au niveau de l\u2019\u00e9conomie en tant que discipline universitaire, les auteurs de ce d\u00e9cret semblent ignorer la diff\u00e9rence entre dinars courants et dinars constants.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Stipuler que les b\u00e9n\u00e9ficiaires de ces pr\u00eats sur l\u2019honneur rembourseront exactement la m\u00eame somme dans deux ans (plus un possible d\u00e9lai de gr\u00e2ce de six mois) signifie qu\u2019en dinars constats (d\u2019aujourd\u2019hui), ils vont rembourser moins que ce qu\u2019ils ont re\u00e7u et ont donc b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 d\u2019un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat n\u00e9gatif.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ainsi, dans l\u2019hypoth\u00e8se o\u00f9 le taux de l\u2019inflation n\u2019augmente pas et reste \u00e0 son niveau actuel qui est de l\u2019ordre 5% (hypoth\u00e8se tr\u00e8s favorable compte tenu de l\u2019inefficacit\u00e9 prouv\u00e9e depuis des ann\u00e9es de la politique mon\u00e9taire men\u00e9e par la BCT, bas\u00e9e \u00e0 tort sur le taux directeur au lieu du taux de r\u00e9serve obligatoire des banques \u2013 voir mon article \u2018\u2018<em><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2024\/10\/15\/pourquoi-linflation-ne-baisse-pas-en-tunisie\/\" target=\"_blank\" rel=\"noreferrer noopener\">L\u2019inflation a-t-elle baiss\u00e9 en Tunisie&nbsp;?<\/a>\u2019<\/em>\u2019), rembourser dans deux ans un pr\u00eat sur l\u2019honneur de 5000 D, ou 10000 D ou 25000 D (selon le profil des b\u00e9n\u00e9ficiaires) revient \u00e0 rembourser respectivement 4535 D, 9070 D et 22675 D en dinars constants d\u2019aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En r\u00e9alit\u00e9, les b\u00e9n\u00e9ficiaires de ces pr\u00eats sur l\u2019honneur vont rembourser m\u00eame moins, si on tient compte du concept \u00e9conomique qui est \u00e0 la base de la Th\u00e9orie d\u2019allocation optimale des ressources (TAOR) \u00e0 savoir la \u00ab<em>pr\u00e9f\u00e9rence pour le pr\u00e9sent de la collectivit\u00e9 nationale\u00bb. <\/em>Celui-ci est un taux positif, qui vient s\u2019ajouter au taux d\u2019inflation anticip\u00e9 pour constituer le taux d\u2019actualisation \u00e9conomique, et qui est d\u2019autant plus \u00e9lev\u00e9 que la structure d\u2019\u00e2ge de la population est vieille (l\u2019objectif \u00e9tant de permettre aux personnes du troisi\u00e8me \u00e2ge de b\u00e9n\u00e9ficier au maximum des projets d\u2019investissement avant leur d\u00e9c\u00e8s)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ainsi, pour un taux de pr\u00e9f\u00e9rence pour le pr\u00e9sent minimum de 3%, compte tenu de la structure d\u2019\u00e2ge de la population en Tunisie, soit un taux d\u2019actualisation \u00e9conomique de 8%, les b\u00e9n\u00e9ficiaires des m\u00eames pr\u00eats sur l\u2019honneur rembourseront en fait respectivement 4286 D, 8573 D et 21433 D&nbsp;!<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Qui n\u2019en voudrait pas&nbsp;? M\u00eame les classes moyennes qui ont des difficult\u00e9s \u00e0 joindre les deux bouts, et elles sont l\u00e9gion dans notre pays, vont essayer de profiter de ce d\u00e9cret.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En fait, mon sentiment est qu\u2019on va assister \u00e0 partir du mois de septembre \u00e0 une ru\u00e9e sur les banques et \u00e0 une gigantesque op\u00e9ration de corruption o\u00f9 les relations personnelles et familiales dans le milieu bancaire vont jouer un r\u00f4le d\u00e9terminant. L\u2019honneur de certain(e)s ne valant pas cher, on peut s\u2019attendre aussi \u00e0 un tr\u00e8s faible taux de recouvrement de ces pr\u00eats sur l\u2019honneur avec un impact n\u00e9gatif sur l\u2019\u00e9quilibre financier des banques et les ratios prudentiels qu\u2019elles sont tenues d\u2019observer, ce qui peut mettre en p\u00e9ril l\u2019ensemble du syst\u00e8me bancaire, m\u00eame si l\u2019enveloppe globale \u00e0 consacrer \u00e0 ces pr\u00eats sur l\u2019honneur n\u2019est pas \u00e0 priori tr\u00e8s importante (129 millions de dinars, selon certains experts).<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Les d\u00e9faillances financi\u00e8res du <strong>d\u00e9cret n\u00b0 2026-148&nbsp;<\/strong><\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En finances, on apprend aux \u00e9tudiants que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat est la r\u00e9mun\u00e9ration du facteur capital qui doit \u00eatre positif car il s\u2019agit d\u2019une ressource rare. On leur apprend aussi que pour qu\u2019un projet d\u2019investissement soit rentable, il faut que son Taux de rentabilit\u00e9 interne (TRI) soit sup\u00e9rieur au taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Si ce dernier est nul, tous les projets deviennent rentables et cela engendra un gaspillage du peu de ressources financi\u00e8res dont le pays dispose.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">En fait, pour respecter les fondements de la finance en tant que discipline universitaire, et atteindre en m\u00eame temps les objectifs sociaux de ce d\u00e9cret, il aurait fallu ce d\u00e9cretn\u00b0 2026-148associe \u00e0 ces pr\u00eats sur l\u2019honneur un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aussi faible soit-il mais positif, avec une prise en charge de ces int\u00e9r\u00eats par le budget de l\u2019Etat ou d\u2019autres sources de financement, de sorte que les b\u00e9n\u00e9ficiaires de ces pr\u00eats ne paieront pas d\u2019int\u00e9r\u00eats mais l\u2019orthodoxie financi\u00e8re de l\u2019op\u00e9ration est respect\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Une autre solution technique serait de consacrer les 8% des dividendes des banques pour renflouer les fonds propres et la capacit\u00e9 de financement de la Banque Tunisienne de Solidarit\u00e9 (BTS) ou de la Banque pour le financement des petites et moyennes entreprises (BFPME), deux institutions bancaires qui ont l\u2019avantage d\u2019exister et d\u2019avoir des proc\u00e9dures d\u2019attribution et de recouvrement qui &nbsp;&nbsp;fonctionnent et dont les objectifs et attributions recouvrent ceux de ce d\u00e9cret.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Bref, les solutions techniques pour atteindre les objectifs sociaux de ce d\u00e9cret, sans mettre en p\u00e9ril l\u2019ensemble du secteur bancaire comme les dispositions de ce d\u00e9cret le font, existent mais c\u2019est l\u2019imagination qui manque et surtout une approche scientifique qui respecte un tant soit peu ce que, moi-m\u00eame et des milliers d\u2019autres coll\u00e8gues, ont pass\u00e9 leur vie \u00e0 enseigner.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Les d\u00e9faillances juridiques du d\u00e9cret n\u00b0 2026-148&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Lors de mes \u00e9tudes en ma\u00eetrise de sciences \u00e9conomiques \u00e0 la Facult\u00e9 de droit et des sciences \u00e9conomiques de Tunis, tous mes enseignants de disciplines juridiques (droit public, droit civil, droit constitutionnel, droit commercial, etc.) m\u2019ont appris un principe juridique fondamental et universel&nbsp;: <em>la loi n\u2019est pas r\u00e9troactive, <\/em>c\u2019est-\u00e0-dire que ses effets et son application ne peuvent commencer qu\u2019apr\u00e8s son approbation par le parlement et sa publication dans le Journal officiel.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans ce cas, comment expliquer que le d\u00e9cret n\u00b02026-148 qui a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9 en juillet 2026, porte sur les b\u00e9n\u00e9fices r\u00e9alis\u00e9s par les banques durant l\u2019exercice de 2025 et en affecte 8% \u00e0 la distribution de cr\u00e9dits sur l\u2019honneur&nbsp;?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C\u2019est la bonne question que j\u2019aimerais poser \u00e0 notre pr\u00e9sident, un imminent juriste en droit constitutionnel, ainsi qu\u2019\u00e0 sa ministre des Finances, qui est aussi juriste de formation et m\u00eame ancienne juge&nbsp;!<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Mes enseignants de droit commercial m\u2019ont appris aussi que dans le r\u00e9gime des soci\u00e9t\u00e9s anonyme (SA), ce qui est le cas de toutes les banques commerciales, l\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale des actionnaires, qu\u2019elle soit ordinaire ou extraordinaire, est <em>\u00ab<strong>souveraine<\/strong>\u00bb<\/em>, c\u2019est-\u00e0-dire que ses d\u00e9cisions s\u2019imposent \u00e0 tous les acteurs \u00e9conomiques et sociaux, y compris au PDG lui-m\u00eame.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Dans ce cas, comment expliquer que l\u2019Etat interf\u00e8re dans les attributions des AG des banques pour affecter par la force de la loi une partie des dividendes, dont la r\u00e9partition rel\u00e8ve exclusivement des attributions des AG d\u2019actionnaires, selon les statuts m\u00eame d\u2019une SA ?<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C\u2019est une autre bonne question que j\u2019aimerais poser \u00e0 notre pr\u00e9sident et \u00e0 sa ministre des Finances, qui est la ministre de tutelle du secteur bancaire.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">M\u00eame si je ne suis pas juriste, j\u2019aurais pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 que, pour pr\u00e9server la face et respecter un tant soit peu les dispositions et l\u2019esprit du droit commercial, l\u2019Etat cr\u00e9e de nouvelles taxes sur l\u2019activit\u00e9 bancaire ou d\u00e9cide d\u2019augmenter encore plus l\u2019imp\u00f4t sur les b\u00e9n\u00e9fices des banques, le faisant passer de 40% actuellement \u00e0 48%, et affecter les recettes suppl\u00e9mentaires qu\u2019ils en retirent pour financer un fond social tel que le Foprolos ou m\u00eame l\u2019ex-Fond de Solidarit\u00e9 Social (FSN), pour aider les cat\u00e9gories sociales qu\u2019il veut et sous la forme qu\u2019il veut (dons, pr\u00eats avec ou sans int\u00e9r\u00eats, r\u00e9novation d\u2019\u00e9coles ou de routes etc.).<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le r\u00e9sultat en termes de pr\u00e9l\u00e8vement sur les b\u00e9n\u00e9fices des banques pour des objectifs sociaux sera le m\u00eame, mais dans un cas on applique des techniques de gestion dignes d\u2019un Etat moderne, et dans l\u2019autre cas, on fait du bricolage juridico-financier.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Les d\u00e9faillances comptables du d\u00e9cret n\u00b02026-148&nbsp;<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Je ne terminerai pas cette attaque en r\u00e8gle mais scientifique, qui ne va certainement pas plaire en haut lieu, contre les dispositions et l\u2019esprit m\u00eame de ce d\u00e9cretn\u00b02026-148, qui va faire vaciller le dernier secteur d\u2019activit\u00e9 qui demeure rentable et tient encore debout dans notre \u00e9conomie moribonde, sans mentionner que les comptables des banques doivent se couper les cheveux en quatre pour savoir comment redresser les comptes de l\u2019exercice 2025 pour y int\u00e9grer l\u2019affectation obligatoire de 8% des dividendes \u00e0 ces cr\u00e9dits sur l\u2019honneur, d\u00e9cr\u00e9t\u00e9e en juillet 2026, sachant que la plupart des banques ont d\u00e9j\u00e0 tenu leur AG (en g\u00e9n\u00e9ral, elles le font vers le mois d\u2019avril) et distribu\u00e9 leurs dividendes \u00e0 leurs actionnaires.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L\u00e0 aussi, mes enseignants de comptabilit\u00e9 m\u2019ont appris que les compte d\u2019un exercice ne doivent prendre en compte que les d\u00e9penses et recettes imputables \u00e0 cet exercice. Comment traiter cette affectation \u00e0 posteriori des dividendes tout en respectant les m\u00e9canismes et r\u00e8gles comptables&nbsp;? C\u2019est un d\u00e9fi pour tous les comptables des banques et l\u2019Ordre des experts comptables de Tunisie (OECT) devrait \u00e0 mon avis intervenir pour trouver une proc\u00e9dure comptable \u00ab<em>de moindre mal<\/em>\u00bb et la recommander \u00e0 toutes les banques, autrement chacune va inventer sa solution comptable, ce qui engendrera &nbsp;une pagaille et mettra en cause la cr\u00e9dibilit\u00e9 et la fiabilit\u00e9 m\u00eame des documents comptables des banques.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Les anticipations rationnelles des investisseurs<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Le c\u00e9l\u00e8bre \u00e9conomiste am\u00e9ricain et prix Nobel en \u00e9conomie, Robert E. Lucas, a d\u00e9velopp\u00e9 la \u00ab<em>Th\u00e9orie des anticipations rationnelles<\/em>\u00bb dans laquelle il explique, entre autres, que les investisseurs, notamment en bourse, ne prennent pas leurs d\u00e9cisions sur la base des valeurs des param\u00e8tres socio-\u00e9conomiques et financiers qu\u2019ils observent actuellement sur les march\u00e9s, mais sur la base de leur anticipation ou pr\u00e9vision de l\u2019\u00e9volution de ces param\u00e8tres dans un futur plus ou moins lointain correspondant \u00e0 l\u2019horizon de la port\u00e9e de leurs d\u00e9cisions.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">C\u2019est par cette th\u00e9orie qu\u2019on peut expliquer pourquoi les actionnaires des banques qui viennent de toucher des dividendes confortables et sup\u00e9rieurs \u00e0 ceux de l\u2019exercice pr\u00e9c\u00e9dent, ont d\u00e9cid\u00e9 quand m\u00eame, le mardi 28 juillet et les jours suivants, de vendre leurs actions et de sortir d\u2019un secteur d\u2019activit\u00e9 qui demeure pourtant l\u2019un des rares \u00e0 \u00eatre encore rentable en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ils ont le sentiment, \u00e0 tort ou \u00e0 raison, que le secteur bancaire est d\u00e9sormais dans le collimateur du pr\u00e9sident de la r\u00e9publique et que, tout comme ce d\u00e9cret n\u00b0 2026-148 a fix\u00e9 \u00e0 8% des b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 allouer aux pr\u00eats sur l\u2019honneur, un autre d\u00e9cret pourrait \u00eatre pris, dans un avenir plus ou moins proche, pour porter ce pourcentage \u00e0 15% ou pourquoi pas \u00e0 30% ou m\u00eame 40%.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ils ont parfaitement conscience de l\u2019arbitraire de ce taux de 8% des b\u00e9n\u00e9fices, fix\u00e9 par la loi n\u00b02024-41 et repris par le d\u00e9cret n\u00b0 2026-148 (sur quelle base et par quelle m\u00e9thode ce pourcentage a-t-il \u00e9t\u00e9 d\u00e9termin\u00e9&nbsp;? pourquoi pas 1% ou 10%&nbsp;? etc.), du non-respect des dispositions du droit commercial par l\u2019Etat qui se permet de pi\u00e9tiner sur les attributions des AG d\u2019actionnaires et de l\u2019impact attendu fort n\u00e9gatif de ces pr\u00eats sur l\u2019honneur sur les ratios d\u2019\u00e9quilibre financier, la tr\u00e9sorerie et la rentabilit\u00e9 de tout le secteur bancaire.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Conclusion<\/h2>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sans \u00eatre un oiseau de mauvais augure, comme notre pr\u00e9sident de la r\u00e9publique aime qualifier les \u00e9conomistes, ma conclusion est forc\u00e9ment politique, car les liens entre la chose \u00e9conomique et la chose politique sont \u00e9vidents et ne sont plus \u00e0 d\u00e9montrer, au point que la science \u00e9conomique, en tant que discipline universitaire, s\u2019appelait jusqu\u2019au d\u00e9but des ann\u00e9es 1950 \u00ab<em>\u00e9conomie politique<\/em>\u00bb.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sous cet angle, il me parait \u00e9vident que la source du probl\u00e8me de l\u2019inadaptation de l\u2019esprit et les dispositions de ce d\u00e9cret n\u00b02026-148, ainsi que de plusieurs autres textes l\u00e9gislatifs qui se sont av\u00e9r\u00e9s des \u00e9checs et qui, non seulement \u00a0n\u2019ont pas atteint leurs objectifs, mais ont m\u00eame produit les r\u00e9sultats contraires (voir la nouvelle loi sur les ch\u00e8ques qui a abouti \u00e0 une utilisation massive des esp\u00e8ces en tant que moyen de paiement alors qu\u2019elle visait \u00e0 r\u00e9duire cette pratique, ou la loi sur la sous-traitance qui a finalement abouti \u00e0 un accroissement du ch\u00f4mage parmi les ouvriers occasionnels\u2026) est \u00e0 rechercher dans\u2026 le taux de participation aux derni\u00e8res \u00e9lections l\u00e9gislatives qui n\u2019a pas d\u00e9pass\u00e9 11%.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Ce tr\u00e8s faible taux a cr\u00e9\u00e9 selon moi un \u00ab<em>syndrome de l\u00e9gitimit\u00e9<\/em>\u00bb chez nos d\u00e9put\u00e9s, qui n\u2019oublient pas que neuf Tunisiens sur dix ne les ont pas \u00e9lus, ce qui les pousse \u00e0 rechercher cette l\u00e9gitimit\u00e9 et \u00e0 \u00e9laborer souvent dans la pr\u00e9cipitation et sans consulter les experts concern\u00e9s ni aucune \u00e9tude d\u2019impact, des lois destin\u00e9es avant tout \u00e0 accroitre leur popularit\u00e9 et \u00e0 justifier leurs pr\u00e9sence \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e et leurs salaires\u00a0: loi sur le droit de chaque famille, y compris celles r\u00e9sidentes, \u00e0 acqu\u00e9rir une voiture au r\u00e9gime FCR, loi sur les ch\u00e8ques pour lib\u00e9rer des milliers de prisonniers et forcer les\u00a0banques \u00e0 accorder des pr\u00eats sans int\u00e9r\u00eats et sans garanties, contrairement \u00e0 toutes les pratiques bancaires dans tous les pays du monde, etc.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Que ces lois bouleversent les secteurs d\u2019activit\u00e9 concern\u00e9s et mettent leur existence en p\u00e9ril, c\u2019est le dernier de leurs soucis, \u00e0 partir du moment o\u00f9 ils acqui\u00e8rent la popularit\u00e9 et la l\u00e9gitimit\u00e9 qu\u2019ils recherchent.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pour moi, un \u00e9conomiste de la vieille \u00e9cole, au sens propre et figur\u00e9, le travail l\u00e9gislatif de nos d\u00e9put\u00e9s n\u2019est pas de l<em>\u2019\u00e9conomie<\/em>, ni de la <em>politique <\/em>ni m\u00eame de <em>l\u2019\u00e9conomie politique<\/em>, mais de la <em>d\u00e9magogie politique<\/em>\u00a0!<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Que Dieu sauve ce pays, parce que ses enfants n\u2019en sont pas capables.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>La panique g\u00e9n\u00e9rale de la s\u00e9ance du 28 juillet 2026 \u00e0 la bourse de Tunis annonce-t-elle un crash boursier ou un \u00abMardi noir\u00bb tunisien 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