![\"\"](\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2015\/12\/Tunis-Avenue-Bourguiba.jpg\")
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Pour la Banque centrale de Tunisie (BCT), l\u2019augmentation de l\u2019inflation au cours de la p\u00e9riode 2017-2018 a \u00e9t\u00e9 g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par ce qu\u2019elle appelle des \u00abchocs d\u2019offre\u00bb conjoncturels et structurels provenant, notamment, de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar tunisien, des augmentations salariales et des mesures fiscales.<\/strong><\/em><\/p>\n Par Kh\u00e9maies Krimi<\/strong><\/p>\n <\/p>\n Dans une note technique sur la politique de resserrement mon\u00e9taire, distribu\u00e9e \u00e0 la presse, l\u2019Institut d\u2019\u00e9mission revient sur les facteurs chocs qui ont fortement impact\u00e9 l\u2019inflation, au cours de la p\u00e9riode consid\u00e9r\u00e9e, et qui a n\u00e9cessit\u00e9 le rel\u00e8vement du taux directeur de la BCT \u00e0 trois reprises en moins d\u2019une ann\u00e9e.<\/p>\n Au rayon des chocs conjoncturels, voire transitoires, la BCT en retient trois.<\/p>\n Le premier a trait aux mesures fiscales inscrites dans la Loi de finances de 2018, qui ont consist\u00e9 en le rel\u00e8vement des taux d\u2019imposition : TVA, droits de douane et droits de consommation.<\/p>\n Le second est g\u00e9n\u00e9r\u00e9 par la hausse des prix internationaux d\u2019un ensemble de produits de base et de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n Le troisi\u00e8me est perceptible, d\u2019apr\u00e8s la BCT, \u00e0 travers, les perturbations au niveau des circuits de distribution qui ont significativement impact\u00e9 les prix des produits alimentaires frais.<\/p>\n La BCT, \u00e9num\u00e8re, particuli\u00e8rement, trois d\u00e9rapages qui ont \u00e9t\u00e9 \u00e0 l\u2019origine de l\u2019augmentation de l\u2019inflation.<\/p>\n Il s\u2019agit, entre autres, du commerce illicite transfrontalier de b\u00e9tail lequel a fortement impact\u00e9 les prix des viandes, de la multiplicit\u00e9 des interm\u00e9diaires dans les circuits de distribution, laquelle est de nature \u00e0 rench\u00e9rir le co\u00fbt des produits, et enfin de la prolif\u00e9ration du commerce parall\u00e8le, laquelle est de nature \u00e0 induire un manque \u00e0 gagner pour l\u2019Etat (agents qui ne paient pas d\u2019imp\u00f4ts et ne d\u00e9clarent pas des revenus), entretenant les pressions sur le budget, et amenant l\u2019Etat \u00e0 ajuster \u00e0 la hausse les prix administr\u00e9s pour pr\u00e9server les \u00e9quilibres budg\u00e9taires.<\/p>\n Au chapitre des chocs structurels, la BCT \u00e9voque deux facteurs.<\/p>\n Dans un premier temps, la BCT met l\u2019accent sur l\u2019aggravation sans pr\u00e9c\u00e9dent du d\u00e9ficit courant de la balance des paiements qui a culmin\u00e9 \u00e0 11,2% du PIB, en 2018, et qui se maintient \u00e0 deux chiffres pour la deuxi\u00e8me ann\u00e9e cons\u00e9cutive.<\/p>\n Ce d\u00e9ficit, estime la BCT, continue \u00e0 attiser les pressions sur le taux change du dinar vis-\u00e0-vis des principales devises, et par voie de cons\u00e9quence, sur l\u2019inflation.<\/p>\n D\u2019ailleurs, note la BCT, le dinar s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9, en moyenne, de 12,9% contre l\u2019euro et de 8,6% contre le dollar am\u00e9ricain. Cette d\u00e9pr\u00e9ciation s\u2019est transmise rapidement aux prix int\u00e9rieurs, contribuant \u00e0 la persistance des tensions inflationnistes.<\/p>\n Dans un second temps, la Banque cite les hausses pass\u00e9es et r\u00e9centes des salaires qui conf\u00e8rent, d\u2019apr\u00e8s elle, un pouvoir d\u2019achat additionnel. Pour la BCT, ces hausses, qui constituent la charge principale qui incombe aux entreprises, risquent d\u2019entretenir une spirale prix-salaires tr\u00e8s pr\u00e9judiciable \u00e0 l\u2019\u00e9conomie et d\u2019accentuer les d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques par le fait de leur action sur la consommation des produits.<\/p>\n Abstraction fait de ces justificatifs, la BCT insiste sur le bien fond\u00e9 des cinq augmentations du taux directeur depuis avril 2017, soit un total de 350 points de base.<\/p>\n \u00abPour contrer les pressions inflationnistes, la Banque centrale a relev\u00e9 depuis avril 2017 son taux directeur, le portant \u00e0 7,75%, en vigueur actuellement, a \u00e9largi aussi le corridor de fluctuation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, et a proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 un resserrement quantitatif. En cons\u00e9quence, les taux sur le march\u00e9 mon\u00e9taire et les taux bancaires se sont ressentis de l\u2019orientation restrictive de la politique mon\u00e9taire dont l\u2019objectif consiste \u00e0 contraindre la capacit\u00e9 des agents \u00e9conomiques \u00e0 d\u00e9penser, \u00e0 limiter la demande, principalement de consommation, et \u00e0 contenir, par cons\u00e9quent, les tensions sur les prix \u00e0 la consommation\u00bb<\/em>, lit-on dans la note technique de la BCT<\/p>\n Les auteurs de cette note pensent que sans ses augmentations du taux directeur, l\u2019inflation aurait \u00e9t\u00e9 encore plus \u00e9lev\u00e9e voire m\u00eame \u00e0 deux chiffres et la remont\u00e9e de l\u2019inflation aurait enfonc\u00e9 les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els, et engendr\u00e9 une baisse du co\u00fbt r\u00e9el du cr\u00e9dit, ce qui aurait favoris\u00e9 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des cr\u00e9dits bancaires et de la demande de consommation qui ne peut qu\u2019exacerber les tensions inflationnistes.<\/p>\n Ils estiment \u00e9galement sans ces rel\u00e8vements, l\u2019affermissement de la demande de consommation des produits import\u00e9s aurait men\u00e9 \u00e0 une aggravation du d\u00e9ficit de la balance courante, aurait acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 l\u2019\u00e9rosion des r\u00e9serves en devises et aurait attis\u00e9, par cons\u00e9quent, les pressions sur le taux de change, le refinancement et l\u2019inflation.<\/p>\n Autre cons\u00e9quence si ces augmentations n\u2019avaient pas eu lieu: les r\u00e9mun\u00e9rations des d\u00e9p\u00f4ts se ressentiraient de la remont\u00e9e de l\u2019inflation, ce qui affecterait n\u00e9gativement les ressources bancaires et se traduirait in\u00e9luctablement par un recours de plus en plus important \u00e0 la monnaie centrale pour satisfaire cette demande, induisant une forte hausse du volume global de refinancement.<\/p>\n C\u00f4t\u00e9 perspectives, la BCT nous annonce un accroissement de l\u2019inflation durant les deux prochaines ann\u00e9es. Plus exactement, elle rel\u00e8ve que \u00abl\u2019inflation globale demeurerait \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 par rapport \u00e0 sa moyenne historique (pratiquement le double) et serait entretenue par la persistance de l\u2019inflation sous-jacente (hors produits alimentaires frais et administr\u00e9s)\u00bb qui s\u2019\u00e9tablirait au voisinage de 8% en 2019, voire-m\u00eame en 2020.<\/p>\n Un tel niveau d\u2019inflation risquerait de compromettre la reprise \u00e9conomique encore fragile, et qui pourrait \u00eatre davantage fragilis\u00e9e avec un taux d\u2019inflation aussi \u00e9lev\u00e9, facteur qui pourrait m\u00eame avoir des r\u00e9percussions sur la visibilit\u00e9 des investisseurs et donc impacter n\u00e9gativement les d\u00e9cisions d\u2019investissement !<\/p>\n Et la BCT de mettre en garde : \u00abVraisemblablement, en 2019 et 2020, l\u2019inflation conna\u00eetrait une l\u00e9g\u00e8re d\u00e9tente par rapport \u00e0 son niveau actuel, mais demeurerait \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9. Les risques qui p\u00e8seraient sur l\u2019inflation sont nombreux (risque haussier des prix de l\u2019\u00e9nergie sur le march\u00e9 domestique, rench\u00e9rissement des prix des produits de base et de l\u2019\u00e9nergie sur les march\u00e9s internationaux, des pressions plus accentu\u00e9es sur le d\u00e9ficit courant), pourraient alimenter davantage l\u2019\u00e9volution des prix \u00e0 la consommation\u00bb.<\/em><\/p>\n Par-del\u00e0 les \u00e9clairages de cette note technique nous ne pouvons pas nous interdire d\u2019interpeller les responsables de la BCT sur l\u2019effort qu\u2019ils ont d\u00e9ploy\u00e9 pour \u00e9valuer les r\u00e9sultats et les objectifs recherch\u00e9s apr\u00e8s chaque rel\u00e8vement du taux directeur.<\/p>\n Car le plus important ne r\u00e9side pas dans le diagnostic mais essentiellement dans la strat\u00e9gie \u00e0 mettre en \u0153uvre pour mettre fin \u00e0 ces augmentations et \u00e0 soulager et le consommateur et l\u2019entreprise.<\/p>\n Autrement dit, qu\u2019a fait la BCT sur le court et le moyen terme pour sortir le pays de ce marasme mon\u00e9taire ? On l\u2019aura dit.<\/p>\nDes facteurs conjoncturels<\/h3>\n
Des chocs structurels<\/h3>\n
Sans ces rel\u00e8vements, la situation aurait \u00e9t\u00e9 pire<\/h3>\n
L\u2019inflation demeurerait \u00e9lev\u00e9e pour les deux prochaines ann\u00e9es<\/h3>\n