{"id":319476,"date":"2020-10-06T15:21:10","date_gmt":"2020-10-06T14:21:10","guid":{"rendered":"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=319476"},"modified":"2020-10-06T15:21:14","modified_gmt":"2020-10-06T14:21:14","slug":"cul-de-sac-de-lorthodoxie-monetariste-en-tunisie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2020\/10\/06\/cul-de-sac-de-lorthodoxie-monetariste-en-tunisie\/","title":{"rendered":"Cul-de-sac de l\u2019orthodoxie mon\u00e9tariste en Tunisie !"},"content":{"rendered":"\n
\"\"
Banque centrale de Tunisie<\/em>, temple de l’orthodoxie mon\u00e9tariste.<\/figcaption><\/figure>\n\n\n\n

La derni\u00e8re baisse du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur (TID) par la Banque centrale de Tunisie (BCT) est \u00e9conomiquement inefficace. Une n\u00e9gligeable baisse de 50 points de base, pour amener le TID \u00e0 6,25%, au lieu de 6,75% en septembre et 7,75% en mars. Pas plus qu\u2019une op\u00e9ration de Com., voulant absorber la grogne li\u00e9e au fiasco des politiques mon\u00e9taristes orthodoxes adopt\u00e9es en Tunisie post-2011. Une politique qui fait saigner l\u2019\u00e9conomie aux quatre veines. La BCT trahit sa vocation historique en martelant que \u00abla priorit\u00e9, c\u2019est la guerre contre l\u2019inflation, tout le reste est secondaire!\u00bb! Trop peu et trop tard pour certains! Tout faux pour d\u2019autres! Explication\u2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Par Moktar Lamari<\/strong>, Ph. D.<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure><\/div>\n\n\n\n

La BCT affiche une rh\u00e9torique mon\u00e9tariste \u00e0 fond la caisse. Elle ne veut rien savoir des \u00e9valuations d\u00e9montrant explicitement la dangerosit\u00e9 de l\u2019actuelle politique mon\u00e9taire. Tellement elle est d\u00e9viatrice pour la croissance de l\u2019\u00e9conomie et pour la cr\u00e9ation de l\u2019emploi.<\/p>\n\n\n\n

Qui aurait cru que 10 ans apr\u00e8s la r\u00e9volution du Jasmin, le TID tunisien soit 5 fois plus p\u00e9nalisant que le TID au Maroc!<\/p>\n\n\n\n

Le gouverneur de la BCT plaide l\u2019inflation pro domo sua \u2026<\/h3>\n\n\n\n

En Tunisie, consommateurs et investisseurs restent sur leur faim : les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bancaires restent \u00e0 deux chiffres (entre 10 et 14%), avec un ch\u00f4mage explosif (19%), et des tensions sociales qui n\u2019augurent rien de bon! Les agences de notation d\u00e9gradent, jour apr\u00e8s jour, la cote de cr\u00e9dit de la Tunisie post-2011, et ce pour raisons de risques politiques grandissants.<\/p>\n\n\n\n

Ironie de l\u2019histoire, la BCT a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9e par Bourguiba en 1958, pour d\u00e9crocher la Tunisie de la Zone Franc et pour d\u00e9fendre des principes de croissance endog\u00e8ne et des valeurs de souverainet\u00e9 nationale en mati\u00e8re de politique mon\u00e9taire et \u00e9conomique. Les pays qui sont rest\u00e9s dans la Zone Franc disposent aujourd\u2019hui des TID trois fois moins \u00e9lev\u00e9s qu\u2019en Tunisie d\u00e9mocratique.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, cette m\u00eame BCT tourne sa veste pour se mettre \u00e0 la solde du FMI, et autres bailleurs de fonds, ayant pris la Tunisie d\u00e9mocratique comme un simple laboratoire, o\u00f9 les pr\u00eats sont distill\u00e9s au compte-gouttes, sous forme de placebos exp\u00e9rimentaux dans le contexte de pays arabo-musulmans expos\u00e9s au Printemps arabe.<\/p>\n\n\n\n

Le gouverneur de la BCT s\u2019obstine \u00e0 ne regarder que l\u2019arbre (inflation); un arbre qui cache la for\u00eat des risques gravissimes qui menacent la paix sociale et la transition d\u00e9mocratique en Tunisie, pays berceau et seul rescap\u00e9 du Printemps arabe. De quoi d\u00e9fier le bon entendement de l\u2019efficacit\u00e9 \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

Par ailleurs, la BCT sait que le TID en Tunisie est surestim\u00e9 d\u2019au moins 1,5% (marge d\u2019erreur reconnue)! L\u2019institution sait aussi que le taux d\u2019inflation est manipul\u00e9 volontairement par les acteurs politiques, notamment pour booster les augmentations salariales de la fonction publique (800.000 fonctionnaires). Un taux d\u2019inflation exag\u00e9r\u00e9ment surestim\u00e9, mais un taux qui permet de r\u00e9mun\u00e9rer comme il se doit les banques et leurs puissants lobbies!<\/p>\n\n\n\n

La trentaine de banques commerciales en Tunisie engrangent des rentes et b\u00e9n\u00e9fices colossaux (\u00e0 deux chiffres), alors que l\u2019\u00e9conomie et les entreprises du pays sont \u00e9touff\u00e9es par le manque de financement et de soutien financier.<\/p>\n\n\n\n

Pour les \u00abfaucons\u00bb<\/em> du mon\u00e9tarisme de la BCT, l\u2019inflation reste un ph\u00e9nom\u00e8ne purement mon\u00e9taire qui se r\u00e8gle uniquement par le TID et par l\u2019ass\u00e8chement des liquidit\u00e9s mon\u00e9taires dans le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Ceux-ci sont \u00abendoctrin\u00e9s\u00bb <\/em>par le mon\u00e9tarisme de Milton Friedman, un \u00e9conomiste connu de par le monde! Un \u00e9conomiste ayant marqu\u00e9 son temps (1960-1970), il a \u00e9t\u00e9 notamment le conseiller du pr\u00e9sident Nixon et du dictateur chilien Pinochet, militaire ayant ruin\u00e9 la transition d\u00e9mocratique de son pays et ceux des d\u00e9mocraties de l\u2019Am\u00e9rique latine, pour exc\u00e8s d\u2019acharnement mon\u00e9tariste. Friedman a justifi\u00e9 le coup de l\u2019\u00c9tat contre le pr\u00e9sident Salvador Allende pour justement lutter contre l\u2019inflation, cet ennemi \u00e9ternel!<\/p>\n\n\n\n

Tous en Tunisie voient les empreintes de la \u00abmain invisible\u00bb <\/em>du FMI, de la Banque mondiale\u2026 dans les d\u00e9cisions de la BCT, 10 ans apr\u00e8s la r\u00e9volte du Jasmin.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi c\u2019est trop peu?<\/h3>\n\n\n\n

La baisse de 50 points de base pour le TID en Tunisie est inefficace \u00e9conomiquement parlant! Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bancaire factur\u00e9s aux entreprises et consommateurs varient de 10 \u00e0 14%.<\/p>\n\n\n\n

Pas plus qu\u2019un petit coup de pied dans l\u2019eau de la mar\u00e9e haute de la r\u00e9cession \u00e9conomique, et plusieurs secteurs industriels qui coulent \u00e0 pic!<\/p>\n\n\n\n

Trop peu aussi, parce que les \u00e9conomies des pays comp\u00e9titeurs b\u00e9n\u00e9ficient d\u2019un TID tr\u00e8s favorable \u00e0 l\u2019investissement : 1,5% au Maroo, 3% au S\u00e9n\u00e9gal, 2% en Jordanie, etc. Dans ces pays comparables, les industriels, les consommateurs ne paient pas plus que 4 \u00e0 5% de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Dans ces pays, les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques ont acc\u00e8s au financement bancaire, deux \u00e0 trois fois moins cher que leurs homologues en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

Deux exemples pour d\u00e9montrer l\u2019inefficacit\u00e9 de la derni\u00e8re baisse du TID.<\/p>\n\n\n\n

Exemple 1 <\/em><\/strong>: un agriculteur tunisien ach\u00e8te un tracteur agricole en contractant un pr\u00eat de 80.000 dinars tunisiens (DT). Avec un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bancaire de 12%, cet agriculteur paiera le double, soit 160.000 dinars au bout de 6 ans : 80.000 DT pour le fabricant et 80.000 DT pour les int\u00e9r\u00eats bancaires. Son homologue marocain paiera 4% d\u2019int\u00e9r\u00eat : et donc pas plus que 21.225 DT aux banquiers, soit donc 4 fois moins.<\/p>\n\n\n\n

Exemple 2<\/em><\/strong> : une famille construit une maison, pour \u00e9lever correctement ses enfants (capital humain), et qui contracte un pr\u00eat de 100.000 dinars \u00e0 12%, doit payer 200.000 DT au bout de 6 ans, encore une fois la banque prend l\u2019\u00e9quivalent du pr\u00eat, juste en int\u00e9r\u00eats bancaires. Pour le m\u00eame montant emprunt\u00e9, la famille marocaine paiera en 6 ans l\u2019\u00e9quivalent de 26.531 DT, soit le quart de son homologue tunisien.<\/p>\n\n\n\n

Avec la baisse annonc\u00e9e par la BCT (-50 points), l\u2019agriculteur et le chef de m\u00e9nage tunisiens ne verront pas vraiment la diff\u00e9rence dans leurs remboursements aux banques.<\/p>\n\n\n\n

Pourquoi c\u2019est trop tard ?<\/h3>\n\n\n\n

Il a fallu un texte analytique paru dans de nombreux m\u00e9dias, et traitant du \u00abfiasco de la politique mon\u00e9taire\u00bb <\/em>pour que la BCT commence \u00e0 r\u00e9aliser les d\u00e9g\u00e2ts qu\u2019elle a caus\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9conomie tunisienne, depuis qu\u2019elle est devenue ind\u00e9pendante du gouvernement tunisien et de plus en plus sous tutelle des diktats du FMI et de la Banque mondiale.<\/p>\n\n\n\n

La politique mon\u00e9taire men\u00e9e par la BCT est devenue dangereuse depuis 2016 (avec la Loi sur la BCT).<\/p>\n\n\n\n

Et pour preuve, les engagements sign\u00e9s par l\u2019actuel gouverneur de la BCT, le 18 juillet 2019 (rapport accessible-IMF country Report No. 19\/223, 2019), dans une lettre sign\u00e9e et adress\u00e9e au FMI. La BCT valorise son mon\u00e9tarisme extr\u00e9miste et explicitement (p.64) \u00abEn l’espace de 12 mois, le taux directeur a \u00e9t\u00e9 augment\u00e9 trois fois pour un total de 275 points de base, le portant \u00e0 7,75% en f\u00e9vrier 2019\u2026 La BCT n\u2019h\u00e9sitera pas \u00e0 relever son taux directeur pour contenir les pressions inflationnistes\u2026\u00bb.<\/em> La lettre ajoute que la BCT s\u2019engage \u00e0 r\u00e9duire la masse mon\u00e9taire mise \u00e0 la disposition des banques\u2026 et donc des investisseurs.<\/p>\n\n\n\n

Au sein de la BCT, la culture manag\u00e9riale est encore peu rompue \u00e0 la consultation des op\u00e9rateurs \u00e9conomiques (parties prenantes) concern\u00e9s. La BCT g\u00e8re \u00e0 vue, sans \u00e9valuation de ses politiques mon\u00e9taires. Elle ne veut rien savoir de ses \u00e9checs pour faire mieux \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n\n\n\n

D\u00e9sacraliser l\u2019inflation<\/h3>\n\n\n\n

Durant les derni\u00e8res ann\u00e9es et pour les politiques mon\u00e9taires des pays d\u00e9mocratiques, la lutte contre le ch\u00f4mage, par des mesures contre-cycliques et expansionnistes, a pris le dessus sur la lutte contre l\u2019inflation. Et ce, un peu partout dans les pays d\u00e9mocratiques. Les gouvernements comme les gouverneurs des Banques centrales se sont engag\u00e9s dans cette nouvelle perspective. Tout faux : la BCT est une institution qui manque de proactivit\u00e9 et de l\u2019anticipation rationnelle et r\u00e9aliste.<\/p>\n\n\n\n

Tous les anciens directeurs et penseurs du FMI, et les \u00e9conomistes des Banques centrales de par le monde ont, les derni\u00e8res ann\u00e9es, d\u00e9cri\u00e9 l\u2019inefficacit\u00e9 des politiques mon\u00e9taires obnubil\u00e9es par un taux d\u2019inflation \u00e0 minimiser en dessous de 2%. Tous appellent \u00e0 d\u00e9sacraliser l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

Ensemble, ils ont sign\u00e9 l\u2019acte de d\u00e9c\u00e8s de la Courbe de Philips (du nom d\u2019un \u00e9conomiste australien), une courbe g\u00e9om\u00e9trique qui a identifi\u00e9 durant les ann\u00e9es 1960 une relation inversement proportionnelle entre les politiques expansives cr\u00e9atrices d\u2019emplois et le taux d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

Cette courbe adul\u00e9e tant par les \u00e9conomistes s\u2019est d\u00e9sormais \u00abaplatie\u00bb, son coefficient de r\u00e9gression (corr\u00e9lation pond\u00e9r\u00e9e) approche du z\u00e9ro. Et cela n\u2019est pas anodin : une telle \u00e9volution met hors-jeu les institutions et politiques mon\u00e9taires fanatis\u00e9es par la lutte contre l\u2019inflation, comme seul objectif et unique raison d\u2019\u00eatre.<\/p>\n\n\n\n

On retient l\u2019avis de trois \u00e9conomistes ayant marqu\u00e9 l\u2019histoire du FMI et qui se sont d\u00e9solidaris\u00e9 de l\u2019acharnement mon\u00e9tariste ax\u00e9es sur la lutte \u00e0 l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

Sortir la politique mon\u00e9taire de l\u2019orni\u00e8re<\/h3>\n\n\n\n

\u00c0 la merci\u2026 ou encore \u00e0 la \u00absolde\u00bb du FMI, la BCT met toutes ses billes dans la lutte contre l\u2019inflation, par un TID exag\u00e9r\u00e9ment \u00e9lev\u00e9. Rien pour le reste : investissement, emploi, d\u00e9veloppement r\u00e9gional, etc.<\/p>\n\n\n\n

Pire encore : le lien \u00e9conom\u00e9trique entre inflation et TID en Tunisie n\u2019est pas d\u00e9montr\u00e9! Ce lien est plut\u00f4t contredit par des \u00e9valuations des politiques mon\u00e9taires de par le monde.<\/p>\n\n\n\n

Durant les derniers mois, les milliers de milliards de dollars inject\u00e9s par les Banques centrales dans les pays occidentaux, pour contrer les m\u00e9faits de la Covid-19, n\u2019ont pas g\u00e9n\u00e9r\u00e9 de l\u2019inflation! Et c\u2019est la preuve : l\u2019inflation reste muette face \u00e0 ces milliards de dollars et euros imprim\u00e9s par les Banques centrales et inject\u00e9s par \u00abh\u00e9licopt\u00e8re\u00bb<\/em> dans l\u2019\u00e9conomie, et sans aucune contrepartie de production additionnelle!<\/p>\n\n\n\n

Le gouverneur de la BCT fait tabula rasa de ces \u00e9vidences empiriques. L\u2019inflation en Tunisie serait principalement g\u00e9n\u00e9r\u00e9e par les dynamiques informelles, par des \u00abbanques clandestines\u00bb<\/em>, par ses \u00abbarons\u00bb<\/em> et par ses \u00abinstitutions\u00bb<\/em> qui imposent leurs r\u00e8gles mon\u00e9taires et financi\u00e8res propres, jusqu\u2019au sommet de l\u2019\u00c9tat. Le march\u00e9 informel s\u00e9vit et continue de faire sa loi avec toujours plus de r\u00e9seaux de blanchiment d\u2019argent et toujours plus de financement d\u2019origine douteuse!<\/p>\n\n\n\n

La BCT a tout faux dans son diagnostic des d\u00e9terminants de l\u2019inflation. Le FMI et la BCT manquent d\u2019arguments : ils n\u2019ont pas os\u00e9 \u00e9valuer la relation empirique liant l\u2019inflation et le TID en Tunisie. Une telle \u00e9valuation aurait pu \u00e9lucider les hiatus quant au signe et niveau de signification statistique de la relation entre TID fix\u00e9 unilat\u00e9ralement par la BCT et l\u2019inflation en Tunisie post-2011.<\/p>\n\n\n\n

Pour la Tunisie, la BCT et le FMI donnent l\u2019impression qu\u2019ils pilotent \u00e0 vue (et de Washington), avec toujours plus de convictions th\u00e9oriques plus faciles \u00e0 scander qu\u2019\u00e0 v\u00e9rifier sur le terrain de l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle, et au jour le jour en Tunisie!<\/p>\n\n\n\n

Deux citations exprim\u00e9es par de grands responsables du FMI portent \u00e0 croire que l\u2019inflation peut en contexte de crise, devenir une solution\u2026 et pas un probl\u00e8me!<\/p>\n\n\n\n

Dominique Strauss-Kahn, ex-directeur g\u00e9n\u00e9ral du FMI, ne tarit pas d\u2019\u00e9loges au sujet des m\u00e9rites de l\u2019inflation en temps de crise. Il s\u2019est exprim\u00e9 en avril dernier, dans la revue \u00abPolitique internationale\u00bb<\/em>, au sujet de la relance de l\u2019\u00e9conomie pendant le confinement li\u00e9 au Covid-19 : \u00abBien entendu, une partie du soutien (public pour contrer les m\u00e9faits des confinements) finira en hausse des prix. Quand l\u2019offre est contrainte par le confinement, la capacit\u00e9 de production est obligatoirement limit\u00e9e. Mais cette pression \u00e0 la hausse des prix, outre qu\u2019elle ne sera pas malvenue par ailleurs, constituera un soutien \u00e0 l\u2019appareil productif aussi efficace que les mesures financi\u00e8res qui lui seront propos\u00e9es.\u00bb<\/em><\/p>\n\n\n\n

Olivier Blanchard, un macro-\u00e9conomiste mondialement connu, \u00e9tant l\u2019\u00e9conomiste en Chef au sein du FMI recommande aux banques centrales du monde entier de se de d\u00e9faire du fanatisme mon\u00e9tariste voulant fixer le taux d\u2019inflation \u00e0 seulement 2%. Il a \u00e9crit \u00e0 ce sujet, suite \u00e0 la crise \u00e9conomique de 2008-2009 : \u00abThe only way (to fight crisis) is higher inflation\u2026 If I were to choose inflation target, I\u2019d strongly argue for 4%, not for 2%\u00bb.<\/em><\/p>\n\n\n\n

La BCT doit \u00e9voluer\u2026 doit \u00e9valuer ses politiques mon\u00e9taires au regard de leurs impacts sur les activit\u00e9s \u00e9conomiques et les perspectives strat\u00e9giques li\u00e9es \u00e0 la transition d\u00e9mocratique. Elle doit r\u00e9viser \u00e0 la baisse son taux directeur (200 points de base), procurer plus de liquidit\u00e9s \u00e0 une \u00e9conomie exsangue par des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat usuraire et injuste, historiquement parlant.<\/p>\n\n\n\n

* Universitaire au Canada.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

La derni\u00e8re baisse du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur (TID) par la Banque centrale de Tunisie (BCT) est \u00e9conomiquement inefficace. Une n\u00e9gligeable baisse de 50 points de base, pour amener le TID \u00e0 6,25%, au lieu de 6,75% en septembre et 7,75% en mars. 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