{"id":338215,"date":"2021-03-01T13:24:16","date_gmt":"2021-03-01T12:24:16","guid":{"rendered":"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=338215"},"modified":"2021-03-01T13:24:24","modified_gmt":"2021-03-01T12:24:24","slug":"tunisie-proie-facile-pour-les-fonds-vautours","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/03\/01\/tunisie-proie-facile-pour-les-fonds-vautours\/","title":{"rendered":"Tunisie, proie facile pour les fonds vautours ?"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-image size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Fonds-vautours.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-338217\"\/><\/figure>\n\n\n\n<p><strong><em>Apr\u00e8s les anges investisseurs (business angel), la Tunisie post-2011 fait d\u00e9sormais face aux investisseurs des fonds vautours (vulture funds). Moodys d\u00e9grade pour la 8e fois la cote de cr\u00e9dit de la Tunisie et sa Banque centrale. Et le pire reste \u00e0 venir! La Tunisie doit emprunter pour l\u2019\u00e9quivalent de 40% de son budget 2021 et n\u2019aurait quasiment plus d\u2019argent pour payer son armada de fonctionnaires. La prime de risque annonc\u00e9e par Moodys pour la Tunisie avoisine les 6,75% (sans compter les int\u00e9r\u00eats et agios).Tout un appel du pied aux fonds vautours, ces rapaces voraces pour les \u00c9tats de ces pays lilliputiens tr\u00e8s endett\u00e9s et en mal-gouvernance end\u00e9mique. Qui sont-ils ces fonds vautours? Comment proc\u00e8dent-ils ? \u00c0 quoi s\u2019attendre? D\u00e9cryptage.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Par <strong>Moktar Lamari<\/strong>, Ph.D.<\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n\n<div class=\"wp-block-image\"><figure class=\"alignleft size-large is-resized\"><img decoding=\"async\" src=\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2019\/10\/Moktar-Lamari.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-246439\" width=\"200\"\/><\/figure><\/div>\n\n\n\n<p>L\u2019\u00c9tat tunisien bat de l\u2019aile et le verdict de Moodys le confirme: dette insoutenable, ministres amateurs, politique mon\u00e9taire chancelante, \u00c9tat incapable de r\u00e9former, d\u00e9ni total des ABC de la bonne gouvernance et des d\u00e9fis li\u00e9s : r\u00e9duire les effectifs de fonctionnaires, moderniser l\u2019\u00c9tat, redonner confiance aux investisseurs, restarter la productivit\u00e9, all\u00e9ger le fardeau d\u2019une bureaucratie gangren\u00e9e par la corruption. Le m\u00eame carton jaune est adress\u00e9 \u00e0 la Banque centrale, dont la politique mon\u00e9taire est jug\u00e9e erratique, inefficace et d\u00e9vastatrice pour l\u2019investissement.<\/p>\n\n\n\n<p>Le tout se passe apr\u00e8s 10 ans de transition d\u00e9mocratique, avec 10 gouvernements et plus de 460 ministres, qui ont tous d\u00e9pens\u00e9 sans compter pour s\u00e9vir et servir des int\u00e9r\u00eats partisans, en faisant fi aux principes \u00e9l\u00e9mentaires d\u2019une gouvernance rationnelle ax\u00e9e sur les r\u00e9sultats (et pas sur des promesses et des objectifs non-quantifiables).<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Attention, les fonds vautours sont impr\u00e9visibles !<\/h3>\n\n\n\n<p>\u00c0 demi-mot, Moodys pr\u00e9dit l\u2019insolvabilit\u00e9 prochaine de la Tunisie et ouvre la porte aux sc\u00e9narios les plus pessimistes. La Tunisie est d\u00e9sormais un terrain de chasse privil\u00e9gi\u00e9 pour ces fonds vautours et leurs relais dans l\u2019univers politico-affairiste \u00e0 la Kasbah et au Bardo.<\/p>\n\n\n\n<p>Au regard des performances \u00e9conomiques, la dette souveraine de la Tunisie est tellement disproportionn\u00e9e qu\u2019elle ne peut pas se restructurer facilement dans un contexte de mal-gouvernance end\u00e9mique, avec des d\u00e9ficits budg\u00e9taires structurels et grandissants.<\/p>\n\n\n\n<p>Pour un gouvernement faible, dysfonctionnel et vou\u00e9 \u00e0 la d\u00e9mission, la Tunisie d\u00e9cot\u00e9e devient un terrain de chasse privil\u00e9gi\u00e9 pour les fonds vautours, comme l\u2019ont \u00e9t\u00e9 d\u2019autres pays mal-gouvern\u00e9s au niveau international : Liban, Gr\u00e8ce, Congo-Brazzaville, Cameron, Argentine, P\u00e9rou, Honduras, RDC et bien d\u2019autres, durant les 20 derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n<p>Le contexte de crise actuelle entre les institutions au sommet de l\u2019\u00c9tat attise les tentations et les app\u00e9tits des fonds vautours, ces investisseurs sp\u00e9culateurs qui tirent profit des \u00c9tats mis sur une trajectoire d\u2019imminente cessation de paiement.<br><\/p>\n\n\n\n<p>Rapaces, vautours\u2026 des adjectifs certes peu sympathiques, pour des investisseurs qui ach\u00e8tent, sur des march\u00e9s secondaires et au rabais, des titres de dette d\u2019\u00c9tats en difficult\u00e9 (30 \u00e0 50% moins chers que leur valeur faciale). Ils procurent des liquidit\u00e9s imm\u00e9diates, le tout pour all\u00e9ger la pression pesant sur des gouvernements, partis et ministres dont la long\u00e9vit\u00e9 politique est mise \u00e0 mal.<\/p>\n\n\n\n<p>Ils sont discrets et invisibles. La quasi-totalit\u00e9 des fonds vautours op\u00e8rent dans l\u2019obscurit\u00e9 totale : sans communication publique, avec des donn\u00e9es financi\u00e8res confidentielles, avec un actionnariat myst\u00e9rieux et un si\u00e8ge social sans adresse fixe et v\u00e9rifiable.<\/p>\n\n\n\n<p>Dot\u00e9s de ces actifs \u00e9tatiques brad\u00e9s, les fonds vautours attendent le moment venu pour s\u2019opposer \u00e0 la restructuration de la dette de ces pays, quand ceux-ci d\u00e9clarent une cessation de paiement des dettes venues \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance. Ensuite, ils vont saisir la justice internationale (am\u00e9ricaine et europ\u00e9enne) pour exiger le paiement de la valeur faciale de la dette initiale, en plus des int\u00e9r\u00eats, agios et frais de gestion. Et ainsi ils font des b\u00e9n\u00e9fices pouvant atteindre 30 \u00e0 400 fois leurs mises de fonds initiales, et ce en moins de 3 \u00e0 4 ans.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces fonds vautours sont une cinquantaine de par le monde et sont principalement issus des pays du G7 et depuis peu par des pays qui ont mis en place les sukuks, les fonds islamiques des pays du p\u00e9trodollar.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces \u00abvautours\u00bb sont tr\u00e8s connus par leur agilit\u00e9 et leur capacit\u00e9 \u00e0 surprendre les \u00c9tats mal-gouvern\u00e9s, dont les \u00e9lites sont incomp\u00e9tentes, souvent corrompues, instables et mal-organis\u00e9es, comme c\u2019est le cas de la Tunisie d\u2019aujourd\u2019hui.<\/p>\n\n\n\n<p>Ces fonds vautours sont puissants et ont leurs propres portes d\u2019entr\u00e9e dans les sph\u00e8res de gouvernance des \u00c9tats faillis. Ils affectionnent particuli\u00e8rement les ministres et les gouvernements sur qui p\u00e8sent des soup\u00e7ons de corruption.<\/p>\n\n\n\n<p>Le Fonds mon\u00e9taire international (FMI) et la Banque mondiale (BM) n\u2019ont pas pu l\u00e9gif\u00e9rer au niveau international pour bloquer les fonds vautours et ont laiss\u00e9 faire! Les enjeux de chantages mon\u00e9taires et g\u00e9opolitiques vont au-del\u00e0 de leurs champs de comp\u00e9tence.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 tire d\u2019exemple, le tableau suivant liste les coups bas men\u00e9s par certains fonds vautours dans des pays ayant d\u00e9clar\u00e9 faillite ou presque, durant les derni\u00e8res d\u00e9cennies.<\/p>\n\n\n\n<div class=\"wp-block-image\"><figure class=\"aligncenter size-large\"><img decoding=\"async\" src=\"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/wp-content\/uploads\/2021\/03\/Tableau-Fonds-Vautours.jpg\" alt=\"\" class=\"wp-image-338216\"\/><\/figure><\/div>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Le Bardo et la Kasbah en ligne de mire<\/h3>\n\n\n\n<p>La Tunisie est d\u00e9j\u00e0 infiltr\u00e9e par ce type d\u2019investisseurs sp\u00e9culateurs, et ce par le biais de leurs partenaires financiers locaux. Ces fonds vautours agissent en toute l\u00e9galit\u00e9 au travers de plusieurs canaux financiers, mon\u00e9taires, politiques, voire diplomatiques.<\/p>\n\n\n\n<p>\u00c0 Tunis, certains bureaux d\u2019\u00e9tudes, certaines banques commerciales, certaines ambassades et surtout des \u00e9lus et ministres composent avec les \u00e9missaires de ces fonds vautours et les voient agir en nombre, flairant les bons filons pour tirer profit de l\u2019ass\u00e8chement des moyens et financementsde l\u2019\u00c9tat tunisien.<\/p>\n\n\n\n<p>Leur cr\u00e9neau d\u2019affaires consiste \u00e0 avancer parcimonieusement de la liquidit\u00e9 en devises fortes pour s\u2019emparer en rien de temps et par des r\u00e9seaux officieux des dettes et obligations venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance, mais aussi d\u2019actifs tr\u00e8s d\u00e9valoris\u00e9s (soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat, terres domaniales, banques publiques\u2026). Le tout se fait sur un march\u00e9 plut\u00f4t n\u00e9buleux, informel, sans en parler \u00e0 la Banque centrale, au gouvernement et encore moins aux m\u00e9dias\u2026<\/p>\n\n\n\n<p>En Tunisie, la trentaine de banques op\u00e9rant dans le pays sont dans la mire de ces fonds vautours. Une dizaine de banques d\u00e9tentrices de titres de dettes \u00e9mises par le gouvernement seraient tent\u00e9es de faire affaire avec ces fonds vautours, en bradant leurs obligations venues \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et dont le remboursement devient de plus en plus incertain.<\/p>\n\n\n\n<p>Et cela se justifie par au moins trois raisons, toutes \u00abrentables\u00bb pour la banque concern\u00e9e, mais pas n\u00e9cessairement pour le pays et la collectivit\u00e9 tunisienne.<\/p>\n\n\n\n<ul class=\"wp-block-list\"><li>Un, de telles transactions entre banque locale et fonds vautours peuvent procurer de pr\u00e9cieuses liquidit\u00e9s en contrepartie d\u2019actifs, par d\u00e9finition obligataires peu monnayables, et ce pour saisir de nouvelles opportunit\u00e9s d\u2019investissement (projets \u00e9mergents et plus lucratifs). Le co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9 peut \u00eatre tellement important et certain que la Banque en question peut brader des obligations d\u2019\u00c9tat, avec des prix cass\u00e9s de 20 \u00e0 50% de leur valeur nominale.<\/li><li>Deux, de telles transactions peuvent donner une opportunit\u00e9 unique aux banques locales d\u00e9sireuses de transf\u00e9rer de l\u2019argent (fuite de capitaux) sur des comptes \u00e9trangers, dans une d\u00e9marche de sauve qui peut, et dans un contexte de risques \u00e9lev\u00e9s de cessation de paiement de l\u2019\u00c9tat. Deux banques libanaises ont r\u00e9ussi r\u00e9cemment \u00e0 expatrier des obligations d\u2019\u00c9tats pour plus de 600 millions de $US, au profit de fonds vautours, alors que le pays d\u00e9clarait sa cessation de paiement. La justice libanaise n\u2019a rien pu faire pour invalider ces transactions alors que les banques rationnaient les retraits en devises pour les citoyens libanais. La Banque centrale libanaise n\u2019a rien vu et rien senti venir alors que le Liban d\u00e9clarait cessation de paiement.<\/li><li>Trois, les banques locales d\u00e9tentrices d\u2019obligations de l\u2019\u00c9tat tunisien n\u2019ont pas d\u2019autres alternatives que de s\u2019orienter \u00e0 la justice tunisienne, si l\u2019\u00c9tat tunisien se trouvait en situation de cessation de paiement. Et cela peut prendre des ann\u00e9es avant d\u2019aboutir, avec tous les risques de corruption, d\u2019intrusion politique\u2026 qui entourent le syst\u00e8me de justice et ses honorables juges. C\u2019est pourquoi ces banques locales pr\u00e9f\u00e8reraient se d\u00e9barrasser au rabais de ces obligations au profit des fonds vautours. Ceux-ci saisiront les tribunaux am\u00e9ricains et europ\u00e9ens pour se faire rembourser la valeur nominale des obligations en question, engrangeant ainsi des b\u00e9n\u00e9fices colossaux, au regard des co\u00fbts d\u2019acquisition. En facturant les frais d\u2019avocats, des int\u00e9r\u00eats et des agios \u00e0 l\u2019\u00c9tat tunisien.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Et peu de temps apr\u00e8s, ces \u00abvautours\u00bb mettent la pression pour faire chanter l\u2019\u00c9tat, avec des rendements monnayables sur le march\u00e9 international, avec des dividendes qui peuvent atteindre les 400% en 3 \u00e0 5 ans.<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Apprendre de l\u2019histoire!<\/h3>\n\n\n\n<p>Prenons un cas concret pour illustrer. R\u00e9cemment, et lors de la crise de la dette en Gr\u00e8ce, le Fonds Third Point a achet\u00e9 pour 170 millions $US, une dette de 1 milliard de $US (valeur faciale). Quand les pays pr\u00eateurs ont voulu restructurer la dette de la Gr\u00e8ce, Third Point s\u2019est oppos\u00e9 et a fait une pression p\u00e9nale et politique pour revendiquer la valeur totale de la dette concern\u00e9e. Au final, il obtient un montant de 670 millions $US contre une avance de seulement de 170 millions $US, soit un rendement de 400%, en moins de 3 ans.<\/p>\n\n\n\n<p>Autre exemple, le fonds vautour Elliott avait acquis pour 11,4 millions de $US, une partie de la dette du P\u00e9rou, d\u2019une valeur faciale de 20,7 millions de $US, avant de s\u2019opposer \u00e0 la restructuration de la dette de ce pays, contrairement aux autres pr\u00eateurs qui ont obtenu de nouveaux titres en \u00e9change des anciens. Au final, Elliott obtient gain de cause par la justice am\u00e9ricaine avec une d\u00e9cision obligeant le P\u00e9rou \u00e0 d\u00e9bourser pour Elliot plus de 55,6 millions de $US. Le P\u00e9rou a fini par payer pour \u00e9viter la saisie de ses actifs et comptes bancaires \u00e0 l\u2019international, avec notamment des jugements venant de tribunaux europ\u00e9ens, principalement situ\u00e9s \u00e0 Bruxelles, si\u00e8ge de la Commission europ\u00e9enne.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans le contexte tunisien, le secteur bancaire national risque d\u2019agir en complicit\u00e9 avec ces fonds vautours, dans le cadre de strat\u00e9gies d\u2019affaires l\u00e9gales, mais qui risquent de sp\u00e9culer sur la dette tunisienne.<\/p>\n\n\n\n<p>En Tunisie, les tribunaux et la Banque centrale de Tunisie (BCT) ne disposent pas de suffisamment de dispositifs r\u00e9glementaires et de leviers pour se d\u00e9tecter et se d\u00e9fendre contre les fonds vautours. Encore un probl\u00e8me de gouvernance et de gestion \u00e0 vue.<\/p>\n\n\n\n<p>Les partis politiques ne font pas mieux, et pour rester au pouvoir ils peuvent faire alliance avec le diable, au sens propre comme au figur\u00e9. Il suffit de lire la cartographie des alliances politiques ayant g\u00e9r\u00e9 le pays depuis 2011. Toujours, des alliances impliquant le parti islamiste avec des partis et \u00e9lites se pr\u00e9tendant modernistes.<\/p>\n\n\n\n<p>Moodys a pr\u00e9venu contre des risques imminents (derni\u00e8re phrase du plus r\u00e9cent communiqu\u00e9 de cette agence respect\u00e9e) qui guettent une Tunisie affaiblie par 10 ans de mal-gouvernanceet totalement d\u00e9pourvue d\u2019\u00e9pouvantails efficaces pour faire \u00e9loigner les <em>\u00abvautours\u00bb<\/em> du ciel de Tunis\u2026 et pour alerter au passage le gouvernement, la BCT, les banques et les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat\u2026<\/p>\n\n\n\n<p><em>* Universitaire au Canada.<\/em><\/p>\n\n\n\n<h4 class=\"wp-block-heading\"><em>Articles du m\u00eame auteur dans Kapitalis :<\/em><\/h4>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"RmTtz08gsT\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/02\/11\/tunisie-linstrumentalisation-de-linflation-a-des-fins-politiques\/\">Tunisie : l&rsquo;instrumentalisation de l\u2019inflation \u00e0 des fins politiques<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"\u00ab\u00a0Tunisie : l&rsquo;instrumentalisation de l\u2019inflation \u00e0 des fins politiques\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/02\/11\/tunisie-linstrumentalisation-de-linflation-a-des-fins-politiques\/embed\/#?secret=ktorYUWpCg#?secret=RmTtz08gsT\" data-secret=\"RmTtz08gsT\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"9V237gN3QV\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/02\/07\/mechichi-un-chef-de-gouvernement-avec-rang-de-chaouch-au-service-des-islamistes\/\">Mechichi, un chef de gouvernement avec rang de chaouch au service des islamistes<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"\u00ab\u00a0Mechichi, un chef de gouvernement avec rang de chaouch au service des islamistes\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/02\/07\/mechichi-un-chef-de-gouvernement-avec-rang-de-chaouch-au-service-des-islamistes\/embed\/#?secret=qddVOsJXqv#?secret=9V237gN3QV\" data-secret=\"9V237gN3QV\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"FJ6MspoMxS\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/01\/31\/tunisie-carrousel-politique-et-toboggan-economique\/\">Tunisie : carrousel politique et toboggan \u00e9conomique<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"\u00ab\u00a0Tunisie : carrousel politique et toboggan \u00e9conomique\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/01\/31\/tunisie-carrousel-politique-et-toboggan-economique\/embed\/#?secret=ntxRUn91EY#?secret=FJ6MspoMxS\" data-secret=\"FJ6MspoMxS\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Apr\u00e8s les anges investisseurs (business angel), la Tunisie post-2011 fait d\u00e9sormais face aux investisseurs des fonds vautours (vulture funds). 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