{"id":365039,"date":"2021-10-04T13:31:10","date_gmt":"2021-10-04T12:31:10","guid":{"rendered":"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=365039"},"modified":"2021-10-04T13:35:16","modified_gmt":"2021-10-04T12:35:16","slug":"la-tunisie-a-t-elle-un-autre-choix-dans-limmediat-que-la-creation-monetaire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2021\/10\/04\/la-tunisie-a-t-elle-un-autre-choix-dans-limmediat-que-la-creation-monetaire\/","title":{"rendered":"La Tunisie a-t-elle un autre choix dans l\u2019imm\u00e9diat que la cr\u00e9ation mon\u00e9taire?"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure><\/div>\n\n\n\n

L\u2019Association des Tunisiens des grandes \u00e9coles (Atuge) a organis\u00e9 le 30 septembre 2021 un webinaire pour d\u00e9battre de la situation actuelle des finances publiques et des moyens de parvenir \u00e0 financer les d\u00e9ficits et de boucler le budget 2021. <\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

Il s\u2019agissait de discuter de la pertinence de recourir \u00e0 la planche \u00e0 billets et de pr\u00e9senter des alternatives \u00e0 cette solution souvent d\u00e9cri\u00e9e, face \u00e0 un panel compos\u00e9 par\u00a0Moez\u00a0Labidi, universitaire, \u00e9conomiste, ancien administrateur de la BCT, Safouane Ben Aissa, \u00e9conomiste universitaire et Georges Ghorra, repr\u00e9sentant r\u00e9sident de l’IFC, le d\u00e9bat \u00e9tant mod\u00e9r\u00e9 par Mouna Ben Halima, pr\u00e9sidente de l’Atuge.<\/p>\n\n\n\n

Une situation financi\u00e8re catastrophique<\/h2>\n\n\n\n

La Loi de finance 2021 (LF2021) a \u00e9t\u00e9 vot\u00e9e avec beaucoup de difficult\u00e9s et avec la promesse d\u2019une loi de finances compl\u00e9mentaire qui n\u2019a toujours pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e. Les hypoth\u00e8ses de d\u00e9part ne se sont pas r\u00e9alis\u00e9es. C\u00f4t\u00e9 d\u00e9penses, le budget a tabl\u00e9 sur un cours du p\u00e9trole \u00e0 45$ le baril, il fr\u00f4le actuellement les 80$, soit environ 3 milliards de dinars suppl\u00e9mentaires \u00e0 trouver.<\/p>\n\n\n\n

C\u00f4t\u00e9 recettes, le budget s\u2019est bas\u00e9 sur une croissance de 4%, taux qui ne sera pas atteint. Nous avons donc moins de recettes et plus de d\u00e9penses, et pour y faire face.<\/p>\n\n\n\n

On choisit d\u2019arr\u00eater les investissements publics pour faire face aux d\u00e9penses de l\u2019\u00c9tat, principalement les salaires et les caisses de compensation. Ce qui aboutit \u00e0 des d\u00e9lais de paiement des entreprises priv\u00e9es qui se rallongent et des risques de faillites sur ces entreprises, avec toutes les cons\u00e9quences sociales et financi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 cette situation, o\u00f9 trouver les financements dans l\u2019imm\u00e9diat? Peut-on affirmer que le seul choix qui reste est la planche \u00e0 billets? Quels seraient les risques et comment les minimiser? Quelles en seraient les limites? Quelles sont les alternatives envisageables?<\/p>\n\n\n\n

C’est en brossant ce tableau catastrophique que Mme Ben Halima a pos\u00e9 les termes du d\u00e9bat.<\/p>\n\n\n\n

La cr\u00e9ation mon\u00e9taire alimente l’inflation<\/h2>\n\n\n\n

Safouane Ben Aissa explique que le financement direct Banque nationale de Tunisie (BCT)-Tr\u00e9sor public accord\u00e9 l\u2019an pass\u00e9 \u00e0 hauteur de 2,8 milliards a aliment\u00e9 l\u2019inflation avec un effet \u00e0 retardement.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui toute cr\u00e9ation mon\u00e9taire va servir \u00e0 la consommation de biens import\u00e9s, ce qui alimentera encore plus l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

La dette actuelle pourrait devenir soutenable si les financements se destinaient vers la machine de production, comme cela avait \u00e9t\u00e9 le cas dans le pass\u00e9. La dette avait toujours \u00e9t\u00e9 corr\u00e9l\u00e9e \u00e0 des projets structurants. A titre d\u2019exemple, avant de parler des \u00e9nergies renouvelables il faudrait penser \u00e0 une ligne \u00e9lectrifi\u00e9e sous-marine vers l\u2019Italie pour acheminer notre production vers l\u2019Europe. Ce qui nous manque c\u2019est la rationalit\u00e9 \u00e9conomique pour assurer une relance p\u00e9renne et durable.<\/p>\n\n\n\n

Nous avons \u00e9puis\u00e9 tous les d\u00e9lais et il est urgentissime d\u2019avoir une feuille de route \u00e9conomique claire, mais \u00e9galement sociale. Il ne pourra pas y avoir de relance si on entame une nouvelle \u00e8re de revendications sociales. La partie d\u00e9j\u00e0 utilis\u00e9e des DTS du FMI a servi \u00e0 payer les salaires de septembre ! Les 10 ans \u00e9coul\u00e9s se sont limit\u00e9s \u00e0 des effets d\u2019annonces en mati\u00e8re de r\u00e9formes, et m\u00eame les quelques lois int\u00e9ressantes vot\u00e9es sont toujours en attente des d\u00e9crets d\u2019application depuis 2018 : RSE, ESS, crowdfunding\u2026<\/p>\n\n\n\n

Si nous entamons de nouveau des discussions avec le FMI, deux chantiers sont incontournables: la convertibilit\u00e9 du dinar de mani\u00e8re progressive pour r\u00e9duire la bulle entre le taux nominal et le r\u00e9el; et le ratio masse salariale \/ PIB, qui doit descendre autour de 14%, soit via un plan social, ce qui est tr\u00e8s compliqu\u00e9 \u00e0 faire accepter aux syndicats, soit via la hausse du PIB si on se remet \u00e0 produire.<\/p>\n\n\n\n

La bonne nouvelle concerne les activit\u00e9s extractives qui accusent une hausse spectaculaire tant pour le gaz que pour le p\u00e9trole et le phosphate, nous en ressentirons les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n

La nomination d\u2019une cheffe de gouvernement a invers\u00e9 une tendance baissi\u00e8re depuis plusieurs semaines sur les Eurobonds de la dette tunisienne et nous devons concr\u00e9tiser maintenant ces bonnes intentions.<\/p>\n\n\n\n

Les financements internationaux ne sont plus accessibles <\/h2>\n\n\n\n

Prenant la parole \u00e0 son tour, Moez Labidi rappelle que la crainte du financement direct concerne son instrumentalisation \u00e0 des fins \u00e9lectorales. Si la question s\u2019impose aujourd\u2019hui parce que la porte du FMI nous est ferm\u00e9e apr\u00e8s 2 programmes inachev\u00e9s, et les march\u00e9s internationaux ne sont plus accessibles : le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur la dette tunisienne d\u00e9passe les 15%!<\/p>\n\n\n\n

Le choix de la planche \u00e0 billets est un choix de l\u00e2ches des d\u00e9cideurs politiques : l\u00e2chet\u00e9 face aux syndicats ouvriers pour imposer une bonne gouvernance des entreprises publiques; l\u00e2chet\u00e9 face au patronat pour combattre l\u2019\u00e9conomie de rente qui gagne du terrain; l\u00e2chet\u00e9 face \u00e0 l\u2019informel et au recouvrement, face aux barons du parall\u00e8le et au banditisme organis\u00e9; et, last but not least,<\/em> l\u00e2chet\u00e9 face aux blocages administratifs pour d\u00e9velopper par exemple les \u00e9nergies renouvelables.<\/p>\n\n\n\n

Les d\u00e9penses d\u2019investissements destin\u00e9es \u00e0 am\u00e9liorer la qualit\u00e9 de vie des citoyens (sant\u00e9, \u00e9ducation, transport) sont supprim\u00e9es en faveur des n\u00e9gociations salariales !<\/p>\n\n\n\n

Les pays \u00abamis\u00bb pourraient-ils sauver la mise ?<\/h2>\n\n\n\n

L\u2019alternative au financement direct serait dans des n\u00e9gociations bilat\u00e9rales avec certains pays \u00abamis\u00bb<\/em>. Le FMI n\u2019acceptera pas d\u2019accord avec un gouvernement provisoire, il recherche la stabilit\u00e9 car son plan s\u2019\u00e9tale sur 3 ans. Si le gouvernement s\u2019engage s\u00e9rieusement dans une dynamique de r\u00e9formes et arrive \u00e0 convaincre de sa cr\u00e9dibilit\u00e9, il se pourrait que le FMI nous soutienne en red\u00e9ployant une partie des droits de tirage sp\u00e9ciaux, (DTS) affect\u00e9s \u00e0 d\u2019autres pays riches.<\/p>\n\n\n\n

La dette tunisienne est insoutenable parce que notre croissance est an\u00e9mique et les taux auxquels nous empruntons sont exorbitants. Le rythme d\u2019augmentation des recettes fiscales est nettement inf\u00e9rieur \u00e0 l\u2019augmentation du service de la dette, et cette situation ne peut durer. La seule solution durable est le retour de la croissance, par la relance de l\u2019investissement.<\/p>\n\n\n\n

Pour revenir sur les risques engendr\u00e9s par le financement direct, l\u2019exemple du Venezuela peut \u00eatre cit\u00e9, o\u00f9 le pr\u00e9sident populiste Maduro a affirm\u00e9 \u00abimprimer les billets pour corriger les in\u00e9galit\u00e9s dans le pays\u00bb<\/em>. L\u2019inflation est pass\u00e9e de 21% en 2012 \u00e0 2719% en 2021, le salaire minimum est pass\u00e9 de 476$ \u00e0 2,5$ et ne suffit m\u00eame pas \u00e0 acheter 1kg de viande. L\u2019autre risque est la d\u00e9gradation de la note du pays. Il est \u00e9galement probable que l\u2019accord avec le FMI en soit repouss\u00e9, surtout si l\u2019on d\u00e9passe le seuil des 3 \u00e0 4% du PIB en financement direct. Ceci donne une petite marge de man\u0153uvre, particuli\u00e8rement si le financement direct est d\u00e9di\u00e9 \u00e0 des projets structurants pour l\u2019\u00e9conomie, dans lesquels la transition \u00e9cologique aurait une part importante.<\/p>\n\n\n\n

Pour un recours raisonnable \u00e0 la planche \u00e0 billets<\/h2>\n\n\n\n

De son c\u00f4t\u00e9, Georges Ghorra estime le \u00abtrou\u00bb<\/em> dans le budget 2021 \u00e0 9 milliards de dinars, selon les chiffres pr\u00e9sent\u00e9s par le minist\u00e8re des Finances. Les bailleurs ont h\u00e2te de soutenir la Tunisie mais ont besoin d\u2019un partenariat cr\u00e9dible. La nomination d\u2019une cheffe de gouvernement a \u00e9t\u00e9 bien accueillie par les march\u00e9s et les bailleurs attendent la formation de son \u00e9quipe et le d\u00e9marrage d\u2019une dynamique de r\u00e9formes convaincante pour restaurer la confiance perdue et entamer des discussions, id\u00e9alement en faisant participer la soci\u00e9t\u00e9 civile. C\u00f4t\u00e9 investissements publics et vu le peu de ressources dont dispose l\u2019Etat, il faudrait solliciter le secteur priv\u00e9 via le PPP, pour cr\u00e9er de la croissance et des emplois. Avec une r\u00e9elle volont\u00e9 politique, cela peut se faire rapidement, \u00e0 l\u2019image de plusieurs autres pays : \u00e9nergie solaire, traitement des eaux, infrastructure, transport\u2026<\/p>\n\n\n\n

Si la Tunisie venait \u00e0 recourir \u00e0 la planche \u00e0 billets, dans la limite du raisonnable, il n\u2019y a pas de risques de rupture du soutien des bailleurs.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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