{"id":387871,"date":"2022-04-16T09:44:23","date_gmt":"2022-04-16T08:44:23","guid":{"rendered":"http:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=387871"},"modified":"2022-04-16T09:45:42","modified_gmt":"2022-04-16T08:45:42","slug":"tunisie-fmi-a-quoi-sattendre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/04\/16\/tunisie-fmi-a-quoi-sattendre\/","title":{"rendered":"Tunisie-FMI : \u00e0 quoi s\u2019attendre ?"},"content":{"rendered":"\n
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Deux ministres importants au gouvernement tunisien et le gouverneur de la Banque centrale sont en route vers Washington pour participer aux Rencontres du Printemps du Fonds mon\u00e9taire international (FMI) et de la Banque mondiale (BM). Pas seulement, le plus important est ailleurs! Ils doivent n\u00e9gocier et obtenir un nouvel accord avec le FMI. Mission difficile, mais pas impossible\u2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Par Moktar Lamari,<\/strong> Ph.D *<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

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Sur les 4 G$ (milliards $US) demand\u00e9s par la Tunisie au FMI, les crit\u00e8res usuels d\u2019acc\u00e8s au financement du fonds autorisent seulement un montant maximal variant de 1,7G$ \u00e0 2 G$.\u00a0 Autrement, la Tunisie doit officiellement demander au FMI le privil\u00e8ge d\u2019une proc\u00e9dure d\u2019acc\u00e8s exceptionnel (Exceptional access framework<\/em>).\u00a0Cette proc\u00e9dure extr\u00eamement exigeante en diktats, tr\u00e8s contr\u00f4lante et politiquement intrusive pour la Tunisie, berceau et seul survivant du Printemps arabe. Un trade-off<\/em> risqu\u00e9 et aux co\u00fbts politiques incommensurables pour Ka\u00efs Sa\u00efed, un pr\u00e9sident ayant monopolis\u00e9 tous les pouvoirs entre les mains. Proxys, risques et sc\u00e9nario, allumez vos calculatrice!<\/p>\n\n\n\n

Les crit\u00e8res et m\u00e9thodes de calcul des quanta de pr\u00eats du FMI ne sont pas suffisamment connus par les experts, \u00e9conomistes et m\u00e9dias en Tunisie. Et cela n\u2019aide pas le gouvernement \u00e0 bien d\u00e9velopper ses argumentaires et ne permet pas \u00e0 l\u2019opinion publique de comprendre les vrais enjeux et risques li\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Loin du compte\u2026 pas plus que 2 G$!<\/h2>\n\n\n\n

Mais avant d\u2019expliquer les m\u00e9thodes de calcul quanta accessibles aupr\u00e8s du FMI, il importe de souligner qu\u2019un prochain programme suppose 3 postulats pr\u00e9alables:<\/p>\n\n\n\n

  1. une entente consensuelle et rapide au sujet des r\u00e9formes requises par le FMI en Tunisie :<\/li>
  2. un d\u00e9but de restructuration d\u2019une dette jug\u00e9e insoutenable;<\/li>
  3. l\u2019adoption consensuelle de tous les diktats, orientations et recommandations d\u00e9voil\u00e9s par le FMI dans ses divers r\u00e9cents rapports au sujet de la Tunisie.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Dans ce cas, le premier sc\u00e9nario de financement s\u2019appuie sur les r\u00e8gles d\u2019usage r\u00e9gissant les m\u00e9thodes d\u2019acc\u00e8s normal. Dans ce cas, le FMI ne peut pr\u00eater \u00e0 la Tunisie qu\u2019un maximum de 2G$. Avec un plafond de 1 G$ par an. <\/p>\n\n\n\n

    Avec un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui fr\u00f4lera 3%, si on anticipe l\u2019augmentation des taux directeurs par les banques centrales dans les principaux pays actionnaires du FMI (\u00c9tats-Unis d\u2019Am\u00e9rique, Japon, Allemagne, etc.). L\u2019argent a un co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9, un co\u00fbt politique et les robinets de l\u2019argent facile tarissent progressivement.<\/p>\n\n\n\n

    Deux G$, ce n\u2019est pas assez, au regard des besoins. La Tunisie a un monstrueux trou budg\u00e9taire (2022) \u00e9quivalent \u00e0 7 milliards de $US.<\/p>\n\n\n\n

    On sait que le gouvernement tunisien s\u2019est engag\u00e9 dans les discussions avec le FMI, esp\u00e9rant d\u00e9crocher un nouveau un pr\u00eat de 4 G$. Soit presque le double de ce qu\u2019il est permis d\u2019obtenir par les normes r\u00e9gissant l\u2019acc\u00e8s normal aux financements du FMI.<\/p>\n\n\n\n

    Le quantum de 4 G$ a \u00e9t\u00e9 sollicit\u00e9 aussi bien par le gouvernement Mechichi (2021) que par l\u2019actuel gouvernement Bouden.<\/p>\n\n\n\n

    Sans l\u2019obtention d\u2019un accord avec le FMI, la Tunisie ne pourra pas se financer aupr\u00e8s d\u2019autres bailleurs de fonds sur le march\u00e9 international ou aupr\u00e8s des bailleurs de fonds bilat\u00e9raux ou multilat\u00e9raux. Et pour cause, la Tunisie a une dette insoutenable, avec une gouvernance instable et r\u00e9fractaire aux r\u00e9formes \u00e9conomiques. Le tout se conjugue avec des appr\u00e9ciations tr\u00e8s n\u00e9gatives de la part des agences de notation. Celles-ci ont d\u00e9grad\u00e9 la cote de cr\u00e9dit de la Tunisie une dizaine de fois depuis 2011.<\/p>\n\n\n\n

    La Tunisie a obtenu la notation C, une zone r\u00e9serv\u00e9e aux pays d\u00e9sormais insolvables, ayant une dette sp\u00e9culative. Le gouverneur de la Banque centrale de Tunisie a obtenu recemment la note C-. La pire note du classement.<\/p>\n\n\n\n

    Crit\u00e8res, quota et quanta<\/h2>\n\n\n\n

    Quatre crit\u00e8res font que les pr\u00eats du FMI ne se font pas bar ouvert, n\u2019importe quand, n\u2019importe comment et au b\u00e9n\u00e9fice de n\u2019importe qui.<\/p>\n\n\n\n

    1- Premier crit\u00e8re concerne les\u00a0quotas\u00a0que d\u00e9tiennent les pays actionnaires au FMI. La Tunisie a une quote-part de 545 millions de DTS (droits de tirage sp\u00e9ciaux), soit quelque 750 millions $US. En comparaison, l\u2019Alg\u00e9rie dispose de 1960 millions de DTS, soit presque quatre fois la quote-part de la Tunisie. Le Maroc presque le double. Chaque pays a sa quote-part et strat\u00e9gie pour composer avec le FMI.<\/p>\n\n\n\n

    Le FMI consid\u00e8re cette quote-part comme un r\u00e9f\u00e9rentiel pour toutes les interactions et programmes de soutien aux pays concern\u00e9s. Plus importante est la quote-part, plus haut sera le niveau de financement accessible aupr\u00e8s du FMI.<\/p>\n\n\n\n

    Merci la Tunisie de Bourguiba qui a engag\u00e9 cet investissement d\u00e8s 1958, juste apr\u00e8s la cr\u00e9ation du dinar et le retrait du pays du syst\u00e8me de la Zone-Franc, impos\u00e9 par la France \u00e0 ses colonies apr\u00e8s leur ind\u00e9pendance.<\/p>\n\n\n\n

    2- Le deuxi\u00e8me crit\u00e8re plafonne les pr\u00eats du FMI aux pays membres \u00e0 145 % de leur quote-part, par an. Cela fera quasiment un plafond de 1G$ par an, pour la Tunisie. C\u2019est quasiment le montant annuel maximum observ\u00e9 dans les derniers emprunts \u00e0 la Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

    3- Le troisi\u00e8me crit\u00e8re plafonne le montant global que peut octroyer le FMI \u00e0 435 % du quota du pays concern\u00e9. Soit presque un total de 3,3 G$, pour un nouveau programme qui r\u00e9pond aux r\u00e9formes exig\u00e9es par le FMI.<\/p>\n\n\n\n

    4- Mais, ultimement, le quantum final tient compte du plafond ainsi obtenu dans le 3e crit\u00e8re, apr\u00e8s d\u00e9duction des montants \u00e0 rembourser par le pays au FMI, durant la p\u00e9riode de programme convenu. Or, comme indiqu\u00e9 dans le tableau suivant, les montants \u00e0 rembourser par la Tunisie au FMI varient entre 1,3G$ (2022, 2023, 2024) et 1,6 G$ (2023, 2024, 2025). Le choix de l\u2019un ou l\u2019autre de ces deux quantum d\u00e9pendra de l\u2019horizon temporel \u00e0 convenir pour le nouveau programme Tunisie-FMI.<\/p>\n\n\n\n

    Deux proxys sont utilis\u00e9s pour anticiper les sc\u00e9narios dans le cadre de la proc\u00e9dure d\u2019acc\u00e8s ordinaire:<\/p>\n\n\n\n

    Sc\u00e9nario A <\/strong>: (3,3 -1,3) milliards de $US= 2 G$<\/strong>, si le nouveau programme avec le FMI couvrait les trois ann\u00e9es de 2022, 2023, 2024.
    Sc\u00e9nario B<\/strong> : (3,3-1,6) milliards de $US= 1,7 G$<\/strong>, si le nouveau programme avec le FMI couvrait les trois ann\u00e9es de 2023, 2024, 2025.<\/p>\n\n\n\n

    Actuellement, la Tunisie doit 2G$, soit deux fois sa quote-part, alors que sa dette est d\u00e9j\u00e0 jug\u00e9e insoutenable, par le FMI.<\/p>\n\n\n\n

    Pour r\u00e9sumer, les crit\u00e8res actuellement en vigueur au sein du FMI, la Tunisie ne peut obtenir qu\u2019un montant qui plafonnerait \u00e0 2 G$, sur un total de 4 G$ demand\u00e9s aupr\u00e8s du FMI. Avec un plafond de 1 G$ par an.<\/p>\n\n\n\n

    C\u2019est loin du compte et ce n\u2019est pas assez! La Tunisie doit formuler une demande officielle au FMI pour b\u00e9n\u00e9ficier du r\u00e9gime des mesures exceptionnelles.<\/p>\n\n\n\n

    R\u00e9gime d\u2019acc\u00e8s exceptionnel<\/h2>\n\n\n\n

    La proc\u00e9dure exceptionnelle porte pleinement son nom. Elle s\u2019applique aux pays ayant de graves probl\u00e8mes \u00e9conomiques, financiers et politiques, cumulant plusieurs d\u00e9faillances:<\/p>\n\n\n\n

    1) pays ayant une dette insoutenable par les budgets de l\u2019\u00c9tat;
    2) pays ayant des besoins de financement disproportionn\u00e9s, au vu de leur quote-part;
    3) pays n\u2019ayant pas honor\u00e9 ses promesses en r\u00e9formes \u00e9conomiques promises au FMI;
    4) pays ayant des institutions dysfonctionnelles, des gouvernements instables, une gouvernance d\u00e9ficiente;
    5) pays o\u00f9 les risques d\u2019effondrement de l\u2019\u00c9tat ou des services publics peuvent g\u00e9n\u00e9rer des externalit\u00e9s n\u00e9gatives d\u00e9vastatrices, pouvant d\u00e9border vers les pays voisins et mena\u00e7ant l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me g\u00e9opolitique et les partenaires socio-\u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n

    La Tunisie actuelle coche quasiment toutes les cases de ces d\u00e9faillances. Elle pourrait passer par ce r\u00e9gime de mesures exceptionnelles, si les discussions Tunisie-FMI d\u00e9bouchaient sur une entente sur les r\u00e9formes et les rigueurs li\u00e9es. Et si les officiels tunisiens arrivent \u00e0 bien argumenter et \u00e0 convaincre de la qualit\u00e9, de la planification et de la mise en \u0153uvre des r\u00e9formes.<\/p>\n\n\n\n

    La proc\u00e9dure exceptionnelle a \u00e9t\u00e9 r\u00e9cemment appliqu\u00e9e pour l\u2019Argentine, pays tr\u00e8s endett\u00e9, aussi tr\u00e8s indisciplin\u00e9 dans sa gestion budg\u00e9taire, n\u2019ayant pas honor\u00e9 ses engagements envers ses pr\u00eateurs internationaux.<\/p>\n\n\n\n

    Les membres clefs du FMI, \u00e0 savoir les \u00c9tats-Unis, l\u2019Allemagne et le Japon, ont exprim\u00e9, il y a deux semaines, leurs inqui\u00e9tudes face aux financements du FMI par la proc\u00e9dure exceptionnelle dans le contexte de pays ayant une dette insoutenable et incapable d\u2019acc\u00e9der normalement aux financements des march\u00e9s priv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

    Les membres clefs du FMI d\u00e9cident par consensus, au sujet de ces financements exceptionnels. L\u2019Argentine a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9, en 2018, d\u2019un programme FMI, dix fois sa quote-part.<\/p>\n\n\n\n

    Cinq crit\u00e8res requi\u00e8rent analyse et argumentation de la part des gouvernements qui doivent passer par la proc\u00e9dure exceptionnelle.<\/p>\n\n\n\n

    1) \u00c9normes besoins de financement<\/strong>. Le pays b\u00e9n\u00e9ficiaire doit d\u00e9montrer l\u2019ampleur de ses besoins en pr\u00eats et financements ext\u00e9rieurs. En Tunisie, les besoins de financement ext\u00e9rieurs sont \u00e9normes, non seulement au niveau budg\u00e9taire (d\u00e9ficit primaire de 8% au regard du PIB), mais aussi au niveau de la balance de paiement.<\/p>\n\n\n\n

    Gr\u00e2ce aux transferts d\u2019argent de sa population expatri\u00e9eet \u00e9migr\u00e9e, la Tunisie dispose d\u2019une mince marge de man\u0153uvre rendue possible par la disponibilit\u00e9 d\u2019une r\u00e9serve de devises couvrant l\u2019importation pour 3 mois (130 jours). Mais, le pays commence \u00e0 manquer de m\u00e9dicaments et de produits alimentaires. La guerre en Ukraine, le retour de l\u2019inflation et la flamb\u00e9e des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res risquent de gruger ces r\u00e9serves en un rien de temps.<\/p>\n\n\n\n

    2) Dette insoutenable<\/strong>. Avec une dette publique qui fr\u00f4le les 112% (\u00c9tat et soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat), et avec une croissance quasiment nulle sur une d\u00e9cennie, l\u2019insoutenabilit\u00e9 de la dette tunisienne est irr\u00e9futable. Et cela ne changera pas avec les modestes taux de croissance pr\u00e9vus (2,5%), les d\u00e9ficits de la balance commerciale et les d\u00e9ficits budg\u00e9taires grandissants. Le FMI recommande des r\u00e9formes fiscales et des efforts de restructuration pour r\u00e9tablir la soutenabilit\u00e9 de la dette et cr\u00e9er de la marge de man\u0153uvre fiscale.<\/p>\n\n\n\n


    3) Inaccessibilit\u00e9 aux march\u00e9s financiers. <\/strong>La Tunisie n\u2019arrive plus \u00e0 acc\u00e9der aux march\u00e9s et bailleurs de fonds, pour honorer ses engagements de remboursements. L\u2019inaccessibilit\u00e9 est rendue plus complexe et plus co\u00fbteuse, suite aux d\u00e9gradations successives de la notation \u00e9manant des agences de notation (Fitch, Moody\u2019s, etc.).<\/p>\n\n\n\n

    La Tunisie fait face \u00e0 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u00e9passant les 14%. Avec un tel taux, elle remboursera le double du pr\u00eat contract\u00e9 en seulement cinq ans et demi\u2026\u00c9norme, pour une \u00e9conomie en d\u00e9tresse et dont la comp\u00e9titivit\u00e9 qui a p\u00e9riclit\u00e9 dramatiquement depuis 2011.<\/p>\n\n\n\n

    4) Appropriation<\/strong>. Le r\u00e9gime d\u2019acc\u00e8s exceptionnel est exigeant en mati\u00e8re d\u2019engagement politique. G\u00e9n\u00e9ralement, le FMI exige que le parlement approuve les engagements convenus, avant que les ententes arrivent sur la table de son Executive Board<\/em>\u00a0(conseil d\u2019administration). Le pays doit faire la d\u00e9monstration, hors de tous doutes, qu\u2019il est en mesure de mettre en \u0153uvre les engagements et r\u00e9formes convenus. Cette clause reste pr\u00e9occupante dans le contexte politique actuel en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

    5) Gouvernance<\/strong>. Le r\u00e9gime d\u2019acc\u00e8s exceptionnel implique directement le conseil d\u2019administration du FMI, et ce dans les diff\u00e9rentes \u00e9tapes des n\u00e9gociations et d\u00e9cisions de d\u00e9penses publiques en Tunisie, durant la p\u00e9riode du pr\u00eat.\u00a0<\/p>\n\n\n\n

    Cette implication syst\u00e9matique se base sur des briefings informels et strictement confidentiels. <\/p>\n\n\n\n

    Des notes confidentielles (top-secret) seront produites par les experts du FMI pour leurs directeurs du conseil d\u2019administration au sujet de la gestion du pr\u00eat et la mise en \u0153uvre des r\u00e9formes convenues. <\/p>\n\n\n\n

    Des consid\u00e9rations politiques exog\u00e8nes au pays seront ainsi impos\u00e9es par cette d\u00e9marche exceptionnelle. Ces consid\u00e9rations seront discr\u00e9tionnaires, contingentes et souvent frapp\u00e9es par le seau de la confidentialit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

    Le FMI exige dans ce cas un acc\u00e8s total \u00e0 toutes les donn\u00e9es statistiques tunisiennes, de mani\u00e8re directe, de mani\u00e8re inconditionnelle et probablement bien avant les op\u00e9rateurs et chercheurs tunisiens.
    Le FMI serait omnipr\u00e9sent dans tous les rouages d\u00e9cisionnels. Il procurera aussi l\u2019expertise, les comp\u00e9tences, les orientations et les instruments de gestion : revue, \u00e9valuation continue, audits, tableaux de bord\u2026 Les revues de programme seront men\u00e9es par le FMI et de mani\u00e8re tr\u00e8s fr\u00e9quente pour bien suivre les progr\u00e8s dans l\u2019\u00e9tat d\u2019avancement (une fois par trimestre pour le cas de l\u2019Argentine).<\/p>\n\n\n\n


    L\u2019Argentine est pass\u00e9e r\u00e9cemment par cette proc\u00e9dure avec succ\u00e8s, notamment parce que l\u2019opposition politique et les syndicats des travailleurs du pays sont plus compr\u00e9hensifs envers les milieux d\u2019affaires (business friendly<\/em>), ce qui n\u2019est pas le cas en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

    Mais, le grand d\u00e9fi de la Tunisie est li\u00e9 au dysfonctionnement institutionnel : sans parlement, sans v\u00e9ritable constitution, et sans v\u00e9ritable boussole \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

    Et dans tous les cas, le FMI va rester dans son r\u00f4le, imposant la discipline budg\u00e9taire, la flexibilisation du taux de change (d\u00e9valuation du dinar), la privation des soci\u00e9t\u00e9s d\u2019\u00c9tat, la v\u00e9rit\u00e9 des prix (r\u00e9duction des subventions), la majoration du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur avec ciblage de l\u2019inflation\u2026 Le FMI n\u2019a pas vocation \u00e0 relancer l\u2019\u00e9conomie, \u00e0 renforcer l\u2019investissement ou la croissance.<\/p>\n\n\n\n

    Une th\u00e9rapie de choc \u00e0 l\u2019horizon, une d\u00e9marche \u00e9conomique ultra-orthodoxe Patate chaude pour Ka\u00efs Sa\u00efed, un pr\u00e9sident monopolisant tous les pouvoirs! \u00c0 prendre ou \u00e0 laisser\u2026 <\/p>\n\n\n\n

    * Universitaire au Canada.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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