{"id":5403313,"date":"2022-12-01T13:22:04","date_gmt":"2022-12-01T12:22:04","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=5403313"},"modified":"2022-12-01T13:22:06","modified_gmt":"2022-12-01T12:22:06","slug":"document-fitch-ratings-explique-le-relevement-de-la-note-de-la-tunisie-a-ccc","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/12\/01\/document-fitch-ratings-explique-le-relevement-de-la-note-de-la-tunisie-a-ccc\/","title":{"rendered":"Document : Fitch Ratings explique le rel\u00e8vement de la note de la Tunisie \u00e0 CCC+"},"content":{"rendered":"\n

Fitch Ratings <\/a>a annonc\u00e9 dans un rapport publi\u00e9 aujourd\u2019hui, jeudi 1er<\/sup> d\u00e9cembre 2022, le rel\u00e8vement de la notation par d\u00e9faut des \u00e9metteurs en devises \u00e0 long terme (IDR) de la Tunisie \u00e0 \u00abCCC+\u00bb au lieu de \u00abCCC\u00bb. Nous reproduisons ci-dessous la traduction dudit rapport. \u00a0<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

Facteurs cl\u00e9s de la notation<\/h2>\n\n\n\n

Att\u00e9nuation du risque de liquidit\u00e9 du gouvernement, ancrage des r\u00e9formes : le rel\u00e8vement de la note vers \u00abCCC+\u00bb refl\u00e8te l\u2019opinion de Fitch selon laquelle l\u2019accord conclu avec le FMI pour un nouveau m\u00e9canisme de financement \u00e9largi de 1,9 milliard de dollars sur 48 mois d\u00e9bloquera de grandes quantit\u00e9s de financement officiel des cr\u00e9anciers et soutenir l\u2019assainissement budg\u00e9taire, malgr\u00e9 l\u2019incertitude quant \u00e0 la poursuite du respect du programme.<\/p>\n\n\n\n

Le programme du FMI vise \u00e0 rem\u00e9dier aux principales faiblesses structurelles de la Tunisie (par la mobilisation des recettes, le contr\u00f4le de la masse salariale publique, les subventions et les r\u00e9formes des entreprises du secteur public (EP) et ne n\u00e9cessitera pas de restructuration de la dette.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019approbation du programme par le conseil d’administration du FMI et les indications d\u2019une forte conformit\u00e9 pourraient renforcer davantage le profil de cr\u00e9dit de la Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

Besoins de financement du gouvernement probablement couverts : nous pr\u00e9voyons que les besoins de financement du gouvernement atteindront 16,4% du PIB et 16,8% du PIB en 2022 et 2023, respectivement, pouss\u00e9s par les d\u00e9penses suppl\u00e9mentaires importantes pour absorber le choc de la guerre en Ukraine et les \u00e9ch\u00e9ances de la dette ext\u00e9rieure de 1,4 milliard USD et 2,0 milliards USD, respectivement.<\/p>\n\n\n\n

Selon les autorit\u00e9s, un financement d\u2019environ 1,3 milliard de dollars de l\u2019Arabie saoudite, d\u2019Abou Dhabi et d\u2019Afreximbank est au stade final des n\u00e9gociations, ce qui, avec la premi\u00e8re tranche du FMI, comblerait le d\u00e9ficit de financement pour 2022.<\/p>\n\n\n\n

La Tunisie n\u00e9gocie un autre financement de 1,8 milliard de dollars, principalement des pays du Conseil de coop\u00e9ration du Golfe (CCG), qui, en plus des d\u00e9caissements pr\u00e9vus du FMI, des cr\u00e9anciers multilat\u00e9raux et bilat\u00e9raux occidentaux (environ 2,4 milliards de dollars) \u2013 d\u00e9bloqu\u00e9s avec l’accord du FMI \u2013 et du financement du march\u00e9 int\u00e9rieur, couvrirait les besoins de financement budg\u00e9taire et externe en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Alors que le plan de financement donne une certaine visibilit\u00e9 sur la capacit\u00e9 de la Tunisie \u00e0 faire face aux prochaines obligations du service de la dette ext\u00e9rieure, les pressions financi\u00e8res pourraient r\u00e9appara\u00eetre si la Tunisie s’\u00e9carte des objectifs du programme du FMI, mettant en danger de nouveaux d\u00e9caissements, ou si les prix des mati\u00e8res premi\u00e8res restent au-dessus de nos pr\u00e9visions, d\u2019autant plus que la Tunisie sera confront\u00e9e \u00e0 une pic des \u00e9ch\u00e9ances de la dette ext\u00e9rieure en 2024 (environ 2,6 milliards de dollars, dont 850 millions d\u2019Eurobonds).<\/p>\n\n\n\n

Consolidation budg\u00e9taire tir\u00e9e par les r\u00e9formes<\/strong> : nous nous attendons \u00e0 ce que le d\u00e9ficit des administrations publiques diminue \u00e0 5,6% du PIB en 2023 et \u00e0 3,8% du PIB en 2024 contre 7,3% en 2022, avec la baisse des prix des produits de base et la mise en \u0153uvre des r\u00e9formes.<\/p>\n\n\n\n

Nous pr\u00e9voyons que les mesures fiscales pr\u00e9vues maintiendront les recettes fiscales dans une fourchette de 25 \u00e0 26% du PIB, contre une moyenne de 22,5% au cours des cinq derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019accord salarial sign\u00e9 avec le principal syndicat, l\u2019UGTT, en septembre limite la croissance de la masse salariale \u00e0 5,5% par an au cours des trois prochaines ann\u00e9es, ce qui implique une baisse en termes r\u00e9els.<\/p>\n\n\n\n

Toutefois, les \u00e9conomies qui en r\u00e9sulteront seront largement compens\u00e9es par l\u2019augmentation des frais d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n\n\n\n

Des r\u00e9formes des subventions et des entreprises publiques seront n\u00e9cessaires pour am\u00e9liorer le d\u00e9ficit structurel de la Tunisie. La suppression progressive pr\u00e9vue des subventions aux carburants en 2023 sera essentielle \u00e0 l\u2019assainissement budg\u00e9taire de la Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

La transition politique comporte des risques <\/strong>: des \u00e9lections l\u00e9gislatives auront lieu le 17 d\u00e9cembre. Apr\u00e8s plus d\u2019un an de gouvernement politique sans parlement, les \u00e9lections pourraient apporter plus de stabilit\u00e9 dans un nouveau r\u00e9gime pr\u00e9sidentiel avec un processus l\u00e9gislatif rationalis\u00e9. Cependant, plusieurs partis d\u2019opposition ont annonc\u00e9 qu\u2019ils boycotteraient les \u00e9lections, en r\u00e9ponse \u00e0 la nouvelle loi \u00e9lectorale vot\u00e9e par d\u00e9cret. Cela pourrait conduire \u00e0 des troubles sociaux aliment\u00e9s par l\u2019inflation et un ch\u00f4mage \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Alors que nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019accord salarial soit maintenu en 2023 et vraisemblablement au-del\u00e0, les pressions sociales et l\u2019opposition de l\u2019UGTT pourraient \u00e9galement faire d\u00e9railler les subventions pr\u00e9vues pour les produits essentiels et les r\u00e9formes des entreprises d\u2019\u00c9tat qui sont des \u00e9l\u00e9ments cl\u00e9s du programme du FMI.<\/p>\n\n\n\n

Historiquement, l\u2019adh\u00e9sion aux programmes du FMI a \u00e9t\u00e9 faible et on ne sait toujours pas si cela a chang\u00e9 \u00e0 mesure que le besoin de r\u00e9formes est devenu plus largement accept\u00e9 et que l\u2019environnement politique change.<\/p>\n\n\n\n

Les pressions sur la liquidit\u00e9 ext\u00e9rieure demeurent <\/strong>: nous pr\u00e9voyons que le d\u00e9ficit du compte courant se creusera sensiblement \u00e0 9,3% du PIB en 2022, contre 6,0% du PIB en 2021, en raison de la position d\u2019important importateur net de la Tunisie pour les mati\u00e8res premi\u00e8res expos\u00e9es \u00e0 la guerre en Ukraine. Nous pr\u00e9voyons que le d\u00e9ficit du compte courant restera \u00e9lev\u00e9 \u00e0 7,5% du PIB en 2023, car la faible croissance en Europe, principale destination des exportations, et la force du dollar compenseront la baisse mod\u00e9r\u00e9e des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res, avant de remonter \u00e0 6,9% du PIB en 2024.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019amortissement de la dette ext\u00e9rieure de 4,4% du PIB en 2023 et de 5,2% du PIB en 2024 ajoutera aux pressions de financement ext\u00e9rieur. \u00c0 notre avis, l\u2019impossibilit\u00e9 d\u2019obtenir les financements ext\u00e9rieurs pr\u00e9vus aggraverait consid\u00e9rablement les pressions sur la balance des paiements et poserait un risque pour le stock de r\u00e9serves de change (\u00e0 98 jours d\u2019importations en novembre) et, en d\u00e9finitive, pour la monnaie. La dette tunisienne est fortement expos\u00e9e aux chocs de taux de change. Une d\u00e9pr\u00e9ciation de 10% de la monnaie augmenterait la dette d\u2019environ 5% du PIB.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019inflation doit rester \u00e9lev\u00e9e<\/strong> : l\u2019inflation a augment\u00e9 tout au long de 2022 pour atteindre 9,2% en octobre. Nous pr\u00e9voyons que l\u2019inflation moyenne atteindra 10,2% en 2023, stimul\u00e9e par la hausse des prix du carburant dans le cadre du programme du FMI. Le resserrement de la politique mon\u00e9taire a \u00e9t\u00e9 mod\u00e9r\u00e9, avec une hausse cumul\u00e9e des taux attendue de 100 points de base en 2022. Nous pensons que les grands d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques et l\u2019endettement \u00e9lev\u00e9 des entreprises priv\u00e9es limitent la marge de man\u0153uvre de la politique mon\u00e9taire. Cependant, de nouvelles augmentations de taux \u00e0 petite \u00e9chelle sont probables en 2023.<\/p>\n\n\n\n

Perspectives de croissance d\u00e9favorables <\/strong>: nous pr\u00e9voyons que la croissance du PIB restera limit\u00e9e \u00e0 2,4% en 2022 et qu\u2019elle ralentira sensiblement \u00e0 1,6% en 2023 en raison d\u2019une inflation \u00e9lev\u00e9e, d\u2019un dosage des politiques d\u00e9favorable \u00e0 court terme pour r\u00e9soudre les grands d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques et de l\u2019impact du choc de croissance en Europe.<\/p>\n\n\n\n

Nous nous attendons \u00e0 ce que la croissance reste faible dans une fourchette de 2,0 \u00e0 2,5% \u00e0 moyen terme, car les obstacles \u00e0 la concurrence restent \u00e9lev\u00e9s et constituent un obstacle majeur \u00e0 la croissance du secteur priv\u00e9. Un ensemble de mesures ont \u00e9t\u00e9 identifi\u00e9es par les autorit\u00e9s pour r\u00e9duire la rigidit\u00e9 administrative, mais la mise en \u0153uvre et l\u2019impact sur les r\u00e9sultats macro\u00e9conomiques restent incertains.<\/p>\n\n\n\n

Gouvernance <\/strong>: La Tunisie a un score de pertinence ESG (RS) de ‘5’ tant pour la stabilit\u00e9 politique et les droits que pour l\u2019Etat de droit, la qualit\u00e9 institutionnelle et r\u00e9glementaire et le contr\u00f4le de la corruption. Ces scores refl\u00e8tent le poids \u00e9lev\u00e9 que les indicateurs de gouvernance de la Banque mondiale (WBGI) ont dans notre mod\u00e8le exclusif de notation souveraine.<\/p>\n\n\n\n

La Tunisie a un classement WBGI moyen au 44e centile, refl\u00e9tant une faible stabilit\u00e9 politique, un Etat de droit et des droits de participation au processus politique \u00e9tablis mais affaiblis et une capacit\u00e9 institutionnelle mod\u00e9r\u00e9e et un niveau de corruption per\u00e7ue.<\/p>\n\n\n\n

Sensibilit\u00e9s de la notation<\/h2>\n\n\n\n

Des facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire \u00e0 une action\/d\u00e9classement de notation n\u00e9gative :<\/p>\n\n\n\n

– Finances publiques <\/strong>: incapacit\u00e9 \u00e0 obtenir les financements ext\u00e9rieurs pr\u00e9vus, entra\u00eenant un stress financier accru, par exemple en raison d\u2019un \u00e9cart important par rapport \u00e0 l\u2019agenda des r\u00e9formes mettant en danger le programme du FMI.<\/p>\n\n\n\n

– Comptes ext\u00e9rieurs <\/strong>: des d\u00e9ficits courants plus importants ou d\u2019autres besoins de financement ext\u00e9rieurs inattendus exer\u00e7ant une pression sur les r\u00e9serves de change et la viabilit\u00e9 de la dette ext\u00e9rieure.<\/p>\n\n\n\n

Facteurs qui pourraient, individuellement ou collectivement, conduire \u00e0 une action\/am\u00e9lioration positive de la notation :<\/p>\n\n\n\n

– Finances publiques<\/strong> : Engagement continu envers la mise en \u0153uvre des r\u00e9formes soutenant la performance et le financement des programmes du FMI.<\/p>\n\n\n\n

– Compte ext\u00e9rieur <\/strong>: risque contenu sur les r\u00e9serves de change et la devise, par exemple en raison de d\u00e9ficits du compte courant nettement inf\u00e9rieurs ou de coussins accrus pour faire face \u00e0 d’importantes \u00e9ch\u00e9ances de la dette ext\u00e9rieure \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\n

Lire le rapport original en anglais<\/a><\/em><\/strong>.

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Fitch Ratings annonce le rel\u00e8vement de la notation par d\u00e9faut des \u00e9metteurs en devises \u00e0 long terme (IDR) de la Tunisie \u00e0 \u00abCCC+\u00bb.<\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":1116219,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[992,995,2433],"tags":[5949,1057,78752,388,70406,1252,62643],"class_list":["post-5403313","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-a-la-une","category-economie","category-tunisie","tag-deficit-budgetaire","tag-endettement","tag-fitch-rating","tag-fmi","tag-notation","tag-reformes-economiques","tag-tunisie"],"yoast_head":"\nDocument : Fitch Ratings explique le rel\u00e8vement de la note de la Tunisie \u00e0 CCC+ - Kapitalis<\/title>\n<meta name=\"robots\" content=\"index, follow, max-snippet:-1, max-image-preview:large, max-video-preview:-1\" \/>\n<link rel=\"canonical\" href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/12\/01\/document-fitch-ratings-explique-le-relevement-de-la-note-de-la-tunisie-a-ccc\/\" \/>\n<meta property=\"og:locale\" content=\"fr_FR\" \/>\n<meta property=\"og:type\" content=\"article\" \/>\n<meta property=\"og:title\" content=\"Document : Fitch Ratings explique le rel\u00e8vement de la note de la Tunisie \u00e0 CCC+ - 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