{"id":6520327,"date":"2023-02-16T07:14:02","date_gmt":"2023-02-16T06:14:02","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=6520327"},"modified":"2023-02-16T07:17:25","modified_gmt":"2023-02-16T06:17:25","slug":"pbr-rating-explique-la-notation-souveraine-de-la-tunisie","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/16\/pbr-rating-explique-la-notation-souveraine-de-la-tunisie\/","title":{"rendered":"PBR Rating explique la notation souveraine de la Tunisie"},"content":{"rendered":"\n<p><strong><em>Durant la derni\u00e8re d\u00e9cennie, la notation souveraine de la Tunisie s\u2019est vue d\u00e9grad\u00e9e \u00e0 plusieurs reprises par les agences internationales de notation. Retour sur la signification du processus de notation souveraine et ses impacts sur la Tunisie, avec PBR Rating, l\u2019agence de notation tunisienne.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n<!--more-->\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">1- D\u00e9finition de la notation financi\u00e8re<\/h2>\n\n\n\n<p>La notation financi\u00e8re est l\u2019expression de la qualit\u00e9 financi\u00e8re d\u2019une entit\u00e9 \u00e9conomique ou d\u2019un produit financier. Il s\u2019agit d\u2019une op\u00e9ration d\u2019\u00e9valuation approfondie op\u00e9r\u00e9e par des institutions sp\u00e9cialis\u00e9es (d\u00e9nomm\u00e9es <em>\u00abagences de notation\u00bb<\/em>), bas\u00e9e sur une approche s\u00e9quentielle entre une phase de diagnostic intrins\u00e8que, une analyse environnementale et une \u00e9valuation des leviers de support.<\/p>\n\n\n\n<p>La notation financi\u00e8re constitue, pour les investisseurs et les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques, un crit\u00e8re cl\u00e9 dans l\u2019estimation du risque financier qu\u2019un investissement ou qu\u2019une relation \u00e9conomique comporte, particuli\u00e8rement dans le cadre d\u2019un contexte financier de plus en plus global qui rend difficile la ma\u00eetrise de l\u2019information et, donc, de tous les param\u00e8tres de risque d\u2019une op\u00e9ration \u00e9conomique ou financi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n<p>Ainsi, les entreprises, les Etats, les collectivit\u00e9s et les grandes structures \u00e9conomiques ayant d\u2019importants besoins de financement et de prometteuses perspectives de d\u00e9veloppement, voient dans les missions de notation financi\u00e8re un levier de renforcement interne en mati\u00e8re de gouvernance et de gestion financi\u00e8re, mais \u00e9galement un support de valorisation aupr\u00e8s du syst\u00e8me financier ou de potentiels partenaires \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"1M3hgE779F\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/01\/moodys-abaisse-la-notation-de-4-banques-tunisiennes-a-caa2\/\">Moody\u2019s abaisse la notation de 4 banques tunisiennes \u00e0 Caa2<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"\u00ab\u00a0Moody\u2019s abaisse la notation de 4 banques tunisiennes \u00e0 Caa2\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/01\/moodys-abaisse-la-notation-de-4-banques-tunisiennes-a-caa2\/embed\/#?secret=dy2qlzJMex#?secret=1M3hgE779F\" data-secret=\"1M3hgE779F\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"has-text-align-center\"><strong>Echelles de notation (LT)\u00a0: PBR Rating<\/strong><\/p>\n\n\n\n<p><strong>AAA<\/strong>\u00a0: S\u00e9curit\u00e9 d\u2019investissement optimale<\/p>\n\n\n\n<p>AA+&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>AA<\/strong>\u00a0: Qualit\u00e9 de signature haute, risque tr\u00e8s faible<\/p>\n\n\n\n<p>AA-<\/p>\n\n\n\n<p>A+<\/p>\n\n\n\n<p><strong>A<\/strong>\u00a0: Qualit\u00e9 de signature moyenne sup\u00e9rieure<\/p>\n\n\n\n<p>A-<\/p>\n\n\n\n<p>BBB+&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>BBB<\/strong>\u00a0: Qualit\u00e9 de signature moyenne<\/p>\n\n\n\n<p>BBB-<\/p>\n\n\n\n<p>BB+&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>BB<\/strong>\u00a0: Investissement \u00e0 risques sp\u00e9culatifs<\/p>\n\n\n\n<p>BB-<\/p>\n\n\n\n<p>B+&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>B<\/strong>\u00a0: Investissement sp\u00e9culatif<\/p>\n\n\n\n<p>B- &nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>BB-<\/p>\n\n\n\n<p>CCC+&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>CCC<\/strong> : Investissement hautement sp\u00e9culatif<\/p>\n\n\n\n<p>CCC-<\/p>\n\n\n\n<p>CC+&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>CC<\/strong> : Investissement extr\u00eamement sp\u00e9culatif<\/p>\n\n\n\n<p>CC-<\/p>\n\n\n\n<p><strong>C\u00a0<\/strong>: Incidents de paiement, d\u00e9faut partiel ou s\u00e9lectif<\/p>\n\n\n\n<p>RD<\/p>\n\n\n\n<p>D&nbsp;: D\u00e9faut<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">2- Notation locale et notation internationale&nbsp;: distinction et compl\u00e9mentarit\u00e9<\/h2>\n\n\n\n<p>Dans ce cadre, les missions de notation financi\u00e8re se d\u00e9clinent selon le besoin et la typologie de chaque entit\u00e9 not\u00e9e. Il est important de rappeler qu\u2019il existe deux grilles de lecture de la notation financi\u00e8re, \u00e0 travers la notation locale (\u00e0 monnaie locale) et la notation Internationale (\u00e0 monnaie \u00e9trang\u00e8re).<\/p>\n\n\n\n<p>La notation locale permet de pr\u00e9senter le profil de risque d\u2019une entit\u00e9 donn\u00e9e dans son environnement \u00e9conomique et financier local. Elle se distingue en termes de pr\u00e9sentation, avec la pr\u00e9sence de 3 lettres entre parenth\u00e8ses apr\u00e8s la note, permettant d\u2019identifier l\u2019environnement national dans lequel cette note a \u00e9t\u00e9 attribu\u00e9e, par exemple\u00a0: BBB (TUN) , AA (TUN)\u2026<\/p>\n\n\n\n<p>Par contre, la notation internationale prend en compte, en plus des risques et des param\u00e8tres int\u00e9gr\u00e9s dans le cadre d\u2019une notation locale, le risque financier du pays et des transactions financi\u00e8res \u00e9manant de ce dernier.<\/p>\n\n\n\n<p>En mati\u00e8re de notation, il existe un certain consensus sur le plafonnement de la note internationale d\u2019une entit\u00e9 donn\u00e9e par rapport \u00e0 la note internationale de son pays (sauf existence de certains facteurs justificatifs d\u2019une grande d\u00e9corr\u00e9lation entre le risque de l\u2019entit\u00e9 not\u00e9e et son environnement national). De ce fait, une d\u00e9gradation de la note du pays peut entra\u00eener directement une d\u00e9gradation des notes des entit\u00e9s du pays en question.<\/p>\n\n\n\n<figure class=\"wp-block-embed is-type-wp-embed is-provider-kapitalis wp-block-embed-kapitalis\"><div class=\"wp-block-embed__wrapper\">\n<blockquote class=\"wp-embedded-content\" data-secret=\"V2rpAHgQnM\"><a href=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/10\/un-nouveau-rapport-accablant-de-fitch-sur-la-tunisie\/\">Un nouveau rapport accablant de Fitch sur la Tunisie<\/a><\/blockquote><iframe loading=\"lazy\" class=\"wp-embedded-content\" sandbox=\"allow-scripts\" security=\"restricted\" style=\"position: absolute; clip: rect(1px, 1px, 1px, 1px);\" title=\"\u00ab\u00a0Un nouveau rapport accablant de Fitch sur la Tunisie\u00a0\u00bb &#8212; Kapitalis\" src=\"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2023\/02\/10\/un-nouveau-rapport-accablant-de-fitch-sur-la-tunisie\/embed\/#?secret=B1yqLp2ZBo#?secret=V2rpAHgQnM\" data-secret=\"V2rpAHgQnM\" width=\"600\" height=\"338\" frameborder=\"0\" marginwidth=\"0\" marginheight=\"0\" scrolling=\"no\"><\/iframe>\n<\/div><\/figure>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">3- Suivi de la notation souveraine tunisienne<\/h2>\n\n\n\n<p>La notation souveraine est une notation attribu\u00e9e \u00e0 un Etat afin d\u2019identifier la qualit\u00e9 de sa situation financi\u00e8re et ses capacit\u00e9s en mati\u00e8re de solvabilit\u00e9 et de performances budg\u00e9taires. De fait, les Etats sont des op\u00e9rateurs \u00e9conomiques qui expriment des besoins de financement externes \u2013 notamment sur les march\u00e9s financiers \u2013 et qui sollicitent donc des notations (souvent, plusieurs notations issues de diff\u00e9rentes agences de notation) afin d\u2019assurer leurs processus de collecte de ressources.<\/p>\n\n\n\n<p>Dans une perspective g\u00e9n\u00e9rale, agr\u00e9geant les m\u00e9thodologies des agences de notation, la note souveraine se base essentiellement sur (1) la croissance \u00e9conomique, (2) les potentialit\u00e9s de cr\u00e9ation de valeur sur le territoire national et autres agr\u00e9gats macro\u00e9conomiques d\u2019importance strat\u00e9gique, (3) la gouvernance et les institutions \u00e9tatiques, (4) la situation des finances publiques et les capacit\u00e9s de mobilisations des ressources et (5) la r\u00e9silience face aux risques (politiques, financiers, op\u00e9rationnels, etc.).<\/p>\n\n\n\n<p>Chaque axe pr\u00e9c\u00e9demment cit\u00e9 se d\u00e9compose en plusieurs th\u00e9matiques d\u2019analyse, le tout \u00e9tant ajust\u00e9 par d\u2019autres param\u00e8tres d\u2019\u00e9valuation, \u00e0 l\u2019instar des couvertures et des garanties externes.<\/p>\n\n\n\n<p>Il est \u00e0 rappeler que les proc\u00e9dures de notation se font \u00e0 travers les observations op\u00e9r\u00e9es directement par les agences de notation (sur certains aspects \u00e9conomiques et financiers au sein du pays not\u00e9) et \u00e0 travers des \u00e9changes de donn\u00e9es avec les autorit\u00e9s financi\u00e8res du pays not\u00e9.<\/p>\n\n\n\n<p>Sur la base d\u2019une notation agr\u00e9g\u00e9e \u00e0 partir des notes des agences internationales de notation, la note moyenne de la Tunisie est pass\u00e9e de BBB, \u00e0 CCC, sur la derni\u00e8re d\u00e9cennie (soit 9 translations d\u00e9favorables sur la grille de notation).<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019\u00e9volution de la note tunisienne peut s\u2019expliquer par plusieurs facteurs, dont les plus pr\u00e9pond\u00e9rants dans le sch\u00e9ma de notation sont&nbsp;: les indicateurs budg\u00e9taires (6,2%* de d\u00e9ficit budg\u00e9taire, par rapport \u00e0 5,5% pour la LF2023), la croissance \u00e9conomique (1,9%* en glissement annuel, par rapport \u00e0 une croissance estim\u00e9e de 2,6% en 2022), le commerce ext\u00e9rieur (-29,8MD* de d\u00e9ficit commercial, par rapport \u00e0 25,2MD en 2022), l\u2019inflation (11,1%* en moyenne annuelle, par rapport \u00e0 une moyenne de 8,3% en 2022), l\u2019\u00e9pargne (3,6% d\u2019\u00e9pargne nationale*), l\u2019investissement (10,9% de taux d\u2019investissement*), le d\u00e9ficit des entreprises publiques\u2026<\/p>\n\n\n\n<p>Par ailleurs, la note souveraine de la Tunisie a \u00e9t\u00e9 \u00e9galement impact\u00e9e par les perceptions ext\u00e9rieures concernant la situation politique et l\u2019instabilit\u00e9 de la gouvernance durant la derni\u00e8re d\u00e9cennie. Dans ce cadre, il est important de rappeler le contexte national et international de la notation tunisienne sur la p\u00e9riode 2010-2022.&nbsp;En effet, la Tunisie a entam\u00e9, depuis 2010, un changement politique majeur et historique ponctu\u00e9 par le passage \u00e0 la 2e puis \u00e0 la 3e R\u00e9publique (en 2014, puis en 2022) et marqu\u00e9 par de nombreuses crises internes et externes (attaques terroristes, \u00e9pid\u00e9mie du Covid-19, guerre en Ukraine, \u2026). Une p\u00e9riode durant laquelle la gestion des revendications sociales et des aspirations politiques a pris grandement le pas sur le pilotage des \u00e9quilibres \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n<h2 class=\"wp-block-heading\">4- Impacts de la d\u00e9gradation et facteurs de r\u00e9tablissement de la notation souveraine<\/h2>\n\n\n\n<p>Les impacts de la d\u00e9gradation de la notation souveraine de la Tunisie sont perceptibles sur trois principaux aspects&nbsp;:<\/p>\n\n\n\n<p><strong>La gestion budg\u00e9taire<\/strong>\u00a0: l\u2019\u00e9volution n\u00e9gative de la notation souveraine entra\u00eene un ench\u00e9rissement du co\u00fbt de l\u2019endettement international, jusqu\u2019au tarissement de ses sources, en cas de risque substantiel sur la solvabilit\u00e9 du pays \u00e9metteur. Un d\u00e9s\u00e9quilibre de collecte des ressources, vers une sollicitation extr\u00eame des liquidit\u00e9s et des op\u00e9rateurs locaux, est susceptible de transmettre les difficult\u00e9s de financement de l\u2019Etat central, au financement local de l\u2019ensemble de l\u2019\u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>La sph\u00e8re financi\u00e8re<\/strong>\u00a0: la notation souveraine a un impact direct sur les \u00e9tablissements financiers du pays not\u00e9. La d\u00e9gradation de la notation souveraine impact d\u00e9favorablement le co\u00fbt de financement et la qualit\u00e9 des actifs d\u00e9tenus par les \u00e9tablissements financiers locaux.<\/p>\n\n\n\n<p>Par ailleurs et en cas de d\u00e9gradation extr\u00eame de la notation souveraine, c\u2019est le principe d\u2019interm\u00e9diation et de correspondance avec d\u2019autres \u00e9tablissements financiers dans d\u2019autres pays qui peut \u00eatre compromis.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>La sph\u00e8re \u00e9conomique\u00a0<\/strong>: au-del\u00e0 des effets indirects de la d\u00e9gradation (suite aux impacts de la notation souveraine sur la gestion budg\u00e9taire et sur la sph\u00e8re financi\u00e8re), le tissu \u00e9conomique supporte une d\u00e9t\u00e9rioration de sa qualit\u00e9 en tant que partenaire commercial aupr\u00e8s des op\u00e9rateurs internationaux. En effet, l\u2019\u00e9volution du risque pays engendre une d\u00e9fiance sur la solvabilit\u00e9 des entreprises locales, impactant les conditions d\u2019approvisionnement (raret\u00e9 et chert\u00e9 de certains produits), les modalit\u00e9s de transaction (d\u00e9lais de paiement), les primes d\u2019assurances internationales, les investissements (notamment \u00e9trangers), \u2026 ce qui a un impact direct sur la cr\u00e9ation de valeur nationale ainsi que sur la situation financi\u00e8re des acteurs locaux.<\/p>\n\n\n\n<p>La restauration progressive de la notation souveraine tunisienne est conditionn\u00e9e par le renforcement de la confiance dans la Tunisie, en tant que partenaire \u00e9conomique et financier, \u00e0 l\u2019\u00e9chelle locale et internationale. Il s\u2019agit de mettre en place un plan d\u2019action, dont les bases sont de rassurer, planifier et ex\u00e9cuter.<\/p>\n\n\n\n<p>Tout d\u2019abord et afin de rem\u00e9dier rapidement aux derni\u00e8res d\u00e9gradations de la note, il est important de clarifier et de communiquer sur un plan de financement d\u00e9taill\u00e9 de l\u2019exercice budg\u00e9taire actuel, mettant en exergue l\u2019absence de risque quant aux d\u00e9caissements des d\u00e9penses du budget 2023 et notamment celles du remboursement de toutes les \u00e9ch\u00e9ances des dettes ext\u00e9rieures du S2-2023. La signature d\u00e9finitive et le d\u00e9marrage de l\u2019ex\u00e9cution de l\u2019accord avec le FMI (1.9 MD $) reste un point central dans le dispositif de financement de l\u2019Etat tunisien, tel qu\u2019annonc\u00e9 par les autorit\u00e9s financi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n<p>Ensuite, les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques et financiers, locaux et internationaux, sont en attente des orientations tunisiennes pour la gestion du d\u00e9ficit public ainsi que les d\u00e9ficits des entreprises publiques. Dans ce cadre, il est important de souligner que les mesures de gestion des finances publiques se doivent d\u2019\u00eatre accompagn\u00e9es par des r\u00e9formes structurelles au profit de l\u2019\u00e9conomie tunisienne afin que ces mesures ne se transforment pas en de simples leviers d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 inflationnistes. Toute mesure inflationniste se doit d\u2019\u00eatre op\u00e9r\u00e9e dans un contexte de cr\u00e9ation de valeur soutenue afin d\u2019en ma\u00eetriser les impacts sur la soci\u00e9t\u00e9 tunisienne et ses op\u00e9rateurs \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n<p>Par la suite, les r\u00e9formes structurelles se doivent d\u2019\u00eatre ax\u00e9es prioritairement sur la valorisation et le renforcement des capacit\u00e9s productives du tissu \u00e9conomique tunisien \u00e0 travers les leviers de l\u2019exportation (gestion de la balance commerciale) et l\u2019investissement (et notamment \u00e9tranger).<\/p>\n\n\n\n<p>La d\u00e9gradation de la notation souveraine tunisienne est le reflet de d\u00e9s\u00e9quilibres macro\u00e9conomiques internes, de mutations politiques et d\u2019un contexte international tr\u00e8s d\u00e9favorable. Il s\u2019agit de la perception de la Tunisie par ses potentiels partenaires \u00e0 travers une notation qui a des impacts directs sur la situation des finances publiques, des op\u00e9rateurs priv\u00e9s et des citoyens. Le r\u00e9tablissement et le rel\u00e8vement de la notation est un processus possible et r\u00e9alisable \u00e0 travers des actions concr\u00e8tes, dont les premi\u00e8res peuvent \u00eatre men\u00e9es \u00e0 court terme afin de r\u00e9aliser et d\u2019ex\u00e9cuter le potentiel que rec\u00e8le le tissu \u00e9conomique national.<\/p>\n\n\n\n<p>L\u2019agence de notation financi\u00e8re PBR Rating, initi\u00e9e et parrain\u00e9e par le Conseil Bancaire et Financier (anciennement appel\u00e9 Association Professionnelle Tunisienne des Banques et des Etablissements Financiers), a \u00e9t\u00e9 inaugur\u00e9e en mai 2018 par le ministre des Finances. L\u2019agence a pour vocation le d\u00e9ploiement et la diffusion de solutions de notations financi\u00e8res et extra-financi\u00e8res, ainsi que la publication d\u2019\u00e9tudes et de recherches \u00e9conomiques, contribuant \u00e0 la transparence et \u00e0 l\u2019efficience de l\u2019information financi\u00e8re, pour l\u2019ensemble des intervenants \u00e9conomiques, nationaux ou internationaux, sur le march\u00e9 tunisien. <\/p>\n\n\n\n<p><em>* Estimation PBR Rating, pour l\u2019exercice budg\u00e9taire 2023<\/em>. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>PBR Rating explique la signification du processus de notation souveraine et ses impacts sur la Tunisie. <\/p>\n","protected":false},"author":8,"featured_media":6520371,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[995,2433],"tags":[90143,106656,81508,64927,776,62643],"class_list":["post-6520327","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economie","category-tunisie","tag-defaut-de-paiement","tag-investissement-speculatif","tag-notation-souveraine","tag-pbr-rating","tag-reformes-structurelles","tag-tunisie"],"yoast_head":"<!-- This site is optimized with the Yoast SEO plugin v26.6 - 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