{"id":682902,"date":"2022-05-15T11:40:46","date_gmt":"2022-05-15T09:40:46","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=682902"},"modified":"2022-05-15T11:40:49","modified_gmt":"2022-05-15T09:40:49","slug":"tunisie-taux-directeur-evitons-le-pire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/05\/15\/tunisie-taux-directeur-evitons-le-pire\/","title":{"rendered":"Tunisie : Taux directeur, \u00e9vitons le pire !"},"content":{"rendered":"\n

La Tunisie s\u2019enfonce inexorablement dans une grave crise \u00e9conomique; une crise aggrav\u00e9e par un chaos politique et institutionnel. Une autre hausse du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur sera une monumentale erreur de jugement. Evitons les surr\u00e9actions face \u00e0 une inflation li\u00e9e \u00e0 une p\u00e9nurie mondiale, une inflation principalement import\u00e9e et hors de contr\u00f4le de la Banque centrale de Tunisie (BCT). On fait ce qu\u2019on peut\u2026<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Par Moktar Lamari<\/strong> *<\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure><\/div>\n\n\n\n

S\u2019attaquer une \u00e9ni\u00e8me fois \u00e0 l\u2019inflation par une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat serait comme s\u2019attaquer \u00e0 une mouche pos\u00e9e sur une porte vitr\u00e9e avec un marteau de ma\u00e7on! R\u00e9sultat: la porte partira en morceaux et la mouche s\u2019en sortira indemne\u2026<\/p>\n\n\n\n

1- Apprendre du Maroc!<\/h2>\n\n\n\n

Cela dit, aucun op\u00e9rateur \u00e9conomique ne peut nier l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation; aucun ne peut ignorer les m\u00e9faits de cette inflation galopante sur son couffin quotidien, sur l\u2019entretien du toit de sa maison ou encore sur sa facture \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\n

Mais tous les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques craignent une autre augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat comme rem\u00e8de pire que le mal.<\/p>\n\n\n\n

La BCT n\u2019est pas \u00e0 ses premi\u00e8res bourdes et d\u00e9cisions inexpliqu\u00e9es, vot\u00e9es derri\u00e8re des portes closes. Sans \u00e9valuations ex ante et sans justifications cr\u00e9dibles, compr\u00e9hensibles et pr\u00e9visibles.<\/p>\n\n\n\n

La BCT ne doit pas faire plus de ce qui n\u2019a pas march\u00e9 auparavant. Ses hausses successives du taux directeur n\u2019ont pas r\u00e9sorb\u00e9 l\u2019inflation, mais ruin\u00e9 la classe moyenne, \u00e9trangl\u00e9 l\u2019investissement, enrichi injustement le cartel des banques et plomb\u00e9 la relance \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

Appliquer de mani\u00e8re aveugle les augmentations du taux directeur ne peut qu’intensifier la casse du made in Tunisia et d\u00e9manteler ce qui reste du tissu industriel en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

Devenue independante depuis 2016, la BCT doit retrouver sa raison, et sa sagesse. Elle doit arr\u00eater de sacrifier l\u2019investissement et la relance \u00e9conomique sous pr\u00e9texte de lutter contre l\u2019inflation uniquement par des augmentations taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur.<\/p>\n\n\n\n

Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur au Maroc est 4 fois moins \u00e9lev\u00e9 que celui de la Tunisie. Au Maroc, le taux d\u2019inflation (5,5%) est trois fois plus \u00e9lev\u00e9 que le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur (1,5%). Le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9el au Maroc est de -4%. La Bank Al-Maghrib respecte la croissance \u00e9conomique et fait tout pour baisser le co\u00fbt de l\u2019investissement productif.<\/p>\n\n\n\n

La BCT est connue par ses sur-r\u00e9actions, qui ont syst\u00e9matiquement entrav\u00e9 la reprise \u00e9conomique (croissance du PIB) et p\u00e9nalis\u00e9 injustement les cat\u00e9gories les plus pauvres et pr\u00e9caires.<\/p>\n\n\n\n

2- Une inflation cr\u00e9\u00e9e par une p\u00e9nurie mondiale<\/h2>\n\n\n\n

L\u2019inflation qui s\u00e9vit actuellement en Tunisie est une inflation de p\u00e9nurie, cr\u00e9\u00e9e par l\u2019in\u00e9lasticit\u00e9 de l\u2019offre, tant au niveau mondial que national et local.<\/p>\n\n\n\n

Cette p\u00e9nurie fait suite \u00e0 la r\u00e9ouverture de l’\u00e9conomie mondiale apr\u00e8s les confinements li\u00e9s au Covid-19, et suite \u00e0 la guerre en Ukraine et aux perturbations des fili\u00e8res de produits n\u2019ayant pas de substituts.<\/p>\n\n\n\n

Ces p\u00e9nuries et perturbations dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement se r\u00e9v\u00e8lent plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9es et moins transitoires que ce qu\u2019on pensait.<\/p>\n\n\n\n

Et une hausse du taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur en Tunisie ne changera rien \u00e0 ces probl\u00e9matiques mondiales. Elle ne changera pas grand chose pour l\u2019inflation \u00e0 l’int\u00e9rieur du pays.<\/p>\n\n\n\n

Th\u00e9oriquement, et dans les secteurs r\u00e9gis par l\u2019\u00e9conomie du march\u00e9 libre, les p\u00e9nuries se refl\u00e8tent dans les prix, par la force de loi de l’offre et de la demande. Et lorsque les augmentations de prix se g\u00e9n\u00e9ralisent dans la plupart des produits (biens et services), cela s\u2019appelle une inflation. Et une telle inflation est principalement d\u00e9termin\u00e9e par l\u2019incapacit\u00e9 des syst\u00e8mes productifs \u00e0 fournir plus pour r\u00e9pondre \u00e0 la demande.<\/p>\n\n\n\n

Comme un coup de pied dans l\u2019eau! Dans ce cas de figure, l\u2019augmentation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeurs est totalement inefficace, voire m\u00eame contre- productive, puisqu\u2019elle va \u00e9touffer l\u2019investissement et les efforts voulant rendre plus \u00e9lastique les syst\u00e8mes productifs. Ceux-l\u00e0 m\u00eame qui sont en cause dans l\u2019augmentation des prix.<\/p>\n\n\n\n

Dans le contexte actuel de la Tunisie, l\u2019augmentation des taux directeurs ne fera qu\u2019aggraver la situation et la spirale inflationniste plut\u00f4t que de la stopper.<\/p>\n\n\n\n

Ma crainte est de voir la BCT sur-r\u00e9agir en optant pour les solutions g\u00e9n\u00e9riques, en \u00e9levant excessivement les taux d’int\u00e9r\u00eat, et en entravant la reprise naissante de l\u2019\u00e9conomie tunisienne.<\/p>\n\n\n\n

Apr\u00e8s la pand\u00e9mie du Covid-19, les entreprises, les activit\u00e9s touristiques et le secteur agricole ont besoin de renouveler leurs \u00e9quipements. Elles ont besoin des liquidit\u00e9s et fonds de roulements pour faire repartir leurs machines productives. Hausser m\u00e9caniquement le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur va plomber ces signes de reprise et le balbutiement d\u2019une reprise qui s\u2019annoncent pour cet \u00e9t\u00e9. Merci, le secteur touristique\u2026<\/p>\n\n\n\n

Pis encore, les 900 000 ch\u00f4meurs et les cat\u00e9gories sociales situ\u00e9es au bas de l’\u00e9chelle des revenus seraient les plus susceptibles de souffrir d’un tel sc\u00e9nario. Les lobbys et les plus nantis se frottent les mains pour une perspective de hausse du taux directeur.<\/p>\n\n\n\n

3- Changer de paradigme mon\u00e9taire\u2026 oser !<\/h2>\n\n\n\n

En Tunisie, trois facteurs g\u00e9n\u00e8rent aujourd\u2019hui l\u2019inflation, et pas un seul!<\/p>\n\n\n\n

D\u2019abord, la mont\u00e9e actuelle de l’inflation provient en grande partie de probl\u00e9matiques mondiales, telles que la guerre en Ukraine, la flamb\u00e9e des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res (p\u00e9trole, c\u00e9r\u00e9ales, gaz, etc.) et la hausse du dollar. C\u2019est de l\u2019inflation import\u00e9e, qui se conjugue, en Tunisie, avec une indiscipline budg\u00e9taire et un endettement excessif.<\/p>\n\n\n\n

Ensuite, lutter contre l\u2019inflation doit commencer par l\u2019\u00e9radication des d\u00e9ficits budg\u00e9taires et par l\u2019\u00e9limination des d\u00e9penses excessives associ\u00e9es \u00e0 une malgouvernance syst\u00e9mique. Je dois dire les gaspillages de l\u2019Etat, o\u00f9 tous d\u00e9pensent sans \u00e9valuer, tous endettent les g\u00e9n\u00e9rations futures sans risque de se faire rabrouer par les m\u00e9dias ou l\u2019opinion publique.<\/p>\n\n\n\n

Le troisi\u00e8me facteur d\u2019inflation est li\u00e9 \u00e0 la politique men\u00e9e par la BCT qui fait tout pour canaliser l\u2019\u00e9pargne nationale pour pr\u00eater de l\u2019argent \u00e0 l\u2019Etat, notamment pour payer les salaires des fonctionnaires et soutenir indirectement le gouvernement \u00e0 reporter les r\u00e9formes. Une sorte de monnaie h\u00e9licopt\u00e8re qui ne dit pas son nom. Et qui fait gonfler ind\u00fbment la masse mon\u00e9taire en circulation. Avec un taux d\u2019augmentation de 9% de cette masse mon\u00e9taire, la derni\u00e8re ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Une grande partie du probl\u00e8me est li\u00e9e aux modes de fonctionnement de la BCT et \u00e0 la loi qui r\u00e9git ses mandats (loi 2016). La BCT est caract\u00e9ris\u00e9e par la sur-r\u00e9action et par les d\u00e9cisions opaques et non fond\u00e9es sur les donn\u00e9es probantes. La culture de l\u2019\u00e9valuation de la performance des politiques mon\u00e9taires y est absente totalement.<\/p>\n\n\n\n

4- R\u00e9tablir une concurrence saine<\/h2>\n\n\n\n

Des prix plus \u00e9lev\u00e9s sont suppos\u00e9s indiquer une raret\u00e9, redirigeant ainsi les ressources pour \u00abr\u00e9soudre\u00bb<\/em> les p\u00e9nuries. Les prix sont porteurs de deux messages \u00e9conomiques : un message d\u2019allocation des ressources rares et un message de distribution des incitatifs \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n

En Tunisie, le mod\u00e8le \u00e9conomique \u00e0 l\u2019\u0153uvre se base sur la pollution des prix par les subventions, par les rentes de situation et par la manipulation politique des syst\u00e8mes productifs de l\u2019\u00e9conomie dans son ensemble. Un syst\u00e8me qui maintient les salaires bas, qui d\u00e9value le dinar pour attirer les investissements directs \u00e9trangers et encourager les exportations. Mais, ces investissements \u00e9trangers ne viennent plus. D\u2019abord ils craignent la bureaucratie tunisienne et ses caprices, ensuite des pays comme le Maroc ou m\u00eame le S\u00e9n\u00e9gal offrent un meilleur climat pour les affaires.<\/p>\n\n\n\n

La pand\u00e9mie Covid-19 et la guerre en Ukraine ont encore une fois mis en lumi\u00e8re un manque de r\u00e9silience \u00e9conomique de la Tunisie. Les syst\u00e8mes d’inventaire \u00abjuste \u00e0 temps\u00bb<\/em> ne fonctionnent plus correctement.<\/p>\n\n\n\n

Cinq bateaux d\u2019importation des c\u00e9r\u00e9ales sont en rade dans les diff\u00e9rents ports de la Tunisie, et certains sont pay\u00e9s en mer par la dette et les pays europ\u00e9ens voulant \u00e9viter le pire et voulant aider \u00e0 prot\u00e9ger le pain quotidien des Tunisiens.<\/p>\n\n\n\n

La BCT doit envisager une nouvelle approche de la politique de ciblage de l\u2019inflation. L\u2019\u00e9conomie tunisienne est plomb\u00e9e par des rigidit\u00e9s structurelles et nominales (salariales et prix) notamment. La structure de l\u2019\u00e9conomie tunisienne favorise l\u2019importation de l\u2019inflation. L\u2019\u00e9migration, le tourisme et l\u2019ouverture des fronti\u00e8res favorisent l\u2019importation de l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n

Aussi, les \u00e9conomises du pays n\u2019ont pas jug\u00e9 bon de d\u00e9finir le taux d’inflation optimal en Tunisie. Ce taux n\u2019est, dans tous les cas, pas celui retenu par le conseil d\u2019administration de la BCT.<\/p>\n\n\n\n

La BCT devrait regarder cette r\u00e9alit\u00e9 et ces rigidit\u00e9s, pour mieux les int\u00e9grer dans ses n\u00e9gociations avec le FMI. Et pour mieux conseiller le gouvernement Bouden!<\/p>\n\n\n\n

Les techniques de calcul retenues par l\u2019INS (IPC) pour estimer l\u2019inflation g\u00e9n\u00e8rent une surestimation de 1 \u00e0 2%. C\u2019est une conclusion confirm\u00e9e ailleurs dans le monde, pour les pays utilisant les m\u00eames techniques (IPC). On ne doit pas paniquer face \u00e0 une inlfation qui d\u00e9passe la cible de 2% des banques centrales \u2013 un seuil qui ne pr\u00e9sente aucune justification \u00e9conomique et que cela ne fait pas paniquer les \u00c9tats-Unis qui avec un taux d\u2019inflation de 8%, n\u2019a pas fait hausser son taux \u00e0 plus de 1%.<\/p>\n\n\n\n

En Europe, le taux d\u2019int\u00e9r\u00eat directeur reste proche de z\u00e9ro, avec une inflation de l\u2019ordre de 5% en France et ailleurs.<\/p>\n\n\n\n

5- Des politiques mon\u00e9taires cr\u00e9dibles et pr\u00e9visibles<\/h2>\n\n\n\n

Toute r\u00e9flexion honn\u00eate sur l’inflation actuelle doit s’accompagner d’\u00e9tudes empiriques fiables et cr\u00e9dibles. Le contexte tunisien est particulier, avec ses atouts et ses multiples perversit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Pour \u00eatre cr\u00e9dible aux yeux du FMI et autres bailleurs de fonds, la BCT, \u00e9paul\u00e9e par les universitaires, doit mener de fa\u00e7on transparente (financement au m\u00e9rite) des \u00e9valuations et des analyses prospectives, pour mieux anticiper et mieux prevoir les trajectoires \u00e9volutives.<\/p>\n\n\n\n

Autrement, et si la BCT continue d\u2019augmenter le taux directeur \u00e0 chaque crise internationale, les choses ne peuvent qu\u2019empirer au grand d\u00e9sarroi des politiciens et des cat\u00e9gories sociales pr\u00e9caires. Suffisamment pour cr\u00e9er l\u2019insatisfaction et pour alimenter la d\u00e9fiance et la col\u00e8re.<\/p>\n\n\n\n

Ce que j\u2019enseigne \u00e0 mes \u00e9tudiants canadiens, c’est qu’une augmentation g\u00e9n\u00e9rale des taux d’int\u00e9r\u00eat peut, dans certains cas, constituer un rem\u00e8de pire que le mal.<\/p>\n\n\n\n

La science \u00e9conomique nous apprend que la politique mon\u00e9taire ne doit pas s\u2019attaquer \u00e0 un probl\u00e8me ressenti du c\u00f4t\u00e9 de l’offre en r\u00e9duisant la demande, en asphyxiant l\u2019investissement et en accentuant le ch\u00f4mage.<\/p>\n\n\n\n

Cela aura beau freiner momentan\u00e9ment l’inflation, mais si la d\u00e9marche est pouss\u00e9e tr\u00e8s loin, cela ruinera \u00e9galement l\u2019\u00e9conomie, g\u00e9n\u00e9rera des externalit\u00e9s n\u00e9gatives incommensurables et appauvrit les individus.<\/p>\n\n\n\n

Nous avons davantage besoin de politiques mon\u00e9taires et budg\u00e9taires cibl\u00e9es, destin\u00e9es \u00e0 d\u00e9verrouiller les goulots d’\u00e9tranglement de l’offre, ainsi qu’\u00e0 permettre aux individus de faire face aux d\u00e9ficits budg\u00e9taires et aux m\u00e9faits d\u2019une dette d\u00e9sormais insoutenable.<\/p>\n\n\n\n

De m\u00eame, une r\u00e9duction fiscale ponctuelle \u00abd’ajustement \u00e0 l’inflation\u00bb<\/em> permettrait de soutenir les m\u00e9nages \u00e0 revenus faibles et interm\u00e9diaires dans la p\u00e9riode de crise de transition post-pand\u00e9mique et dans le contexte de hausse des cours des mati\u00e8res premi\u00e8res. Elle pourrait \u00eatre financ\u00e9e par une taxation des rentes monopolistiques consid\u00e9rables accumul\u00e9es par les banques et autres entreprises renti\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n

* Universitaire au Canada.<\/em><\/p>\n\n\n\n

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