{"id":924498,"date":"2022-05-23T12:34:51","date_gmt":"2022-05-23T10:34:51","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=924498"},"modified":"2022-05-23T12:34:53","modified_gmt":"2022-05-23T10:34:53","slug":"tunisie-le-relevement-inapproprie-et-douloureux-du-taux-directeur","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/05\/23\/tunisie-le-relevement-inapproprie-et-douloureux-du-taux-directeur\/","title":{"rendered":"Tunisie\u00a0: Le rel\u00e8vement inappropri\u00e9 et douloureux du taux directeur"},"content":{"rendered":"\n

Le gouverneur de la Banque centrale de Tunisie (BCT) a beau justifier la d\u00e9cision du conseil d’administration qu’il pr\u00e9side de relever le taux directeur<\/a> pour soi-disant faire face aux pressions inflationnistes induites par la hausse des prix sur le plan international, cette d\u00e9cision fera beaucoup de mal aux Tunisiens, particuliers et aux entreprises, et risque de donner un coup fatal \u00e0 l’investissement, qui peinait d\u00e9j\u00e0 \u00e0 reprendre son rythme d’avant 2011. Explications…<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Par Mohamed Rebai *<\/strong><\/p>\n\n\n\n\n\n\n\n

\"\"<\/figure><\/div>\n\n\n\n

La Banque centrale de Tunisie (BCT) a annonc\u00e9 la semaine \u00e9coul\u00e9e le rel\u00e8vement de son taux directeur de 6,26% \u00e0 7% . Le taux de facilit\u00e9 de d\u00e9p\u00f4t (celui auquel les banques peuvent placer leur exc\u00e9dent de liquidit\u00e9s \u00e0 la BCT sur une journ\u00e9e) est quant \u00e0 lui pass\u00e9 de 5,25% \u00e0 6% et enfin le taux de la facilit\u00e9 de pr\u00eat (celui auquel les banques peuvent emprunter leurs besoins de liquidit\u00e9 sur une journ\u00e9e aupr\u00e8s de la BCT, moyennant certaines garanties) est relev\u00e9 de 7,25 \u00e0 8%. Cette hausse des taux directeurs entra\u00eene m\u00e9caniquement la hausse des taux interbancaires.<\/p>\n\n\n\n

Le taux moyen mensuel du march\u00e9 mon\u00e9taire (TMM) passera donc tr\u00e8s probablement \u00e0 8% auxquels il y a lieu d’ajouter pr\u00e8s de 4% pour obtenir le taux effectif global (TEG) d’un cr\u00e9dit courant incorporant tous les \u00e9l\u00e9ments relatifs au co\u00fbt du pr\u00eat (taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, co\u00fbt de l\u2019assurance, frais de dossier, timbres fiscaux\u2026).<\/p>\n\n\n\n

Les cr\u00e9dits priv\u00e9s en Tunisie \u00e9tant majoritairement index\u00e9s au TMM, on comprend que cette hausse inqui\u00e8te les diff\u00e9rents acteurs \u00e9conomiques, lesquels soulignent le niveau \u00e9lev\u00e9 de l’endettement en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

Une hausse inqui\u00e9tante \u00e0 plus d’un titre<\/h2>\n\n\n\n

Par cons\u00e9quent, l’acc\u00e8s au march\u00e9 financier va \u00eatre douloureux et co\u00fbteux pour la classe moyenne qui aspire \u00e0 un logement d\u00e9cent. Les prix des appartements grimpent actuellement autour des 300.000 dinars. Le taux d’inflation qui est de 7,5% (avril 2022) et celui du glissement continu du dinar par rapport \u00e0 l’euro et au dollar US, nous allons \u00eatre s\u00e9v\u00e8rement p\u00e9nalis\u00e9s, entreprises et particuliers.<\/p>\n\n\n\n

Mais pourquoi cette hausse d\u00e9cid\u00e9e pour la troisi\u00e8me fois est-elle r\u00e9ellement inqui\u00e9tante ? La premi\u00e8re inqui\u00e9tude est relative au niveaux des taux, \u00e0 savoir un TMM autour de 8% pour atteindre un TEG voisinant les 12%.<\/p>\n\n\n\n

On sait d’avance que ces hausses successives ne vont pas r\u00e9sorber \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance l’inflation. Bien au contraire, elles vont d\u00e9truire la classe moyenne, asphyxier l’investissement et enrichir les banques. La relance \u00e9conomique se trouvera<\/em> (toujours) dans l’impasse.<\/p>\n\n\n\n

Pour interpr\u00e9ter ces hausses, il faut les regarder par rapport \u00e0 l’inflation dans la monnaie de la Tunisie. Prendre le taux directeur (7%) moins le taux d’inflation (7,5%), on trouve ce qu’on appelle le taux r\u00e9el. Ainsi le taux r\u00e9el en Tunisie est autour de -0,5% et passerait probablement \u00e0 -1%. A ce taux la BCT est loin d’\u00eatre restrictive. Au contraire elle va continuer \u00e0 encourager l’endettement jusqu’\u00e0 aboutir \u00e0 un taux r\u00e9el positif. En zone euro le taux r\u00e9el est de -1%. Aux Etats-Unis il est de -0,7%. A priori il n’y a pas lieu de s’inqui\u00e9ter outre mesure.<\/p>\n\n\n\n

Un endettement excessif et non viable <\/h2>\n\n\n\n

La deuxi\u00e8me inqui\u00e9tude est relative au niveau jug\u00e9 \u00e9lev\u00e9 de l’endettement du pays. D’apr\u00e8s les estimations du dernier rapport du Fonds mon\u00e9taire international (FMI) publi\u00e9 en f\u00e9vrier 2020, le total de la dette ext\u00e9rieure du secteur public (\u00c9tat, entreprises publiques garanties par l’\u00c9tat et Banque centrale pour la balance des paiements) et de celle du secteur priv\u00e9 est pass\u00e9 de 35% du PIB en 2010 \u00e0 94,7 % en 2020 ! On n’est pas loin du pic fatidique de 100% soit 100 milliards de dinars de dettes. Difficile pour l’heure de savoir exactement o\u00f9 est pass\u00e9 le magot et s’il a \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9 \u00e0 bon escient (ce dont on a de bonnes raisons de douter) ou gaspill\u00e9 par une mauvaise gouvernance collective (et c’est vers cette th\u00e8se que nous penchons bien entendu)?<\/em><\/p>\n\n\n\n

Certes, le taux d’endettement de la Tunisie est \u00e0 un niveau d’enfer pour un pays dont les capacit\u00e9s actuelles de remboursement sont particuli\u00e8rement limit\u00e9\u00e9es. Par contre, aucune inqui\u00e9tude pour les Etats-Unis suppos\u00e9 \u00eatre le pays le plus endett\u00e9 au monde. Son taux d’endettement par rapport au PIB est de l’ordre de 180%, 19 trillions de dollars. Hallucinant Mais pas inqui\u00e9tant. Et pour cause : il s’agit d’une grande nation dot\u00e9e d’une machine de production innovante qui tourne \u00e0 flot et qui paye ses cr\u00e9anciers ce qui n’est pas le cas pour la Tunisie qui emprunte pour payer des salaires de plus en plus \u00e9lev\u00e9s et tr\u00e8s souvent injustifi\u00e9s \u00e0 une arm\u00e9e de fonctionnaires qui se roulent les pouces.<\/p>\n\n\n\n

Y a-t-il d’autres solutions \u00e0 l’horizon?<\/h2>\n\n\n\n

Pour endiguer l’inflation, et \u00e0 part le recours au rel\u00e8vement du taux directeur, solution de facilit\u00e9 s’il en est, il existe d’autres alternatives moins lourdes pour le Tunisien moyen. Dans une \u00e9conomie lib\u00e9rale comme la n\u00f4tre, les prix sont d\u00e9termin\u00e9s par le ratio suivant : monnaie (monnaie scripturale, cr\u00e9dits) + (monnaie fiduciaire, billets de banque) sur\/l’\u00e9change (int\u00e9rieur et ext\u00e9rieur).<\/p>\n\n\n\n

Comme vous l’avez constat\u00e9, c’est simple \u00e0 faire. Au lieu d’agir sur le num\u00e9rateur et r\u00e9duire la masse des cr\u00e9dits, nous pouvons booster le d\u00e9nominateur de cette \u00e9quation \u00e0 savoir l’\u00e9change int\u00e9rieur, pour commencer, mais ceci n’est pas \u00e9vident avec la mentalit\u00e9 du Tunisien face au travail prot\u00e9g\u00e9 par un syndicat revendicateur et clanique.<\/p>\n\n\n\n

Reste les exportations. Durant l\u2019ann\u00e9e 2021, avec la reprise des activit\u00e9s phosphati\u00e8res, les exportations ont enregistr\u00e9 une hausse de 20,5% contre une baisse de 11,7% durant l\u2019ann\u00e9e 2020. L’ann\u00e9e derni\u00e8re, les exportations ont atteint le niveau de 46 654,2 MDT contre 38 705,9 MDT durant l\u2019ann\u00e9e 2020.<\/p>\n\n\n\n

De m\u00eame, les importations ont enregistr\u00e9 une hausse de 22,2% contre une baisse de 18,7% durant l\u2019ann\u00e9e 2020. En valeur les importations ont atteint 62 869,2 MDT contre 51 463,7 MDT durant l\u2019ann\u00e9e 2020.<\/p>\n\n\n\n

A la suite de cette \u00e9volution au niveau des exportations (+20,5%) et des importations (+22,2%), le solde commercial s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 un niveau de -16 215,1 MDT contre -12 757,8 MDT durant l\u2019ann\u00e9e 2020. Le taux de couverture a ainsi perdu 1 point par rapport \u00e0 l\u2019ann\u00e9e pass\u00e9e pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 74,2%. (source : INS).<\/p>\n\n\n\n

Par cons\u00e9quent, nous avons grand int\u00e9r\u00eat \u00e0 d\u00e9velopper davantage les exportations et \u00e0 sabrer les importations superflues en provenance de Chine et de Turquie. Encore faut-il aussi r\u00e9duire le train de vie d’un Etat d\u00e9pensier et inefficace. Nous r\u00e9duirons ainsi nos pertes s\u00e8ches. Et redonnerons au travail, \u00e0 la discipline et \u00e0 la production leurs lettres de noblesses. Il va sans dire que sans ces vertus, que nous avons perdu depuis longtemps, et particuli\u00e8rement depuis la \u00abr\u00e9volution\u00bb<\/em> de 2011, nous continuerons de tra\u00eener le boulet de fer de l’endettement.<\/p>\n\n\n\n

* Economiste.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Article li\u00e9: <\/em><\/h4>\n\n\n\n
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Tunisie\u00a0: La hausse du taux directeur, quel impact sur les banques\u00a0et leurs clients ?<\/a><\/blockquote>