{"id":939483,"date":"2022-05-24T10:33:00","date_gmt":"2022-05-24T08:33:00","guid":{"rendered":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/?p=939483"},"modified":"2022-05-30T11:35:32","modified_gmt":"2022-05-30T10:35:32","slug":"tunisie-augmentation-du-taux-directeur-de-la-bct-un-remede-pire-que-le-mal","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kapitalis.com\/tunisie\/2022\/05\/24\/tunisie-augmentation-du-taux-directeur-de-la-bct-un-remede-pire-que-le-mal\/","title":{"rendered":"Tunisie – Augmentation du taux directeur de la BCT : un rem\u00e8de pire que le mal ?"},"content":{"rendered":"\n

La derni\u00e8re augmentation du taux directeur de la Banque centrale de Tunisie (BCT), apr\u00e8s plusieurs autres augmentations depuis 2016 qui ont toutes \u00e9chou\u00e9 \u00e0 juguler l’inflation <\/a>puisqu’elle n’a cess\u00e9 d’augmenter et a m\u00eame atteint +7,5% au mois d’avril 2022 en variations annuelles, interpelle et m\u00eame d\u00e9route tout \u00e9conomiste digne de ce nom.<\/em><\/strong><\/p>\n\n\n\n

Par Dr. Sadok Zerelli<\/strong> *<\/p>\n\n\n\n\n\n\n

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\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

Le fait que les m\u00e9dias \u00e9crits et audiovisuels ont accord\u00e9 beaucoup plus d’articles et de commentaires \u00e0 ce charlatan de Belgacem qui violait les femmes sous pr\u00e9texte de les gu\u00e9rir, qu’\u00e0 une d\u00e9cision de la BCT qui aggrave l’endettement des m\u00e9nages et des entreprises et ne fera qu’enfoncer davantage l’\u00e9conomie du pays dans la \u00abstagflation\u00bb <\/em>(stagnation \u00e9conomique + forte inflation) est affligeant en soi et ne pr\u00e9sage rien de bon pour l’avenir de ce pays, vu la m\u00e9diocrit\u00e9 des d\u00e9bats publics.<\/p>\n\n\n\n

Certes, on ne peut reprocher l’indiff\u00e9rence du Tunisien moyen qui pense avant tout \u00e0 arrondir ses fins de mois, ni au pr\u00e9sident de la r\u00e9publique qui \u00abvient d’une autre plan\u00e8te\u00bb,<\/em> selon ses propres mots et qui, juriste de formation, ne pense qu’\u00e0 \u00absa\u00bb<\/em> constitution et \u00e0 \u00abson\u00bb<\/em> referendum, comme si le peuple qui aurait faim pourrait manger la constitution, ni m\u00eame \u00e0 la cheffe du gouvernement qui, g\u00e9ologue de formation, ne peut pas ma\u00eetriser les relations complexes qui lient le taux directeur d’une banque centrale au taux d’inflation d’un pays, relations que certains de nos imminents \u00abprofesseurs d’\u00e9conomie\u00bb<\/em> ne ma\u00eetrisent pas, \u00e0 en juger par l’absence de r\u00e9action de leur part pour approuver ou d\u00e9sapprouver une telle d\u00e9cision.<\/p>\n\n\n\n

L’analyse qui suit se veut une analyse technique avec une dimension p\u00e9dagogique pour expliquer au grand public les raisons plus ou moins fond\u00e9es d’une telle d\u00e9cision, loin de toute consid\u00e9ration de politique politicienne, car r\u00e9gime d\u00e9mocratique ou dictatorial , nouvelle r\u00e9publique ou pas, dialogue national ou pas , succ\u00e8s ou \u00e9chec du r\u00e9f\u00e9rendum…, les m\u00e9canismes \u00e9conomiques sont impitoyables et nous subirons tous demain les cons\u00e9quences des d\u00e9cisions prises par nos responsables d’aujourd’hui.<\/p>\n\n\n\n

Le point de d\u00e9part de cette analyse est la d\u00e9finition du concept m\u00eame d’inflation et comment la mesurer.<\/p>\n\n\n\n

Il s’agit de l’\u00e9volution d’une p\u00e9riode \u00e0 une autre du prix TTC d’une m\u00eame quantit\u00e9 de biens et services au niveau des prix de d\u00e9tail (il existe un autre indice d’inflation au niveau des prix de gros). Celle-ci peut \u00eatre mesur\u00e9e par deux indices, l’un rendant mieux compte de la r\u00e9alit\u00e9 de l’inflation globale que l’autre:<\/p>\n\n\n\n

(i) l’Indice des prix \u00e0 la consommation (IPC):<\/strong> il s’agit de l’ indice que le grand public conna\u00eet et qui refl\u00e8te l’accroissement des prix des seuls biens et services de consommation courante que l’INS publie mensuellement sur la base du \u00abpanier de la m\u00e9nag\u00e8re\u00bb<\/em> regroupant un certain nombre de biens et services consomm\u00e9s par un m\u00e9nage tunisien moyen<\/em>, pond\u00e9r\u00e9s par des poids qui refl\u00e8tent l’importance relative de ces biens et services dans la consommation globale. Cet indice, qui refl\u00e8te le mieux l’\u00e9volution du pouvoir d’achat des m\u00e9nages et sert entre autres pour les n\u00e9gociations salariales, ne rend pas en compte de toute l’inflation enregistr\u00e9e dans une \u00e9conomie puisqu’il ne prend pas en compte l’\u00e9volution des prix des biens et services utilis\u00e9s par les producteurs (engrais, aliments pour b\u00e9tail, courant \u00e9lectrique de haute ou moyenne tension, etc.)<\/p>\n\n\n\n

(ii) l’Indice du d\u00e9flateur du PIB (IDF):<\/strong> il est calcul\u00e9 par les \u00e9conomistes en divisant le PIB \u00e0 prix courants par le PIB \u00e0 prix constants d’un m\u00eame ann\u00e9e. Il constitue de loin le meilleur indice de mesure de l’inflation globale dans une \u00e9conomie puisqu’il prend en compte l’\u00e9volution de tous les biens et services consomm\u00e9s ou produits ou \u00e9chang\u00e9s dans une \u00e9conomie. Il est toujours sup\u00e9rieur de plusieurs points \u00e0 l’indice de l’inflation mesur\u00e9e par l’IPC parce qu’il prend en compte davantage de produits et de services.<\/p>\n\n\n\n

D’autre part, tout ma\u00eetrisard en sciences \u00e9conomiques sait qu’il existe trois sources ou types d’inflation, dont les effets se conjuguent et s’additionnent pour aboutir \u00e0 l’inflation globale.<\/p>\n\n\n\n

Le premier type ou source d’inflation, est \u00ab<\/strong>l’inflation import\u00e9e\u00bb<\/strong><\/em> : elle se produit lorsque nos importations co\u00fbtent de plus en plus cher, soit parce que les pays partenaires de notre commerce ext\u00e9rieur connaissent eux m\u00eames des taux d’inflation \u00e9lev\u00e9s (comme c’est le cas depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie), soit en raison de la d\u00e9pr\u00e9ciation du dinar, soit \u00e0 cause de la combinaison des deux facteurs. Cette source d’inflation est de loin la plus importante pour la Tunisie en raison du grand degr\u00e9 d’ouverture de l’\u00e9conomie tunisienne o\u00f9 le commerce ext\u00e9rieur repr\u00e9sente pr\u00e8s de 80% du PIB, de la d\u00e9pr\u00e9ciation continue du dinar particuli\u00e8rement vis-\u00e0-vis du dollar, principale monnaie de paiement des importations et de la dette ext\u00e9rieure, et de nos d\u00e9ficits structurels et \u00e9normes de production d’ \u00e9nergie et de c\u00e9r\u00e9ales. Il est clair que la d\u00e9cision de la BCT d’augmenter encore son taux directeur n’aura aucun effet sur cette source principale d’inflation.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Le deuxi\u00e8me type d’inflation est \u00ab<\/strong>l’inflation par l’offre\u00bb<\/strong><\/em>: elle se produit lorsque les producteurs r\u00e9percutent sur leurs prix de vente l’accroissement des co\u00fbts des mati\u00e8res premi\u00e8res et des salaires qu’ils subissent, y compris le co\u00fbt de financement de leurs activit\u00e9s. La d\u00e9cision de la BCT d’augmenter son taux directeur qui se traduira par une augmentation automatique du TMM et donc des taux d’int\u00e9r\u00eats d\u00e9biteurs appliqu\u00e9s par les banques aux entreprises et aux m\u00e9nages, non seulement ne permettra pas de lutter contre cette source d’inflation mais viendra m\u00eame la renforcer.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Le troisi\u00e8me type d’inflation est \u00ab<\/strong>l’inflation par la demande\u00bb<\/strong><\/em>: c’est l’inflation g\u00e9n\u00e9r\u00e9e sur un march\u00e9 lorsque la demande d\u00e9passe l’offre et que celle-ci est in\u00e9lastique pour des raisons de limitation des capacit\u00e9s de production int\u00e9rieures ou d’importation. En augmentant son taux directeur en vue de rendre les cr\u00e9dits \u00e0 la consommation plus chers, c’est ce type d’inflation que la BCT semble cibler. Il est permis douter de l’efficacit\u00e9 d’une telle mesure pour au moins deux raisons, l’une d’ordre sociologique et l’autre d’ordre th\u00e9orique.<\/p>\n\n\n\n

i. Pour r\u00e9ussir, une telle politique suppose que la demande des biens et services de consommation est \u00e9lastique aux prix, c’est-\u00e0-dire qu’elle diminue lorsque les prix augmentent, ce qui ne se v\u00e9rifie pas toujours en Tunisie, pour des raisons sociologiques et m\u00eame religieuses (Ramadan, Aid, Mouled, etc. durant lesquels la consommation s’accro\u00eet malgr\u00e9 l’accroissement vertigineux des prix).<\/p>\n\n\n\n

ii. L’\u00e9quation quantitative de la monnaie de Milton Friedman (appelle aussi \u00e9quation de Cambridge<\/em>) qui constitue le socle th\u00e9orique de cette d\u00e9cision et qui relie la masse mon\u00e9taire en circulation au niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix ne fonctionne que si la vitesse de circulation de la monnaie est constante \u00e0 court terme (nombre de fois durant une p\u00e9riode donn\u00e9e o\u00f9 un m\u00eame dinar est utilis\u00e9 comme moyen de paiement d’une transaction). <\/p>\n\n\n\n

Or, avec une \u00e9conomie informelle ou sous-terraine que certaines sources estiment \u00e0 54% du PIB le d\u00e9veloppement de la contrebande et des circuits de paiement parall\u00e8les au syst\u00e8me bancaire, il est permis de douter de la validit\u00e9 de cette hypoth\u00e8se en Tunisie, de sorte que l’effet de la baisse de la masse mon\u00e9taire engendr\u00e9e par la politique mon\u00e9taire restrictive de la BCT et l’accroissement de son taux directeur se trouve annul\u00e9 par un accroissement de la vitesse de circulation de la monnaie. <\/p>\n\n\n\n

En tout cas, c’est la seule explication plausible, du moins sur le plan th\u00e9orique, de l’\u00e9chec des multiples d\u00e9cisions d’augmentation du taux de taux de base et de la politique mon\u00e9tariste appliqu\u00e9e par la BCT. Par contre, ce qui est certain, c’est que cet accroissement du taux directeur de la BCT qui est \u00abaveugle\u00bb<\/em> et impactera aussi bien le co\u00fbt des cr\u00e9dits accord\u00e9s aussi bien aux m\u00e9nages qu’aux entreprises, aura un \u00abeffet d’\u00e9viction\u00bb<\/em> des investissements d\u00e9vastateur et qui viendra aggraver la r\u00e9cession \u00e9conomique et le ch\u00f4mage sans pour autant r\u00e9ussir \u00e0 juguler l’inflation. D’o\u00f9 le titre de cet article : un rem\u00e8de pire que le mal.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Compte tenu de cette analyse, la question qui se pose d’elle-m\u00eame est la suivante : pourquoi la BCT continue \u00e0 augmenter son taux directeur, depuis le promulgation de la loi de 2016 lui accordant une totale autonomie de gestion et de d\u00e9cision, malgr\u00e9 l’\u00e9chec de cette politique pour les raisons sociologiques et th\u00e9oriques expliqu\u00e9es plus <\/em>?<\/p>\n\n\n\n

La r\u00e9ponse \u00e0 cette question n’est pas \u00e9vidente parce que la d\u00e9cision de la BCT est tr\u00e8s opaque, n’a fait l’objet que d’un communiqu\u00e9 de quelques lignes qui n’est accompagn\u00e9 par aucune explication ou justification et n’a pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9c\u00e9d\u00e9e par une \u00e9tude d’impact des d\u00e9cisions pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n\n\n\n

Cependant, le suivi dans les m\u00e9dias des rares d\u00e9clarations et interviews que le gouverneur de la BCT a bien voulu accorder fait appara\u00eetre trois explications ou arguments qui justifient \u00e0 ses yeux une telle d\u00e9cision : un argument d’orthodoxie financi\u00e8re, un argument de proph\u00e9tie en mati\u00e8re d’inflation future et un argument qui rel\u00e8ve de l’ind\u00e9pendance de d\u00e9cision de la BCT.<\/p>\n\n\n\n

Le premier argument que le gouverneur avance pour justifier chaque d\u00e9cision d’augmentation du taux directeur depuis 2016 est que \u00able taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9el doit \u00eatre positif\u00bb<\/em>.<\/p>\n\n\n\n

Cet argument, qui repose sur les enseignements n\u00e9oclassiques d’\u00e9quilibre g\u00e9n\u00e9ral , n’est recevable que dans les limites o\u00f9 les hypoth\u00e8ses qui se trouvent \u00e0 la base de cette th\u00e9orie se v\u00e9rifient dans le contexte tunisien, en particulier l’existence d’une concurrence pure et parfaite sur tous les march\u00e9s de biens et de services, l’atomicit\u00e9 des producteurs, l’absence de monopoles ou d’oligopoles ou de monopsones, la rationalit\u00e9 du comportement des consommateurs, etc.<\/p>\n\n\n\n

Or nous connaissons tous l’opacit\u00e9 des circuits de distribution en Tunisie et les situations de rentes monopolistiques dont b\u00e9n\u00e9ficient une trentaine de grandes familles qui contr\u00f4lent des secteurs entiers de l’\u00e9conomie nationale, l’importance de l’\u00e9conomie informelle, etc.<\/p>\n\n\n\n

D’ailleurs, certains pays comme le Maroc o\u00f9 le taux directeur (1,5%) est quatre fois inferieur \u00e0 celui de la Tunisie (7% apr\u00e8s la derni\u00e8re augmentation) et trois fois moins \u00e9lev\u00e9 que celui de l’inflation (5,5%) se sont affranchis depuis longtemps de ce dogme n\u00e9oclassique, puisque le taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9el y est largement n\u00e9gatif (-4,5%) et son \u00e9conomie ne s’en porte que mieux, au vu du grand nombre d’investisseurs qui y accourent du monde entier pour y investir.<\/p>\n\n\n\n

M\u00eame l’Angleterre, pays berceau de la th\u00e9orie n\u00e9o-classique, et les Etats-Unis, pays berceau de la th\u00e9orie quantitative de la monnaie, o\u00f9 les taux directeurs sont dans une fourchette de 0% \u00e0 1,5% alors que les taux d’inflation ont m\u00eame atteint 9% au mois d’avril dernier en Grande-Bretagne, ont des taux d’int\u00e9r\u00eats r\u00e9els largement n\u00e9gatifs, ce qui ne les emp\u00eache pas de r\u00e9aliser une croissance \u00e9conomique soutenue et d’atteindre pratiquement le plein emploi (le taux de ch\u00f4mage actuel aux Etats-Unis est de l’ordre de 3,5%). La Tunisie peut-elle faire preuve d’une plus grande orthodoxie financi\u00e8re que les pays qui l’ont pr\u00e9conis\u00e9e mais qui l’ont abandonn\u00e9e depuis? C’est une bonne question \u00e0 poser \u00e0 M. Abassi.<\/p>\n\n\n\n

S’il y a un taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9el qui doit \u00eatre bien positif, ce n’est certainement pas le taux directeur de la BCT, mais bien le taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l’\u00e9pargne qui, malgr\u00e9 l’augmentation de 1% le portant \u00e0 6% demeure n\u00e9gatif (-1,5%) et n’encourage pas l’\u00e9pargne nationale qui n’a jamais \u00e9t\u00e9 aussi faible (13% du revenu national contre 24% en 2010). La BCT aurait \u00e9t\u00e9 mieux avis\u00e9e d’instaurer un taux r\u00e9el de r\u00e9mun\u00e9ration de l’\u00e9pargne positif qui aurait trois effets b\u00e9n\u00e9fiques pour l’\u00e9conomie nationale : une r\u00e9duction volontaire de la consommation et donc des pressions inflationnistes par la demande, un accroissement de la capacit\u00e9 de financement des investissements et une r\u00e9duction du recours de l’Etat aux emprunts ext\u00e9rieurs pour financer son d\u00e9ficit budg\u00e9taire, alors qu’avec sa politique de taux directeur r\u00e9el positif, elle produit exactement les effets inverses : r\u00e9duction des investissements par effet d’\u00e9viction, une alimentation de l’inflation par report des co\u00fbts de financement suppl\u00e9mentaires que les entreprises supportent et accroissement du co\u00fbt d’\u00e9mission des bons du tr\u00e9sor (BAC) pour le financement du d\u00e9ficit budg\u00e9taire de l’Etat. De sorte qu’il n’est pas faux d’affirmer que les seuls gagnants de la politique mon\u00e9taire men\u00e9e par la BCT sont les banques qui n’ont jamais gagn\u00e9 autant de b\u00e9n\u00e9fices de leur histoire et les perdants sont tous les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques, Etat inclus.<\/p>\n\n\n\n

Le deuxi\u00e8me argument que le gouverneur avance \u00e0 chaque fois pour justifier une d\u00e9cision d’augmentation du taux directeur de la BCT est textuellement : \u00absans cette augmentation, le taux d’inflation en Tunisie serait \u00e0 deux chiffres\u00bb !. <\/em>Il s’agit l\u00e0 d’un argument qui ne repose sur aucune \u00e9tude ou mod\u00e8le de pr\u00e9vision et destin\u00e9 \u00e0 faire peur aux responsables politiques et faire avaler la pilule aux m\u00e9nages et aux entreprises qui vont supporter les cons\u00e9quences de ces d\u00e9cisions.<\/p>\n\n\n\n

Face \u00e0 un avenir incertain, personne ne peut \u00eatre proph\u00e8te dans son pays et pr\u00e9dire de quoi serait fait l’avenir. Qui pouvait pr\u00e9dire il y a trois ou quatre ans la survenue de la pand\u00e9mie du Covid-19 qui a boulevers\u00e9 les \u00e9conomies du monde entier et qui pouvait pr\u00e9dire il y a seulement six mois l’invasion de l’Ukraine par la Russie qui va les bouleverser davantage et probablement pour une plus grande p\u00e9riode? <\/p>\n\n\n\n

Malheureusement, il est \u00e0 craindre que l’inflation en Tunisie sera effectivement \u00e0 deux chiffres dans les quelques mois sinon les ann\u00e9es \u00e0 venir, ne serait-ce qu’\u00e0 cause de l’impact de la guerre en Ukraine sur les cours mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res en particulier l’\u00e9nergie et les c\u00e9r\u00e9ales, et ceci que la BCT augmente ou diminue son taux directeur. La seule diff\u00e9rence est que si la BCT continue \u00e0 augmenter son taux directeur comme elle vient de le faire, cela favorisera la \u00ab\u00a0stagflation\u00a0\u00bb<\/em>, c’est-\u00e0-dire la r\u00e9cession \u00e9conomique et le ch\u00f4mage accompagn\u00e9s par l’inflation, la pire situation dans laquelle une \u00e9conomie peut se retrouver et pour laquelle les \u00e9conomistes n’ont aucun rem\u00e8de, alors que si elle baisse son taux directeur d’une fa\u00e7on consid\u00e9rable et de plusieurs points comme elle devrait le faire, cela favorisera la croissance \u00e9conomique et la cr\u00e9ation d’emplois permettra \u00e0 la population de mieux supporter les effets de l’inflation, comme c’est le cas dans les pays europ\u00e9ens et les Etats-Unis. <\/p>\n\n\n\n

Le troisi\u00e8me argument avanc\u00e9 par le gouverneur est l’ind\u00e9pendance de d\u00e9cision de la BCT. Selon lui, la loi de 2016 qui a accord\u00e9 une autonomie totale de gestion et d\u00e9cision \u00e0 la BCT lui a fix\u00e9 aussi comme mission n\u00b01 la lutte contre l’inflation. Il s’agit l\u00e0 manifestement d’une mauvaise formulation des termes de cette loi par des parlementaires inexp\u00e9riment\u00e9s et ignorants des m\u00e9canismes de financement d’une \u00e9conomie.<\/p>\n\n\n\n

En effet, dans tous les pays du monde, la mission n\u00b01 d’un institut d’\u00e9mission est de financer l’\u00e9conomie nationale en mettant \u00e0 la disposition des op\u00e9rateurs \u00e9conomiques (consommateurs, producteurs, investisseurs, exportateurs et importateurs , y compris l’Etat) suffisamment de liquidit\u00e9s sous forme fiduciaire (billets de banque) ou scripturale (\u00e9critures sur les comptes bancaires) pour leur permettre de cr\u00e9er de la richesse et r\u00e9sorber le ch\u00f4mage. Pour cela, la Banque centrale intervient tous les jours sur le march\u00e9 mon\u00e9taire pour refinancer les banques en leur rachetant leurs titres de cr\u00e9ance publics ou priv\u00e9s qu’elles d\u00e9tiennent, ce qui se traduit par une injection mon\u00e9taire et un accroissement de la masse mon\u00e9taire, ou pour \u00e9ponger l’exc\u00e8s de liquidit\u00e9s dans l’\u00e9conomie en leur vendant des titres souvent publics (bons du tr\u00e9sor) si elle juge qu’il y a trop de liquidit\u00e9s en circulation.<\/p>\n\n\n\n

La mission n\u00b02 d’une banque centrale est de contr\u00f4ler l’activit\u00e9 de banques et veiller \u00e0 ce qu’elles respectent strictement un certain nombre de ratios de r\u00e9serve obligatoire ou prudentiels, pour que le syst\u00e8me bancaire ne tombe pas en faillite, et d’encadrement et orientation des cr\u00e9dits bancaires vers les secteurs et les projets qui en ont le plus besoin et qui assurent la plus grande croissance \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

La mission de lutte contre l’inflation ne vient qu’en troisi\u00e8me lieu et n’est d’ailleurs pas exclusive \u00e0 la BCT, car elle concerne tous les d\u00e9partements minist\u00e9riels, chacun dans son secteur, en particulier le minist\u00e8re du Commerce qui a une responsabilit\u00e9 particuli\u00e8re en termes d’assainissement des circuits de distribution et de lutte contre la sp\u00e9culation, premi\u00e8res sources et causes de l’inflation en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

Une autre ambigu\u00eft\u00e9 sinon mauvaise formulation de la loi de 2016 est le degr\u00e9 d’autonomie de d\u00e9cision qu’elle accorde \u00e0 la BCT. Dans une d\u00e9claration le 18 mai \u00e0 Radio Mosa\u00efque, l’expert en \u00e9conomie, Aram Belhadj, affirme que le gouvernement n’a pas \u00e9t\u00e9 consult\u00e9 par la BCT avant de prendre une telle d\u00e9cision et que s’il l’avait \u00e9t\u00e9, il ne l’aurait pas approuv\u00e9e. Si ces d\u00e9clarations se v\u00e9rifient, cela voudrait dire que la BCT est devenue un \u00abEtat dans l’Etat\u00bb<\/em> alors qu’elle est tenue de coordonner toutes ses d\u00e9cisions avec les autres d\u00e9partements minist\u00e9riels concern\u00e9s et soutenir par sa politique mon\u00e9taire la politique g\u00e9n\u00e9rale et sectorielle de d\u00e9veloppement d\u00e9cid\u00e9e par le gouvernement, seul responsable de la politique \u00e9conomique dans un pays.<\/p>\n\n\n\n

Compte tenu des termes dans lesquels cette loi de 2016 a \u00e9t\u00e9 r\u00e9dig\u00e9e, de la lecture qu’en font le gouverneur et le conseil d’administration qui l’entoure et de la politique mon\u00e9taire qu’ils appliquent depuis sa promulgation, on peut affirmer sans risque de se tromper que le seul bilan tangible de cette politique est l’enrichissement vertigineux des banques aussi bien publiques que priv\u00e9es qui n’ont jamais autant de b\u00e9n\u00e9fices dans leur histoire (plusieurs centaines de millions de dinars chacune) et distribu\u00e9 davantage de dividendes \u00e0 leur actionnaires, alors que plusieurs sources estiment \u00e0 120 000 le nombre de PME qui ont d\u00fb faire faillite par manque de tr\u00e9sorerie et de soutien du syst\u00e8me bancaire pour faire face \u00e0 l’impact de la pand\u00e9mie du Covid-19.<\/p>\n\n\n\n

Quant au maintien relatif de la parit\u00e9 du dinar que la BCT s’en attribue le m\u00e9rite (et encore, le dinar a fortement gliss\u00e9 par rapport au dollar ce dernier temps), elle n’y est pour rien puisque c’est une r\u00e9sultante directe de la baisse des importations en raison de la baisse de l’activit\u00e9 \u00e9conomique et de l’accroissement des flux invisibles, essentiellement les transferts effectu\u00e9s par nos immigr\u00e9s \u00e0 leurs familles rest\u00e9es en Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

La conclusion qui s’impose au bout de cette analyse objective, bas\u00e9e autant sur les enseignements de la th\u00e9orie \u00e9conomique que sur le suivi continu de l’actualit\u00e9 en Tunisie, est que le la loi de 2016 devrait \u00eatre abrog\u00e9e au plus t\u00f4t sinon revue profond\u00e9ment dans ses termes et son esprit afin de mettre la BCT au service de l’\u00e9conomie nationale et non pas du grand capital et assurer une gestion plus efficiente des rares ressources financi\u00e8res dont dispose le pays, surtout dans un contexte international qui s’annonce de plus en plus sombre.<\/p>\n\n\n\n

Afin d’atteindre cet objectif et ne pas tomber dans le tort de beaucoup d’experts \u00e0 qui l’opinion publique reproche, \u00e0 juste titre, de se contenter de critiquer (ce qui et trop facile lorsqu’on est pas aux postes de responsabilit\u00e9) sans apporter de solutions concr\u00e8tes, je proposerais les quatre mesures de politique mon\u00e9taire suivantes:<\/p>\n\n\n\n

a. Augmenter de plusieurs points le taux de r\u00e9mun\u00e9ration de l’\u00e9pargne pour rendre le taux r\u00e9el positif par rapport au taux de l’inflation et rem\u00e9dier ainsi \u00e0 un des plus grands maux dont souffre l’\u00e9conomie du pays : l’insuffisance de l’\u00e9pargne nationale, qui engendre une insuffisance des investissements et de cr\u00e9ation d’emplois et un plus grand recours \u00e0 l’endettement ext\u00e9rieur qui, avec la baisse de la notation souveraine de la Tunisie, devient de plus en plus cher voire impossible, surtout si le FMI refusera en fin de compte d’accorder un pr\u00eat \u00e0 la Tunisie.<\/p>\n\n\n\n

b. Abandonner le principe pseudo-scientifique de taux d’int\u00e9r\u00eat r\u00e9el positif que m\u00eame les pays anglo-saxons qui sont pass\u00e9s ma\u00eetres dans l’art de juguler l’inflation ont abandonn\u00e9 depuis longtemps et r\u00e9duire de plusieurs points le taux directeur de la BCT afin d’encourager les investissements, la cr\u00e9ation d’emplois et la reprise \u00e9conomique, priorit\u00e9 des priorit\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

c. Baser la politique de contr\u00f4le de la masse mon\u00e9taire en circulation et de lutte contre les pressions inflationnistes sur le recours intensif \u00e0 la technique d’open market qui se traduit par des interventions quotidiennes de la BCT sur le march\u00e9 mon\u00e9taire en vue de vendre ou acheter aux banques des titres de cr\u00e9ance publics ou priv\u00e9s, selon qu’elle juge qu’il y a respectivement trop de liquidit\u00e9s dans l’\u00e9conomie ou inversement pas assez;<\/p>\n\n\n\n

d. Utiliser le pouvoir discr\u00e9tionnaire que la loi de 2016 accorde \u00e0 la BCT pour appliquer une politique d’encadrement du cr\u00e9dit stricte et intelligente bas\u00e9e sur la technique de la p\u00e9r\u00e9quation des taux d’int\u00e9r\u00eats, c’est-\u00e0-dire appliquer des taux d’int\u00e9r\u00eat diff\u00e9renci\u00e9s selon l’objet du cr\u00e9dit, le profil socio-\u00e9conomique du demandeur et m\u00eame sa r\u00e9gion. Par exemple, on peut facilement imaginer que l’agriculteur qui demande un cr\u00e9dit pour acheter des semences ou un tracteur paiera TMM – 3 points, alors que celui qui demande un cr\u00e9dit pour acheter une deuxi\u00e8me voiture ou construire une r\u00e9sidence secondaire paiera TMM + 8 points, dont 3 points sont destin\u00e9s \u00e0 compenser la manque \u00e0 gagner des banques sur le cr\u00e9dit accord\u00e9 \u00e0 l’agriculteur. De m\u00eame l’investisseur qui veut r\u00e9aliser un projet dans l’une des r\u00e9gions pauvres du pays, telles que le nord-est ou le sud paiera par exemple TMM -2 points alors que celui qui veut r\u00e9aliser un projet dans les r\u00e9gions d\u00e9j\u00e0 relativement d\u00e9velopp\u00e9es et congestionn\u00e9es comme Tunis ou Sousse paiera paiera TMM + 4 points, dont 2 points sont justement destin\u00e9s \u00e0 compenser le manque \u00e0 gagner des banques sur les cr\u00e9dits accord\u00e9s en faveur des projets r\u00e9alis\u00e9s dans les r\u00e9gions pauvres, etc. Ainsi, la BCT pourrait orienter le comportement des agents \u00e9conomiques vers les secteurs , les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques et les r\u00e9gions qui en ont le plus besoin et que le gouvernement juge comme prioritaires.<\/p>\n\n\n\n

Une autre conclusion possible \u00e0 cette analyse serait la lettre ouverte ci-dessous que j’adresse, non pas au pr\u00e9sident de la r\u00e9publique, qui vit dans sa bulle et ne pense qu’\u00e0 son projet politique, mais \u00e0 la cheffe du gouvernement qui est la premi\u00e8re responsable de la politique \u00e9conomique du pays:<\/p>\n\n\n\n

Mme Bouden,<\/em><\/p>\n\n\n\n

Vous ne pouvez \u00eatre \u00e0 la fois une imminente professeure de g\u00e9ologie et une experte en \u00e9conomie et personne, moi en premier lieu, ne peut vous reprocher de ne pas ma\u00eetriser les tenants et aboutissants d’une d\u00e9cision aussi technique que celle de l’impact d’une augmentation du taux directeur de la BCT sur l’inflation et la r\u00e9cession \u00e9conomique. Cependant, au lieu de vous entourer de trois ou quatre conseillers ou charg\u00e9s de mission pour vous \u00e9clairer sur le bien-fond\u00e9 d’une telle d\u00e9cision et d’autres probl\u00e9matiques \u00e9conomiques, cr\u00e9ez \u00e0 votre niveau un v\u00e9ritable think tank regroupant les meilleures comp\u00e9tences du pays (il y en a, croyez moi, et je ne parle pas de ma modeste personne) pour proc\u00e9der \u00e0 des r\u00e9flexions et des analyses avec des approches scientifiques. Redonnez vie \u00e0 l’Institut d’\u00e9conomie quantitative Ali Bachhamba, o\u00f9 il y avait dans le temps quelques \u00e9conomistes de talent qui construisaient des mod\u00e8les \u00e9conom\u00e9triques et proc\u00e9daient \u00e0 des analyses \u00e9conomiques d’un niveau international. Recr\u00e9ez un v\u00e9ritable minist\u00e8re de planification pour \u00e9laborer des strat\u00e9gies et des plans de d\u00e9veloppement \u00e0 moyen et tr\u00e8s long terme pour les r\u00e9aliser. Redonnez vie m\u00eame ce vieux Conseil \u00e9conomique et social qui donnait certes des avis consultatifs mais qui \u00e9clairait bien les gouvernements du temps de Bourguiba et Ben Ali.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Il est honteux pour un pays qui regorge de cadres sup\u00e9rieurs, dont un grand nombre sont en ch\u00f4mage, de n’ avoir aucun document strat\u00e9gique qui donne une vision \u00e0 long terme et la voie \u00e0 suivre pour relever les d\u00e9fis dans tous les secteurs: \u00e9conomie, sant\u00e9, enseignement, protection de l’environnement, etc.<\/em><\/p>\n\n\n\n

A force de naviguer \u00e0 vue, le bateau \u00abTunisie\u00bb a pris de l’eau et il va couler plus vite que nous le pensons, ne laissant d’autres choix \u00e0 nos enfants et petits enfants que d’\u00e9migrer, avec ou sans visas, ce qu’ils ne nous pardonneront jamais.<\/em><\/p>\n\n\n\n

* Economiste consultant international.<\/em><\/p>\n\n\n\n

Articles du m\u00eame auteur dans Kapitalis : <\/em><\/h4>\n\n\n\n
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Que Dieu sauve l\u2019\u00e9conomie de la Tunisie!<\/a><\/blockquote>