C’est ce qu’a indiqué l’analyste économique et financier, Bassem Ennaifer, dans une déclaration à l’agence Tap, en rappelant que la première hausse de la BMC a été enregistrée au cours du mois de mars 2025, et plus précisément, la veille du mois de Ramadan, qui enregistre souvent une hausse de la consommation, donc des dépenses des familles.

Pour cette fois-ci, la hausse de la BMC est expliquée par l’avènement, dans quelques jours, de l’Aïd Al-Adha, qui sera célébré vendredi prochain, étant donné qu’une bonne partie de l’argent en circulation servira à l’achat de moutons du sacrifice, qui ne sont pas achetés par chèques, mais en espèces.

«C’est un effet catalyseur classique qu’on observe chaque année, mais, les montants sont sûrement plus importants, cette année, en raison de l’effet inflationniste», a, cependant, noté l’analyste financier. Et de préciser que «cette hausse de la BMC ne peut pas être expliquée, au moins pour cette fois-ci, par la nouvelle loi sur les chèques», entrée en vigueur début février dernier et qui a chambardé les habitudes de paiement des Tunisiens.

Par ailleurs, Bassem Ennaifer a fait savoir que «la BMC a été mobilisée grâce à l’accumulation de l’épargne», soulignant que l’épargne postale a progressé de 126 millions de dinars, pour atteindre 10,650 milliards de dinars, et l’épargne bancaire classique a augmenté de 362 millions de dinars, à 34,666 milliards de dinars, et ce, durant le premier trimestre 2025.

«La hausse du volume de l’épargne en Tunisie, favorise l’amélioration des rendements et des revenus des placements, que les ménages utilisent surtout lors des fêtes religieuses, considérées comme des dates clés dans la culture tunisienne», a encore souligné l’analyste financier, indiquant que «l’augmentation de la BMC est expliquée, aussi, par la hausse de la monnaie scripturale, qui est potentiellement transformée en billets et monnaie en circulation plus tard, lors de leur utilisation dans les transactions économiques en liquide».

Durant la période février 2024- février 2025, cette masse a augmenté de 3,697 milliards de dinars, ce qui explique l’augmentation aussi importante de la BMC, selon lui.

D’après Tap.

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Cette analyse a été faite par l’économiste Bassem Ennaifer dans une interview accordée à l’agence Tap.

La chute des prix du pétrole sur le marché international est bénéfique à court terme pour la Tunisie. Dans le budget de l’Etat 2025, le gouvernement a estimé qu’une baisse du prix du pétrole sur le marché international (en dollar), permettrait de faire économiser à l’Etat près de 162 millions de dinars. Car cette baisse, conjuguée à l’appréciation du dinar face au dollar constituent une aubaine pour la Tunisie.

Toutefois, il est à noter que l’élaboration du budget de l’Etat ne se limite pas au prix du pétrole, s’est empressé d’ajouter l’économiste, d’autres variables le conditionnent, comme les recettes fiscales, la dynamique économique et la création de la richesse, qui sont essentiels à la génération de ressources à long terme. Or, une récession économique à l’échelle mondiale, notamment, en Europe, premier partenaire économique de la Tunisie qui absorbe 70% de ses exportations, aura un impact négatif sur les entreprises exportatrices tunisiennes, notamment celles opérant dans les industries mécaniques et électriques dont l’essentiel des exportations vont vers l’Union européenne, qui est impactée par la guerre tarifaire lancée par Donald Trump. La conjoncture internationale, qui reste tributaire des fluctuations des prix du pétrole sur le marché international, entraînera, à long terme, une croissance économique faible dans le monde entier, y compris en Tunisie dont les ressources fiscales provenant des entreprises seront affectées au titre de 2025 et de 2026, estime l’économiste.

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La BCE a en effet abaissé, jeudi 6 juin 2024, ses trois principaux indices de référence de 25 points de base, à 2,6% pour la première fois depuis 2019. 

«Sur la base d’une évaluation actualisée des perspectives d’inflation, de la dynamique de l’inflation sous-jacente et de la force de la transmission de la politique monétaire, il est désormais approprié de modérer le degré de restriction de la politique monétaire après neuf mois de maintien de taux stables», a déclaré la BCE dans un communiqué.

En Tunisie, le taux d’intérêt est actuellement de 7,75%, à comparer avec le taux d’inflation resté stable à 7,2% en mai 2024.

Bassem Ennaifer a expliqué, dans une déclaration à l’agence Tap, que la Tunisie ne peut actuellement pas abaisser les taux d’intérêt comme l’a fait la BCE, pour plusieurs facteurs, dont le plus important est que la partie européenne a beaucoup travaillé sur ce problème, après que le taux d’inflation dans la zone euro ait atteint, en octobre 2022, un niveau record de 10,6% avant de baisser à 2,6% en mai dernier, contre 2,4 % en mars et avril, selon les dernières données d’Eurostat.

Il a ajouté que le taux d’inflation en Tunisie a atteint 9,2% en octobre 2022, retombant à 7,2% actuellement en mai 2024, alors que l’inflation implicite (ou point-mort d’inflation) dans notre pays est toujours élevée, atteignant 7,4% en octobre 2022, retombant au niveau de 6,8 % aujourd’hui.

L’analyste financier a estimé qu’il  n’y a pas, à l’heure actuelle, de grande marge de mouvement qui pourrait amener la BCT à réviser ses taux d’intérêt directeur, soulignant «l’importance de protéger le dinar tunisien», sachant que les réserves de change s’élèvent actuellement à 23 milliards de dinars, contre 15,6 milliards de dinars en novembre 2023, constituées pour l’essentiel des dépôts en devises fortes des résidents étrangers, a-t-il rappelé.

 «Si le taux d’intérêt directeur est abaissé, le rendement des dépôts des non-résidents baissera, ce qui incitera ces derniers à retirer leurs dépôts», a averti Bassam Ennaifer, soulignant, à cet égard, la nécessité de préserver le niveau d’équilibre des dépôts en devises fortes.

D’autre part, l’analyste financier a laissé entendre que «le taux d’intérêt directeur restera élevé en raison de la forte demande du dinar tunisien par l’Etat à travers l’émission des bons du Trésor à court terme pour financer les dépenses de l’État. Ce qui signifie que les risques inflationnistes sont actuellement encore élevés en Tunisie.

I. B.

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L’émission de l’emprunt obligataire national de cette année se fait en quatre tranches pour financer le budget de l’Etat 2024.

Le trésor public a réussi à collecter 1 033,7 MDT pour la première tranche de l’emprunt obligataire, dépassant l’objectif initial de 750 MDT, soit un taux de réponse de 138%, selon Maher Zouari, directeur général de Tunisie Clearing. Les fonds proviennent principalement des intermédiaires en bourse (67 %) et des banques (33%).

L’analyste financier Bassem Ennaifer a déclaré à l’agence Tap que toutes les conditions de réussite sont réunies, considérant que le ministère des Finances adresse un message positif au marché et aux investisseurs en choisissant de mobiliser dans la deuxième tranche (700 MDT) un montant inférieur à celui de la première tranche (750 MDT), puisque le gouvernement a déjà bénéficié de 7 milliards de dinars de la Banque centrale de Tunisie.

«Le timing de l’émission de la deuxième tranche de l’emprunt obligataire est très favorable», a-t-il dit, affirmant que «le mois de mai 2024 ne comporte pas de remboursements de dettes significatifs, à l’exception des 448 MDT sous forme de bons du trésor à court terme de 13 semaines qui ont été empruntés au début de l’année dernière et qui ont été remboursés le 2 mai».

Pour la deuxième tranche de l’emprunt national obligataire 2024, le ministère des finances a choisi de garder les mêmes caractéristiques des sorties précédentes. Ceci veut dire que le Trésor va proposer trois types d’obligations:

Catégorie A: réservée aux personnes physiques, ces obligations ont une valeur nominale de 10 TND chacune et une durée de 5 ans, dont quatre années de grâce. Ainsi, le principal sera remboursé en une seule tranche à la cinquième année. Les intérêts sont payables annuellement au taux fixe de 9,75% par an ou au taux d’intérêt variable de TMM+1,70%, selon le choix du souscripteur.

Catégorie B: ces obligations ont une valeur nominale de 100 TND chacune et une durée de 7 ans, dont trois années de grâce. Le remboursement du principal commencera à partir de la quatrième année. Pour les intérêts, ils seront payés annuellement à un taux fixe de 9,80% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,75%, selon le choix du souscripteur.

Catégorie C: ces obligations ont une valeur nominale de 100 TND chacune et une durée de 10 ans, dont deux années de grâce. Le remboursement du principal débutera à partir de la troisième année. Pour les intérêts, ils seront payés annuellement à un taux fixe de 9,95% par an ou un taux d’intérêt variable TMM+1,95%, selon le choix du souscripteur.

 D’après Tap.

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Pour la troisième année consécutive, la Tunisie émet des emprunts obligataires nationaux comme mécanisme de financement du budget de l’Etat, compte tenu de la difficulté pour le pays de sortir sur les marchés financiers internationaux, en raison du retard pris dans l’approbation de l’accord avec le Fonds monétaire international (FMI) au titre du Mécanisme élargi de crédit (MEDC), d’un montant d’environ 1,9 milliard de dollars, malgré l’accord au niveau des services du FMI conclu avec la Tunisie, le 15 octobre 2022.

L’analyste financier, Bassem Ennaifer a indiqué dans une déclaration à l’agence TAP que l’émission des emprunts obligataires par l’Etat vise à diversifier les sources de financement du budget.

«Le gouvernement ambitionne de mobiliser, à travers l’émission des emprunts obligataires nationaux, un montant de 2,8 milliards de dinars, pour toute l’année 2023, contre environ 2 994 MDT au cours de l’année précédente et 1 806 MDT en 2021», a expliqué Ennaifer, tout en estimant que la souscription à la deuxième tranche de l’emprunt obligataire national devrait réussir à dépasser l’objectif prévu (700 MDT), à la lumière des préparatifs réalisés à cet effet, par le ministère des Finances et les institutions financières telles que les banques, les assurances et les intermédiaires en bourse.

Pour mémoire, la Tunisie  a réussi, en février 2023,  à mobiliser un montant de 715 MDT, au titre de la première tranche de l’emprunt obligataire national pour l’exercice 2023, dépassant, ainsi, l’objectif prévu estimé, également, à 700 MDT.

Le 20 avril 2023,  la ministre des Finances a publié dans le numéro 40 du Journal officiel de la république tunisienne (Jort), les spécificités et les conditions de l’émission de la deuxième tranche de l’emprunt obligataire national 2023.

La souscription dans cette tranche débutera le 8 mai 2023 et se poursuivra au 17 mai prochain avec la possibilité de clôturer la souscription avant cette date ou la prolonger.

La souscription dans l’emprunt obligataire national est possible selon le choix du souscripteur dans les trois catégories : catégorie «A»  d’une valeur nominale pour chaque titre de 10 dinars, la catégorie «B»  d’une valeur nominale pour chaque titre de 100 dinars avec une période de remboursement de 7 ans alors que la catégorie «C» porte une valeur nominale pour chaque titre de 100 dinars avec une période de remboursement de 10 ans.

Les taux d’intérêt pour ces trois catégories représentent respectivement 9,75% par an, 9, 80% et 9,95% par an.

Ennaifer a souligné que, même si le mécanisme de bons de trésor assimilables «BTA» reste utile, les banques préfèrent la souscription aux emprunts obligataires étant donné «leur rentabilité notamment grâce aux taux d’intérêt appliqués aux souscriptions aux emprunts obligataires».

Il a expliqué que l’État, en général, n’émet pas d’emprunts obligataires à long terme, mais effectue plutôt des opérations d’adjudication d’échange en émettant de nouveaux BTA pour racheter les anciens.

«Les opérations de souscription aux bons de trésor assimilables de la part des banques pourraient poser des difficultés au niveau de la gestion. Si la souscription aux bons de trésor émis par l’Etat est une démarche positive pour les banques», l’expert a considéré nécessaire de respecter les échéances de remboursement, ce qui n’est pas le cas actuellement, ou de réaliser des opérations d’adjudication d’échange en émettant d’autres BTA.

D’autre part, l’analyste financier a appelé les personnes physiques à s’intéresser davantage aux emprunts obligataires dans le cadre de la diversification des sources de contribution à la souscription et à ne pas se limiter à la contribution des institutions financières (banques, assurances et intermédiaires en Bourse).

Il a évoqué, dans ce contexte, l’importance du rôle de la Caisse des dépôts et consignations (CDC). En effet, dans le cadre de son intervention sur le marché secondaire, la CDC s’était engagée en 2022, à racheter les obligations souscrites par les petits porteurs et proposées à la vente.

Ennaifer a expliqué que la CDC s’est engagé à continuer à acquérir les BTA d’investisseurs privés et de personnes physiques, même en 2023.

En ce qui concerne les banques, il a fait remarquer que la participation au processus de souscription à l’emprunt obligataire leur permet de mieux récupérer leur argent que lors des opérations d’acquisition des bons de trésor et d’éviter ainsi la longueur des procédures. Cette démarche leur fournit une flexibilité dans les modes de gestion.

En termes de rentabilité financière, l’expert a souligné que souscrire à des emprunts obligataires nationaux est préférable pour les banques que de souscrire à des obligations émises par des entreprises. Et d’expliquer : «Tant que le délai de grâce est long pour les souscriptions aux emprunts obligataires nationaux (jusqu’à 10 ans), la rentabilité sera plus élevée pour le souscripteur, ce qui permettra aux banques de réaliser de grands bénéfices».

D’après Tap.

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