C’est ce qu’a indiqué l’agence internationale de notation financière Fitch Ratings, dans une note publiée le 7 mars 2024 où elle explique qu’«une croissance saine des dépôts et une faible demande de crédit contribuent à soutenir la liquidité du secteur», ajoutant que le recours des banques au refinancement auprès de la Banque centrale de Tunisie (BCT) était inférieur à 9 milliards de dinars (soit 7% du financement total du secteur) à fin août 2023, ce qui laisse présager une liquidité adéquate.

Néanmoins, la forte dépendance à l’égard des banques et de la BCT pour répondre aux besoins de financement pourrait entraîner des risques macroéconomiques, resserrer les conditions de liquidité des banques ainsi qu’augmenter leurs risques de solvabilité en cas de défaut souverain, a indiqué l’agence de notation financière.

En février 2024, l’État a emprunté 1 milliard de dinars sur le marché intérieur, dépassant son objectif de 750 millions de dinars (MDT) pour la première tranche de souscriptions à l’emprunt obligataire national 2024. Cela s’ajoute aux 7 milliards de dinars que le Trésor a empruntés à la BCT et qui lui ont permis de rembourser 850 millions d’eurobonds (réalisés le 17 février).

Le budget 2024 prévoit une augmentation de 20% des besoins bruts de financement par rapport à l’année dernière, à 28,7 milliards de dinars, dont 40% (environ 12,3 milliards) seraient couverts par les sources de financement intérieures et le reste par des financements extérieurs, précise Fitch, soulignant que le financement budgétaire doit être égal ou supérieur à 16% du PIB par an en 2024-2025, soit l’un des pourcentages les plus élevés parmi les États souverains notés «CCC+» ou moins.

Selon la même source, «le gouvernement pourrait ne pas être en mesure de lever plus de 2,5 milliards de dollars auprès de sources de financement extérieures en 2024, ce qui laisserait un écart d’au moins 2,5 milliards de dollars par rapport au financement extérieur prévu».

Fitch ne compte pas «sur un accord entre la Tunisie et le Fonds monétaire international (FMI) avant les élections présidentielles de cette année».

L’agence estime que près de 70% des besoins bruts de financement en 2024, soit 12% du PIB, devront être satisfaits par des sources nationales, à savoir les banques et la BCT. Mais cette source est-elle intarissable et jusqu’où les banques vont-elles pouvoir aller dans cet exercice dont la conséquence principale, outre le financement des dépenses grandissantes et peu productives d’un Etat insatiable, c’est l’assèchement des liquidités pour le secteur privé qui souffre déjà du tarissement du financement bancaire.

I. B.

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Le retard rapproche également le risque d’insolvabilité des banques du risque souverain dans un scénario potentiel de défaut souverain. Des retards prolongés dans l’accord et le décaissement du FMI signifient que le gouvernement augmentera sa dépendance à l’égard des emprunts auprès des banques tunisiennes, ce qui entraînera à son tour une exposition accrue des banques aux États souverains notés «CCC+», à des conditions de liquidité plus strictes pour les banques et à l’éviction des prêts. Des retards prolongés dans l’approbation finale – ou pire, de l’absence – d’un accord du FMI pourraient conduire à une dégradation de la notation souveraine de la Tunisie, car ils mettraient en danger les décaissements de financement externe prévus et augmenteraient le risque d’une crise de la balance des paiements, explique Fitch Ratings dans son rapport cité par l’économiste Moktar Lamari, dans son blog Economics for Tunisie, E4T, où il présente ce rapport en dix points.

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Rappelons, à ce propos, que La notation souveraine de la Tunisie par l’agence S&P a été retirée en 2013 par la BCT.

Dans un rapport rendu public lundi 20 février 2023, l’agence de notation américaine a présenté trois scénarios hypothétiques allant du «faible stress» au «stress sévère» et sur la base d’enquêtes auprès des investisseurs, l’agence a passé en revue les impacts financiers et économiques potentiels sur le secteur bancaire, qui fait face à un environnement «ambigu».

L’agence a également indiqué dans son rapport les impacts de la pandémie de Covid-19 sur le pays et les moyens que la Tunisie pourrait utiliser pour financer ses déficits jumeaux et faire face aux risques menaçant le système bancaire.

Trois scénarios

En scénario de «stress sévère», S&P estime que le pays risque de faire défaut à ses obligations financières s’il ne parvient pas à signer un accord avec le FMI et à obtenir d’autres soutiens bilatéraux, notamment des pays du Golfe, ce qui détériorerait la balance des paiements et les finances publiques. Cette situation se traduirait également par une «forte» dépréciation du dinar tunisien et une «hausse substantielle» de l’inflation et pousserait les banques à subir de «lourdes pertes» et augmenterait leur besoin de recapitalisation.

Dans le cas du scénario «low stress» le plus optimiste, l’agence de notation américaine estime qu’un accord avec le FMI serait signé d’ici la fin du premier trimestre 2023 et que la mise en place des réformes rétablirait «progressivement» la confiance en la Tunisie et stimuler les investissements du secteur privé.

Les finances publiques et extérieures devraient retrouver une trajectoire «soutenable». Les banques locales pourraient commencer à mettre en œuvre les réformes pilotées par la Banque centrale de Tunisie (BCT) même si le coût du risque bancaire devrait rester élevé mais, sur une tendance baissière par rapport à 2020/2021, précise l’agence.

Cependant, deux sources principales, externe et interne, restent valables pour ce scénario. Il s’agit d’un risque externe plus important de ralentissement en Europe et de hausse des prix des matières premières et de risques internes d’instabilité politique ou d’opposition majeure aux réformes.

Concernant le troisième scénario de «stress modéré», Standard & Poor’s suppose que l’absence de mise en œuvre des réformes empêcherait le pays de mobiliser les ressources nécessaires au financement de son budget, ce qui aura des impacts sur le soutien bilatéral et multilatéral.

Les limites du marché local

Sans soutien extérieur, le gouvernement serait contraint de s’appuyer sur le marché local pour tenter de mobiliser des ressources auprès des banques ou d’autres entreprises du secteur public disposant de liquidités suffisantes. Cela pourrait exacerber la pression sur les banques et éroder la rentabilité, a déclaré l’agence.

Au 9 février, le volume total de refinancement du système bancaire auprès de la BCT a atteint 14,5 milliards de dinars.

Selon la loi de finances de 2023, la Tunisie doit mobiliser 14,8 milliards de dinars d’emprunts extérieurs.

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