Ce kick off vient couronner un programme entamé depuis avril 2021 et effectif depuis trente mois, sous l’égide du CBF en partenariat avec l’agence de notation nationale PBR Rating ; et l’entame de la Phase II, consacré au partage, au développement et à la consolidation de ce programme.

Ce programme de notation mis en place spécifiquement pour accompagner le secteur financier tunisien dans la prévention et la détection des engagements à risque et leur suivi minutieux, sur la base des choix stratégiques de chaque établissement, a permis de mettre en conformité les établissements financiers et de noter des entreprises ayant des engagements auprès du système financier tunisien qui dépassent les 25 millions de dinars ;une réussite pour la Tunisie, le secteur financier et le tissu économique national, avec plus de 2,5 milliards de dinars d’actifs notés, correspondant à 63 notes et rapports de notation, avec  plus de 21 dossiers en cours de traitement à court terme.

Ce démarrage qui met en exergue l’importance de la notation pour les établissements financiers et l’adhésion des entreprises tunisiennes pour l’amélioration de leur situation financière. 

La notation, telle que prévue par la réglementation prudentielle en vigueur, permet aux banques et aux établissements financiers de se doter d’une meilleure visibilité sur le degré de stabilité et de pérennité de leur clientèle corporate.

Parallèlement au processus du scoring interne (SNI), les missions de notation externe d’engagement évolutifs donnent accès au secteur bancaire et financier, de manière générale, à un meilleur pilotage des  risques financiers, une consolidation des indicateurs de gestion des risques, une cartographie des risques sectoriels, une plus grande visibilité sur l’environnement économique et financier et des outils d’aide à la décision et de perfectionnement des politiques commerciales et stratégiques.

Les rapports de notation permettent aux clients des banques et des établissements financiers, d’accéder à un diagnostic de rating complet, de leur solvabilité et de la qualité de leur situation financière ainsi que leurs capacités réelles d’endettement et de remboursement, bénéficiant ainsi d’un support évolutif de suivi en matière d’efficacité opérationnelle et de gestion financière. Il est aussi à noter, comme partout ailleurs, que la notation sert, pour l’emprunteur comme pour le prêteur, de support argumenté de négociation, pour le pricing et les conditions de financement.

Le renforcement et le déploiement de ce programme, à plus grande échelle, vise à assurer la fiabilité des opérations en cours et potentiellement à venir, pour la sécurité du système financier et la prévention des risques systémiques auxquels il fait face.

La concrétisation de cette nouvelle phase du programme à travers le partage, sous l’égide du CBF, de la plateforme de notation et de suivi des grands engagements, vise la centralisation des notes et des rapports de notation, relatifs aux grands engagements du secteur, dans une base de données actualisée, au profit de l’ensemble des membres du CBF.

En sa qualité de parrain de l’agence de notation nationale, le CBF contribue aux côtés de PBR Rating à promouvoir et à renforcer la transparence et la qualité de l’information financière, son appréciation ainsi que le traitement des risques des contreparties au sein du secteur bancaire et financier, pour une gouvernance saine en application des bonnes pratiques et des réglementations en vigueur.

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En présence des représentants des institutions financières, PBR Rating a dévoilé la dernière version de son étude trimestrielle portant sur l’analyse des risques macroéconomiques et sectoriels en Tunisie.

Ce rapport, réalisé en collaboration avec le Conseil Bancaire et Financier (CMF), est fondé sur une double méthodologie, économique et économétrique. Il vise à sensibiliser les établissements financiers aux risques et opportunités de financement liés aux principales activités économiques. Il convient de souligner que l’objectif du programme est de renforcer le financement des entreprises tunisiennes en matière d’investissement et de cycle d’exploitation pour soutenir les efforts de développement économique national.

Le bilan macroéconomique tunisien de l’exercice 2023 a permis de valider les constats présentés lors des derniers travaux de modélisation et de confirmer les leviers de croissance sectorielle du pays.

Allègement du déficit global

Les défis macroéconomiques en Tunisie, tels que l’inflation mesurée à 9,3 % en 2023 (en moyenne annuelle, après un taux moyen de 8,3% en 2022 et un pic de 10,4% sur le mois de février 2023) et le déficit commercial estimé à 17,069 milliards de dinars en 2023 (contre 25,231 milliards de dinars en 2022), ont été globalement plus maitrisés.

En glissement annuel, l’économie tunisienne a bénéficié d’une stabilité (et de certaines baisses) de prix sur les marchés internationaux en 2023 ainsi que d’une politique d’approvisionnement étatique plus resserrée.

La balance courante a également affiché un meilleur résultat en 2023 (-4,058 milliards de dinars soit 2,6% du PIB, contre -12,451 milliards de dinars soit 8,7% du PIB en 2022), grâce à une meilleure maîtrise de la balance commerciale et aux revenus des Tunisiens résidents à l’étranger.

Le secteur touristique a également contribué à l’allégement du déficit global avec la poursuite de la consolidation des revenus extérieurs du secteur en 2023.

En 2024, la résilience du tissu économique tunisien devra se maintenir malgré une tendance à la baisse généralisée des marges, une diminution de l’épargne, une gestion tendue de la trésorerie et une renonciation à maintenir les niveaux de stocks minimums.

Certaines chaînes de valeur pourraient confirmer leurs orientations vers des activités d’intermédiation et de commerce de produits importés plutôt que vers des activités de production et d’industrialisation.

Le secteur financier sera de plus en plus sollicité pour le financement des besoins d’exploitation et de l’approvisionnement.

Pression sur les finances publiques

Cependant, sur l’exercice courant, la pression sur les finances publiques reste un important point de vigilance pour la cartographie des risques tunisiens. L’Etat central prévoit un besoin de financement additionnel (hors ressources budgétaires) en 2024 de 27 milliards de dinars (dont 16 milliards de dinars d’endettement extérieur).

Le paiement des échéances nationales représente un élément clef de la gestion des finances publiques avec notamment deux périodes difficiles, en février et en octobre.

Malgré la conjoncture difficile, PBR Rating écarte tout risque de défaut tunisien sur l’exercice 2024.

Toutefois, des mesures budgétaires encore plus restrictives (notamment en matière de devises étrangères) peuvent être prises en cas de difficultés majeures de mobilisation de ressources externes.

A l’instar de l’exercice 2022, toute carence de mobilisation de ces moyens, risque d’entraîner un resserrement des budgets d’investissement, de subvention et de paiement de certains fournisseurs, impactant négativement la dynamique de croissance (sur les volets investissement et consommation).

En matière sectorielle, l’analyse PBR Rating a présenté des fragilités latentes dans un certain nombre de domaines économiques, à l’instar de l’agriculture (et de l’activité agroalimentaire) et des branches industrielles non manufacturières. Cependant, les équipes de PBR Rating mettent en lumière des opportunités importantes pour l’économie tunisienne.

Les industries manufacturières, notamment textiles, mécaniques et électroniques, offrent un potentiel significatif de création de valeur et d’emplois, s’inscrivant dans les nouvelles orientations mondiales en matière de relocalisation, de développement technologique et de compétitivité hors coût.

Des opportunités se profilent également dans les secteurs du recyclage et de la valorisation des déchets, de la production d’énergies renouvelables et de la transformation chimique, mais ces secteurs nécessitent une adaptation stratégique de leurs cadres réglementaires (administratif et juridique) afin de permettre la réalisation de leurs potentialités, notamment en matière d’exportations.

Communiqué.

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En collaboration avec le CBF et devant les représentants des banques et autres établissements et institutions financières, PBR Rating vient de dévoiler la dernière version de son étude trimestrielle d’analyse des risques macroéconomiques et sectoriels en Tunisie. Un rapport basé sur une double méthodologie (économique et économétrique), ayant pour but de sensibiliser les établissements financiers sur les risques et les opportunités de financement des principales activités économiques (INS) et de modéliser les mutations à venir en matière d’opportunités de financement et de création de valeur. Pour rappel, l’objectif du programme est de consolider le développement économique national à travers le renforcement du financement des entreprises tunisiennes en matière d’investissement et de financement du cycle d’exploitation.   

Les problématiques cruciales

Ainsi, après des exercices difficiles, marqués par une crise économique structurelle interne et des impacts exogènes très importants, l’économie tunisienne peine encore à retrouver un nouvel élan pour construire un nouveau cycle de croissance.

Le secteur privé ainsi que la situation financière de l’Etat central ne permettent pas d’envisager une reprise économique pérenne et significative sans réformes structurelles majeures. Au-delà des mesures discutées avec les partenaires internationaux, dans le cadre du soutien des finances publiques et de l’équilibre budgétaire (avec un déficit budgétaire estimé à 5,5%, dans le cadre de la loi de finance 2023), le pays a besoin de réformes économiques majeures ayant un impact significatif sur les problématiques cruciales de développement en Tunisie :

• l’impulsion de l’investissement;
• le renforcement de l’exportation;
• la gestion des énergies et des ressources; 
• le marché du travail;
• la libération des potentiels productifs et le solutionnement des problématiques de fixation des coûts et des marges (notamment dans l’agriculture, les industries marchandes et non-marchandes).  

Coût de l’inaction et de la non-réforme

Les difficultés macroéconomiques tunisiennes (inflation moyenne estimée à 9.8% sur l’exercice 2023, déficit commercial estimé à 22,4 milliards de dinars TND MD sur l’exercice 2023, etc.), expriment, en grande part, le coût de l’inaction et de la non-réforme.

Une réflexion profonde doit être menée sur le rôle de l’Etat central, face au déséquilibre structurel, entre prérogatives d’une part, et ressources d’autres part. La viabilité de la couverture étatique, en matière d’activités économiques et d’interventions sociales, ne peut se décréter simplement par décision ou vision stratégique, mais également par les moyens mis à disposition; un service étatique fort, qui soit à la fois réel et efficace.

Tout au long de l’exercice 2023, la résilience du tissu économique continuera à se faire à travers une baisse générale des marges, un effritement de l’épargne, une gestion très tendue de la trésorerie et un renoncement à la constitution des niveaux minimums de stocks. Certaines chaînes de valeurs risqueraient à passer à des opérations d’intermédiation et de commerce (de produits importés) en lieu et place d’activité de production et d’industrialisation.

Toutefois et comme l’expose l’étude de PBR Rating, la cartographie sectorielle démontre d’importantes potentialités pour l’économie tunisienne. Les industries manufacturières représentent un vivier conséquent de création de valeur et d’emplois (notamment pour les activités textiles, mécaniques et électroniques), au regard des nouvelles orientations mondiales en matière de relocalisation, de redéploiement technologique et de compétitivité hors prix.

Faute de relance par la dynamisation du secteur local de la construction classique, les industries des matériaux de construction bénéficient d’un rebond de la demande libyenne ainsi que des besoins de réaménagement des unités hôtelières, pour lesquelles la saison touristique s’annonce prometteuse, avec en ligne de mire, le dépassement des réalisations de l’exercice 2019.

Les activités de recyclage et valorisation, de production d’énergies vertes, de transformations chimiques sont autant de gisement de création de richesses, en attente de l’adaptation de leurs cadres réglementaires (administratifs et juridiques).

Il est important dans ce cadre, de signaler les tendances baissières de l’importation de certains biens d’équipement et autres produits semi-finis ou matières premières servant de base pour les industries et notamment exportatrices. L’industrie de la santé reste encore sous-exploitée au regard de son potentiel en matière d’export et d’allègement des charges nationales en termes de couverture médicale…

Communiqué.

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1- Définition de la notation financière

La notation financière est l’expression de la qualité financière d’une entité économique ou d’un produit financier. Il s’agit d’une opération d’évaluation approfondie opérée par des institutions spécialisées (dénommées «agences de notation»), basée sur une approche séquentielle entre une phase de diagnostic intrinsèque, une analyse environnementale et une évaluation des leviers de support.

La notation financière constitue, pour les investisseurs et les opérateurs économiques, un critère clé dans l’estimation du risque financier qu’un investissement ou qu’une relation économique comporte, particulièrement dans le cadre d’un contexte financier de plus en plus global qui rend difficile la maîtrise de l’information et, donc, de tous les paramètres de risque d’une opération économique ou financière.

Ainsi, les entreprises, les Etats, les collectivités et les grandes structures économiques ayant d’importants besoins de financement et de prometteuses perspectives de développement, voient dans les missions de notation financière un levier de renforcement interne en matière de gouvernance et de gestion financière, mais également un support de valorisation auprès du système financier ou de potentiels partenaires économiques.

Echelles de notation (LT) : PBR Rating

AAA : Sécurité d’investissement optimale

AA+ 

AA : Qualité de signature haute, risque très faible

AA-

A+

A : Qualité de signature moyenne supérieure

A-

BBB+ 

BBB : Qualité de signature moyenne

BBB-

BB+ 

BB : Investissement à risques spéculatifs

BB-

B+ :

B : Investissement spéculatif

B-  

BB-

CCC+ 

CCC : Investissement hautement spéculatif

CCC-

CC+ 

CC : Investissement extrêmement spéculatif

CC-

C : Incidents de paiement, défaut partiel ou sélectif

RD

D : Défaut

2- Notation locale et notation internationale : distinction et complémentarité

Dans ce cadre, les missions de notation financière se déclinent selon le besoin et la typologie de chaque entité notée. Il est important de rappeler qu’il existe deux grilles de lecture de la notation financière, à travers la notation locale (à monnaie locale) et la notation Internationale (à monnaie étrangère).

La notation locale permet de présenter le profil de risque d’une entité donnée dans son environnement économique et financier local. Elle se distingue en termes de présentation, avec la présence de 3 lettres entre parenthèses après la note, permettant d’identifier l’environnement national dans lequel cette note a été attribuée, par exemple : BBB (TUN) , AA (TUN)…

Par contre, la notation internationale prend en compte, en plus des risques et des paramètres intégrés dans le cadre d’une notation locale, le risque financier du pays et des transactions financières émanant de ce dernier.

En matière de notation, il existe un certain consensus sur le plafonnement de la note internationale d’une entité donnée par rapport à la note internationale de son pays (sauf existence de certains facteurs justificatifs d’une grande décorrélation entre le risque de l’entité notée et son environnement national). De ce fait, une dégradation de la note du pays peut entraîner directement une dégradation des notes des entités du pays en question.

3- Suivi de la notation souveraine tunisienne

La notation souveraine est une notation attribuée à un Etat afin d’identifier la qualité de sa situation financière et ses capacités en matière de solvabilité et de performances budgétaires. De fait, les Etats sont des opérateurs économiques qui expriment des besoins de financement externes – notamment sur les marchés financiers – et qui sollicitent donc des notations (souvent, plusieurs notations issues de différentes agences de notation) afin d’assurer leurs processus de collecte de ressources.

Dans une perspective générale, agrégeant les méthodologies des agences de notation, la note souveraine se base essentiellement sur (1) la croissance économique, (2) les potentialités de création de valeur sur le territoire national et autres agrégats macroéconomiques d’importance stratégique, (3) la gouvernance et les institutions étatiques, (4) la situation des finances publiques et les capacités de mobilisations des ressources et (5) la résilience face aux risques (politiques, financiers, opérationnels, etc.).

Chaque axe précédemment cité se décompose en plusieurs thématiques d’analyse, le tout étant ajusté par d’autres paramètres d’évaluation, à l’instar des couvertures et des garanties externes.

Il est à rappeler que les procédures de notation se font à travers les observations opérées directement par les agences de notation (sur certains aspects économiques et financiers au sein du pays noté) et à travers des échanges de données avec les autorités financières du pays noté.

Sur la base d’une notation agrégée à partir des notes des agences internationales de notation, la note moyenne de la Tunisie est passée de BBB, à CCC, sur la dernière décennie (soit 9 translations défavorables sur la grille de notation).

L’évolution de la note tunisienne peut s’expliquer par plusieurs facteurs, dont les plus prépondérants dans le schéma de notation sont : les indicateurs budgétaires (6,2%* de déficit budgétaire, par rapport à 5,5% pour la LF2023), la croissance économique (1,9%* en glissement annuel, par rapport à une croissance estimée de 2,6% en 2022), le commerce extérieur (-29,8MD* de déficit commercial, par rapport à 25,2MD en 2022), l’inflation (11,1%* en moyenne annuelle, par rapport à une moyenne de 8,3% en 2022), l’épargne (3,6% d’épargne nationale*), l’investissement (10,9% de taux d’investissement*), le déficit des entreprises publiques…

Par ailleurs, la note souveraine de la Tunisie a été également impactée par les perceptions extérieures concernant la situation politique et l’instabilité de la gouvernance durant la dernière décennie. Dans ce cadre, il est important de rappeler le contexte national et international de la notation tunisienne sur la période 2010-2022. En effet, la Tunisie a entamé, depuis 2010, un changement politique majeur et historique ponctué par le passage à la 2e puis à la 3e République (en 2014, puis en 2022) et marqué par de nombreuses crises internes et externes (attaques terroristes, épidémie du Covid-19, guerre en Ukraine, …). Une période durant laquelle la gestion des revendications sociales et des aspirations politiques a pris grandement le pas sur le pilotage des équilibres économiques.

4- Impacts de la dégradation et facteurs de rétablissement de la notation souveraine

Les impacts de la dégradation de la notation souveraine de la Tunisie sont perceptibles sur trois principaux aspects :

La gestion budgétaire : l’évolution négative de la notation souveraine entraîne un enchérissement du coût de l’endettement international, jusqu’au tarissement de ses sources, en cas de risque substantiel sur la solvabilité du pays émetteur. Un déséquilibre de collecte des ressources, vers une sollicitation extrême des liquidités et des opérateurs locaux, est susceptible de transmettre les difficultés de financement de l’Etat central, au financement local de l’ensemble de l’économie.

La sphère financière : la notation souveraine a un impact direct sur les établissements financiers du pays noté. La dégradation de la notation souveraine impact défavorablement le coût de financement et la qualité des actifs détenus par les établissements financiers locaux.

Par ailleurs et en cas de dégradation extrême de la notation souveraine, c’est le principe d’intermédiation et de correspondance avec d’autres établissements financiers dans d’autres pays qui peut être compromis.

La sphère économique : au-delà des effets indirects de la dégradation (suite aux impacts de la notation souveraine sur la gestion budgétaire et sur la sphère financière), le tissu économique supporte une détérioration de sa qualité en tant que partenaire commercial auprès des opérateurs internationaux. En effet, l’évolution du risque pays engendre une défiance sur la solvabilité des entreprises locales, impactant les conditions d’approvisionnement (rareté et cherté de certains produits), les modalités de transaction (délais de paiement), les primes d’assurances internationales, les investissements (notamment étrangers), … ce qui a un impact direct sur la création de valeur nationale ainsi que sur la situation financière des acteurs locaux.

La restauration progressive de la notation souveraine tunisienne est conditionnée par le renforcement de la confiance dans la Tunisie, en tant que partenaire économique et financier, à l’échelle locale et internationale. Il s’agit de mettre en place un plan d’action, dont les bases sont de rassurer, planifier et exécuter.

Tout d’abord et afin de remédier rapidement aux dernières dégradations de la note, il est important de clarifier et de communiquer sur un plan de financement détaillé de l’exercice budgétaire actuel, mettant en exergue l’absence de risque quant aux décaissements des dépenses du budget 2023 et notamment celles du remboursement de toutes les échéances des dettes extérieures du S2-2023. La signature définitive et le démarrage de l’exécution de l’accord avec le FMI (1.9 MD $) reste un point central dans le dispositif de financement de l’Etat tunisien, tel qu’annoncé par les autorités financières.

Ensuite, les opérateurs économiques et financiers, locaux et internationaux, sont en attente des orientations tunisiennes pour la gestion du déficit public ainsi que les déficits des entreprises publiques. Dans ce cadre, il est important de souligner que les mesures de gestion des finances publiques se doivent d’être accompagnées par des réformes structurelles au profit de l’économie tunisienne afin que ces mesures ne se transforment pas en de simples leviers d’austérité inflationnistes. Toute mesure inflationniste se doit d’être opérée dans un contexte de création de valeur soutenue afin d’en maîtriser les impacts sur la société tunisienne et ses opérateurs économiques.

Par la suite, les réformes structurelles se doivent d’être axées prioritairement sur la valorisation et le renforcement des capacités productives du tissu économique tunisien à travers les leviers de l’exportation (gestion de la balance commerciale) et l’investissement (et notamment étranger).

La dégradation de la notation souveraine tunisienne est le reflet de déséquilibres macroéconomiques internes, de mutations politiques et d’un contexte international très défavorable. Il s’agit de la perception de la Tunisie par ses potentiels partenaires à travers une notation qui a des impacts directs sur la situation des finances publiques, des opérateurs privés et des citoyens. Le rétablissement et le relèvement de la notation est un processus possible et réalisable à travers des actions concrètes, dont les premières peuvent être menées à court terme afin de réaliser et d’exécuter le potentiel que recèle le tissu économique national.

L’agence de notation financière PBR Rating, initiée et parrainée par le Conseil Bancaire et Financier (anciennement appelé Association Professionnelle Tunisienne des Banques et des Etablissements Financiers), a été inaugurée en mai 2018 par le ministre des Finances. L’agence a pour vocation le déploiement et la diffusion de solutions de notations financières et extra-financières, ainsi que la publication d’études et de recherches économiques, contribuant à la transparence et à l’efficience de l’information financière, pour l’ensemble des intervenants économiques, nationaux ou internationaux, sur le marché tunisien.

* Estimation PBR Rating, pour l’exercice budgétaire 2023.

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Sous l’égide du Conseil bancaire et financier (CBF), et en présence des représentants des banques et autres établissements financiers, PBR Rating a dévoilé la dernière version de son rapport trimestriel de suivi des risques macroéconomiques et sectoriels en Tunisie. Un rapport basé sur une double méthodologie, économique et économétrique, ayant pour but de sensibiliser les établissements financiers sur les risques et les opportunités de financement de chaque activité économique et de modéliser les mutations à venir en matière de qualité de signature sectorielle. 

Faible croissance, déficits persistants

La Tunisie est confrontée, depuis plusieurs années, à un contexte économique et social difficile, caractérisé notamment par une faible croissance économique, des déficits persistants, une augmentation de la dette publique et une forte inflation. Les difficultés économiques locales ont été exacerbées par la crise Covid-19 et, plus récemment, par les impacts de la guerre en Ukraine.

Le climat des affaires privées actuel ainsi que la situation financière de l’Etat central ne permettent pas d’envisager une reprise économique pérenne et significative sans réformes structurelles majeures (outre les mesures de gestion des finances publiques convenues avec le FMI et dont les premiers effets sont perceptibles dans la LF 2023). Des réformes structurelles, dont la complexité, d’une part, et l’adhésion qu’elle nécessite, d’autre part, supposent un cheminement multidimensionnel sur le moyen et le long termes.

Dans ce cadre, PBR Rating a mis l’accent sur le coût de la guerre en Ukraine pour l’économie tunisienne (-0,3% de croissance sur l’exercice 2022) et ce au lendemain de la récession renforcée par le Covid; ainsi que les secteurs qui ont été les plus touchés en termes de création de valeur. Un focus sur l’inflation a été réalisé afin d’en expliquer les paramètres, les perspectives d’atténuation (T2 2024) et les solutions structurelles pour en résorber les effets sur l’économie nationale.  

Sur la sphère macroéconomique, les grands agrégats ont été passés en revue (croissance, déficit budgétaire, déficit commercial, endettement, chômage, etc.) afin d’apporter une analyse quantitative de l’exercice 2022 et de présenter les évolutions à venir sur l’année charnière 2023. Il en ressort, par exemple, que la Tunisie verra sa croissance diminuer sous la barre des 2% (glissement annuel) avec une inflation supérieure à 11,3% en moyenne sur l’ensemble de l’année 2023 (avec atténuation potentielle à partir du T2 2024) et un double déficit (budgétaire et balance de paiement) dont la défaillance, en termes de commerce extérieur, sera le plus grand défi de l’exercice 2023 (avec une pointe estimée à -27 Md TND en fin d’année).

Un triple défi  

L’endettement et la mobilisation des ressources extérieures seront, également, un défi de taille pour les finances publiques; la LF2023 ayant prévu des volumes d’emprunts extérieurs et intérieurs estimés respectivement à 14,8 Md TND et 9,5 Md TND.

Outre la difficulté de recourir aux marchés financiers internationaux (le coût du risque sur l’actif souverain tunisien étant trop important sur les exercices 2023-2024), l’Etat central fait face à un triple défi pour la collecte des ressources nécessaires à l’exécution de son budget 2023 :

• le niveau d’endettement global et la soutenabilité générale de la dette publique post-financement 2023;
• les importantes échéances de remboursement propres à l’exercice 2023;
• les capacités réelles du marché local et les distorsions en matière de liquidités induites par des interventions intensives de l’Etat.

Par ailleurs, PBR Rating a exposé les signaux d’alertes relatifs à la déstructuration continue des équilibres macroéconomiques en matière d’offre et de demande.

En effet, l’économie tunisienne souffre de plus en plus d’une défaillance en matière d’offre et de production due, notamment, à l’augmentation des facteurs de production, l’accroissement des coûts de l’investissement (et les difficultés opérationnelles de son exécution et de sa mise en place), la dégradation de la compétitivité internationale et les limites du marché national (volume et capacité/pouvoir d’achat), entre autres.

L’économie tunisienne se doit de retrouver le chemin de la production et de la création de valeur.

Dans ce cadre, PBR Rating note deux fondamentaux à (re)mettre en œuvre que sont l’investissement et l’exportation. Outre l’efficience de la gestion des finances publiques, les réformes structurelles à entreprendre par la Tunisie se doivent d’être orientées vers (1) la simplification, l’encouragement et le développement de l’investissement (local et étranger), ainsi que vers (2) la protection, l’accompagnement et l’incitation à l’exportation, notamment dans les activités industrielles manufacturières.

A cet effet, le solde de la balance commerciale se doit d’être l’un des principaux indicateurs de conduite de la politique macroéconomique du pays sur les prochains mois et exercices.  

Les potentialités à exploiter

En matière de cartographie sectorielle, PBR Rating a mis en exergue les potentialités dont regorgent le tissu économique tunisien à travers un focus sur un ensemble de facteurs clés pour chaque domaine d’activité :

• l’agriculture (10% du PIB estimé en 2023*) : l’autonomie et l’indépendance du pays en termes de denrées agricoles est une priorité nationale à travers le support direct de la production, la mise en place d’une nouvelle carte agricole (tenant compte à la fois des impacts du changement climatique et des besoins en matière d’exportation), la mécanisation et l’efficience de la production… 

Par ailleurs, l’activité agricole reste une clé pour la gestion de l’inflation et pour la compétitivité d’un certain nombre de chaînes de valeurs de l’économie tunisienne. Il est à rappeler, dans ce cadre, que le déficit estimé de la balance commerciale alimentaire devrait atteindre 2.9 Md TND en 2022 (représentant un taux de couverture de 64%);

• les industries non manufacturières (12% du PIB estimé en 2023*) : les filières des industries non manufacturières représentent le plus important coût d’inaction de l’ensemble de l’économie tunisienne. L’incapacité chronique en termes d’extraction et de commercialisation des richesses nationales a un impact direct sur la balance commerciale, les déficits énergétiques, les réserves de changes, l’inflation, etc., ainsi que sur les potentielles activités de transformation industrielle à forte valeur ajoutée qui pourraient en découler;
• Les industries manufacturières (17% du PIB estimé en 2023*) : l’industrie représente, pour PBR Rating, le potentiel le plus important pour une croissance stable et pérenne pour les prochaines décennies. La modélisation des opportunités sur les marchés internationaux et les capacités à court et à moyen termes de la production locale font que des filières comme par exemple celles des activités mécaniques et électriques, le textile, la production chimique et pharmaceutique, sont des leviers de création de valeur à consolider et à soutenir pour la viabilité de l’économie et de la cohésion sociale en Tunisie. Une politique d’industrialisation se doit d’être mise en place sur les mêmes orientations économiques présentées plus haut (investissement et exportation) et doit fondamentalement accaparer un volume majoritaire de tout effort d’endettement national à partir des exercices 2023-2024;

• les services marchands (40% du PIB estimé en 2023*) : premier domaine d’activité de l’économie tunisienne, les services marchands restent une locomotive pour la création de valeur, l’emploi et la régulation des réserves de devises. Les défis de transformation et de pérennisation qui se présentent devant une majeure partie des activités du pôle tertiaire tunisien (tourisme, santé, activités financières, transport et logistique, activités numériques, etc.) représentent des opportunités de mutation et de mise à niveau capables d’assurer 1.5% à 2% de croissance en plus pour l’économie nationale sur les 5 prochaines années.

Communiqué.

* Le reliquat de création de PIB, étant assuré par les services non-marchands.

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Cette note traduit une amélioration significative, aussi bien de l’activité que de la rentabilité, malgré un contexte local peu favorable et les fortes perturbations des chaînes d’approvisionnement mondiales de l’industrie automobile, notamment pour les semi-conducteurs. La reprise marquée de 2021 augure de bonnes perspectives de croissance en termes d’activité et de performance, indique l’agence de notation tunisienne dans un communiqué.

Depuis 1976, BSB s’est positionnée sur le marché de l’automobile en Tunisie en tant qu’importateur officiel de la marque japonaise Toyota, qui s’est hissée, pour la deuxième fois consécutive en tête du classement mondial des constructeurs automobiles, avec plus de 10 millions de véhicules écoulés sur l’année 2021.

La relation solide qui lie BSB au constructeur japonais et la bonne réputation dont bénéficient les voitures Toyota, principalement en raison de leur qualité, ont contribué à une amélioration notable des indicateurs commerciaux et de performance de la société au cours des dernières années.

Le concessionnaire jouit d’une position commerciale très favorable et a pu, au fil du temps, bénéficier de la réallocation des quotas pour accroître sa part de marché, s’assurant ainsi le troisième rang dans les classements des véhicules légers et particuliers en termes de volume d’immatriculations en 2021.

En effet, avec 4 728 unités immatriculées en 2021, en augmentation de 72,1% par rapport à 2020, Toyota a conquis 5 places pour se hisser troisième sur le marché des véhicules légers, avec une part de marché de 7,7% (contre 5,5% en 2020).

De par une activité de plus en plus soutenue, mais aussi une politique d’encaissement rigoureuse permettant à BSB de minimiser son risque client, l’entreprise a montré une nette amélioration de sa position de trésorerie. Cette dernière s’est traduite par des ratios de liquidité qui ont suivi une trajectoire globalement haussière sur les derniers exercices se situant à des niveaux confortables.

La mission de notation par PBR Rating souligne l’importance de l’impact de la dépréciation du TND par rapport aux devises étrangères pour la société puisque les produits commercialisés par BSB sont entièrement importés (à l’instar de l’ensemble du marché tunisien de distribution de véhicules). Un risque qui est resté maîtrisé sur les derniers exercices mais dont la tendance est peu favorable sur le court à moyen terme, compte tenu d’un contexte mondial inflationniste et instable et de mutations économiques structurelles, notamment suite à la crise COVID-19 et à la guerre en Ukraine.

D’autre part, la société bénéficie d’une structure financière appréciable, caractérisée par un niveau d’endettement acceptable et une capacité interne satisfaisante à générer du capital et à renforcer ses fonds propres, notamment durant les deux derniers exercices. Le concessionnaire dispose désormais d’une meilleure capacité en matière d’accès au financement.

La mission de notation PBR Rating a constaté des ratios de solvabilité satisfaisants pour le concessionnaire, ainsi qu’une rentabilité et des niveaux de marges confortables présageant de perspectives d’évolution favorables pour la société, notamment au regard de l’augmentation considérable de son volume d’affaires.

Communiqué.

*La notation en monnaie locale n’est pas plafonnée par la note souveraine en monnaie étrangère.

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Les résultats du premier semestre 2022 de la Biat confirment la solidité et la résilience de sa performance financière et le bien fondé de ses choix stratégiques.

Performances de premier rang

Cette performance soutenue a valu au 1er établissement bancaire privé en Tunisie l’octroi de la note de AA- (TUN) par l’agence PBR Rating dans le cadre de son programme de notation des établissements financiers tunisiens. Cette note traduit des performances de premier rang dans le système bancaire local et une résilience marquée, dans un contexte de conjoncture économique difficile.

Au cours de ce premier semestre, la Biat a également confirmé sa certification au standard international MSI 20000 (Market Standard Indicator indice 20000) pour la onzième année consécutive. Il s’agit du standard international consacré à la qualité financière des entreprises et des institutions. Cette certification renseigne sur les bonnes pratiques en matière de management de gestion financière, et de bonne gouvernance financière. Elle atteste de la conformité continue de la Biat et constitue un gage de sa solidité, sa performance ainsi que sa rentabilité financière.

Par ailleurs, la Biat a remporté le concours «Elu meilleur service client de l’année 2022» confirmant son leadership en matière de relation clients. Cette récompense appuie le savoir-faire des équipes de la Biat en matière d’excellence de prise en charge à tous les points de contact avec les clients qu’ils soient humains, téléphoniques ou digitaux. Banque dynamique et innovante, la BIAT ne lésine pas sur les moyens pour offrir le meilleur service, les produits les plus adaptés et un accompagnement sur mesure à chacun de ses clients.

Aussi, consciente de l’évolution de son environnement, de l’importance que représentent les activités de la banque de financement et d’Investissement pour ses clients, la Biat se veut avant-gardiste. Elle se positionne en tant qu’apporteur de solutions innovantes en investissant dans des moyens techniques et humains lui permettant de faire un saut qualitatif tout en consolidant ses acquis.

C’est dans cette optique que la Biat s’est dotée en juin 2022 d’une nouvelle salle des marchés au sein de son siège social, alliant expertises pointues, dernières technologies et aménagement moderne et ergonomique.

Un plan stratégique visionnaire

Un nouveau système d’information a été mis en place couvrant l’ensemble des métiers de la salle des marchés : le front, le middle et le back office ainsi que la gestion des risques. Ce qui a permis d’élargir la gamme des solutions financières proposées tout en assurant une meilleure gestion en temps réel des positions et des actifs.

La capacité de la nouvelle salle des marchés a considérablement augmenté et compte aujourd’hui 42 positions. Elle répond aux standards internationaux avec un design moderne, un ameublement ergonomique et des équipements de pointe pensés dans la durabilité.

Banque solide et résiliente, la Biat poursuit la mise en œuvre de son plan stratégique visionnaire grâce à des équipes engagées au quotidien pour offrir le meilleur accompagnement aux clients ainsi que des solutions innovantes.

Communiqué.

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Les établissements financiers en Tunisie bénéficieront à compter de cette année 2022, des recherches sectorielles de PBR Rating pour leurs stratégies de financement et de gestion des risques.

L’Association professionnelle tunisienne des banques et des établissements financiers (APTBEF) et PBR Rating, agence de notation financière tunisienne, marquent leur collaboration dans le cadre des travaux d’observation des risques financiers à l’échelle nationale. Les premiers travaux portent sur la cartographie des risques sectoriels mise à disposition par PBR Rating, au profit de l’APTBEF et ses membres, établissements bancaires et de leasing.

Une déclinaison sectorielle de l’étude macro-économique

Le projet intervient après la présentation de la première note macro-économique diffusée en septembre 2020 à l’APTBEF, face aux dirigeants et premiers responsables des établissements financiers de la place. La pertinence et l’impact de cette note a conduit l’APTBEF, sur demande de ses membres (institutions bancaires et établissements de leasing), à solliciter une déclinaison sectorielle de l’étude macro-économique.

Pour les établissements financiers, le défi est double : continuer à financer une économie en difficultés structurelles tout en anticipant les risques sectoriels inhérents au contexte d’incertitude générale. L’enjeu est de préserver les acquis et de consolider les performances par une meilleure lecture et appréciation des risques sectoriels en détectant, par l’émission d’alertes, les dysfonctionnements, carences et failles à venir tout en permettant une meilleure visibilité des opportunités à saisir.

A travers ce projet, la corporation bancaire et de leasing donne les moyens à ses membres de se doter d’outils d’aide à la décision adéquats et adaptés pour les choix de financement en cette période de crise et de mutations.

La crise économique sous-jacente et ce qui est aujourd’hui communément appelé les «faillites Covid» n’ont fait qu’exacerber le besoin stratégique, voire l’obligation pour le secteur financier d’apprécier le plus finement et le plus précisément possible le risque de défaut de leurs contreparties. 

Observatoire des risques et des données financières

Cette notion passe inévitablement par une meilleure anticipation possible des risques sectoriels, en ligne avec la circulaire BCT 2022-01 pour la prévention et la résolution des créances non-performantes. En réponse à cela et face à une demande latente des professionnels de la finance, PBR Rating, avec l’ensemble de ses partenaires, œuvre à créer un Observatoire des risques et des données financières avec, pour chantier prioritaire, la mise en place de la cartographie nationale des risques sectoriels en phase avec les attentes des autorités de supervision et de régulation.

Inaugurée en mai 2018, l’agence de notation financière tunisienne PBR Rating est d’intérêt général et prône la transparence et la qualité de gouvernance des entreprises et institutions ; elle permet également de préserver la souveraineté nationale du pays en matière d’expertise et de recours aux missions de notation financière. Il est à noter que PBR Rating est la première agence de notation maghrébine. Elle est née de l’initiative de la sphère financière locale, notamment des banques de la place, et vient combler un retard sur la région et, plus globalement, le continent, puisqu’une douzaine de pays en Afrique se sont déjà organisés, pour certains depuis plus de 25 ans, en se dotant de leur agence de notation nationale.

A sa création, l’agence de notation PBR Rating s’est vue confiée 3 axes de travail prioritaires. D’une part, la notation des collectivités locales (au regard de leur autonomie financière acquise); d’autre part, la notation des entreprises publiques et, enfin, la notation des institutions financières et de leurs contreparties à risque. PBR Rating fait part de son bilan sur 2021, en annonçant, l’attribution des premières notations des établissements financiers, réparties entre établissements bancaires, de leasing, de microfinance et de sociétés de gestion de fonds. Parallèlement aux services de notation classique, PBR Rating s’attèle à réaliser régulièrement des travaux de recherches et d’études économiques.

Communiqué.

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La CDC Gestion, filiale de la CDC Tunisie (Caisse des Dépôts et Consignations), a fait appel à l’agence de notation PBR Rating pour l’obtention de la notation financière AMQR (Asset Management Quality Rating), relative à l’évaluation de la qualité de sa gestion d’actifs.

Dans un communiqué publié le 4 août 2021, l’agence de notation financière PBR Rating annonce avoir opéré un diagnostic opérationnel interne de la CDC Gestion ainsi qu’une évaluation de l’ensemble des impacts environnementaux d’importance stratégique sur la base desquels l’équipe d’évaluation ont rendu leur rapport et leurs conclusions.

Le diagnostic, réalisé dans le cadre d’une démarche volontaire dans le cadre d’une stratégie de développement, a permis, via un système de scoring, de mesurer les écarts entre la situation de la société évaluée et les standards de gouvernance en matière de gestion d’actifs. Le rapport et ses conclusions ont été remis et présentés mercredi 4 août, à l’occasion du conseil d’administration de la CDC Gestion, au sein de la CDC et en présence des administrateurs de la société.

La CDC Gestion a été évaluée sur 3 axes majeurs: l’axe interne, l’axe environnemental et l’axe support répartis en 9 thématiques, 39 agrégats et 182 instruments d’analyse, ayant pour objectif de diagnostiquer la qualité de l’ensemble des paramètres quantitatif et qualitatif de son activité: management et procédures (organisation, planification, capital humain, etc…), processus d’investissement (phases préparatoires, ciblage, investissement, suivi, désinvestissement), gestion des risques (core business, opérationnels, financiers, etc…), gestion de la performance (création de valeurs, rentabilité, etc…), etc.

A l’issue de l’évaluation, il ressort sur l’échelle de Notation AMQR, articulée sur 5 crans et déclinée de A à E (où A renseigne sur la meilleure Note et E la moins bonne), que l’agence de Notation PBR Rating octroie la Note AMQR[A] _(Tun) à la CDC Gestion, reflétant notamment la qualité de sa gouvernance, sa maîtrise du processus de sélection et d’investissement, et la gestion intrinsèque de sa situation financière.

Malgré le renforcement de la crise économique locale, exacerbée par les impacts du Covid-19 à l’échelle nationale et internationale, la mission de Notation estime que la CDC Gestion continue de jouir d’un certain degré d’attractivité sur le marché, auprès des investisseurs et des bailleurs de fonds mais également auprès des entrepreneurs et des porteurs de projets, notamment grâce à un support multicanal de sa maison mère, la CDC Tunisie.

En matière de gouvernance, les procédures de gestion financière et opérationnelle de la société, démontrent une certaine maturité et efficacité dans la gestion du process interne d’investissement, consolidées par une plate-forme informatique dédiée et un renforcement (en cours) des mécanismes d’identification, de mesure et de traitement des risques.

La CDC Gestion dispose d’une situation financière, lui permettant une certaine aisance et un équilibre satisfaisant en matière de structure financière et de gestion des flux à court terme. Ainsi, le cycle d’exploitation et les ressources propres, confèrent à la structure une indépendance financière et décisionnelle satisfaisante.

Par ailleurs, la mission a constaté un certain nombre de défis à relever à court et à moyen terme et pour lesquels le management de la société a décidé de mettre en œuvre des stratégies et des plans d’actions et de remédiations.

A cet effet, la CDC Gestion poursuit ses efforts de structuration de ses dispositifs de gouvernance, en accélérant la mise en place de ses projets d’investissement et de création de fonds, malgré un cadre juridique et fiscal instable et un environnement économique très difficile.

La mission AMQR est une mission d’évaluation financière et organisationnelle dont le but est d’apprécier la qualité de gestion des actifs financiers détenus ou à détenir, par une structure spécialisée en la matière, afin de situer et valoriser la maitrise de son expertise métier (l’investissement et la création de valeur) dans son environnement.

La mission réalisée par l’agence nationale PBR Rating permet, au bénéficiaire de la Notation, de se doter d’un diagnostic qualitatif profond et des clés de perfectionnement de son activité d’investissement et de valorisation, accompagné d’une note de qualité financière traduisant les capacités techniques et managériales du bénéficiaire, à opérer sur les activités d’investissement et de gestion d’actifs, dans son environnement économique et financier. Prisée et observée dans la sphère internationale du Private Equity, notamment sur les marchés financiers développés, la CDC Gestion est la première société de gestion en Tunisie à solliciter ce type de notation.

Communiqué.

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L’agence de notation tunisienne PBR Rating et de l’Association professionnelle tunisienne des banques et établissements financiers (APTBEF) viennent de démarrer le programme d’évaluation et de suivi des engagements à risque du secteur financier.

Les dirigeants de banques se sont réunis récemment au sein de l’APTBEF, où leur a été présenté le programme d’évaluation et de suivi des grands engagements auprès du secteur bancaire tunisien. Un sujet de première importance et d’ordre prioritaire qui n’a jamais été autant d’actualité qu’en cette période de trouble et d’incertitude, exacerbée par le contexte la pandémie de la Covid-19, allant jusqu’à impacter de grands groupes historiques tunisiens.

La transparence doit être de mise

Face à cette crise économique et financière d’échelle mondiale, et à la récession sans précédent que vit la Tunisie, les banques font preuve d’une vigilance extrême et de réactivité, en faisant particulièrement attention à la montée des engagements financiers des entreprises et des groupes auxquels elles prêtent leurs concours. Dans cette situation de plus en plus complexe, la transparence doit être de mise et un suivi minutieux de ces engagements est une priorité absolue.

À l’heure où les établissements bancaires, un peu partout dans le monde, essuient leurs premiers cas de faillites Covid, la Tunisie ne sera à l’évidence pas épargnée. Selon les experts présents, le salut du secteur bancaire tunisien viendra de la capacité des banques de la place à s’organiser pour la couverture des risques inhérents à leurs grands engagements.

À ce titre, depuis plusieurs années les autorités tunisiennes ont prévu dans les textes réglementaires divers mécanismes de détection et de suivi des risques de contrepartie dont la mise en œuvre de missions de notation financières pour les grands engagements à taille critique auprès du secteur financier (Cf la circulaire 12-2001 de la Banque centrale de Tunisie).

Mieux se prémunir des incertitudes

Le recours prévu à la notation est un outil mis à la disposition par la Banque centrale de Tunisie (BCT) aux banques de la place pour se prémunir des incertitudes face aux risques de leurs grands engagements. Ce mécanisme permet à la profession de se doter, de façon concrète, d’une meilleure visibilité sur le degré de stabilité et de pérennité de leur clientèle de référence.

Cette obligation de notation permet aux banques de disposer d’un outil stratégique d’aide à la prise de décision en appréciant de manière précise le niveau de risque pour tendre vers des décisions justes. Un intérêt à la fois pour la banque mais aussi pour les entreprises qui bénéficieront d’un rapport de notation apte à leur permettre une meilleure gouvernance financière tel que prévu par les textes en vigueur.

Impulsée par l’APBTEF, ce programme s’inscrit parmi les priorités de l’agence de notation et vient compléter les 3 premiers axes déjà engagés, celui de la notation des collectivités locales, des entreprises publiques et des établissements financiers.

En sa qualité de parrain de l’agence de notation nationale PBR Rating, l’APBTEF contribue aux côtés de PBR à promouvoir le renforcement de la qualité de l’information financière et l’appréciation, ainsi qu’au traitement des risques des contreparties au sein du secteur financier.

Parallèlement au processus de scoring interne, les missions de notation externe permettront aux banques – en plus de se conformer à la réglementation en vigueur – un meilleur pilotage de leurs risques financiers, une consolidation de leurs indicateurs de gestion des risques, une meilleure réactivité dans la gestion des engagements à risques, une cartographie des risques sectoriels, la constitution d’une base d’informations permettant une plus grande visibilité sur l’environnement économique et financiers et des outils de perfectionnement de leurs politiques commerciales et stratégiques (secteurs d’activités, typologies de clientèles, conditions commerciales, latitudes et procédures de suivi client, etc.).

La notation au service de l’emprunteur et du prêteur

Par ailleurs, les rapports de notation permettront aux clients des établissements financiers d’accéder à un diagnostic de rating complet visant à situer leur solvabilité et la qualité de leur situation financière ainsi qu’à mesurer leurs capacités réelles d’endettement et de remboursement, bénéficiant ainsi d’un support de progression en matière d’efficacité opérationnelle et de gestion financière. Un effet d’amélioration dont profite le client, son créancier ou son bailleur de fonds, ainsi que l’ensemble des systèmes de régulation, de supervision et de contrôle. Il est aussi à noter -comme partout ailleurs- que la notation pourra servir pour l’emprunteur comme pour le prêteur de support de négociation et d’argumentation, pour le Pricing et les conditions de financement.

Par ce programme, portant directement sur l’évaluation, le suivi et la maîtrise du risque des engagements financiers, les établissements financiers consolideront leurs efforts d’application des règles prudentielles en matière de division, de bonnes pratiques financières, le perfectionnement de leurs efficiences opérationnelles et commerciales et le renforcement de leurs performances financières. Une action concrète pour les banques de la place de se mettre à niveau et au diapason des efforts internationaux du secteur bancaire en matière de gouvernance.

Il est à noter qu’au regard d’un ensemble d’éléments internes et conjoncturels, les premières banques de la place ont engagé d’elles-mêmes l’application dudit programme depuis janvier 2021.

Communiqué.

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