Selon les indicateurs monétaires et financiers publiés récemment par la Banque centrale de Tunisie (BCT), cette hausse a été favorisée par la hausse des recettes touristiques et des revenus du travail cumulés qui se sont établis respectivement à 2,3 milliards au 10 juin 2024 (en hausse de 7,2% par rapport à la même période de l’année dernière) et 3,1 milliards (en hausse de 3,5%).

Le service de la dette extérieure, quant à lui, s’est accru de 91,3%, passant de 3,8 milliards de dinars le 10 juin 2023 à 7,3 milliards le 10 juin 2024.

La BCT a également fait état d’une hausse de 29% de l’encours des bons du Trésor à court terme, à 10,3 milliards de dinars, contre une baisse de 5,9% de l’encours des bons du Trésor assimilables, à 15,9 milliards de dinars.

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Selon les données publiées jeudi 2 novembre 2023 par Tunisie Clearing, ces obligations se répartissent entre des bons du Trésor assimilés d’une valeur de 100 dinars, avec des taux d’intérêt allant de 9 à 9,5%, et des bons du Trésor à court terme (52 semaines) d’une valeur de 700 dinars.

Selon les observateurs économiques, cela permettra aux banques d’augmenter leurs bénéfices dans le cadre de la mise en œuvre de la loi portant indépendance de la Banque centrale de Tunisie (BCT), qui interdit au trésor public de réaliser des opérations financières directes avec la BCT ou de mobiliser financement uniquement par l’intermédiaire des banques.

D’autre part, les indicateurs monétaires et financiers de la BCT montrent que l’encours des prêts de l’Etat aux banques et entreprises publiques sous forme de bons du Trésor s’est élevé, le 20 octobre, à 24 016,9 millions de dinars, contre 22 550,4 millions de dinars une année auparavant, soit une augmentation de 1 466,5 millions de dinars.

Selon les données de la BCT, cette hausse est due à l’évolution de l’encours des bons du Trésor à court terme, qui s’est établi à 8 493 MDT, soit une hausse remarquable de 2 274,8 MDT, soit l’équivalent de 26,78%.

En revanche, l’encours des bons du Trésor assimilés à long terme est passé de 16 332,2 MDT le 20 octobre 2022 à 15 523,9 MDT le 20 octobre 2023, soit une baisse dans la limite de 5,21%.

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La Tunisie envisage d’émettre une obligation nationale en 2024 et de lever un prêt syndiqué en devises, avec des prévisions de levée de financement intérieur d’une valeur de 3,5 milliards de dinars (MMDT).

Les données sont incluses dans le projet de budget de l’État actuellement en discussion à l’Assemblée des représentants du peuple (ARP), qui prévoit un budget de 77,8 MMDT, une dette intérieure de 11,7 MMDT, contre une dette de 28,1 MMDT.

L’émission d’un emprunt obligataire national vise à lever 2,8 MMDT, d’autant plus que ce mécanisme a connu un afflux important de souscripteurs ces dernières années. Le gouvernement ayant levé 3,2 MMDT en 2023 à travers une émission obligataire nationale.

Aux termes d’un accord de financement qui sera signé avec les banques en 2024, la valeur du prêt syndiqué en devises représentera la moitié du prêt syndiqué en devises de 1,1 MMDT levé en 2023.

Les remboursements au titre de l’émission obligataire nationale se sont élevés à près de 5,8 MMDT pour les bons du Trésor à court terme (52 semaines) et à environ 1 MMDT pour les bons du Trésor assimilables (BTA).

752 MDT devraient être remboursés au titre du prêt syndiqué en devises (deux tranches au titre des prêts lancés en 2021 et 2023).

L’émission d’obligations nationales est l’un des principaux mécanismes de la dette intérieure, compte tenu du blocage des mécanismes de financement extérieurs, notamment des prêts du Fonds monétaire international (FMI), et des difficultés d’accès aux marchés financiers internationaux en raison de la dégradation de la note souveraine.

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Les crédits qui se présentent sous forme de bons du Trésor, et dont le délai de remboursement est d’un an, sont accordés à un taux d’intérêt oscillant entre 9,20% et 9,21%, tandis que ceux ayant une maturité de 5 ans sont accordés à un taux d’intérêt variant entre 9,84% et 9,86%.

Le taux d’intérêt augmente jusqu’à son niveau maximum, soit un taux de 9,9%, lorsqu’il s’agit de crédits accordés sous forme de bons du Trésor à long terme, d’une maturité de 10 ans, précise la même source.

Tunisie Clearing publie, régulièrement, en coordination avec la Banque centrale de Tunisie (BCT) et le ministère des Finances, le niveau des crédits accordés à l’État par les banques et établissements financiers, les taux d’intérêt qui leur sont appliqués et leurs échéanciers de remboursement.

Le taux des crédits obtenus par l’Etat, auprès des banques et du système financier en Tunisie est considéré comme très élevé, car il dépasse presque le double du taux appliqué aux Etats-Unis d’Amérique par exemple, ce qui contribue à alourdir la charge de remboursement des crédits internes de l’Etat, créant une pression sur le budget.

En contrepartie, l’objectif est de réduire la dette en général, ce qui est confirmé par la présidence de la république, alors que l’encours des bons du Trésor à court terme s’est stabilisé dans la fourchette de 8,5 milliards de dinars, selon des données révélées dans le cadre de l’étude d’évaluation du portefeuille des obligations de l’Etat, tandis que l’encours des bons du Trésor équivalents à long terme s’est stabilisé aux alentours de 16 milliards de dinars.

La surveillance des taux d’intérêt des bons du Trésor a débuté fin décembre 2017, pour permettre aux prêteurs d’évaluer l’efficacité de leur financement.

D’après Tap.

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Les pressions sur la liquidité observées au 2^e trimestre 2023 peuvent être largement attribuées à l’effet restrictif de deux facteurs clés. Il s’agit principalement du compte courant du Trésor comme principale source de retrait de liquidités pour les banques au deuxième trimestre 2023 grâce au recours intensif au financement intérieur. Cette dernière a absorbé environ 1,781 MDT des comptes bancaires à travers l’émission de bons du Trésor pour un montant total de 3,197 MDT (3,188 MDT en Bons du Trésor à court terme et 9 MD en Bons du Trésor assimilés (BTA).

Ceci s’ajoute à la deuxième tranche de l’obligation nationale émise en mai 2023 et d’un montant de 844 MDT. Son effet restrictif sur la liquidité a été compensé par le paiement du service de la dette intérieure en dinars (près de 2,260 MDT)

Le deuxième facteur concerne les avoirs nets en devises, qui ont contribué à amplifier les besoins de liquidité des banques au deuxième trimestre 2023.

Cette amplification a été principalement portée par les opérations d’achat de devises menées par les banques sur le marché des changes contre le dinar, avec notamment la persistance d’un niveau élevé du déficit de la balance énergétique.

Ces opérations se sont traduites par une légère hausse de la demande de liquidité des banques à près de 409 MDT au 2^e trimestre.

Le rapport souligne que l’effet restrictif des facteurs susmentionnés a été en partie compensé par l’effet expansionniste de la monnaie en circulation (CIC), bien que moins prononcé qu’au 1^er trimestre.

En effet, environ 713 MDT en espèces ont été réacheminés vers les banques au 2^e  trimestre 2023, malgré des retraits importants en juin pour faire face aux dépenses liées à l’Aïd Al-Adha, contre 1,611 MDT au 1^er trimestre 2023.

Source : Tap.

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En 2023, le recours de l’État à l’emprunt auprès des banques et établissements financiers s’est intensifié. Au 12 juillet 2023, la valeur des emprunts contractés sous forme de bons du trésor frôle les 24 milliards de dinars, contre 19,8 milliards de dinars en 2022, selon les chiffres de la Banque centrale de Tunisie (BCT).

Les difficultés financières de l’Etat tunisien sont de notoriété publique. Ainsi que les difficultés qu’il rencontre à mobiliser des financements extérieurs pour son budget pour l’exercice en cours, étant donné la volatilité de la situation interne et de l’absence de visibilité à moyen terme, ainsi que la forte dégradation de la notation souveraine du pays, mais la poursuite du recours au financement auprès des banques locales ne saurait être la meilleure solution. Car si cela va permettre aux banques d’augmenter leurs gains, l’économie nationale va en subir de plein fouet les impacts négatifs, notamment l’assèchement des liquidités et la baisse des financements bancaires aux entreprises qui en ont fortement besoin, qui plus est, dans un contexte de grave crise.

I. B.

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Ces obligations représentent des titres de créance qui doivent être remboursés par l’État, comme les différents types de dette publique intérieure et les émissions obligataires intérieures, contractées presque exclusivement auprès des banques, des institutions et des intermédiaires boursiers.

Tunisie Clearing a également annoncé que le Trésor envisageait d’ouvrir une adjudication de bons du Trésor à court terme (26 semaines) le 20 juin 2023 pour lever 130 millions de dinars (MDT).

Le dépositaire central de titres a rappelé que le 15 juin dernier le Trésor avait réussi à lever 163,5 MDT, suite à une adjudication de bons du Trésor à court terme (à rembourser sur une période de 13 semaines à un taux d’intérêt de 8,4%).

De même, 10 MDT ont été levés sous forme de bons du trésor assimilables, à un taux d’intérêt de 9,977%.

La levée de ces prêts s’est faite au moment où les données de la Banque centrale de Tunisie (BCT) montrent une augmentation du volume total de refinancement à environ 15,5 milliards de DT et sur fond de grande difficulté à lever des fonds extérieurs pour financer le budget de l’Etat.

Reste à savoir jusqu’où peut aller l’Etat dans l’accaparement des liquidités dont a besoin l’économie nationale pour se relancer.  

I. B.

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Selon le rapport publié récemment par la BCT sur ses comptes annuels de l’année 2022, «ces injections ont principalement pris la forme d’appels d’offres à 7 jours, qui ont représenté 75,1% de l’encours total de ces interventions et dont le montant a augmenté de 36,5% à 7,1 milliards de dinars à fin 2022».

Cette évolution a également été soutenue par le recours croissant des banques aux facilités de crédit à 24 heures dont l’encours est passé de 0,3 milliard de dinars à 1,4 milliard de dinars d’une fin d’année à l’autre. Quant à l’encours de l’opération de refinancement à plus long terme d’un mois, il a légèrement diminué passant de 0,939 milliard de dinars à fin 2021 à 0,930 milliard de dinars à fin 2022.

Le refinancement des banques s’effectue contre présentation de garanties sous forme de bons du Trésor ou de créances à court terme s’élevant respectivement à 4,3 milliards de dinars et 7,7 milliards de dinars à fin décembre 2022.

D’après Tap.

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Le président du Conseil du marché financier (CMF), Salah Essayel, a affirmé que le taux de souscription à la première tranche de l’emprunt national a dépassé 150%, ce qui indique que cette opération est un investissement rentable, moins risqué pour l’investisseur et présente un grand avantage pour les finances publiques qui cherchent à mobiliser les ressources du marché intérieur au plus bas coût et loin des problèmes liés au taux de change.

Selon Maher Zouari, directeur général de Tunisie Clearing, cité par l’agence Tap, structure chargée de la tenue des registres des souscripteurs à la première tranche de l’emprunt national, le total des engagements collectés a atteint 530 millions de dinars tunisiens (MDT).

Dans une déclaration à Mosaïque FM, le lundi 7 mars 2022, en marge d’une conférence de presse au siège de la Bourse de Tunis, Salah Essayel a ajouté que les demandes de souscription à l’emprunt obligataire sont un indicateur très positif pour le marché financier, d’autant plus que la Tunisie cherche aujourd’hui à ouvrir un marché secondaire développé pour la dette publique nationale, ce qui facilitera aux spécialistes des bons du trésor la recherche de nouvelles ressources financières pour soutenir les finances de l’Etat avec le moins de risques que ceux encourus par l’endettement extérieur.

Le plus important, aujourd’hui, c’est de permettre aux intermédiaires en bourse de mobiliser davantage de fonds avec une dette facile à vendre aux investisseurs, a encore estimé M. Essayel.

I. B.

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